文 | 野馬財(cái)經(jīng) 武麗娟
編輯丨高巖
新年伊始，“鴨脖第一股”煌上煌的一家倉(cāng)庫(kù)竟然著火了!
2月19日，煌上煌公告，控股子公司嘉興市真真老老食品有限公司（簡(jiǎn)稱“真真老老”）的合作方——嘉冷（嘉興）供應(yīng)鏈有限公司的冷鏈倉(cāng)庫(kù)發(fā)生火災(zāi)。雖然庫(kù)存受到了影響，不過，煌上煌表示火災(zāi)事故不會(huì)對(duì)當(dāng)期業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮蟛焕绊憽?/p>
在資本市場(chǎng)上，有“鹵味三巨頭”：絕味食品(603517.SH)、周黑鴨(1458.HK)、煌上煌（002695.SZ）。
其中，煌上煌上市最早，被稱作“鴨脖第一股”。煌上煌的創(chuàng)始人徐桂芬，也被眾多的“吃貨”送上億萬富翁寶座。2020年，她以110億元的身家，進(jìn)入“胡潤(rùn)百富榜”。
作為最老牌的鹵味企業(yè)，2016年煌上煌市值飆漲到120億元，但是如今其處境并不樂觀，截至2月21日，市值45.67億元，股價(jià)8.2元/股，較2021年高點(diǎn)24.06元/股，下跌超60%。煌上煌市值已經(jīng)不到絕味食品（市值為136.69億元）的三分之一，而周黑鴨的市值為43.85億港元（約為40.3億元人民幣）。
子公司倉(cāng)庫(kù)火災(zāi)，存貨損毀
據(jù)煌上煌公告，2024年2月15日上午8點(diǎn)左右，位于浙江省嘉興市秀洲區(qū)王店鎮(zhèn)軍民路北側(cè)緯十路東側(cè)（2-5）的冷鏈倉(cāng)庫(kù)發(fā)生火災(zāi)，該倉(cāng)庫(kù)隸屬于嘉冷（嘉興）供應(yīng)鏈有限公司，為煌上煌控股子公司真真老老提供倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)。
煌上煌主營(yíng)業(yè)務(wù)包括醬鹵肉制品加工業(yè)務(wù)和米制品業(yè)務(wù)，主要有“煌上煌”、“真真老老”和“獨(dú)椒戲”三大品牌。其中米制品業(yè)務(wù)的核心，便是真真老老的相關(guān)業(yè)務(wù)。
真真老老是一家主要從事粽子生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，成立于2005年。
早在2015年，煌上煌就使用超募資金7370萬元收購(gòu)了真真老老67%的股權(quán)，此后真真老老的凈利潤(rùn)逐漸增長(zhǎng)，并完成了三年期的業(yè)績(jī)承諾。然而，2022年，真真老老由盈轉(zhuǎn)虧，凈利潤(rùn)-3106.79萬元。2023年3月，煌上煌又以自有資金1.11億元收購(gòu)真真老老27%的股權(quán)，共持有94%的股權(quán)。
面臨鹵制品行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，近年來，煌上煌一直嘗試探索主營(yíng)業(yè)務(wù)外的“第二增長(zhǎng)曲線”。收購(gòu)一家粽子企業(yè)，很大程度上在于多元化經(jīng)營(yíng)的需要，為了擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模、增加新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
收購(gòu)之初，煌上煌的米制品收入增長(zhǎng)可觀。2020年，米制品業(yè)務(wù)營(yíng)收4.34億元，同比上年增加29.6%。
但自從2021年開始，米制品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)下滑明顯。2021年，米制品營(yíng)收為4.14億元，同比下降4.64%；2022年該業(yè)務(wù)更是同比下降18.28%。同時(shí)，米制品在總營(yíng)收中的占比也略降。2020年占比為17.83%，2021年為17.71%。
2023半年報(bào)顯示，真真老老營(yíng)收3.11億元，凈利潤(rùn)1507.49萬元，與去年相比，增收不增利，2022年上半年，營(yíng)收為2.99億元，凈利潤(rùn)為1609.35萬元。
營(yíng)收下滑之際，突發(fā)火災(zāi)。幸運(yùn)的是，這次火災(zāi)未造成任何人員傷亡。
煌上煌稱，火災(zāi)導(dǎo)致子公司存貨受到一定程度損毀，具體損失金額正在核實(shí)評(píng)估?；馂?zāi)事故受損貨物主要為相關(guān)原材料及半成品，公司將調(diào)配供應(yīng)鏈及生產(chǎn)資源，努力將影響降到最低。煌上煌已啟動(dòng)相關(guān)索賠程序，預(yù)計(jì)本次火災(zāi)事故不會(huì)對(duì)公司當(dāng)期業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮蟛焕绊憽?/p>
“鹵味第一股”掉隊(duì)“行業(yè)老三”，半年關(guān)312家店
2012年，煌上煌上市，成為全國(guó)第一家在醬鹵肉制品行業(yè)的上市企業(yè)。作為“鴨脖第一股”，市值當(dāng)時(shí)就突破25億元。2016年，煌上煌全年?duì)I收12億元，市值升至120億元。
2020年，煌上煌迎來高光時(shí)刻，營(yíng)收達(dá)到高點(diǎn)24.36億元。之后開始逐年下滑，2021年為23.39億元，2022年跌破20億大關(guān)，降至19.54億元。
2016年和2017年，周黑鴨和絕味食品分別上市。
2018年至2021年，周黑鴨、絕味食品和煌上煌進(jìn)入“三國(guó)殺”時(shí)代。2022年9月26日，紫燕食品上市，成為第四家上市的鹵味企業(yè)。
《中國(guó)餐飲發(fā)展報(bào)告2022》顯示，鹵味食品排名前三的是絕味鴨脖、周黑鴨及紫燕百味雞，市占率分別為8.6%、4.6%、3%，煌上煌市占率僅2.8%，被后來者趕超。
據(jù)艾媒咨詢調(diào)查，2021 年有超過 96.6%的人購(gòu)買過鹵制品，其中消費(fèi)者以女性居多（占 58.7%），而且以中青年為主（占 78.9%）。
同時(shí)，鹵制品屬于熟食產(chǎn)品，對(duì)于保鮮度有較高的要求，而且面向的消費(fèi)者具有流動(dòng)性大、口味等需求多樣的特點(diǎn)。因此，門店是其主流的流通渠道。
而店鋪的鋪排很大程度上直接影響到公司業(yè)績(jī)。2018 年和 2019年，煌上煌新開店數(shù)量均超過千家。2020年，煌上煌又一鼓作氣，提出“千城萬店”擴(kuò)店計(jì)劃。2020年底，煌上煌擁有4627家門店，年內(nèi)凈增921家。之后，受疫情反復(fù)影響，到了2021年底，其門店數(shù)量?jī)魷p少346家至4281家；2022年更是進(jìn)一步縮減至3925家。
2023年上半年，煌上煌新開店600家。截至6月末，其肉制品加工業(yè)擁有4213家專賣店，年內(nèi)凈增288家。數(shù)據(jù)表明，煌上煌擴(kuò)張開店的同時(shí)，上半年也關(guān)閉了312家店。
據(jù)煌上煌年報(bào)信息，從營(yíng)收占比來看，2021年絕味食品、煌上煌、周黑鴨的鹵制品業(yè)務(wù)收入分別有 92.7%、77.38%、77.88%來源于線下門店。
就門店規(guī)模來看，絕味食品在大陸地區(qū)門店為16162家（2023年6月末，不含港澳臺(tái)及海外市場(chǎng)），上半年凈增長(zhǎng)1086家；紫燕食品門店為6503家（2023年9月末）。周黑鴨同期的門店數(shù)為3706家（2023年6月末），凈增長(zhǎng)數(shù)量為277家。
中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，煌上煌的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、運(yùn)營(yíng)模式、整體體系，都不足以去支撐目前的規(guī)模。所以當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的時(shí)候，關(guān)店潮勢(shì)必會(huì)到來。
就營(yíng)業(yè)收入規(guī)模來看，煌上煌更是低于主要同行。2022年，公司營(yíng)業(yè)收入為19.54億元，同期，絕味食品、周黑鴨、紫燕食品分別為66.23億元、23.43億元和36.03億元。同期，公司歸母凈利潤(rùn)幾乎只有絕味食品的零頭。
來源：wind
2023年前三季度，煌上煌累計(jì)營(yíng)收15.81億元，同比下滑2.29%。對(duì)比同類行業(yè)來看，絕味食品前三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)10%至56億元，紫燕食品同比增長(zhǎng)2.68%至28億元，絕味食品營(yíng)收同比增長(zhǎng)9.99%至56.31億元，幾家龍頭的收入、增速均超煌上煌。
不過，好消息是，基于原材料成本的降低，煌上煌在2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)大漲。據(jù)其2023年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6500萬元-7500萬元，同比增長(zhǎng)110.93%-143.38%。至于營(yíng)收情況，沒有數(shù)據(jù)預(yù)告。
總體來看，朱丹蓬認(rèn)為煌上煌的發(fā)展不太樂觀，他分析，煌上煌沒有太多的創(chuàng)新升級(jí)跟迭代的布局，原來在周黑鴨低潮時(shí)期，它有上升和超越的空間，但是，公司并沒有抓住這個(gè)紅利。所以，當(dāng)周黑鴨的創(chuàng)新升級(jí)迭代提速之后，煌上煌基本上來說已經(jīng)步入掉隊(duì)的節(jié)點(diǎn)，而且沒有太大的機(jī)會(huì)再進(jìn)入前三甲。
從“打工妹”到“江西女富豪”，“創(chuàng)二代”接班能否重振旗鼓？
煌上煌“女掌門”徐桂芬的名字或許有些陌生，不過，從下崗女職工，到締造百億醬鴨帝國(guó)，這位江西女富豪的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷頗具傳奇色彩。
早年間，徐桂芬在火車站附近賣過茶，也下鄉(xiāng)種過地。1976年，她在父親的幫助下，在南昌蔬菜公司下屬的一個(gè)菜市場(chǎng)當(dāng)起了管理員。1979年，她被調(diào)往南昌食品公司，后來?yè)?dān)任部門經(jīng)理。
1993年，由于效益不佳大規(guī)模裁員，徐桂芬成為下崗工人。當(dāng)時(shí)43歲的徐桂芬走上創(chuàng)業(yè)之旅。同年，她用1.2萬元起家，開了一家名叫“皇上皇烤禽總社”的鹵貨店，后改為“煌上煌”。
2016年，煌上煌上市4年后，市值突破120億元，徐桂芬的身價(jià)也一舉突破70億元。2020年，她以110億元的身家，成功進(jìn)入“胡潤(rùn)百富榜”。
2012年開始，煌上煌開始省外擴(kuò)張戰(zhàn)略，推廣佐餐和送禮食品，但是該產(chǎn)品定位不符合年輕休閑化的潮流，限制了企業(yè)上市后的發(fā)展。
徐桂芬的長(zhǎng)子褚浚，1976年出生，本科學(xué)歷，后獲得清華大學(xué)頒發(fā)的EMBA學(xué)位，他還有一個(gè)小兩歲的弟弟褚劍。兄弟倆分別于1997年、2003年進(jìn)入煌上煌工作，2017年，褚浚接替母親出任煌上煌董事長(zhǎng)，成為了公司的一把手，順利完成接班。
“創(chuàng)二代”接班后，煌上煌調(diào)整了發(fā)展戰(zhàn)略，從2020年“千城萬店”擴(kuò)店計(jì)劃，到多元化嘗試多條增長(zhǎng)曲線。
2019年，煌上煌獨(dú)立培育了烤豬蹄品牌“獨(dú)椒戲”，不過到去年4月，門店不及30家。
去年12月，煌上煌在互動(dòng)平臺(tái)上曾宣稱，子公司新煌廚已布局預(yù)制菜領(lǐng)域，切入知名連鎖餐飲企業(yè)供應(yīng)鏈，以構(gòu)建鹵味+的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)曲線。
據(jù)美團(tuán)餐飲數(shù)據(jù)觀發(fā)布的《2022鹵味品類發(fā)展報(bào)告》顯示，2018至2021年中國(guó)鹵制品的復(fù)合增長(zhǎng)率為12.3%，2022年鹵味行業(yè)規(guī)模將達(dá)到3691億元，預(yù)計(jì)2023年將達(dá)到4051億元。
艾媒咨詢創(chuàng)始人兼CEO張毅表示，肉制品、堅(jiān)果等這些休閑食品領(lǐng)域，市場(chǎng)空間還是比較大的，但是產(chǎn)品創(chuàng)新和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也是越來越激烈。從競(jìng)爭(zhēng)狀況來看，還是要保持主業(yè)產(chǎn)品的品質(zhì)營(yíng)銷，以及整個(gè)策略創(chuàng)新，贏得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
如今已是褚浚接班第6年，除了一些業(yè)務(wù)條線的嘗試，相對(duì)其他龍頭企業(yè)，煌上煌鮮有資本動(dòng)作。
而在產(chǎn)業(yè)層面積極開發(fā)新產(chǎn)品的同時(shí)，絕味食品還熱衷于運(yùn)用資本手段跑馬圈地。
據(jù)國(guó)元證券統(tǒng)計(jì)，截至2021年末，通過全資平臺(tái)深圳網(wǎng)聚投資，絕味食品入股了五十余家企業(yè)，范圍涉及鹵味、調(diào)味品、餐飲、冷鏈物流、食品檢測(cè)等產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)，其中不乏“很久以前”、“和府撈面”、“豐茂烤串”、“港島記”、“精武鴨脖”等知名品牌，以及上市公司千味央廚（001215.SZ）。
可以看到，無論開店還是拓品，絕味食品總習(xí)慣于奔跑向前，也因此后來居上取得了行業(yè)龍頭之位。
再如，2023年以來，紫燕食品陸續(xù)上市“樂山缽缽雞”“爽口蹄花”“香拌豬頭肉”等多道新品，產(chǎn)品陣營(yíng)不斷壯大。
朱丹蓬認(rèn)為，從消費(fèi)需求來看，年輕人是鹵味產(chǎn)品的主要消費(fèi)群體。他們不僅看中鹵味產(chǎn)品的口味，同時(shí)這屆年輕人也會(huì)特別看重是否能和品牌玩到一起。博眼球搶流量是線上出圈的一些常規(guī)打法，而如何讓品牌價(jià)值和主張得以傳播，對(duì)企業(yè)更是一種考驗(yàn)。
打江山易，守江山難。前有絕味食品、周黑鴨的追趕，后有行業(yè)新勢(shì)力王小鹵、盛香亭等新秀，零食巨頭良品鋪?zhàn)?、百草味等也都紛紛入局鹵味食品。群雄逐“鹵”下，如何提高“硬實(shí)力”是煌上煌需要思考的問題。
鹵味配小酒，香辣又可口。在如今的時(shí)代中，想要坐上“鹵味龍頭”的寶座，不僅需要在原料、食品安全、味道、供應(yīng)鏈上下功夫，也需要借助資本市場(chǎng)，玩轉(zhuǎn)融資工具，通過兼并、收購(gòu)為傳統(tǒng)食品插上騰飛的翅膀，但是對(duì)于不熟悉資本運(yùn)作的傳統(tǒng)企業(yè)來說，這無疑是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)，甚至?xí)瓤咏粚W(xué)費(fèi)。但無論怎么說，如今的美食不僅挑動(dòng)食客味蕾，也在撩撥資本市場(chǎng)的神經(jīng)。