文|侃見財經(jīng)
業(yè)績增速不斷放緩，“藥茅”片仔癀開始進(jìn)入瓶頸期。
1月31日，片仔癀披露了最新的業(yè)績預(yù)告，預(yù)告顯示，2023年預(yù)計實(shí)現(xiàn)營收100.35億元，同比增長15.42%，凈利潤為27.84億元，同比增長12.59%，這是片仔癀歷史上首次營收突破100億。
雖然業(yè)績依舊保持雙位數(shù)增長，但跟過去動輒20%+的營收增速、40%+的凈利潤增速相比，片仔癀的業(yè)績增速已經(jīng)明顯放緩。而且單看四季度，片仔癀的凈利潤預(yù)期只有不到4億，和過去幾個季度相差甚遠(yuǎn)。
受到業(yè)績不及預(yù)期的影響，2月1日片仔癀股價重挫超過9%。截至2月20日收盤，片仔癀股價報收213.17元/股，和2021年7月份的最高點(diǎn)489.42元/股相比，如今其股價已經(jīng)腰斬，市值則縮水超過了1500億。
實(shí)際上，片仔癀自身也感受到了業(yè)績增長的壓力，所以在去年二季度片仔癀宣布大幅提價——將片仔癀錠劑的國內(nèi)零售價格由590元/粒提升至760元/粒，漲幅28.81%。同時，該產(chǎn)品海外市場供應(yīng)價格也上調(diào)約35美元/粒。
然而，從現(xiàn)在回頭看——漲價并沒有帶來太好的效果，其業(yè)績增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上提價的幅度。作為“藥茅”，很顯然片仔癀已經(jīng)出現(xiàn)了增長天花板。
“天花板”隱現(xiàn)？
對于片仔癀而言，漲價后業(yè)績增長卻依舊乏力，是一個值得關(guān)注的信號。
從本質(zhì)來看，片仔癀的核心壁壘是絕密配方，而除了絕密配方之外，更大的價值其實(shí)在于稀缺性。
根據(jù)產(chǎn)品介紹顯示，片仔癀的原料由3%麝香、5%牛黃、85%三七加7%蛇膽制成，其中麝香和牛黃都是極其珍稀的中藥品，尤其是天然麝香，雖然在原材料中僅占3%，卻占據(jù)55%的生產(chǎn)成本，而麝香與牛黃合計占原材料成本的90%。
據(jù)悉，一只雄性林麝每年只能生產(chǎn)15g左右的天然麝香。自2005年開始，國家開始對麝香交易嚴(yán)格管理，實(shí)行配額制，采購需獲得國家林業(yè)主管部門核準(zhǔn)；而牛黃也同樣“金貴”——牛黃是牛的膽結(jié)石，牛得膽結(jié)石病的概率只有千分之一至二。
由于原材料產(chǎn)品稀缺，再加上絕密配方的保護(hù)，片仔癀已經(jīng)不是簡單的藥品，而更像是收藏品，這也給了片仔癀漲價的底氣。據(jù)西南證券此前統(tǒng)計，2004年至2020年，片仔癀錠劑產(chǎn)品國內(nèi)提價19次，零售價從325元/粒升至590元/粒。
過去，片仔癀每一次漲價都能為業(yè)績帶來新的增長動力，譬如2005年，片仔癀宣布提價后，當(dāng)年收入同比增長65.2%，歸母凈利潤同比提升106.8%；而在2020年提價后，2021年片仔癀營收、凈利潤增速成為2017年之后最高。
然而，在2023年5月份宣布了大幅漲價之后，片仔癀的業(yè)績卻沒有出現(xiàn)像往年那樣的大增，尤其是凈利潤增速預(yù)期只有12.59%，顯然不及預(yù)期?；蛟S在連續(xù)漲價之后，片仔癀已經(jīng)對漲價出現(xiàn)了“耐藥性”，漲價對于提振業(yè)績的效果越發(fā)不明顯。
在漲價逐漸“失效”后，片仔癀的處境有點(diǎn)艱難。正如上面的內(nèi)容中提到，由于原材料十分珍稀，所以片仔癀每一年的產(chǎn)能都非常有限，漲價就是帶動業(yè)績增長的最大動力，而如今漲價也不能帶動業(yè)績，片仔癀的“天花板”已經(jīng)很明顯了。
多元化難成“解藥”
作為行業(yè)的片仔癀，如果繼續(xù)依賴漲價顯然沒有太大的出路。
片仔癀自己也意識到了這個問題，所以從很早開始，片仔癀就已經(jīng)在模仿云南白藥，積極轉(zhuǎn)型多元化。
在2014年時，片仔癀就提出了“一核兩翼”的發(fā)展策略?！耙缓恕奔匆云旭橹鞯暮诵漠a(chǎn)品，“兩翼”即指化妝品、日化及保健產(chǎn)品。目前，片仔癀旗下?lián)碛小捌旭ァ焙汀盎屎蟆钡然瘖y品品牌，涵蓋護(hù)膚、洗護(hù)類產(chǎn)品，同時也開發(fā)出了牙膏、漱口水等產(chǎn)品。
不過，雖然早早就提出了要轉(zhuǎn)型，但近10年時間過去，這些業(yè)務(wù)卻仍未成氣候。根據(jù)財報顯示，2023年上半年片仔癀的化妝品業(yè)務(wù)營收只有2.73億，占營收的比例只有5.43%；同期醫(yī)藥行業(yè)的營收為45.88億，占營收的比例高達(dá)90.94%。
拉長周期來看，從2020年到2022年，片仔癀化妝品業(yè)務(wù)板塊的營收分別為9.05億元、8.4億元及6.34億元，同比增長率為42.49%、-7.05%及-24.61%；占公司總營收的比重分別為13.9%、10.49%及7.3%。從數(shù)據(jù)中可以很明顯看到，從2021年開始，片仔癀的化妝品業(yè)務(wù)就一直在走下坡路了，到今天依舊沒有止跌回升的勢頭。
除了營收下降之外，更重要的在于片仔癀的化妝品還出現(xiàn)了品質(zhì)問題。據(jù)媒體公開報道，此前在2023年1月，片仔癀抗敏牙膏在半月內(nèi)就被兩次點(diǎn)名，違規(guī)原因均為菌落總數(shù)不符合規(guī)定；而到了今年的1月4日，在國家藥監(jiān)局發(fā)布43批次不符合規(guī)定的化妝品中，片仔癀的牙膏再度上榜，其菌落總數(shù)超標(biāo)13.2倍。
其實(shí)，從研發(fā)投入來看，雖然片仔癀想要多元化轉(zhuǎn)型，但實(shí)則還是在“吃老本”。根據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度片仔癀的研發(fā)支出為1.802億，占營業(yè)總成本的比例只有3.76%。而在過去的2020—2022年，片仔癀的研發(fā)支出分別為9755萬、1.995億和2.3億，占營業(yè)總成本的比例分別為2.1%、3.86%和3.98%，雖然營收支出有所增長，但整體的占比并不高。
其實(shí)，對比云南白藥而言，片仔癀在多元化轉(zhuǎn)型上仍有很大的空間，因此其需要抓住這個機(jī)會，轉(zhuǎn)型升級。