文|全球財(cái)說(shuō) 王莉
農(nóng)歷春節(jié)前，銀行理財(cái)年度成績(jī)單出爐，截至2023年末，銀行理財(cái)市場(chǎng)存續(xù)規(guī)模26.80萬(wàn)億元，全年累計(jì)新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品3.11萬(wàn)只，募集資金57.08萬(wàn)億元，理財(cái)產(chǎn)品投資者數(shù)量增至1.14億個(gè)，為投資者創(chuàng)造收益6981億元。
2018年資管新規(guī)實(shí)施以來(lái)，作為配套實(shí)施細(xì)則，理財(cái)子公司分批逐步落地，目前已開(kāi)業(yè)成立運(yùn)營(yíng)的理財(cái)公司有31家，2023年年底，浙銀理財(cái)獲批籌建，預(yù)計(jì)距離正式開(kāi)業(yè)為時(shí)不遠(yuǎn)，將成為2018年12月以來(lái)設(shè)立的第32家理財(cái)公司。
隨著理財(cái)公司的不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)影響力不斷增強(qiáng)，已然成為國(guó)內(nèi)理財(cái)市場(chǎng)的重要組成部分，與公募基金、保險(xiǎn)券商資管等共同分羹理財(cái)市場(chǎng)。
隊(duì)伍擴(kuò)容至32家，仍有十余家在排隊(duì)
常年在銀行購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在銀行理財(cái)產(chǎn)品與四五年前有很大不同，首先是保本理財(cái)幾乎難見(jiàn)蹤影，凈值型產(chǎn)品已成為主流；其次理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行方不再是所在銀行，而是理財(cái)子公司；最后在一家銀行可選擇購(gòu)買(mǎi)多個(gè)理財(cái)公司的產(chǎn)品，而非僅僅是所在銀行的理財(cái)子公司。
事實(shí)上，這是中國(guó)理財(cái)市場(chǎng)的進(jìn)步。
在2019年之前，銀行理財(cái)產(chǎn)品很多是保本產(chǎn)品，凈值型產(chǎn)品可以說(shuō)是屬于試點(diǎn)內(nèi)容，同時(shí)由于影子銀行問(wèn)題，銀行理財(cái)產(chǎn)品中有很多通道產(chǎn)品，加大了金融風(fēng)險(xiǎn)。
2018年4月，中國(guó)人民銀行等四部門(mén)聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》(就是我們常說(shuō)的“資管新規(guī)”)，明確資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不得承諾保本保收益，打破剛性兌付。當(dāng)年9月，原中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)制定了《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》，作為資管新規(guī)的配套實(shí)施細(xì)則，該辦法要求商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)通過(guò)具有獨(dú)立法人地位的子公司開(kāi)展理財(cái)業(yè)務(wù)。暫不具備條件的，商業(yè)銀行總行應(yīng)當(dāng)設(shè)立理財(cái)業(yè)務(wù)專(zhuān)營(yíng)部門(mén)，對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)實(shí)行集中統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)管理。
由此拉開(kāi)理財(cái)公司陸續(xù)成立的序幕。
2018年12月，原中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)正式批準(zhǔn)中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)銀行設(shè)立理財(cái)子公司申請(qǐng)。2019年，共有11家銀行理財(cái)子公司開(kāi)業(yè)。目前共有31家理財(cái)公司開(kāi)業(yè)。
浙商銀行公告稱，2023年12月29日，該行收到國(guó)家金融監(jiān)督管理總局的批復(fù)，獲準(zhǔn)籌建浙銀理財(cái)有限責(zé)任公司(下稱浙銀理財(cái))。浙銀理財(cái)如果獲批成立，將成為中國(guó)第32家理財(cái)公司。
《全球財(cái)說(shuō)》注意到，2019、2020、2022這三年獲批開(kāi)業(yè)數(shù)量比較密集，2021年和2023年獲批數(shù)量較少，2021年只有貝萊德建信理財(cái)和廣銀理財(cái)獲批開(kāi)業(yè)，2023年只有法巴農(nóng)銀理財(cái)獲批開(kāi)業(yè)，和浙銀理財(cái)獲批籌建。
從銀行性質(zhì)來(lái)看，地方性銀行獲批數(shù)量不多，尤其是農(nóng)商行，在已開(kāi)業(yè)的31家理財(cái)公司中，包括國(guó)有6大行、11家股份行、8家城商行、1家農(nóng)商行旗下的理財(cái)子公司以及5家中外合資理財(cái)公司。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前有十余家地方銀行計(jì)劃設(shè)立理財(cái)子公司。但顯然其后的批準(zhǔn)速度很難再有集中高峰階段，金融監(jiān)管部門(mén)按照“成熟一家，批設(shè)一家”原則發(fā)放理財(cái)公司牌照。《全球財(cái)說(shuō)》認(rèn)為，理財(cái)管理工作對(duì)人才、專(zhuān)業(yè)、制度、資源等多方面要求極高，地方性銀行設(shè)立理財(cái)子公司的難度挑戰(zhàn)極大，畢竟一旦理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，不單對(duì)當(dāng)事方其后造成影響，甚至?xí)绊懙秸麄€(gè)行業(yè)，所以監(jiān)管對(duì)地方銀行理財(cái)子公司的設(shè)立審批一定會(huì)慎之又慎。
挺過(guò)“贖回潮”，規(guī)模獲修復(fù)
理財(cái)公司落地后，規(guī)模發(fā)展迅速，截至2023年末，理財(cái)公司存續(xù)產(chǎn)品只數(shù)1.94萬(wàn)只，存續(xù)規(guī)模22.47萬(wàn)億元，較年初上升1.01%，占全市場(chǎng)的比例達(dá)到83.85%。
受2018年《資管新規(guī)》、《理財(cái)新規(guī)》兩大監(jiān)管政策驅(qū)動(dòng)，理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付被打破，產(chǎn)品轉(zhuǎn)向凈值化管理，同時(shí)禁止資金池運(yùn)作，截至2023年末，凈值型理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模25.97萬(wàn)億元，占比為96.93%，較年初增加1.46個(gè)百分點(diǎn)。
從前述數(shù)據(jù)來(lái)看，銀行理財(cái)市場(chǎng)已挺過(guò)2022年“贖回潮”的影響。
2022年，由于受資本市場(chǎng)波動(dòng)影響，銀行理財(cái)市場(chǎng)經(jīng)歷了凈值大面積回撤和投資者贖回壓力，理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模略有下降。截至2022年底，全國(guó)共有278家銀行機(jī)構(gòu)和29家理財(cái)公司有存續(xù)的理財(cái)產(chǎn)品，共存續(xù)產(chǎn)品數(shù)量3.47萬(wàn)只，較2022年初下降4.41%；存續(xù)規(guī)模27.65萬(wàn)億元，較2022年初下降4.66%。
受2022年末贖回潮影響，銀行理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模于2023年上半年首次被公募基金反超，差額約2.35萬(wàn)億元。下半年，隨著公募基金規(guī)模增速放緩，二者差額收窄至0.8萬(wàn)億元，理財(cái)規(guī)模整體仍弱于公募基金。后續(xù)競(jìng)爭(zhēng)格局的強(qiáng)弱變化或受存貸款利率政策走向、負(fù)債端風(fēng)險(xiǎn)偏好以及機(jī)構(gòu)行為等因素影響。
為應(yīng)對(duì)凈值波動(dòng)過(guò)大，理財(cái)產(chǎn)品穩(wěn)健投資的市場(chǎng)定位有所強(qiáng)化。固收類(lèi)產(chǎn)品維持主導(dǎo)，年末存續(xù)規(guī)模25.82萬(wàn)億元，占比96.34%，較年初上升1.84個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)上升趨勢(shì)。此外，混合類(lèi)、權(quán)益類(lèi)、商品及金融衍生品類(lèi)份額較少，存續(xù)規(guī)模分別為0.86萬(wàn)億元、0.08萬(wàn)億元和0.04萬(wàn)億元，其中混合類(lèi)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模同比減少39%。
固收類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模上升，也與投資者偏好有關(guān)。2023年投資者數(shù)量延續(xù)增加，風(fēng)險(xiǎn)偏好延續(xù)下行。2023年，銀行理財(cái)投資者數(shù)量增至1.14億個(gè)，延續(xù)上升趨勢(shì)，較年初增加17.84%。投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好延續(xù)下行趨勢(shì)，直觀而言，從存續(xù)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)特征角度來(lái)看，低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模約為8.96萬(wàn)億元，占比33.43%，較年初上升5.08個(gè)百分點(diǎn)。從投資者風(fēng)險(xiǎn)特征來(lái)看，一級(jí)風(fēng)險(xiǎn)偏好（保守型）投資者占比約17.4%，較年初上升約2個(gè)百分點(diǎn)。
不過(guò)近期隨著資本市場(chǎng)有所改善，銀行理財(cái)產(chǎn)品正謹(jǐn)慎加大混合類(lèi)產(chǎn)品發(fā)行力度，今年以來(lái)混合類(lèi)產(chǎn)品發(fā)行步伐有所加快。
2月截止春節(jié)長(zhǎng)假前，已有19只混合類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品成立，其中15只來(lái)自銀行理財(cái)公司。2024年1月，共成立混合類(lèi)銀行理財(cái)產(chǎn)品63只，占當(dāng)月新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品總數(shù)的1.54%，環(huán)比上升0.3%。
含權(quán)類(lèi)產(chǎn)品有著更高的預(yù)期收益，也具備更多的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。在把握權(quán)益市場(chǎng)機(jī)遇的同時(shí)盡量控制風(fēng)險(xiǎn)無(wú)疑是投資者更為關(guān)心的，根據(jù)已披露的產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)來(lái)看，多只產(chǎn)品的投資策略都強(qiáng)調(diào)了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制。
比如，光大理財(cái)發(fā)行的多只“陽(yáng)光橙安盈”系列混合類(lèi)產(chǎn)品都強(qiáng)調(diào)：本產(chǎn)品主要投資于固定收益類(lèi)資產(chǎn)以及具有類(lèi)固定收益屬性的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)，且產(chǎn)品多為R2（中低風(fēng)險(xiǎn)）風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的混合理財(cái)產(chǎn)品。
2024年展望，信用債壓艙石作用將進(jìn)一步提升
展望2024年，預(yù)計(jì)理財(cái)總規(guī)模將持續(xù)修復(fù)。
西南證券認(rèn)為2024 年理財(cái)行業(yè)機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)并存，總體來(lái)看有利因素強(qiáng)于不利因素，有利因素在于：（1）凈息差走窄背景下，存款利率或仍有調(diào)降空間，居民投資理財(cái)資金或有被動(dòng)提升可能；（2）理財(cái)行業(yè)逐漸適應(yīng)凈值化，產(chǎn)品凈值管理和投研能力提升。
不利因素在于：（1）商業(yè)銀行“缺負(fù)債”背景下，或與理財(cái)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)居民端可用資金；（2）理財(cái)產(chǎn)品負(fù)債端久期有縮短態(tài)勢(shì)，投資端承壓增加；（3）投資者教育仍較為缺乏，低風(fēng)險(xiǎn)偏好導(dǎo)致對(duì)理財(cái)產(chǎn)品回撤容忍度較低，負(fù)債端穩(wěn)定性有待提高。并預(yù)計(jì)2024 年理財(cái)行業(yè)有望維持2023 年的恢復(fù)態(tài)勢(shì)，同比增速在樂(lè)觀估計(jì)下將能達(dá)到14.97%，規(guī)模有望達(dá)到30.29 萬(wàn)億元。
資產(chǎn)端方面來(lái)看，根據(jù)銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行模?023 年年末，理財(cái)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)中，標(biāo)債+同業(yè)存單+非標(biāo)的規(guī)模占比約為62.8%，其次是流動(dòng)性較好且風(fēng)險(xiǎn)較低的現(xiàn)金及銀行存款、拆放同業(yè)和公募基金，占比分別為26.7%、4.7%和2.1%，而高彈性的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)占比僅為2.9%。
“資產(chǎn)荒”下，2024年理財(cái)資產(chǎn)端結(jié)構(gòu)仍將主要集中在收益穩(wěn)定的債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)，尤其是信用債將更突出壓艙石作用。西南證券預(yù)計(jì)2024年理財(cái)將通過(guò)信用下沉的方式持有銀行二永債，從而達(dá)到增厚收益的目標(biāo)。
不過(guò)2023 年內(nèi)理財(cái)在二級(jí)市場(chǎng)上對(duì)二永債的凈買(mǎi)入規(guī)模仍然較小?；仡?023年，理財(cái)在二級(jí)市場(chǎng)上對(duì)信用債的增持仍然以城投債和產(chǎn)業(yè)債為主，而對(duì)二永債的增持開(kāi)始于“贖回潮”后的第5個(gè)月。這主要是因?yàn)槎纻鳛椤袄史糯笃鳌?，相較于其他信用品種的波動(dòng)幅度更大，理財(cái)持有二永債會(huì)加大負(fù)債端的凈值管理壓力。
因此，考慮到理財(cái)負(fù)債端對(duì)凈值管理的需求，西南證券認(rèn)為理財(cái)對(duì)二永債的潛在投資需求仍然主要來(lái)自于低波穩(wěn)健的收益訴求，若2024年出現(xiàn)潛在邊際供給壓力，則理財(cái)資金對(duì)二永債的邊際承載能力或有相應(yīng)下降。