界面新聞?dòng)浾?| 張藝
膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑（VDS）龍頭湯臣倍健2月20日晚間披露了2023年業(yè)績快報(bào)。公告顯示，公司去年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入94.07億元，同比增長19.66%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤17.46億元，同比增長26.00%。
消息喜憂參半。一來，湯臣倍健因高企的銷售費(fèi)用率而在去年四季度虧損了1.55億元，僅次于2019年巨虧之時(shí)；與此同時(shí)，公司上修了2024年股權(quán)激勵(lì)考核目標(biāo)，彰顯信心，是個(gè)好消息。
照修正后的方案來計(jì)算，湯臣倍健今年的營收將首次突破百億大關(guān)。公司信心何來？
去年四季度虧損1.55億元
與業(yè)績預(yù)告比較，湯臣倍健去年歸母凈利潤增速居預(yù)告中值，符合市場(chǎng)預(yù)期。這份業(yè)績快報(bào)需要注意兩個(gè)信息。
首先，凈利潤增幅高于營收增速，不過這是上年基數(shù)低所致。
湯臣倍健在2022年?duì)I收小幅增長，歸母凈利潤卻下滑約20%，基數(shù)低，因而去年凈利潤增速顯高。
非經(jīng)常性損益也有功勞。湯臣倍健去年扣非歸母凈利潤15.97億元，同比增幅為16.09%，是略低于營收增速的。其非經(jīng)常性損益來自政府補(bǔ)助及持有的金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)收益。
其次，湯臣倍健去年四季度虧損1.55億元。
從過往財(cái)報(bào)來看，湯臣倍健四季度向來是一年中盈利能力最弱的季度，不過去年四季度上億元的虧損也是金額較大的，僅次于2019年第四季度。2022年四季度為虧損不到1億元。
這一方面因2022年第四季度增強(qiáng)免疫力類產(chǎn)品消費(fèi)需求強(qiáng)，收入基數(shù)較高，2023年第四季度收入較上年同期略有下降。另一方面，由于品牌建設(shè)投入較大，單季度銷售費(fèi)用率全年最高。
對(duì)湯臣倍健來說，高企的銷售費(fèi)用率已成為公司業(yè)績?cè)鲩L的掣肘。
去年凈利潤水平17.46億元與2021年的17.54億元基本相當(dāng)，而2021年湯臣倍健的營業(yè)收入只有74.31億元，比去年少了近20億元。
“銷售費(fèi)用率水平與公司所處行業(yè)賽道及行業(yè)發(fā)展階段等相關(guān)?！睖急督《靥平疸y在今年1月接受投資者調(diào)研時(shí)如此解釋。
唐金銀表示，近年來公司銷售費(fèi)用率上升一是由于線上渠道收入占比提升帶動(dòng)銷售費(fèi)用率提升，二是由于公司實(shí)施“多品牌大單品全品類全渠道單聚焦”戰(zhàn)略，不斷加大品牌建設(shè)費(fèi)用?！半S著公司運(yùn)營能力的逐步提升，銷售費(fèi)用仍有優(yōu)化空間，希望未來3-5年內(nèi)銷售費(fèi)用率能夠向35%-40%過渡?！?/strong>
線上渠道收入的提升主要來自抖音平臺(tái)。此前，湯臣倍健曾透露，線上各平臺(tái)的收入占比是阿里系和京東合計(jì)超過六成，抖音約兩成。其中，抖音已超過京東成為行業(yè)第二大平臺(tái)，2023年公司在抖音渠道增速超過 100%。
盡管四季度虧損，湯臣倍健年度整體業(yè)績尚可，其增長原因在于VDS市場(chǎng)蛋糕的做大。湯臣倍健公告稱，受益于國民健康意識(shí)提升帶來的多個(gè)品類產(chǎn)品市場(chǎng)需求增長。
隨著人們保健意識(shí)的提升和人口老齡化趨勢(shì)的到來，膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑行業(yè)未來的增長是值得期待的。
歐睿數(shù)據(jù)顯示，2023年中國維生素與膳食補(bǔ)充劑行業(yè)零售總規(guī)模約2253億元，2009年至2023年CAGR（年均復(fù)合增長率）約9.45%，2023年至2028年CAGR預(yù)計(jì)約為5.40%。
方正證券分析師王澤華認(rèn)為，2022年我國VDS市場(chǎng)規(guī)模為2001億元，但人均消費(fèi)額相較于發(fā)達(dá)國家預(yù)計(jì)仍有一倍以上的提升空間?！褒堫^公司通過高費(fèi)用投放獲取市場(chǎng)份額，競(jìng)爭(zhēng)處于相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位?！?/p>
“從人均消費(fèi)額、整體滲透率、人口老齡化趨勢(shì)以及大健康的政策背景等方面來看，國內(nèi)膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑行業(yè)還有較大增長空間，加之消費(fèi)者對(duì)健康和基礎(chǔ)免疫力的需求以及消費(fèi)習(xí)慣逐步構(gòu)建，行業(yè)成長性會(huì)長期持續(xù)?！碧平疸y如此表示。
對(duì)于湯臣倍健，王澤華還認(rèn)為，中長期來看，多品牌的產(chǎn)品策略有望逐步見效。其中，健力多為成熟大單品，預(yù)計(jì)2023年收入增速有望轉(zhuǎn)正；Life-Space受益于益生菌行業(yè)的快速發(fā)展和市占率提升，收入持續(xù)高增；健視佳大單品雛形已現(xiàn)，有望通過線上和線下渠道快速放量；健甘適和舒百寧正處高成長賽道，有望逐步培育成為下一個(gè)大單品。
小幅調(diào)高業(yè)績考核目標(biāo)
行業(yè)增長前景給湯臣倍健帶來了信心，公司小幅調(diào)高股權(quán)激勵(lì)考核目標(biāo)。
一個(gè)多月前，湯臣倍健發(fā)布2024年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案），擬向36人授予限制性股票1680萬股，授予價(jià)格為8.60元/股。其中，授予董事兼總經(jīng)理林志成300萬股，授予董事湯暉100萬股，其他股份授予核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干共34人。
2月20日晚間，湯臣倍健修訂了上述股票激勵(lì)計(jì)劃草案，主要是調(diào)整了考核目標(biāo)。原方案中，2024年至2026年三個(gè)會(huì)計(jì)年度，每期考核目標(biāo)為，以2022年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，營業(yè)收入增長率分別不低于25%、32%和38%。
調(diào)整后的方案中，依然是以2022年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，2024年至2026年?duì)I收增長率分別不低于29.3%、39.6%和50.8%，分別調(diào)高了4.3個(gè)百分點(diǎn)、7.6個(gè)百分點(diǎn)和12.8個(gè)百分點(diǎn)。
然而，界面新聞發(fā)現(xiàn)，照湯臣倍健現(xiàn)有增速來看，調(diào)高后的目標(biāo)依然不難完成。
湯臣倍健2022年?duì)I業(yè)收入為78.61億元，可算得2024年的營收目標(biāo)為不低于101.64億元。剛剛好突破了100億元。
公司去年已達(dá)成了約20%的增長，這意味著今年?duì)I收只要比去年增加7.57億元，增幅約8%即可達(dá)成。
這個(gè)增幅并不高。湯臣倍健上市14年以來，只有2016年和2022年兩年低于這一增速，其余年份均實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的增幅。
可見，修訂后的考核目標(biāo)仍然是一個(gè)較為穩(wěn)健的目標(biāo)。
湯臣倍健限制性股票激勵(lì)計(jì)劃業(yè)績考核目標(biāo)
二級(jí)市場(chǎng)上，湯臣倍健股價(jià)近兩年處于調(diào)整之中。自公司股價(jià)2021年年中創(chuàng)下37.90元/股新高后，便震蕩走跌，今年春節(jié)前最低下探至14.18元/股，近幾日反彈，2月20日收盤價(jià)16.59元/股，股價(jià)較高位已腰斬。
2月21日早盤，湯臣倍健股價(jià)平開，早盤沖高，當(dāng)日午盤上漲2.65%收于17.03元/股。
此次，湯臣倍健上調(diào)業(yè)績考核目標(biāo)能否將信心向市場(chǎng)傳遞，并提振股價(jià)呢？