文｜睿思網(wǎng)
在春節(jié)假期的首個(gè)工作日（2月18日），復(fù)星旅文迅速公布了Club Med地中海俱樂(lè)部中國(guó)區(qū)的營(yíng)業(yè)數(shù)據(jù)。得益于入出境游的加速回暖，春節(jié)假期Club Med國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)總營(yíng)業(yè)額（含境內(nèi)及出境游）較2023年同期增長(zhǎng)48%。
該業(yè)績(jī)無(wú)疑令人欣喜。對(duì)復(fù)星而言，這或許能為其在談判桌上爭(zhēng)取更多的收益份額。
較早前消息，亟需現(xiàn)金的復(fù)星集團(tuán)，有意出售地中海俱樂(lè)部Club Med。據(jù)稱(chēng)，復(fù)星正考慮出售Club Med的少數(shù)股權(quán)，預(yù)計(jì)最多可能出售30%的股份，對(duì)應(yīng)業(yè)務(wù)的估值目標(biāo)為8億美元。
欲售未售的利益博弈
數(shù)月來(lái)，復(fù)星持續(xù)與潛在買(mǎi)家和顧問(wèn)就此次出售進(jìn)行非正式討論，但尚未出現(xiàn)確定的出價(jià)。
據(jù)了解，當(dāng)前，已有不少資本對(duì)Club Med虎視眈眈。
據(jù)法瑞媒體近期報(bào)道，瑞士零售集團(tuán)、法國(guó)品牌Lacoste鱷魚(yú)、Aigle艾高和The Kooples的母公司Maus Frères（莫斯兄弟）家族控股集團(tuán)曾對(duì)Club Med提出多數(shù)股權(quán)收購(gòu)，不過(guò)該提議未被復(fù)星接納，雙方仍在討論中。此外，沙特主權(quán)財(cái)富基金（PIF）似乎亦對(duì)Club Med有不小的興趣。
關(guān)于出售Club Med一事，早在2022年底便有相關(guān)傳言。彼時(shí)消息稱(chēng)，復(fù)星正在尋找第三方投資者，收購(gòu)Club Med的多數(shù)股權(quán)，目標(biāo)估值為15億美元。不過(guò)此后復(fù)星國(guó)際對(duì)此予以明確否認(rèn)，并稱(chēng)Club Med為“非賣(mài)品”，更重申將加速Club Med的發(fā)展，尤其是在中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展。
一直以來(lái)，Club Med被視作復(fù)星旅文優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，集中資源以輕資產(chǎn)管理輸出形式的重要抓手。
然而，從目前來(lái)看，復(fù)星對(duì)于Club Med的出售計(jì)劃從未停止。
至于當(dāng)時(shí)為何出售未成功，市場(chǎng)猜測(cè)或與售價(jià)相關(guān)。據(jù)了解，當(dāng)時(shí)整個(gè)復(fù)星旅文的市值約為10億美元，因而當(dāng)時(shí)市場(chǎng)推測(cè)，Club Med的市場(chǎng)估值或更接近于10億美元。
另外，盡管復(fù)星在2015年收購(gòu)時(shí)出價(jià)近10億美元（71.6億元），但當(dāng)時(shí)Club Med的估值并不到10億美元。至于復(fù)星最終選擇高價(jià)收購(gòu)，緣因當(dāng)時(shí)有家來(lái)自意大利的投資機(jī)構(gòu)出乎意料地發(fā)起競(jìng)購(gòu)戰(zhàn)。
盡管彼時(shí)Club Med的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)仍強(qiáng)差人意，但明顯復(fù)星并不希望虧本，甚至希望略有利潤(rùn)到手。
隨著Club Med營(yíng)業(yè)收益的逐步提升，復(fù)星也同步修正了其出售規(guī)劃，以確保自身在Club Med中的絕大多數(shù)權(quán)益占有。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年度， Club Med營(yíng)業(yè)額為120.11億元，與2021年相比增長(zhǎng)108.4%，恢復(fù)至2019年的99.1%。到了2023年上半年，Club Med的營(yíng)業(yè)額已達(dá)79.39億元，同比增長(zhǎng)32.2%，并達(dá)到2019年同期的119.6%。
2月1日，復(fù)星旅文發(fā)布的盈利預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)2023年集團(tuán)旅游運(yùn)營(yíng)的營(yíng)業(yè)額同比增加不低于25%，大幅超越疫情前的表現(xiàn)。集團(tuán)2023年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)將不低于2.7億元人民幣，同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
根據(jù)最新數(shù)據(jù)，2024年春節(jié)期間，Club Med境內(nèi)度假村營(yíng)業(yè)額超疫情前2019年同期的約40%，平均入住率達(dá)83%；出境游營(yíng)業(yè)額較2023年同期大漲逾13倍，恢復(fù)至疫情前2019年同期的六成以上，對(duì)于海外冰雪度假村的出境游營(yíng)業(yè)額已經(jīng)超過(guò)2019年同期。
復(fù)星還有意加速Club Med的拓展。早在2023年初，復(fù)星旅文還曾公布，計(jì)劃新開(kāi)度假村達(dá)17家，預(yù)計(jì)年容納游客能力將較2022年增加逾20%。
復(fù)星處置計(jì)劃未停
對(duì)于復(fù)星旅文而言，Club Med的頂梁柱作用毋容置疑。作為復(fù)星旅文投資組合皇冠上的明珠，Club Med約占該公司旅游業(yè)務(wù)的八成左右。
而文旅板塊一直被復(fù)星視為兩大核心業(yè)務(wù)之一，另一核心業(yè)務(wù)為生物醫(yī)藥。然而在龐大的債務(wù)面前，復(fù)星也不得不考慮將核心優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)進(jìn)行出售以換取現(xiàn)金。
早在2022年關(guān)于Club Med出售傳聞流出前，復(fù)星被曝出其債務(wù)高達(dá)6500億元，資金鏈已不堪重負(fù)。雖然復(fù)星對(duì)此予以澄清，但不斷出售旗下資產(chǎn)以緩解流動(dòng)性，是不爭(zhēng)的事實(shí)。僅2022年，復(fù)星通過(guò)處置資產(chǎn)，先后回籠資金近300億。據(jù)摩根士丹利、花旗等機(jī)構(gòu)當(dāng)時(shí)的報(bào)告披露，復(fù)星國(guó)際有意在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)（即2023年），還將處置500-800億元的非核心資產(chǎn)，從而將其凈負(fù)債減半，降至500-600億元水平。
復(fù)星旅文同樣也在出售名單之列。2022年9月，復(fù)星國(guó)際將2800萬(wàn)股復(fù)星旅文股份出售，涉及金額達(dá)2.4億港元，至此，復(fù)星國(guó)際對(duì)復(fù)星旅文的持股降至79.36%。及后，復(fù)星旅文再度引入了新投資者M(jìn)eritz Financial Group，這家韓國(guó)公司于同年10月收購(gòu)了復(fù)星旅文的6.57%股份。
2023年上半年，復(fù)星旅文亦通過(guò)處置度假村及售后回租Club Med度假村獲得約2.83億元收益。
在Club Med傳聞流出時(shí)，同時(shí)亦有消息稱(chēng)，復(fù)星旅文可能正準(zhǔn)備再引入一名大投資者，并考慮出售旗下Thomas Cook。這主要基于當(dāng)時(shí)的一系列管理層變動(dòng)。
2022年10月，復(fù)星旅文董事長(zhǎng)兼CEO錢(qián)建農(nóng)辭職，成為非執(zhí)行董事和終身名譽(yù)董事長(zhǎng)。已是復(fù)星國(guó)際執(zhí)行董事的徐曉亮成為新任執(zhí)行董事長(zhǎng)。
此外，前法國(guó)總統(tǒng)瓦萊里·吉斯卡爾·德斯坦之子亨利·吉斯卡爾·德斯坦從此前的副首席執(zhí)行官，升任聯(lián)席首席執(zhí)行官，這或多或少意味著，德斯坦已是明確的復(fù)星旅文二把手。
最終，復(fù)星旅文還是忍痛舍棄了Thomas Cook部分股權(quán)及Casa Cook、Cook’s Club品牌和海外業(yè)務(wù)，接盤(pán)方為高盛資產(chǎn)管理公司（Goldman Sachs）。
2022年-2023年兩年間，僅通過(guò)出售非戰(zhàn)略性非核心資產(chǎn)，復(fù)星就回籠現(xiàn)金超過(guò)500億元。這確實(shí)令復(fù)星的債務(wù)問(wèn)題得到較大改善。
相較2022年同期，復(fù)星合并報(bào)表總債務(wù)大幅下降超400億元，截至2022年末，復(fù)星的總負(fù)債為2209.2億元，其中歸屬于復(fù)星國(guó)際集團(tuán)控股層面的負(fù)債為947億元。
但這并不代表復(fù)星已走過(guò)萬(wàn)重山。進(jìn)入2024年，復(fù)星還在持續(xù)處置旗下資產(chǎn)以解決龐大的債務(wù)問(wèn)題。
1月5日，復(fù)星宣布對(duì)中糧科工的新一輪減持計(jì)劃，計(jì)劃最大減持比例為3%，料可回籠現(xiàn)金約1.5億元。
2月8日市場(chǎng)消息，復(fù)星正重啟出售鼎睿再保險(xiǎn)的計(jì)劃，目標(biāo)尋求約 10 億美元的估值，法國(guó)巴黎銀行正助其尋找買(mǎi)家。據(jù)悉，正式出售程序已開(kāi)始，推介材料已發(fā)給私募股權(quán)公司和亞洲的金融服務(wù)公司等潛在競(jìng)標(biāo)者。