文 | 田雪瑩 郭梓頔 王進
“寒冬已來”是當(dāng)前業(yè)內(nèi)外人士對光伏產(chǎn)業(yè)的共同感知。
暴跌的產(chǎn)品價格和股市，高企的庫存和負債，拉扯追光者的心不斷下墜。減產(chǎn)停產(chǎn)，破產(chǎn)裁員，雖然早有預(yù)料，但當(dāng)這場由產(chǎn)能嚴重過剩引致的風(fēng)暴真正來臨時，還是讓許多光伏人不禁痛喊出聲：寒冬還得多久，光伏之春何時再回？
一、凜冬不期而至？
正如我們在《光伏大戰(zhàn)④：風(fēng)暴將起，企業(yè)如何立于不敗之地？》中作出的預(yù)判，光伏行業(yè)將迎來新一輪震蕩。
行業(yè)過度競爭，產(chǎn)業(yè)鏈價格全線下跌，甚至低于行業(yè)平均成本線。光伏組件中標(biāo)價格自2023年以來大幅下滑，沒有最低，只有更低。
資料來源：能源局，東吳證券
低價競爭下，光伏企業(yè)盈利空間大幅壓縮，光伏產(chǎn)業(yè)鏈利潤率出現(xiàn)不同程度的下滑。
來源：Solarzoom，國開證券
增量不增收，增量反減利，也對資本市場產(chǎn)生負面效應(yīng)，悲觀預(yù)期帶動光伏股價持續(xù)下探觸底，巨額市值蒸發(fā)。據(jù)黑鷹光伏統(tǒng)計，截至1月初，相較巔峰市值，光伏企業(yè)總市值蒸發(fā)超3萬億元，大部分企業(yè)市值剩下高峰時的1/3、甚至1/4。
為防范行業(yè)風(fēng)險擴大，政策端及時干預(yù)。10月份，證監(jiān)會階段性收緊光伏相關(guān)行業(yè)再融資與IPO；11月，工信部對光伏行業(yè)進行約談。在市場與政策的“雙重鎮(zhèn)定”下，資本“逐光熱”迅速降溫。光伏產(chǎn)業(yè)融資與擴產(chǎn)節(jié)奏放緩，諸多項目延期或選擇終止，其中不乏頭部企業(yè)的身影。
企業(yè)淘汰賽開始，頭部企業(yè)憑借成本、品牌、市場等優(yōu)勢尚能一戰(zhàn)，而盈收脆弱的三四線企業(yè)則難以久抗。
寒意裹挾，光伏同仁堅定的“追光信仰”也開始動搖。一面是雙碳背景下新能源前景依舊明朗，另一面是行業(yè)競爭瘋狂，盈利空間逐漸消失。光伏產(chǎn)業(yè)還需經(jīng)過“幾重山”，才能到達彼岸，成為主體能源？
二、彼岸還有多遠？
彼岸不遠，景色宜人，就像海市蜃樓，抬首可見。
中國3060目標(biāo)已定，全球碳中和時點設(shè)在2050年。2023年全球氣候峰會COP28，比較一致倡議將傳統(tǒng)能源逐步取代。未來光伏將擔(dān)當(dāng)重任，肩負主力能源之責(zé)。
未來，全球究竟需要多少光伏？
我們將全球劃分為發(fā)達國家體、中國及其他發(fā)展中國家，分別進行測算。
(一)發(fā)達國家體需求
我們假設(shè)：
到2060年發(fā)達國家體整體人口基數(shù)基本穩(wěn)定；
發(fā)達國家體經(jīng)濟增長已經(jīng)或正在表現(xiàn)為與能源脫鉤，也就是說，假設(shè)到2060年，發(fā)達國家體電力需求并不增長，與當(dāng)前人均用電量基本一致。平均而言，發(fā)達國家體人均用電6000千瓦時/年；
按照全球碳中和要求，假設(shè)發(fā)達國家體電力總量不增，結(jié)構(gòu)調(diào)整，光伏發(fā)電比例占50%；
考慮到光伏發(fā)電設(shè)備設(shè)計使用年限，并定期進行替代更新，我們將更新周期設(shè)定為25年；
假設(shè)光伏新增裝機以均勻速度增長。
根據(jù)以上假設(shè)，以極簡模型，我們推導(dǎo)出2024-2060年發(fā)達國家體光伏年度新增裝機量，如下圖所示：
（二）中國光伏需求
中國是制造業(yè)大國，當(dāng)前絕大部分制造業(yè)還屬于中低端，用能居高難下。為此，中國經(jīng)濟增長與用能需求長期內(nèi)仍呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，遠期或有希望脫鉤。
隨著電氣化水平不斷提高，電能替代加快，中國用電量也將進一步增長。在預(yù)測用電需求量時，通過綜合考慮包括經(jīng)濟增速、人口基數(shù)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、電能替代持續(xù)等影響因素，
我們假設(shè)：
1、到2060年中國人口基數(shù)基本穩(wěn)定；
2、到2060年碳中和時，中國用電量復(fù)合年均增長率(CAGR)為3%；
3、考慮到光伏發(fā)電設(shè)備設(shè)計使用年限，并定期進行替代更新，我們將更新周期設(shè)定為25年；
4、假設(shè)光伏新增裝機以均勻速度增長。
通過對現(xiàn)有各電力來源的潛力和作用進行分析，以2019年作為基數(shù)，我們推測到2060年：
1、化石能源發(fā)電占比低于10%，然氣發(fā)電量較2019年增長4倍
傳統(tǒng)能源中，由于煤炭的不可再生性與高碳排性，未來煤電將退出主體電源地位，通過清潔低碳與靈活性改造，逐步向保障性和系統(tǒng)調(diào)節(jié)性電源轉(zhuǎn)型。燃氣雖然比煤炭清潔，但本質(zhì)也是不可再生資源，且中國天然氣進口依存度高，即使然氣未來有顯著降價空間，在能源體系中主要發(fā)揮支撐能源轉(zhuǎn)型的過渡作用。
2、核電較2019年增長2倍
核電雖然低碳清潔，但投資成本高，建設(shè)周期長，民眾認同度復(fù)雜，大規(guī)?？焖侔l(fā)展可行性不大。與煤電類似，核電在能源體系中可發(fā)揮兜底能源的作用。
3、水電極限開發(fā)
水電清潔低碳，技術(shù)成熟度最高。目前中國水電已探明可開發(fā)裝機容量約為6.87億千瓦，處于全球領(lǐng)先地位。截至2023年11月底,全國水電累計裝機容量達4.21億千瓦，剩余可開發(fā)容量不足10%，發(fā)展空間有限。
4、風(fēng)力較2019年增長10倍
新能源百花齊放，但就技術(shù)成熟度與發(fā)電經(jīng)濟性來說，風(fēng)電與光電遙遙領(lǐng)先，未來將成為中國電源結(jié)構(gòu)中的主體電源。而風(fēng)電，尤其是深遠海風(fēng)電成本遠高于光伏，未來增長速度應(yīng)當(dāng)慢于光伏。
表2：2060年中國電力裝機規(guī)模估測
測算結(jié)果如下圖所示：
（三）其他發(fā)展中國家
我們假設(shè)：
1、到2060年其他發(fā)展中國家人口基數(shù)也基本穩(wěn)定；
2、其他發(fā)展中國家將持續(xù)發(fā)展經(jīng)濟并提高生活水平，到2060年，發(fā)展中國家人均用電將達3000千瓦時/年；
3、按照全球碳中和要求，其他發(fā)展中國家光伏發(fā)電占總電力需求的50%；
4、考慮到光伏發(fā)電設(shè)備設(shè)計使用年限，并定期進行替代更新，我們將更新周期設(shè)定為25年；
5、其他發(fā)展中國家光伏新增裝機以均勻速度增長。
根據(jù)以上假設(shè)，我們推導(dǎo)出2024-2060年其他發(fā)展中國家光伏年度新增裝機量，如下圖所示：
（四）全球發(fā)展?jié)摿?/strong>
我們將發(fā)達國家體、中國及其他發(fā)展中國家，分別進行預(yù)測，再進行加總，推算得出2024-2060年全球光伏年度新增裝機量，如下圖表所示：
三、寒冬更待何時？
在對全球光伏需求潛力進行預(yù)測后，通過產(chǎn)能對比發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前中國光伏全產(chǎn)業(yè)鏈存在嚴重過剩，過?；虍a(chǎn)能閑置已經(jīng)超過2/3，接近3/4，產(chǎn)能布局增速遠遠超過實際需求增速，現(xiàn)有產(chǎn)能足以滿足2060年預(yù)測的新增裝機需求。
來源：CPIA、PV infolink、SMM、長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院
（一）短期來看，平均價格低于平均成本的過度競爭將延續(xù)多久？
即使短期內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)收緊擴產(chǎn)節(jié)奏，新產(chǎn)能進入速度有所下降，但是行業(yè)總產(chǎn)能，或是行業(yè)內(nèi)的企業(yè)擴產(chǎn)，或是跨界資本進入，依然在擴張過程中。
同時，就已經(jīng)形成的產(chǎn)能而言，一方面，依賴母體公司的經(jīng)濟實力，落后產(chǎn)能退出會拉長時間；另一方面，只要母體公司能堅持，較先進的產(chǎn)能不到最后一刻也不會關(guān)停并轉(zhuǎn)。
預(yù)計未來2-3年內(nèi)，光伏產(chǎn)業(yè)將處于過度競爭中，產(chǎn)業(yè)鏈平均價格將持續(xù)低于平均成本，一半以上的企業(yè)或產(chǎn)能將處于虧損狀態(tài)，即使部分企業(yè)的資本尚能支撐，但是，一半以上的企業(yè)或產(chǎn)能將被淘汰出局。
（二）此次風(fēng)暴，是否會有行業(yè)大型特大型企業(yè)退出江湖？
大家比較關(guān)心的是，未來2-3年內(nèi)，光伏行業(yè)是否會有大型特大型企業(yè)退出，或從一流企業(yè)退步到二三流企業(yè)？
回顧光伏行業(yè)經(jīng)歷過的幾次風(fēng)暴（見《光伏大戰(zhàn)④：風(fēng)暴將起，企業(yè)如何立于不敗之地？》），歷次都有大型特大型的龍頭企業(yè)崩盤，甚至集體崩盤。
有人預(yù)測，此次風(fēng)暴的結(jié)果是，大型特大型企業(yè)集體走強，成為中流砥柱，而大批中小企業(yè)和跨界企業(yè)成為犧牲品，最后行業(yè)集中度越來越高，類似白色家電行業(yè)，終將剩下為數(shù)不多的龍頭企業(yè)，形成寡頭壟斷架勢，成為全球主要制造商。
事實上，此次情況可能比較復(fù)雜。少數(shù)龍頭企業(yè)或退步，一些大型企業(yè)或許會淘汰出局，大批中小企業(yè)不得不退場，一些跨界而來的企業(yè)，攜資本和資源優(yōu)勢，集聚行業(yè)專才，利用全新技術(shù)和裝備，也會趁勢而起，未來或?qū)⒊蔀樾袠I(yè)的中堅。
（三）長期來看，是否有中小企業(yè)或跨界企業(yè)逆流而上？
縱觀全球歷次經(jīng)濟危機，包括此次光伏行業(yè)風(fēng)暴，大多數(shù)由供給過剩導(dǎo)致。危機的結(jié)果就是淘汰落后產(chǎn)能和問題企業(yè)，而處于龍頭的問題企業(yè)首當(dāng)其沖。
行業(yè)危機一般經(jīng)過類似的周期，即產(chǎn)能急劇擴張、嚴重過剩、淘汰落后產(chǎn)能及問題企業(yè)、兼并重組加快、新技術(shù)興起及應(yīng)用，行業(yè)再次恢復(fù)。
大家比較關(guān)心的是，光伏行業(yè)乃至新能源行業(yè)是否將有革命性技術(shù)出現(xiàn)并廣泛應(yīng)用，帶領(lǐng)新能源行業(yè)上一個新臺階，進入一個新階段？如果沒有革命性技術(shù)，現(xiàn)有冉冉上升的Topcon、HJT、BC等技術(shù)也會帶領(lǐng)行業(yè)回歸并增長，但需要更長時間回到正常態(tài)。
這次風(fēng)暴，并不是行業(yè)需求見頂，而是擴張速度過快導(dǎo)致的供需嚴重錯配。當(dāng)前的產(chǎn)能水平已經(jīng)基本滿足未來幾十年的裝機需求，但未來尚未來，未來還久遠。產(chǎn)業(yè)前景雖然明朗，但產(chǎn)能發(fā)展空間幾乎已經(jīng)到頂。
由于入局者甚多，擴張速度過快，光伏產(chǎn)業(yè)僅靠資本加碼就能賺錢的時代已然過去，接下來是技術(shù)引領(lǐng)，資源為王的時代（見《光伏大戰(zhàn)③：“擁硅為王”過后，誰將是行業(yè)未來“新王”？》。
四、如何越過“萬重山”？
理論上看，光伏產(chǎn)業(yè)的天花板由全球能源轉(zhuǎn)型產(chǎn)生的巨量需求決定的，然而能源轉(zhuǎn)型并非一蹴而就。實際上，究竟有多大比例的潛在需求能夠轉(zhuǎn)化為中國光伏產(chǎn)業(yè)的有效需求，受許多因素影響。而正是這些因素的疊加和阻礙，決定了中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展將要越過“萬重山”。
（一）海外需求能否維持堅挺？
全球能源轉(zhuǎn)型下的出口驅(qū)動是中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要引擎。
在中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展史上，海外市場，尤其是歐美市場，一直是我國光伏出口的主戰(zhàn)場，也曾經(jīng)歷過“成也蕭何，敗也蕭何”的尷尬。
海外光伏裝機整體呈現(xiàn)逐年上升趨勢，帶動中國光伏產(chǎn)品出口量增長。據(jù)中國光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2022年中國光伏產(chǎn)品出口總額高達512.5億美元，同比增長80.3%。其中，歐洲是中國光伏出口第一大市場，2022年占比54.8%；亞洲市場位居地二，占比23.6%。
來源：PV infolink，甬興證券研究所
近年來，在中美脫鉤的大背景下，出于產(chǎn)業(yè)競爭、供應(yīng)鏈安全及刺激經(jīng)濟增長等因素考慮，美歐國家積極推動新能源供應(yīng)鏈本土化發(fā)展。在巨大的市場需求吸引下，印度、越南等國也不甘落后，乘機加碼光伏制造業(yè)。這些不利因素共同作用下，中國光伏海外市場是否將失守？
在低成本綠色轉(zhuǎn)型與國家產(chǎn)業(yè)博弈選擇中，美歐國家還是選擇產(chǎn)業(yè)博弈為先。未來，美歐牽頭的針對中國光伏、風(fēng)電、儲能、電動車等的各種貿(mào)易壁壘，包括關(guān)稅，還會越來越多，并可能被全球效仿。雖然為穩(wěn)固海外市場份額，中國光伏企業(yè)紛紛在海外投資建廠，但其遭遇的問題及負面效應(yīng)不可小覷。
海外市場錯綜復(fù)雜，變化難測，風(fēng)險重重，構(gòu)成了一重重難以越過的山。
資料來源：CPIA、招商銀行研究院
（二）消納難題能否真正解決？
由于風(fēng)光出力的隨機、波動與間歇性，風(fēng)光資源與負荷在地理與時間上的錯配，并網(wǎng)消納成為了新能源上位的“卡脖子”難題。
隨著光伏裝機逐年攀升，尤其是分布式光伏裝機的迅速增長，全國并網(wǎng)消納的壓力也陡然增加。近期，湖北、遼寧及河南多省市因電網(wǎng)承載力趨近飽和而紛紛叫停光伏項目。
分布式光伏并網(wǎng)消納難題待解，集中式大基地的光伏項目或風(fēng)光項目面臨更大的挑戰(zhàn)，就地消化遭遇負荷不足，特高壓遠距離輸送面臨通道容量不足、配套成本太高、輸送風(fēng)險較大等問題。
為解決并網(wǎng)消納這一難題，各地實行強制性或鼓勵配儲，并推動虛擬電廠示范等辦法，但這只是杯水車薪，治標(biāo)不治本，管前不顧后，徒增新能源并網(wǎng)消納成本。
如今，中國風(fēng)光發(fā)電占比才僅僅15%，并網(wǎng)消納就存在嚴重堵塞，勢必制約下游巨量需求釋放，因此，電網(wǎng)承載的最大容量成了光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的天花板，也是光伏產(chǎn)業(yè)最難以越過的重重大山 （見《電力大戰(zhàn)⑨新能突飛猛進，未來天空無限？》及《電力大戰(zhàn)⑩：新能發(fā)展瓶頸，如何有效突破？》）。
（三）巨額投資能否確?；貓?？
下游電站持續(xù)增長的投資是光伏產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)和前提。投資積極，則光伏產(chǎn)業(yè)興；投資萎靡，則光伏產(chǎn)業(yè)衰。
為實現(xiàn)未來光伏年度新增裝機的需求，究竟需要多大規(guī)模的投資資金？
為方便測算，我們簡單假定，未來至2060年，全球各國投資建設(shè)光伏電站的綜合平均成本為3元人民幣/W。
簡單估計，到2060年，為滿足中國光伏裝機需求，累計共需約48萬億元的投資，全球則需約85萬億元投資，體量巨大。
當(dāng)然，為實現(xiàn)全球碳中和目標(biāo)，可再生能源相關(guān)的其他投資也會不同比例地增加，如風(fēng)電、水電、儲能、核電、生物質(zhì)發(fā)電、氫能、電網(wǎng)、智慧能源等，全球巨額資本將涌入相關(guān)各行各業(yè)。
資本是追求回報率和安全性的。光伏電站投資者，無論國有還是民營，都需要自有資本回報率有最低保障。自光伏平價上網(wǎng)后，一是并網(wǎng)消納實際小時數(shù)成為變量，棄光棄風(fēng)現(xiàn)象將常態(tài)化；二是上網(wǎng)電價成為變量，負電價、零點價及低電價時間上升；三是額外成本也是極為不確定的變量，如強制配儲、產(chǎn)業(yè)配套、各類租金、各種稅費、政策調(diào)整等。
這些變量給光伏電站投資帶來不少負面影響，為此，全國各地一些光伏電站備案項目已經(jīng)陸續(xù)取消；或多或少正在建設(shè)中的項目，一旦建成投產(chǎn)就可能面臨虧損；已經(jīng)運營中的少數(shù)項目，也因各種原因，處于虧損風(fēng)險中，這些負面影響將嚴重挫傷光伏電站未來投資的積極性。
考慮資本的逐利性，如果不能有效解決制約光伏電站投資盈利性的體制機制問題，資本將難以流入。此起彼伏的各種負面變量，也是光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展道路上一重重必須消除的障礙之山。
（四）電力安全能否有所保障？
隨著可再生能源電力占比越來越高，電力能源安全的風(fēng)險則隨之陡增。
同時，氣候異常變化的頻率越來越大，異常停風(fēng)、無光、缺水、冰凌、地震、臺風(fēng)等無規(guī)律地出現(xiàn)，導(dǎo)致風(fēng)電、光伏、水電發(fā)電量陡降，自然災(zāi)害極易摧毀發(fā)電設(shè)施?？刻彀l(fā)電經(jīng)常遇到天公不作美，極端情況下，電力能源安全難以保障（見《能源安全大戰(zhàn)①：全球危機蔓延，安全壓力巨大》）。
可以依靠儲能來解決電力能源安全問題嗎？
當(dāng)前，小規(guī)模的跨時儲能有解，但大規(guī)模的、跨天、跨周、跨月、跨季的儲能還沒有行之有效的解決方案，更沒有低成本的解決方案，只能簡單粗暴地解決，即拉閘限電、或有序供電。
如果不能解決高比例大規(guī)?？稍偕茉磶淼臉O端情況下的電力能源安全問題，新能源發(fā)展的必要性就受到廣泛質(zhì)疑，光伏產(chǎn)業(yè)必然受到阻礙，這也是光伏產(chǎn)業(yè)未來大規(guī)模發(fā)展難以越過的重重疊疊的大山。
我們一直簡單假定，隨著碳中和目標(biāo)的推進，光伏新增裝機逐年平均穩(wěn)定增長。事實上，無論國內(nèi)還是國外，各種負面因素疊加，平均穩(wěn)定增長只是一廂情愿，或快或慢、或飛或停，將是常態(tài)。
增長的快慢將導(dǎo)致行業(yè)波動、風(fēng)暴甚至危機。
歷次光伏行業(yè)風(fēng)暴或危機，問題龍頭企業(yè)率先崩盤，一半以上企業(yè)破產(chǎn)倒閉，大筆投資“石沉大?！薄４舜物L(fēng)暴如果不加干預(yù)，最終也能通過市場機制回歸供求的相對平衡，但當(dāng)前中國光伏產(chǎn)業(yè)規(guī)模大、投資重、影響廣，涉及金融、能源、工業(yè)等多個領(lǐng)域。如能盡早幫助產(chǎn)業(yè)恢復(fù)秩序，不僅有利于行業(yè)的健康發(fā)展，而且也有利于減少經(jīng)濟影響。
如何抑制地方政府與有關(guān)資本的新能源沖動和投資沖動？國家相關(guān)行業(yè)管理部門可作為的空間極其有限，金融部門倒可以分類施策。
大量重復(fù)性投資不僅造成資源浪費，也造成金融風(fēng)險的積聚。金融監(jiān)管部門分類施策，支持創(chuàng)新技術(shù)和創(chuàng)新企業(yè)，鼓勵兼并收購，整合行業(yè)產(chǎn)能，而不是簡單的、外延式擴大投資和規(guī)模。
深化能源和電力體制改革，加快構(gòu)建新型電力系統(tǒng)，可以幫助光伏等新能源產(chǎn)業(yè)繞過一道道的崇山峻嶺。如何改革，既鼓勵大規(guī)模高比例的新能源消納，又保障電力能源體系安全，同時讓電站投資人有利可圖，需要參考國際上先進的經(jīng)驗、模式和體制（見《電力大戰(zhàn)?：新型電力系統(tǒng)，尋求更優(yōu)模式？》，不能回避真問題，更不能隔靴搔癢抓改革。
光伏產(chǎn)業(yè)彼岸可見，異常美好。
歷經(jīng)數(shù)次暴風(fēng)驟雨，前面還有“萬重山”，如果能夠越過，前途大好；如果過不去，光伏產(chǎn)業(yè)未來和碳中和目標(biāo)將是一個海市蜃樓。
（本文經(jīng)作者授權(quán)發(fā)布，僅代表作者觀點。作者供職于國合洲際能源咨詢院，該機構(gòu)專注于石油、天然氣、煤炭、電力、可再生能源及氣候變化等相關(guān)領(lǐng)域的深度研究、評估和咨詢。）