記者｜張喬遇

近日，湖南恒昌醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱：恒昌醫(yī)藥、公司）闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板IPO回復(fù)第三輪審核問(wèn)詢函，海通證券系保薦機(jī)構(gòu)。

據(jù)招股書(shū)披露，恒昌醫(yī)藥屬于批發(fā)業(yè)，是一家專注于服務(wù)中小型連鎖藥店、單體藥店及基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)的醫(yī)藥流通企業(yè)。

本次上市，公司計(jì)劃募集資金7.71億元，主要用于恒昌醫(yī)藥總部基地項(xiàng)目、大健康產(chǎn)業(yè)集成服務(wù)線上平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

商業(yè)模式遭問(wèn)詢

近年來(lái)，恒昌醫(yī)藥的業(yè)績(jī)迅速增長(zhǎng)。報(bào)告期（2020年至2023年上半年）公司營(yíng)業(yè)收入分別為18.49億元、21.43億元、30.00億元和17.54億元，2020年至2022年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為27.37%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤(rùn)分別為8463.89萬(wàn)元、1.64億元、2.12億元和1.43億元，2020年至2022年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為58.27%。

招股書(shū)顯示，公司依托自主研發(fā)的B2B商城建立了以自有品牌產(chǎn)品為核心的直供專銷模式。報(bào)告期公司直供專銷業(yè)務(wù)收入分別為15.19億元、21.06億元、29.51億元和17.25億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為82.32%、98.31%、98.42%和98.43%。

據(jù)公司描述，直供專銷商品在生產(chǎn)環(huán)節(jié)上與貼牌生產(chǎn)模式一致，但在銷售環(huán)節(jié)主要依托自有B2B商城專銷給會(huì)員客戶，是一種創(chuàng)新醫(yī)藥流通商業(yè)模式。

恒昌醫(yī)藥在招股書(shū)中分別對(duì)比了同行業(yè)可比上市公司漱玉平民（301017.SZ）貼牌產(chǎn)品業(yè)務(wù)、華人健康（301408.SZ）醫(yī)藥代理業(yè)務(wù)和百洋醫(yī)藥（301015.SZ）品牌運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，同時(shí)指出，目前A股市場(chǎng)并無(wú)與公司直供專銷業(yè)務(wù)模式完全一致的上市公司。

恒昌醫(yī)藥的直供專銷業(yè)務(wù)的商業(yè)模式究竟是什么？

三輪問(wèn)詢函中，監(jiān)管要求恒昌醫(yī)藥以簡(jiǎn)潔、平白的語(yǔ)言，準(zhǔn)確客觀地描述公司主營(yíng)業(yè)務(wù)及商業(yè)模式。

根據(jù)恒昌醫(yī)藥回復(fù)，直供，指公司通過(guò)整合下游會(huì)員客戶終端藥品需求，以自有品牌授權(quán)方式直接向上游制藥廠商定制化采購(gòu)供貨模式。專銷，指公司自建銷售團(tuán)隊(duì)，選擇區(qū)域內(nèi)優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥零售終端為會(huì)員客戶并將特定藥品品規(guī)專供公司優(yōu)選的會(huì)員客戶進(jìn)行銷售的專營(yíng)銷售模式。

目前，恒昌醫(yī)藥擁有樂(lè)賽仙、佐安堂、初心、善舉、草本至尊等多個(gè)自主系列品牌，截至2023年6月末，公司擁有醫(yī)藥產(chǎn)品品規(guī)2737個(gè)，自有品牌醫(yī)藥產(chǎn)品數(shù)量2152個(gè)，主要以中西成藥為主，報(bào)告期中西成藥平均收入占總收入的比重超過(guò)80%。

華人健康代理業(yè)務(wù)與恒昌醫(yī)藥直供專銷業(yè)務(wù)模式類似，主要差異在于代理品種品規(guī)品類及數(shù)量以及下游銷售渠道。

截至2022年6月末，華人健康代理品規(guī)545個(gè)，其中貼牌產(chǎn)品品規(guī)數(shù)量453個(gè)，貼牌商標(biāo)為“正遠(yuǎn)”“福曼醫(yī)”“國(guó)勝”等，貼牌商標(biāo)23個(gè)。

此外，華人健康下游銷售渠道為全國(guó)或者區(qū)域性的醫(yī)藥零售連鎖企業(yè)及國(guó)勝自營(yíng)藥店，而恒昌醫(yī)藥聚焦基層醫(yī)藥市場(chǎng)，主要服務(wù)中小型連鎖藥店、單體藥店以及基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)。

曾因銷售劣藥被罰

報(bào)告期各期，公司的行政處罰中，有兩次處罰事由為公司經(jīng)營(yíng)的藥品中含“劣藥”的情形。

第一次為2021年11月，恒昌醫(yī)藥因經(jīng)營(yíng)的藥品奧美拉唑腸溶膠囊不符合藥品標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定，屬于《中華人民共和國(guó)藥品管理法》第九十八條第三款第（七）項(xiàng)規(guī)定“其他不符合藥品標(biāo)準(zhǔn)的藥品”的情形，被定性為劣藥，被湖南省藥品監(jiān)督管理局處以沒(méi)收違法所得74445元的處罰。

2022年2月8日，恒昌醫(yī)藥子公司和治恒昌再次因經(jīng)營(yíng)的藥品奧美拉唑腸溶膠囊不符合上述藥品標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定，被定性為劣藥，再次被天津藥品監(jiān)督管理局處以沒(méi)收違法銷售的劣藥86盒并沒(méi)收違法所得38134.4元的處罰。

上市前存未決訴訟

除此之外，上市前，恒昌醫(yī)藥子公司恒昌醫(yī)藥供應(yīng)鏈（重慶）有限公司（簡(jiǎn)稱“重慶供應(yīng)鏈”）與英運(yùn)物流（上海）有限公司（簡(jiǎn)稱“英運(yùn)物流”）存在合同糾紛。

具體來(lái)看，2021年10月19日，重慶供應(yīng)鏈與英運(yùn)物流簽署了《第三方委托配送合同》及附件《第三方物流倉(cāng)儲(chǔ)配送任務(wù)書(shū)》《項(xiàng)目報(bào)價(jià)及職責(zé)清單》《重慶倉(cāng)第三方物流KPI》，委托英運(yùn)物流提供倉(cāng)儲(chǔ)配送服務(wù)。

雙方合作開(kāi)始后，重慶供應(yīng)鏈認(rèn)為英運(yùn)物流未能達(dá)到向重慶供應(yīng)鏈承諾的產(chǎn)能。在服務(wù)過(guò)程中出現(xiàn)訂單出庫(kù)順序混亂、到貨品種未及時(shí)上架、物流配送不及時(shí)、短貨漏貨等問(wèn)題。且英運(yùn)物流違反合同約定將部分服務(wù)分包給其他公司并出現(xiàn)因分包方未及時(shí)支付勞動(dòng)報(bào)酬導(dǎo)致勞動(dòng)者上門鬧事的情況，嚴(yán)重影響了重慶供應(yīng)鏈的日常經(jīng)營(yíng)，重慶供應(yīng)鏈根據(jù)合同約定對(duì)重慶倉(cāng)的KPI考核結(jié)果已觸發(fā)解除合同的條件。

重慶供應(yīng)鏈認(rèn)為，英運(yùn)物流的上述行為已嚴(yán)重違反合同約定，導(dǎo)致合同目的無(wú)法實(shí)現(xiàn)。2022年8月12日，為避免損失進(jìn)一步擴(kuò)大，重慶供應(yīng)鏈向英運(yùn)物流發(fā)出《合同解除通知》，通知其解除上述合同，并向重慶市璧山區(qū)人民法院提起訴訟。

2023年2月10日，英運(yùn)物流向重慶市璧山區(qū)人民法院提交了《民事反訴狀》，英運(yùn)物流認(rèn)為其依照合同約定投入大量資金并配備人員、裝配設(shè)施設(shè)備，履約期間各項(xiàng)KPI指標(biāo)良好、產(chǎn)能可以滿足需求，而重慶供應(yīng)鏈長(zhǎng)期拒絕進(jìn)行KPI考核，拖欠合同費(fèi)用。

該案原定于2023年5月16日開(kāi)庭審理，后法官考慮到案件的復(fù)雜性等因素，該案延遲至2023年6月19日進(jìn)行第一次開(kāi)庭審理。2023年10月30日，該案進(jìn)行第二次開(kāi)庭審理。截至三輪問(wèn)詢函問(wèn)詢回復(fù)出具日，法院尚未作出一審判決。

據(jù)悉，重慶供應(yīng)鏈本訴訴訟請(qǐng)求涉及的總金額為329.43萬(wàn)元（除訴訟費(fèi)、財(cái)產(chǎn)保全費(fèi)等實(shí)現(xiàn)債權(quán)的費(fèi)用外）。若公司完全敗訴，需賠付英運(yùn)物流反訴訴訟請(qǐng)求涉及的總金額為2601.68萬(wàn)元（除訴訟費(fèi)用和2023年2月11日之后的逾期付款違約金外），占2022年凈利潤(rùn)的比例為10.45%。

靠口罩業(yè)務(wù)大賺3億

公司發(fā)展歷史較短，于2015年1月才成立。界面新聞注意到，恒昌醫(yī)藥2020年的18.49億元營(yíng)業(yè)收入中，有3.15億元收入來(lái)自口罩業(yè)務(wù)，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為17.05%。2020年，公司口罩業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到42.38%。

隨著客戶對(duì)口罩的需求降低及行業(yè)口罩產(chǎn)能的大幅提升，口罩產(chǎn)品市場(chǎng)日趨飽和，公司逐步減少了口罩業(yè)務(wù)，2021年至2023年上半年的口罩業(yè)務(wù)收入分別為1124.34萬(wàn)元、798.33萬(wàn)元和451.28萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例已低于1%。

需要指出的是，恒昌醫(yī)藥曾分別于2020年4月、5月與湖南康爾佳供應(yīng)鏈有限公司簽訂熔噴布及無(wú)紡布買賣合同，約定由康爾佳供應(yīng)鏈從江蘇通亦和科技有限公司采購(gòu)熔噴布及無(wú)紡布，后由于江蘇通亦和科技有限公司違約未退回相關(guān)采購(gòu)款，湖南康爾佳應(yīng)付公司3372.03萬(wàn)元口罩原材料采購(gòu)款。

公司于2020年末對(duì)該筆其他應(yīng)收款全額計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，2021年，恒昌醫(yī)藥與湖南康爾佳協(xié)商使用27項(xiàng)藥品批件抵償2150萬(wàn)元其他應(yīng)收款。