文|子彈財(cái)經(jīng) 王亞靜
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登陸北交所尚不到一年,康樂衛(wèi)士又啟動(dòng)了赴港上市計(jì)劃。
1月29日,北京康樂衛(wèi)士生物技術(shù)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱:康樂衛(wèi)士)遞表港交所,中信證券、建銀國(guó)際為聯(lián)席保薦人。
這是一家中國(guó)臨床階段的疫苗開發(fā)商。按照招股書的說法,公司擁有全球最豐富的HPV(人乳頭瘤病毒)疫苗產(chǎn)品組合,包括三價(jià)、九價(jià)、十五價(jià)HPV疫苗以及二價(jià)治療性HPV疫苗,不過,這些疫苗產(chǎn)品目前均未上市。
雖疫苗產(chǎn)品無一上市,但這并不妨礙康樂衛(wèi)士上市融資。公開資料顯示,2015年9月及2023年3月,公司曾先后登陸新三板和北交所。
這一次,康樂衛(wèi)士又將目光瞄準(zhǔn)了港交所。若順利登陸港交所,康樂衛(wèi)士將成為國(guó)內(nèi)首家“北+H”的兩地上市企業(yè)。
只不過,從康樂衛(wèi)士登陸資本市場(chǎng)的表現(xiàn)來看,公司對(duì)投資者的吸引力明顯降低。Wind數(shù)據(jù)顯示,截至2月2日收盤,公司股價(jià)報(bào)收16.58元/股,和登陸北交所時(shí)的發(fā)行價(jià)格42元/股相比,早已“腰斬”。
此時(shí)沖刺港交所,康樂衛(wèi)士又能講述什么新故事來獲得投資者的青睞?
01 陶濤后來者居上,離婚曾惹爭(zhēng)議
康樂衛(wèi)士的歷史最早可追溯至2008年。
當(dāng)年4月,馬潤(rùn)林、劉永江、陳小江三位好友共同創(chuàng)建了康樂衛(wèi)士的前身康樂有限。6個(gè)月后(即2008年10月),康樂有限才引入了深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)、陶濤控制的天狼星控股集團(tuán)。
圖 / 康樂衛(wèi)士招股書
在數(shù)次股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資之后,陶濤逐漸控制了康樂衛(wèi)士。
截至2024年1月22日,陶濤、天狼星控股集團(tuán)、小江生物及江林威華共同有權(quán)行使公司約30.6%股權(quán)所附的投票權(quán),為控股股東。公司2023年中期財(cái)報(bào)明確,陶濤為公司實(shí)際控制人。
圖 / 康樂衛(wèi)士招股書
陶濤僅有57歲,但他并未全身心撲入康樂衛(wèi)士的日常運(yùn)營(yíng)之中,僅擔(dān)任非執(zhí)行董事一職,負(fù)責(zé)就集團(tuán)的業(yè)務(wù)計(jì)劃、重大決策及投資活動(dòng)提供意見。
「子彈財(cái)經(jīng)」發(fā)現(xiàn),陶濤打造了一個(gè)極其龐大的產(chǎn)業(yè)版圖,而他的“根據(jù)地”并不在康樂衛(wèi)士所在的北京,而是在東北。
康樂衛(wèi)士遞表北交所的招股書顯示,截至2021年12月31日,除天狼星控股集團(tuán)、小江生物、康樂衛(wèi)士及其子公司之外,陶濤還合計(jì)控制了40家企業(yè),經(jīng)營(yíng)范圍涉及物流,旅游,房地產(chǎn)開發(fā),邊貿(mào)項(xiàng)下進(jìn)口原油、成品油商品業(yè)務(wù),中藥材收購和種植,汽車服務(wù)等業(yè)務(wù),這些企業(yè)大多位于黑河市或黑龍江省的其他縣市。
而這或許與陶濤的經(jīng)歷脫不開關(guān)系。1989年至2012年,他曾先后就職于武警黑龍江森林總隊(duì)黑河市支隊(duì)、武警警種指揮學(xué)院,直到2012年3月才退役。直到現(xiàn)在,陶濤仍居住于黑河市愛輝區(qū)。
至于康樂衛(wèi)士的日常運(yùn)營(yíng),陶濤派遣了身邊人負(fù)責(zé)。
其中,跟隨陶濤多年的郝春利任職執(zhí)行董事、董事會(huì)副主席兼首席運(yùn)營(yíng)官,董微任職首席財(cái)務(wù)官;陶濤胞兄陶然任職執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官。
圖 / 康樂衛(wèi)士招股書
此外,陶濤侄女陶沙也曾擔(dān)任公司董事,直到2023年7月才離任。
陶濤將身邊人安排了角色,卻獨(dú)獨(dú)沒有自己的子女、配偶的位置。
據(jù)悉,2020年6月2日,陶濤與前妻范春曉簽署《離婚協(xié)議書》,雙方自愿協(xié)議離婚,明確已對(duì)子女撫養(yǎng)、財(cái)產(chǎn)、債務(wù)達(dá)成一致處理意見。
圖 / 康樂衛(wèi)士回復(fù)北交所問詢函資料
但在這封《離婚協(xié)議書》中,未對(duì)陶濤直接持有的天狼星控股集團(tuán)股權(quán)及間接持有的康樂衛(wèi)士股份的處置進(jìn)行約定,一度引發(fā)北交所的問詢,要求公司回應(yīng)這是否對(duì)陶濤直接或間接持有康樂衛(wèi)士股份權(quán)屬清晰、實(shí)際控制人的認(rèn)定構(gòu)成影響。
直到2021年12月23日,范春曉才補(bǔ)充簽署確認(rèn)函,明確“除《離婚協(xié)議書》已約定的財(cái)產(chǎn)分割事項(xiàng)外,本人不享有天狼星控股集團(tuán)的股權(quán)及其他任何收益。同時(shí)確認(rèn),陶濤直接或間接持有康樂衛(wèi)士的股份或其他任何權(quán)益均真實(shí)且唯一地為歸陶濤本人所有?!?/p>
至此,陶濤對(duì)康樂衛(wèi)士的控股權(quán)才得以清晰確認(rèn)。
圖 / 康樂衛(wèi)士回復(fù)北交所問詢函資料
至于陶濤子女的相關(guān)情況,康樂衛(wèi)士的招股書則是只字未提。
而陶濤的現(xiàn)任妻子僅經(jīng)營(yíng)一家日用品商店??禈沸l(wèi)士于2022年遞表北交所的招股書顯示,陶濤的配偶控制愛輝區(qū)合晟元日用品商店。天眼查顯示,這家商店成立于2018年,經(jīng)營(yíng)者為張璐。
而在康樂衛(wèi)士的管理層、股東中,均未見到陶濤妻子的身影,僅在陶濤為公司貸款提供擔(dān)保的名單中,陶濤配偶才出現(xiàn)。
圖 / 康樂衛(wèi)士招股書
02 熱衷上市融資,現(xiàn)金流亟待補(bǔ)充
過往16年間,康樂衛(wèi)士開發(fā)了10個(gè)重組人用疫苗在研項(xiàng)目,包括HPV疫苗、諾如病毒疫苗、帶狀皰疹疫苗、手足口病疫苗、脊髓灰質(zhì)炎疫苗和呼吸道合胞病毒疫苗。
其中,與HPV相關(guān)的疫苗有5個(gè),而三價(jià)、九價(jià)HPV疫苗為公司核心產(chǎn)品。
圖 / 康樂衛(wèi)士招股書
除此之外,「子彈財(cái)經(jīng)」發(fā)現(xiàn),康樂衛(wèi)士也曾在新型冠狀病毒疫苗(以下簡(jiǎn)稱:新冠疫苗)方面發(fā)力。
在2020年財(cái)報(bào)中,康樂衛(wèi)士表示,于2020年2月,公司的新型冠狀病毒VLP遞呈多肽疫苗項(xiàng)目正式立項(xiàng);4月,該項(xiàng)目在北京市財(cái)政局與經(jīng)信局聯(lián)合舉辦的“創(chuàng)客北京2020”疫情防控專題賽中獲得特等獎(jiǎng)。
圖 / 康樂衛(wèi)士2020年財(cái)報(bào)
2020年7月,康樂衛(wèi)士還曾披露研發(fā)進(jìn)展稱,項(xiàng)目立項(xiàng)至今已投入研發(fā)資金約200萬元,目前公司共計(jì)38人參與此項(xiàng)目研發(fā)。
直到2022年9月,公司才宣布,重組二價(jià)新冠疫苗(CHO細(xì)胞)在南非獲得開展I期臨床試驗(yàn)倫理批準(zhǔn)。此時(shí),距離新冠防控放開只有3個(gè)月,而新冠疫苗接種率已經(jīng)相當(dāng)之高。
不僅這款新冠疫苗未見成果,康樂衛(wèi)士研發(fā)多年的上述10種疫苗至今也無一上市。支撐起企業(yè)收入的是銷售用于研發(fā)目的的檢測(cè)試劑,只是這些檢測(cè)試劑帶來的收入著實(shí)有限。
2022年-2023年前9月,公司僅實(shí)現(xiàn)收入190.1萬元、160.1萬元。
圖 / 康樂衛(wèi)士招股書
微薄的收入實(shí)難支撐起巨額成本,虧損在所難免。上述同期,公司凈利潤(rùn)分別虧損2.93億元、2.25億元。
圖 / 康樂衛(wèi)士招股書
截至2023年9月30日,康樂衛(wèi)士累計(jì)虧損高達(dá)12.54億元。
圖 / 康樂衛(wèi)士招股書
長(zhǎng)年累月的虧損之后,企業(yè)亟需現(xiàn)金流的補(bǔ)充。
只是,康樂衛(wèi)士很難依靠自身的經(jīng)營(yíng)能力來獲取足夠的現(xiàn)金流。2022年-2023年前9月,其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別為-3.10億元、-1.16億元,一直為流出狀態(tài)。
圖 / 康樂衛(wèi)士招股書
對(duì)于缺乏“造血”能力的康樂衛(wèi)士來說,只得依賴于外部融資。
早在2015年9月,公司就已經(jīng)在新三板掛牌上市。登陸新三板后,康樂衛(wèi)士多次定增募資。
招股書顯示,自公司于2015年在新三板上市以來及于北交所上市前,公司已通過向獨(dú)立第三方投資者進(jìn)行多次定向增發(fā)在公開市場(chǎng)募集資金16.55億元。
圖 / 康樂衛(wèi)士招股書
而這些募集而來的資金,甚至收到過全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(NEEQ)的自律監(jiān)管措施。
于2022年3月,NEEQ向康樂衛(wèi)士、郝春利、董微及副總裁儀傳超發(fā)出口頭警示作為一項(xiàng)自律監(jiān)管措施,原因是公司未經(jīng)授權(quán)使用2019年股份發(fā)售募集資金。
圖 / 康樂衛(wèi)士招股書
康樂衛(wèi)士解釋,由于當(dāng)時(shí)公司資金需求方面發(fā)生難以預(yù)見的變化及現(xiàn)金儲(chǔ)備不足,因此修改了募集資金的擬定用途。
但這并未影響康樂衛(wèi)士繼續(xù)向著融資進(jìn)發(fā)。到了2022年,康樂衛(wèi)士開始向北交所發(fā)起沖擊。2023年3月,公司登陸北交所,發(fā)行價(jià)為42元/股,上市募資約2.94億元。
但值得注意的是,這次上市募集資金和康樂衛(wèi)士的初衷相差甚遠(yuǎn)。其遞交北交所的招股書顯示,公司最初擬募集資金35億元,此后下調(diào)擬募集資金額度。但若以最初的募集資金計(jì)劃來看,公司實(shí)際募集資金縮水超90%。
圖 / 康樂衛(wèi)士招股書(北交所版本)
即便已經(jīng)在資本市場(chǎng)募集了近20億元的資金,康樂衛(wèi)士的現(xiàn)金流仍然緊張。截至2023年9月30日,公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅有2.53億元。
按照康樂衛(wèi)士的說法,公司的資金能夠支付自本文件日期起至少未來12個(gè)月至少125%的成本,包括研發(fā)開支及行政開支(包括任何生產(chǎn)成本)。
圖 / 康樂衛(wèi)士招股書
康樂衛(wèi)士為何如此急切的沖擊港交所,由此也可窺一二。
不過,這一次遞表港交所,康樂衛(wèi)士沒有披露具體的擬募集資金金額。但按照計(jì)劃,赴港IPO募集而來的資金能夠極大緩解公司的資金壓力。
招股書稱,假設(shè)未來每月平均用于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈額、無形資產(chǎn)付款及租賃付款的平均現(xiàn)金消耗率為往績(jī)記錄期間水平的1.5倍,未來每月平均物業(yè)、廠房及設(shè)備付款為往績(jī)記錄期間水平的0.5倍,康樂衛(wèi)士估計(jì),倘計(jì)及港股IPO募集資金,截至2023年9月30日的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物將能夠維持自當(dāng)日起超過39個(gè)月的財(cái)務(wù)生存能力。
圖 / 康樂衛(wèi)士招股書
只是不知,康樂衛(wèi)士最終能否如愿以償?
03 股價(jià)暴跌超6成,HPV疫苗競(jìng)爭(zhēng)激烈
至少從康樂衛(wèi)士在資本市場(chǎng)的股價(jià)表現(xiàn)來看,這趟赴港之旅不會(huì)輕松。
Wind數(shù)據(jù)顯示,截至2月2日收盤,公司股價(jià)報(bào)收16.58元/股,較盤中最高點(diǎn)46.85元/股下跌超6成;和登陸北交所時(shí)的發(fā)行價(jià)42元/股相比,也早已“腰斬”。
自北交所上市至今不到一年時(shí)間里,康樂衛(wèi)士并沒有講述新故事,發(fā)展基調(diào)仍然圍繞著HPV疫苗展開。
招股書顯示,走在最前面的三價(jià)HPV疫苗預(yù)計(jì)將于今年年底前在中國(guó)提交BLA(生物制品許可),但這是否能搶占市場(chǎng)還面臨著諸多不確定性。
2022年8月,默沙東旗下九價(jià)HPV“佳達(dá)修9”的新適應(yīng)癥獲得藥監(jiān)局批準(zhǔn),適用人群拓展至9歲-45歲適齡女性,覆蓋了國(guó)產(chǎn)低價(jià)疫苗適用人群年齡段,這對(duì)低價(jià)HPV疫苗市場(chǎng)的沖擊極為明顯。
近日,萬泰生物發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)2023年歸母凈利潤(rùn)同比減少70%以上。緊隨其后,沃森生物宣布,預(yù)計(jì)2023年歸母凈利潤(rùn)同比下降37%-45%。
對(duì)于業(yè)績(jī)的急速下滑,兩家企業(yè)均提及,受九價(jià)HPV疫苗擴(kuò)齡等因素影響,二價(jià)HPV疫苗銷售不及預(yù)期。
在這樣的情況下,康樂衛(wèi)士的三價(jià)HPV疫苗即便如期上市,面臨的競(jìng)爭(zhēng)也必然相當(dāng)激烈。
在低價(jià)HPV疫苗承壓之際,國(guó)產(chǎn)九價(jià)HPV疫苗的白熱化競(jìng)爭(zhēng)更是一觸即發(fā)。據(jù)悉,康樂衛(wèi)士的九價(jià)HPV疫苗(女性適應(yīng)癥)預(yù)計(jì)于2025年在中國(guó)及印尼提交BLA。
除此之外,據(jù)華夏時(shí)報(bào)報(bào)道,萬泰生物、沃森生物、博唯生物、瑞科生物的九價(jià)HPV疫苗均已進(jìn)入III期臨床階段。西南證券預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)HPV疫苗普遍預(yù)計(jì)將于2025年后陸續(xù)上市。
強(qiáng)敵環(huán)伺之時(shí),康樂衛(wèi)士究竟能否在九價(jià)HPV疫苗市場(chǎng)搶占一席之地,還是一個(gè)未知數(shù)。
而企業(yè)極力推崇的十五價(jià)HPV疫苗是全球已取得臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)的HPV疫苗中,價(jià)次最高的HPV疫苗,但這款產(chǎn)品預(yù)計(jì)2024年啟動(dòng)I期試驗(yàn),現(xiàn)在談成果還為時(shí)過早。
因此,低價(jià)和九價(jià)HPV疫苗仍然是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵點(diǎn)。實(shí)際上,對(duì)于激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),康樂衛(wèi)士早已有清醒的認(rèn)識(shí)。
郝春利2023年在接受上海證券報(bào)采訪時(shí)表示,預(yù)計(jì)2025年至2026年,行業(yè)內(nèi)將有5款至6款低價(jià)HPV疫苗上市銷售,2027年至2028年將有5款九價(jià)HPV疫苗上市銷售。
郝春利坦承,從國(guó)內(nèi)來看,這個(gè)市場(chǎng)將變得擁擠。不過,他認(rèn)為,從全球來看,HPV疫苗的供應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法滿足市場(chǎng)需求,未來10年全球HPV疫苗市場(chǎng)也將難以達(dá)到供需平衡,基于此,提前進(jìn)行國(guó)際化布局,將成為HPV疫苗企業(yè)破局的關(guān)鍵。
在郝春利的藍(lán)圖里,康樂衛(wèi)士有著光明的未來。但是,靠著對(duì)HPV疫苗的憧憬,康樂衛(wèi)士三番兩次謀求上市融資,投資者是否還會(huì)“買單”?