界面新聞?dòng)浾?| 朱詠玲
界面新聞編輯 | 許悅
1月31日，本土?xí)r尚集團(tuán)歌力思股價(jià)創(chuàng)下歷史最低，盤中最低觸及7.73元，收盤價(jià)為7.77元，下跌4.66%。
而就在1月30日，歌力思發(fā)布盈利預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.00億元至1.30億元，同比增加388.95%至535.64%，扣非歸母凈利潤(rùn)7600萬(wàn)元至1.06億元，同比增加1428%至2032%。
但歌力思還同時(shí)公告了一個(gè)壞消息。由于子公司深圳前海上林投資管理有限公司（下稱“前海上林”）和唐利國(guó)際控股有限公司（下稱“唐利國(guó)際”）2023年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期，擬計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備合計(jì)9000萬(wàn)元至1億元。前海上林和唐利國(guó)際旗下分別有IRO Paris和Ed Hardy兩個(gè)品牌。
據(jù)證監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定，商譽(yù)減值屬于企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生，不能歸為非經(jīng)常性損益。歌力思預(yù)計(jì)，若不考慮計(jì)提商譽(yù)減值帶來(lái)的影響，預(yù)計(jì)其2023年歸母凈利潤(rùn)約為2億元至2.3億元，同比增加877.91%至1024.60%。
從資本市場(chǎng)次日的反應(yīng)能看出，利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)也難以提振投資者對(duì)該公司的信心。因?yàn)榭紤]到2022年同期的低基數(shù)，歌力思2023年利潤(rùn)的高增幅并不代表其盈利能力真的好起來(lái)了。
2022年，歌力思實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.95億元，同比增長(zhǎng)1.35%，但歸母凈利潤(rùn)從上年的3.04億元跌至2045萬(wàn)元，跌幅達(dá)93.27%。
財(cái)報(bào)顯示，2022年歌力思的線上銷售占比增加，疊加海外業(yè)務(wù)的物流成本上漲，導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下滑3.5個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)，歌力思在2022年仍在拓展門店和擴(kuò)充團(tuán)隊(duì)，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用增長(zhǎng)，且由于歐元貶值導(dǎo)致長(zhǎng)期借款的匯兌損益變動(dòng)較大，財(cái)務(wù)費(fèi)用也大幅增長(zhǎng)。
總之，受疫情和國(guó)際政局影響，歌力思2022年的營(yíng)收增長(zhǎng)受限，但多項(xiàng)成本費(fèi)用不降反增，導(dǎo)致其2022年利潤(rùn)大幅萎縮。
若要通過(guò)對(duì)比往年業(yè)績(jī)來(lái)更準(zhǔn)確地判斷歌力思2023年業(yè)績(jī)的恢復(fù)情況，2021年是最合適的一年。因?yàn)楦枇λ荚?020年出讓了一子公司控股權(quán)，該交易對(duì)當(dāng)年的營(yíng)收和利潤(rùn)都有明顯影響。而2021年的經(jīng)營(yíng)環(huán)境相對(duì)正常，同時(shí)歌力思的品牌組合和合并財(cái)報(bào)范圍也已經(jīng)穩(wěn)定。
2021年，歌力思實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.63億元，歸母凈利潤(rùn)3.04億元。而據(jù)前述盈利預(yù)告，即便撇開商譽(yù)減值的影響，歌力思預(yù)計(jì)2023年的歸母凈利潤(rùn)也不超過(guò)2.3億元，可見其仍未恢復(fù)至2021年的水平。
但僅看營(yíng)收，歌力思保持住了增長(zhǎng)勢(shì)頭。歌力思預(yù)計(jì)其2023年?duì)I收同比增長(zhǎng)20%至25%，較2021年增長(zhǎng)22%至27%，旗下所有品牌均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。
營(yíng)收增長(zhǎng)正是拉升利潤(rùn)的主要原因。據(jù)歌力思對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)增的解釋，那些曾在2022年為公司盈利帶來(lái)負(fù)擔(dān)的投入（如線下門店的擴(kuò)張和廣告宣傳支出等），在經(jīng)營(yíng)環(huán)境復(fù)常的2023年換來(lái)了營(yíng)收回報(bào)，同時(shí)拉低了費(fèi)用率。歌力思表示，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)利潤(rùn)預(yù)計(jì)可恢復(fù)至2021年的水平。
問(wèn)題主要出在海外業(yè)務(wù)上。
歌力思表示，歐美地區(qū)受持續(xù)的通貨膨脹、地緣局勢(shì)等因素影響，消費(fèi)者需求大幅減弱，旗下品牌IRO Paris在海外經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受到較大沖擊，且預(yù)計(jì)其未來(lái)的盈利能力仍將下降，這也是歌力思擬計(jì)提商譽(yù)減值的主要原因。截至2023年第三季度末，歌力思商譽(yù)為2.95億元。
法國(guó)輕奢設(shè)計(jì)師品牌IRO Paris是歌力思旗下主要面向海外市場(chǎng)的品牌，歌力思曾在2016年到2019年通過(guò)多筆收購(gòu)實(shí)現(xiàn)了對(duì)該品牌的完全控股。IRO Paris目前是歌力思旗下僅次于主品牌歌力思的第二大品牌，2023年上半年其營(yíng)收占比近26%，大部分由海外市場(chǎng)貢獻(xiàn)。
自2015年上市以來(lái)，歌力思一直是以擴(kuò)張促增長(zhǎng)，它在上市后不斷收購(gòu)品牌并開拓渠道。僅看2023年，歌力思在上半年凈增18家門店，拿下了加拿大高端羽絨服品牌Nobis在中國(guó)境內(nèi)的經(jīng)營(yíng)權(quán)，為歌力思同名男裝品牌ELLASSAY HOMME開出線下首店。
這些舉措的確為歌力思帶來(lái)了新的增長(zhǎng)點(diǎn)。以歌力思2019年收購(gòu)的品牌self-portrait為例，該品牌營(yíng)收從2020年的3292萬(wàn)元增長(zhǎng)至2022年的2.79億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)191%，在2023年上半年仍保持著70%的增速，成為集團(tuán)最大的亮點(diǎn)之一。
在合并財(cái)報(bào)范圍穩(wěn)定不變的2020年至2022年，歌力思營(yíng)收從19.62億元連年增長(zhǎng)至23.95億元。
而以高投入換取高增長(zhǎng)的發(fā)展路徑，也難以避免地會(huì)對(duì)盈利能力造成影響。不看因股權(quán)出讓和疫情影響導(dǎo)致凈利率受影響的2020年和2022年，2018年、2019年和2021年，歌力思凈利率分別為18.0%、15.6%和14.1%，下滑趨勢(shì)明顯，而更早之前其凈利率多保持在19%上下。