文|投資界PEdaily 周佳麗
黑石為2023年畫上了句號(hào)。
近日，黑石集團(tuán)公布了2023年第四季度及全年財(cái)報(bào)——Q4可分配利潤(rùn)達(dá)14億美元，同比增長(zhǎng)4%，結(jié)束了自2022年底開始的連續(xù)季度下滑。最新總資產(chǎn)管理規(guī)模攀升至1.04萬(wàn)億美元，是當(dāng)之無(wú)愧的全球PE之王。
“我們走出了全球市場(chǎng)動(dòng)蕩的一年?！焙谑瘓F(tuán)掌門人蘇世民如是表示，“該季度報(bào)告反映了黑石所有業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁勢(shì)頭，籌資和投資活動(dòng)也都在顯著加速?！倍谖磥?lái)的道路上，黑石將依然處于優(yōu)勢(shì)地位——有近2000億美元的備用彈藥（dry powder）。
在別人恐懼時(shí)出手。迎來(lái)2024年，黑石集團(tuán)總裁兼首席運(yùn)營(yíng)官Jonathan Gray認(rèn)為，私募股權(quán)行業(yè)在經(jīng)歷史上最糟糕年份之一后將迎來(lái)拐點(diǎn)，黑石將搶在市場(chǎng)復(fù)蘇之前大舉操刀PE并購(gòu)業(yè)務(wù)。
為此，黑石一系列人員擴(kuò)張計(jì)劃，正在悄然進(jìn)行中。
PE風(fēng)向標(biāo)：2023年募了10000億
我們?cè)噲D從最新出爐的財(cái)報(bào)中，一窺宇宙第一大PE的境況。
面對(duì)較高利率以及不確定的經(jīng)濟(jì)前景，黑石第四季度營(yíng)收12.85億美元，同比下降25%；凈利潤(rùn)同比暴跌85%，降至1.09億美元；稀釋后每股收益從0.75美元大幅度縮減73%至0.20美元，主要受房地產(chǎn)投資價(jià)值下降的影響。
不過(guò)將視線拉長(zhǎng)至整個(gè)2023年，這些數(shù)據(jù)下滑相對(duì)平緩——全年總營(yíng)收80.23億美元，同比下降6%；歸屬于黑石的凈利潤(rùn)為13.91億美元，而2022年這一數(shù)字是17.48億美元。
與此同時(shí)，黑石的可分配收益（即可以返還給股東的現(xiàn)金）錄得14億美元，即每股1.11美元，相比2022年的13.3億美元、每股1.07美元，略有上升。
在募資層面，黑石依舊彰顯了極強(qiáng)的號(hào)召力。在第四季度，黑石籌集了527億美元，是2022年第二季度以來(lái)最猛的一季度，其中很大一部分資金流入與信貸投資有關(guān)；2023全年累計(jì)募到了1485億美元（合人民幣超10000億元），令人驚嘆。
截止當(dāng)季報(bào)告，黑石的總資產(chǎn)管理規(guī)模已從上一季度的1.01萬(wàn)億美元上升至現(xiàn)在的1.04萬(wàn)億美元。去年7月第二季度財(cái)報(bào)之際，黑石總AUM正式突破萬(wàn)億美金，創(chuàng)下了全球PE里程碑一幕。
子彈充足，即便外部環(huán)境多變復(fù)雜，但黑石沒有停止步伐——第四季度部署了311億美元，投資金額是第三季度的2.5倍，也是2022年第三季度以來(lái)最多的一次。而整個(gè)2023年，黑石對(duì)外投資了738億美元。
聚焦到黑石的PE業(yè)務(wù)。2023年，黑石在PE板塊募集了238億美元，投出了245億美元。印象深刻的是那一筆——23億美元現(xiàn)金收購(gòu)全球最大的寵物護(hù)理在線市場(chǎng)Rover，這一價(jià)格約為Rover在2023年預(yù)期收入的10倍。
喜憂參半。財(cái)報(bào)中顯示，2023年黑石大多數(shù)業(yè)務(wù)板塊都呈現(xiàn)了正回報(bào)，如PE板塊逆勢(shì)而上，而2022年該板塊多個(gè)基金表現(xiàn)都還為負(fù)——2023年，黑石企業(yè)私募股權(quán)基金與基礎(chǔ)設(shè)施基金都升值了12%、跨平臺(tái)投資基金升值6%。信貸與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)表現(xiàn)更為可觀，私人信貸基金升值16%、流動(dòng)性信貸價(jià)值漲13%。
讓人意外的是，黑石最核心的房地產(chǎn)策略板塊的價(jià)值卻不同程度地下滑，其中機(jī)會(huì)主義房地產(chǎn)投資2023年業(yè)績(jī)下降了6.3%，而其更穩(wěn)定的創(chuàng)收“核心+”投資則下降了4.3%。這已經(jīng)是黑石房地產(chǎn)業(yè)務(wù)至少連續(xù)四個(gè)季度錄得最差表現(xiàn)了。
“從估值來(lái)看，我們確實(shí)看到房地產(chǎn)價(jià)值正在觸底，”Jonathan Gray在最新財(cái)報(bào)會(huì)議上表示，“但隨著通貨膨脹和資本成本環(huán)境的緩和，事情正在往好的方向發(fā)展?！?/p>
退出層面，黑石同樣面臨挑戰(zhàn)，2023年退出數(shù)量有限，特別是在前三個(gè)季度，第四季度有所好轉(zhuǎn)——第四季度黑石變現(xiàn)158億美元，同比增長(zhǎng)17%；本年度的變現(xiàn)額為657億美元。
回望過(guò)去12個(gè)月，黑石股價(jià)上漲超過(guò)35%，表現(xiàn)優(yōu)于去年年底，但仍落后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手阿波羅全球管理公司以及KKR。
PE團(tuán)隊(duì)正在招人
2024年，黑石火力全開。
就在本月上旬，黑石悄悄完成了今年的第一筆募資——1月8日，黑石向監(jiān)管提交文件，黑石專向高凈值個(gè)人推出的零售型PE基金產(chǎn)品——BXPE（Blackstone Private Equity Strategies Fund L.P.），在歷經(jīng)9個(gè)月后，初始募集規(guī)模達(dá)到約13億美金，折合人民幣92億元。
這是黑石有史以來(lái)的第一只零售型基金。雖然于萬(wàn)億美金規(guī)模的黑石而言，13億美元的數(shù)字不算太大，但放在整個(gè)市場(chǎng)來(lái)看，這依然是同類基金中最大的首關(guān)之一。
其實(shí)早在六年前，黑石內(nèi)部就在醞釀這類基金，直到2022年3月正式啟動(dòng)該項(xiàng)計(jì)劃——一只針對(duì)富人參與其私募股權(quán)業(yè)務(wù)的旗艦戰(zhàn)略基金B(yǎng)XPE，投資門檻500萬(wàn)美元起，當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)在2023年初推出該基金。
據(jù)了解，BXPE的成立是為了投資企業(yè)收購(gòu)和股權(quán)導(dǎo)向策略，包括后期風(fēng)險(xiǎn)投資以及購(gòu)買其它私募股權(quán)公司或其基金的股份。更多的公開信息顯示，BXPE遵循“永續(xù)生命周期”策略（Perpetual-life Strategy），投資者可以定期贖回，贖回上限是每個(gè)季度3%。
值得一提的是，BXPE的管理費(fèi)及Carry比率也相對(duì)要低，管理費(fèi)按照基金資產(chǎn)凈值的1.25%收取，且前6個(gè)月免除管理費(fèi)；Carry則按照12.5%收取，并約定了5%的門檻收益率。而綜合過(guò)往基金，黑石一般按照投資者的總資本承諾收取1.5%—2%的管理費(fèi)；如果回報(bào)率高于6%，則收取20%的績(jī)效費(fèi)。
根據(jù)SEC的文件，BXPE目前的投資組合包含17個(gè)項(xiàng)目，覆蓋了直接投資、二手份額和結(jié)構(gòu)性投資等，行業(yè)分布上則涵蓋了數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)服務(wù)、金融服務(wù)、航空航天等。
不止于此，我們將見證PE之王更多的募資誕生。最新財(cái)報(bào)的電話會(huì)議上，黑石集團(tuán)CFO Michael Chae透露，黑石預(yù)計(jì)將在短期內(nèi)啟動(dòng)新的私募股權(quán)旗艦基金，該旗艦基金迄今為止已籌集180億美元，目標(biāo)是至少200億美元。
與此同時(shí)，黑石也正在為下一階段的多項(xiàng)戰(zhàn)略籌集資金，包括近期啟動(dòng)的第五只私人信貸機(jī)會(huì)主義戰(zhàn)略基金，目標(biāo)規(guī)模100億美元。
“通貨膨脹和資本成本的不利因素正在減弱，我們正步入一個(gè)更好的周期?！痹谶@次財(cái)報(bào)電話會(huì)議上Jonathan Gray表示。如他所言，2024年黑石將進(jìn)一步布局與擴(kuò)張。而最直接的體現(xiàn)是在“人”上。
這一次公布財(cái)報(bào)之際，Jonathan Gray在彭博社電視訪談中透露，黑石將在2024年繼續(xù)擴(kuò)充員工人數(shù)，尤其是在今年下半年。他認(rèn)為，伴隨黑石交易活動(dòng)的增加以及募集步伐的加快，勢(shì)必需要更多人員參與進(jìn)來(lái)。換言之，黑石將在今年密集招人。
其中，黑石將擴(kuò)充亞洲市場(chǎng)的PE隊(duì)伍。路透社在1月中旬報(bào)道稱，黑石在未來(lái)兩年內(nèi)將其在新加坡私募股權(quán)業(yè)務(wù)的員工人數(shù)增加一倍，以此希望在東南亞進(jìn)行更多交易。黑石亞洲PE業(yè)務(wù)主管Amit Dixit也表示，在新加坡的擴(kuò)張也將使該資產(chǎn)管理公司更接近其投資者基礎(chǔ)，其中包括主權(quán)財(cái)富基金、家族辦公室和個(gè)人投資者。
中國(guó)團(tuán)隊(duì)也在悄然重置。去年第四季度，黑石官宣了一則重要人事任命——在黑石PE板塊任職10年，高級(jí)董事總經(jīng)理Haide Hong晉升為中國(guó)收購(gòu)業(yè)務(wù)主管，將領(lǐng)導(dǎo)黑石上海的投資工作。投資界也注意到，黑石擴(kuò)大了在上海的辦公室，新團(tuán)隊(duì)或?qū)㈤_啟新業(yè)務(wù)。
走過(guò)最糟糕一年，拐點(diǎn)即將到來(lái)
全球PE度過(guò)了難忘的一年，尤其是在退出上，面臨著前所未有的壓力。
PitchBook數(shù)據(jù)顯示，去年美國(guó)私募股權(quán)投資退出活動(dòng)相對(duì)于該行業(yè)管理的資本規(guī)模跌至前所未有的低點(diǎn)，目前退出投資的持有期中位數(shù)達(dá)到6.4年，為十多年來(lái)的最高水平。
形勢(shì)比想象中更嚴(yán)峻。外媒報(bào)道稱，包括阿布扎比投資局和新加坡主權(quán)財(cái)富基金GIC在內(nèi)的機(jī)構(gòu)LP開始明確告訴GP，只有在收到舊基金的返還資本后，他們才會(huì)在下一只基金中投入資金，甚至有LP直接要求扣減管理費(fèi)。
“我們正在經(jīng)歷一場(chǎng)行業(yè)變革，”為L(zhǎng)P和GP牽線搭橋的PA機(jī)構(gòu)Reach Capital的管理合伙人William Barrett說(shuō)，“這是我們第一次看到LP如此直接地將一只基金的分配與另一只基金的新承諾聯(lián)系起來(lái)。”
結(jié)束全球動(dòng)蕩的2023年，2024年會(huì)好嗎？
“我們會(huì)將2023年視為黑石遭遇的周期性的底部，許多美好的事情正在發(fā)生。”面對(duì)未來(lái)，蘇世民樂觀表示。四十年來(lái)親歷了多次周期，他判斷認(rèn)為，很快我們將看到IPO市場(chǎng)的回暖，而私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)也將更多出售手中的資產(chǎn)，并購(gòu)層面的交易活動(dòng)將有所增加。
蘇世民進(jìn)一步指出，伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，行業(yè)首先會(huì)出現(xiàn)觸底效應(yīng)，隨后投資組合的估值開始呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，大家的共識(shí)隨之發(fā)生變化，最大的投資機(jī)會(huì)也蘊(yùn)藏在此階段。
沿著這樣的邏輯，Jonathan Gray透露，黑石將在市場(chǎng)復(fù)蘇、投資標(biāo)的價(jià)格開始上漲之前加大投資力度?！拔覀冋诘撞糠磸棧①?gòu)活動(dòng)的車輪正在加速，我們希望在達(dá)成共識(shí)之前進(jìn)行更多投資?！钡鹊搅四莻€(gè)節(jié)點(diǎn)再布局就晚了，那時(shí)的估值已經(jīng)發(fā)生變化。
黑石歷來(lái)是PE圈的風(fēng)向標(biāo)，盡管當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境依舊充滿著不確定性，但Jonathan Gray對(duì)未來(lái)私募股權(quán)行業(yè)的退出持樂觀態(tài)度，因?yàn)樗侥脊蓹?quán)變現(xiàn)額在2023年有所增加，而房地產(chǎn)業(yè)正處于轉(zhuǎn)型期，預(yù)計(jì)退出在2024年下半年和2025年回升。
“現(xiàn)在是向前邁進(jìn)的好時(shí)機(jī)。”無(wú)獨(dú)有偶，KKR聯(lián)席首席執(zhí)行官Scott Nuttall也在近期這樣表示， “交易競(jìng)爭(zhēng)減少，市盈率也有所下降?！痹谒磥?lái)，在此時(shí)進(jìn)行新投資的基金將成為受益者，而縱觀KKR一路走來(lái)，正是在這樣的時(shí)期，KKR締造了不少高回報(bào)的投資案例。
歷史經(jīng)驗(yàn)表明，PE總是會(huì)在波動(dòng)的時(shí)代里創(chuàng)造出最好的年份。正如蘇世民堅(jiān)信，最好的投資往往都是在動(dòng)蕩時(shí)期發(fā)生的。