文 | 野馬財(cái)經(jīng) 武麗娟 于婞

編輯丨武麗娟

藥明康德又一次經(jīng)歷了“蝴蝶效應(yīng)”。

上周五，受到大洋彼岸一個(gè)議案影響，藥明康德（603259.SH）的A+H股股價(jià)閃崩。

藥明康德的澄清公告也沒能穩(wěn)住投資者的情緒，1月29日，公司股價(jià)依然是低開低走，收盤報(bào)59.36元/股，跌10.01%，總市值1753.17億元。港股藥明康德(2359.HK)的情況也不樂觀，1月29日收盤報(bào)57.75港元/股，跌了10.6%。A股2個(gè)交易日跌了19.01%，H股跌了25.29%。

引發(fā)藥明康德二級(jí)市場(chǎng)震蕩的原因，是在一項(xiàng)1月25日提交給美國眾議院的《生物安全法案》草案，草案中藥明康德被提及，近期也有一項(xiàng)類似的法案草稿在美國參議院被提出。其中有議員擬提議禁止華大基因、藥明康德等外國生物公司為聯(lián)邦資助醫(yī)療服務(wù)。

有投資者認(rèn)為，這是“高盛證券等外資聯(lián)合惡意砸盤并瘋狂做空，引起醫(yī)藥醫(yī)療板塊恐慌?！?/p>

不過也有投資者認(rèn)為，“這個(gè)新聞只是個(gè)點(diǎn)燃炸藥的引信而已。價(jià)值高估才是下跌原因?！?/p>

兩度跌停，藥明康德緊急回應(yīng)

1月26日下午，市場(chǎng)流傳出了一張截圖，大意是說美國擬出臺(tái)《生物安全法案》，法案中指出擬限制聯(lián)邦資助的醫(yī)療服務(wù)提供者，與某些生物技術(shù)供應(yīng)商簽訂合同，其中就包括華大基因、藥明康德等公司。

受此消息影響，藥明康德股價(jià)盤中跳水，當(dāng)日收盤大跌10%，港股藥明生物(2269.HK)、藥明合聯(lián)(2268.HK)股價(jià)紛紛“閃崩”。另外同樣被提案提及的華大基因(300676.SZ)等公司股價(jià)也在當(dāng)日出現(xiàn)下跌，其中華大基因1月26日收盤跌3.02%，華大智造(688114.SH)跌5.36%。

不過由于藥明康德不少收入都在境外，美國占比尤其高，因此受此消息影響最大。

因此文件截圖一經(jīng)傳出，不少投資者對(duì)《生物安全法案》可能帶來的影響表現(xiàn)了悲觀態(tài)度，消極情緒隨即傳導(dǎo)至二級(jí)市場(chǎng)。

對(duì)于此次傳聞，藥明生物CEO陳智勝對(duì)外表示，這只是一個(gè)反華議員的提議，到變成法律是極小概率事件，而且要幾年時(shí)間，“我們會(huì)盡快公告澄清一下”。

1月26日晚間，藥明康德高管就在中金公司組織的電話會(huì)議上，對(duì)提及藥明康德的草案版本的四條內(nèi)容做了進(jìn)一步回應(yīng)。

藥明康德稱，第一，公司為數(shù)千家美國及全球客戶提供藥物研發(fā)和生產(chǎn)服務(wù)，造福了廣大患者，公司堅(jiān)信藥明康德的業(yè)務(wù)發(fā)展不會(huì)對(duì)任何國家的安全構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)；第二，公司從來沒有贊助過所謂的涉軍項(xiàng)目；第三，公司沒有直接收到過任何相關(guān)基金的直接投資；第四，藥明康德的生命化學(xué)研究獎(jiǎng)的評(píng)選標(biāo)準(zhǔn)是跟科研人員的科研經(jīng)歷、能力，以及科研成果發(fā)表在國際期刊上相關(guān)，獲獎(jiǎng)人里面有極少部分來自軍事醫(yī)學(xué)科學(xué)院下面的研究所和醫(yī)院。

1月29日，藥明生物再次公告稱，法案草案中對(duì)首席執(zhí)行官及執(zhí)行董事陳智勝有關(guān)經(jīng)歷的描述具有誤導(dǎo)性。法案草案提及的學(xué)術(shù)頭銜是2013年在陳智勝唯一一次受邀講座后作為一種禮遇而授予，這是中國高等院校慣例。公司理解陳智勝在此之前及之后都未在該等機(jī)構(gòu)任職。他既沒有為軍事醫(yī)學(xué)科學(xué)院或任何具有軍事背景的機(jī)構(gòu)工作過，也沒有從具有軍事背景的機(jī)構(gòu)中獲得過任何報(bào)酬。

藥明康德還強(qiáng)調(diào)，提案也不是法案，公司正與咨詢顧問一起密切關(guān)注這項(xiàng)草案立法程序的進(jìn)展，這個(gè)時(shí)間點(diǎn)去猜測(cè)任何事情都為時(shí)尚早。

同時(shí)，藥明康德還發(fā)布了一則澄清公告，表示該生物安全法草案尚未生效頒布，其后的立法程序要求美國眾議院和美國參議院分別在相關(guān)委員會(huì)審查后，對(duì)各自的法案版本進(jìn)行投票以形成最終版本。因此，生物安全法草案的內(nèi)容(包括提及藥明康德之部分)仍有待進(jìn)一步審議并可能變更。藥明康德正與咨詢顧問一起密切關(guān)注這項(xiàng)草案立法程序的進(jìn)展。

一位從事新藥研發(fā)行業(yè)的業(yè)內(nèi)人士表示，創(chuàng)新藥企加入國際競(jìng)爭(zhēng)，就必然面對(duì)這種地緣政治影響。但美國國會(huì)議員的這種提案，確實(shí)成為法律的可能性不大。美國醫(yī)藥企業(yè)對(duì)中國研發(fā)的需求很大。

不過從1月29日的市場(chǎng)反應(yīng)來看，藥明康德的迅速反應(yīng)，并未實(shí)際安撫到投資者的情緒。

海外“狙擊”影響有多大？

一則大洋彼岸的提案引發(fā)“藥明系”股價(jià)震蕩，藥明康德的海外業(yè)務(wù)有多重要？

目前，藥明康德主要有五大業(yè)務(wù)板塊：化學(xué)業(yè)務(wù)、測(cè)試業(yè)務(wù)、生物學(xué)業(yè)務(wù)、細(xì)胞及基因療法CTDMO業(yè)務(wù)、國內(nèi)新藥研發(fā)服務(wù)。據(jù)2023年中報(bào)，其境外業(yè)務(wù)占總體營收的82%。

2023年前三季度，藥明康德實(shí)現(xiàn)營收295.41億元，同比增長4.04%；實(shí)現(xiàn)凈利潤80.76億元，同比增長9.47%。其中，來自美國客戶的收入為194億元，占總營收65.67%，來自歐洲客戶的收入為32.8億元，來自中國客戶的收入為52.4億元。

事實(shí)上，這并不是藥明康德首次遭受“黑天鵝”事件。

2022年2月7日，美國商務(wù)部發(fā)布了一則出口管制的消息，將在未經(jīng)核實(shí)清單（UVL，Unverified List）中新增33家中國實(shí)體，其中就包括藥明生物(2269.HK)的兩家子公司藥明生物（無錫）和藥明生物（上海）。

受此影響，“藥明系”股價(jià)全線暴跌。2月8日，藥明康德A股開盤跌停，隨后創(chuàng)出階段新低80.36元/股；港股“藥明系”個(gè)股全線下挫。

來源：wind

直到8個(gè)月后“危機(jī)”才解除。2023年10月10日，藥明生物公告表示，子公司無錫藥明生物已被被美國商務(wù)部工業(yè)和安全局從未經(jīng)核實(shí)名單中移除。

對(duì)于此次股價(jià)的閃崩，也有投資者認(rèn)為，“消息是上午就有的，股票是下午才跌的，一看就是刻意做空?！绷硗?，該投資者認(rèn)為，是“高盛和外資聯(lián)手干的，龍虎榜上高盛的席位，賣出1億多，以及一個(gè)來回對(duì)倒的滬股通席位，賣出5億多，都是說好的?！辈⑾蜃C監(jiān)會(huì)舉報(bào)了高盛。

來源：股吧

香頌資本董事沈萌認(rèn)為，上市公司遇到負(fù)面消息，股價(jià)承受下跌的壓力時(shí)，投資者可以根據(jù)自己的判斷和公開的信息，對(duì)可能下跌的股票進(jìn)行做空操作。因?yàn)檫@次美國議員提出的議案將限制藥明康德在美國市場(chǎng)的業(yè)務(wù)拓展，對(duì)未來的成長空間具有明顯的負(fù)面沖擊。做空對(duì)于成熟資本市場(chǎng)是正常的交易工具，沒有任何道德瑕疵。做空是因?yàn)椴焕?huì)對(duì)短期內(nèi)的股價(jià)產(chǎn)生下跌的壓力，所以做空會(huì)獲利。

“學(xué)霸夫妻”成就千億生物科技帝國

“藥明系”創(chuàng)始人是一對(duì)博士夫妻，李革與妻子趙寧（去年5月16日病逝）一起從北京大學(xué)畢業(yè)，又一同前往美國哥倫比亞大學(xué)深造，雙雙獲得博士學(xué)位。2000年，他們?cè)诮K無錫共同創(chuàng)辦了CRO（合同研究服務(wù)）企業(yè)藥明康德。2007年藥明康德在紐交所上市，成為中國內(nèi)地藥品研發(fā)服務(wù)外包業(yè)赴美上市第一股。此后由于中概股遭遇做空危機(jī)，藥明康德在美股表現(xiàn)并不理想，2015年12月，藥明康德宣布完成私有化，從美股退市。

退市后藥明康德“一分為三”， 迅速在國內(nèi)重新上市。藥明生物、藥明康德、藥明巨諾也被視為“藥明系”的三駕馬車。2021年初，三家“藥明系”上市公司市值逼近萬億規(guī)模。加上去年年底剛上市的藥明合聯(lián)（生物偶聯(lián)藥CRDMO 合同研究、開發(fā)與生產(chǎn)企業(yè)），“藥明系”共有四家上市公司。去年，李革、趙寧夫婦以525億財(cái)富位列“2023胡潤全球富豪榜”第314位。

其實(shí)，藥明康德曾是一只牛股，但2021年7月以來，股價(jià)表現(xiàn)就不太樂觀。1月29日收盤后為1753億元，較2021年的巔峰4605億元蒸發(fā)了2852億元。

近年來，藥明康德盈利能力整體表現(xiàn)尚好。2020年至2022年，藥明康德凈利潤分別為29.6億元、50.97億元、88.14億元，同比增長幅度為59.62%、72.19%、72.91%，連續(xù)三年高速增長，同時(shí)營業(yè)收入也快速增長。

到了2023年，高速增長不再持續(xù)。去年前三季度，營業(yè)收入、凈利潤分別為295.41億元、80.76億元，同比增長4.04%、9.47%，2020年同期以來，營收和凈利增速首次低于10%。不過，前三季度的海外收入達(dá)到243億元，期內(nèi)新增客戶超過900個(gè)，剔除掉新冠商業(yè)化項(xiàng)目，在手訂單仍保持持續(xù)增長。

值得注意的是，藥明康德2023年一季度業(yè)績已經(jīng)失速，且此前基金已經(jīng)提前減倉。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年底，基金持股數(shù)為5.83億股，占流通股總數(shù)的22.78%。一季度，基金整體減倉約1億股。朱少醒、劉彥春、葛蘭均出手減持。

同時(shí)，隨著“藥明系”企業(yè)陸續(xù)上市，創(chuàng)始人及重要股東也開始了減持之路。僅在2022年6月10日至2023年8月期間，李革及其一致行動(dòng)人開始減持藥明康德，三次減持累計(jì)套現(xiàn)約98.31億元。相比藥明生物，藥明康德的減持對(duì)象主要是機(jī)構(gòu)，匯橋資本集團(tuán)、高瓴資本等各路資本合計(jì)減持達(dá)275.15億元。據(jù)《長江商報(bào)》統(tǒng)計(jì)，藥明康德股東累計(jì)減持金額合計(jì)超過400億元。

依賴海外市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)與高管頻減持之下，市值較高峰縮水超2800億元。你認(rèn)為藥明康德股價(jià)何時(shí)能夠企穩(wěn)？你了解創(chuàng)新藥企嗎？留言聊聊吧！