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被VC拋棄,“風(fēng)投孤兒”何去何從?

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被VC拋棄,“風(fēng)投孤兒”何去何從?

風(fēng)投孤兒(VC orphan)——不再為風(fēng)投機(jī)構(gòu)產(chǎn)生超高增長(zhǎng),而失去風(fēng)投支持的公司。

文|適道

為什么95%的創(chuàng)業(yè)公司會(huì)在前3年死掉?

YC創(chuàng)始人Paul Graham在《融資生存手冊(cè)》中寫(xiě)道:創(chuàng)業(yè)公司最常見(jiàn)的死因是做不出大眾真正需要的產(chǎn)品;第二個(gè)常見(jiàn)的死因是融資困難。

但這句話很像一個(gè)循環(huán)“永動(dòng)機(jī)”。

如果你的方案能夠完美切中市場(chǎng),還怕沒(méi)有VC送錢(qián)嗎?典型代表是“軟硬不吃”的Midjourney創(chuàng)始人David Holz。

但更常見(jiàn)的卻是廣大創(chuàng)業(yè)公司——有待驗(yàn)證的商業(yè)模式、尚在尋覓的PMF等等。況且,PMF也不是里程碑,而是永無(wú)止境的修行之路。

因此,能找到錢(qián)并合理分配,有時(shí)直接決定創(chuàng)業(yè)公司的生死存亡。

去哪里找錢(qián)?一方面,融資市場(chǎng)天生具有殘酷性,從A輪到C輪,公司融資失敗的死亡率高達(dá)88%。另一方面,在眼下全球“缺錢(qián)”的資本寒冬中,大家都在找錢(qián)。近期,就有OpenView和Foundry兩家VC宣布關(guān)閉。國(guó)內(nèi)一些VC已開(kāi)啟全員、全年募資模式,風(fēng)投規(guī)模也在進(jìn)一步收縮。

最新數(shù)據(jù)顯示,2023年全球超過(guò)17.5%的獨(dú)角獸,再融資失敗,即使獲得融資,融資額也下降至原有的十分之一。另外,2023年,中國(guó)新晉獨(dú)角獸43家,數(shù)量創(chuàng)下歷史新低,2022年則為98家。

在此背景下,無(wú)論是自身原因,還是受困于資本嚴(yán)寒,融不到錢(qián)的公司可能會(huì)越來(lái)越多。

近期,歐洲創(chuàng)業(yè)社區(qū)領(lǐng)先媒體Sifted發(fā)布了一篇文章《What is a VC orphan and what to do if you become one?》。作者Eleanor Warnock對(duì)“融不到錢(qián)的公司”起了一個(gè)共同的名字“風(fēng)投孤兒”(VC orphan)。文章包含VenCap International、Isomer Capital、Speedinvest等多家VC投資人的見(jiàn)解。適道對(duì)其進(jìn)行了簡(jiǎn)譯和補(bǔ)充改寫(xiě),以供各位投資人和前進(jìn)路上的創(chuàng)業(yè)者參考。

01 何為“風(fēng)投孤兒”?

風(fēng)投孤兒(VC orphan)——不再為風(fēng)投機(jī)構(gòu)產(chǎn)生超高增長(zhǎng),而失去風(fēng)投支持的公司。

每個(gè)VC的投資組合都有這樣增長(zhǎng)緩慢的公司。在失去VC支持后。這些公司可能會(huì)直接歸零,或者先是停滯不前,后因找不到下一任接盤(pán)方,凍死在寒冬中。

總體來(lái)看,一部分的“風(fēng)投孤兒”是“隕落的獨(dú)角獸”,它們?cè)?jīng)在本世紀(jì)初的融資潮中籌集了數(shù)億美元。但大多數(shù)“風(fēng)投孤兒”則是止步不前,它們從未完成過(guò)A輪融資,更不用說(shuō)B輪或C輪。

Speedinvest的CEO兼管理合伙人Oliver Holle表示:一貫的做法是放任不管。

一方面,對(duì)創(chuàng)始人友好不等于永遠(yuǎn)幫他們經(jīng)營(yíng)公司。最壞的情況是讓創(chuàng)始人再干五年,才意識(shí)到路子實(shí)在走不通。

另一方面,遇到這種情況時(shí) ,VC也可以通過(guò)積極幫助公司尋找新的投資人、規(guī)劃下一步發(fā)展,以此建立自己的信譽(yù)資本。

02 “好”公司也會(huì)淪為“風(fēng)投孤兒”

Isomer Capital合伙人兼聯(lián)合創(chuàng)始人Chris Wade表示,“風(fēng)投孤兒”源于兩種情況:

1、公司表現(xiàn)欠佳——團(tuán)隊(duì)協(xié)作不暢,沒(méi)找到PMF等等。

2、公司表現(xiàn)尚可——但VC資金有限。此時(shí),VC會(huì)將有限的資金投向組合中表現(xiàn)更好的公司。

當(dāng)下,越來(lái)越多的公司發(fā)現(xiàn)自己處于第二種情況。

VenCap International投資總監(jiān)David Clark提供了一組數(shù)據(jù),足以顯示“風(fēng)投孤兒”群體的龐大。

1986年——2018年,在VenCap的259支基金投資的11,350家公司中,53%回報(bào)低于投資金額;19%回報(bào)在1——2倍,16%回報(bào)在2—5倍。只剩下12%的公司,回報(bào)大于等于5倍。

另外,GP Bullhound最新數(shù)據(jù)表明,2022財(cái)年,在ARR處于500——2500萬(wàn)歐元的歐洲SaaS企業(yè)中,有一半的增長(zhǎng)率不到35%。

這是什么概念?以美國(guó)SaaS企業(yè)為例,如果ARR增長(zhǎng)率在100%以上,其PS估值普遍能達(dá)到在15倍以上,而如果ARR增長(zhǎng)率在100%以下,每下降10%,其估值至少縮水10%。

基于此,上述ARR增長(zhǎng)率不到35%的企業(yè),要按照成熟型企業(yè)估值體系對(duì)待,估值水平自然會(huì)大打折扣。

這意味著,至少一半的歐洲SaaS企業(yè)可能會(huì)因未完成“100%ARR增長(zhǎng)率”的要求,成為新的“風(fēng)投孤兒”。

很殘酷也很正常,有句話說(shuō):投資創(chuàng)業(yè)公司與賭博無(wú)異。

雖然VC經(jīng)常會(huì)看走眼,可一押到寶,又能迅速轉(zhuǎn)虧為盈,一舉彌補(bǔ)之前所有損失。

這也就是VC對(duì)“頭部”公司蜂擁而至的原因——小幅緩慢增長(zhǎng)的公司價(jià)值不大,只有快速增長(zhǎng)、潛力無(wú)限的公司才能創(chuàng)造輝煌。

著名孵化器YC有很多這樣的例子。

此前,適道寫(xiě)過(guò)的Hummingbird(蜂鳥(niǎo)風(fēng)投)同樣如此。這家被The Generalist創(chuàng)始人Mario Gabriele譽(yù)為“你所沒(méi)聽(tīng)過(guò)的最佳VC”,雖然和YC的“網(wǎng)紅”氣質(zhì)截然相反,但也在“押寶重投”上頗有心得,并創(chuàng)下了回報(bào)總收益112倍的成績(jī)。

在風(fēng)投邏輯中,被VC“遺棄”,成為“風(fēng)投孤兒”,不是公司做的不好,而僅僅是做的不夠好。

這種情況在資本市場(chǎng)不景氣時(shí)會(huì)愈演愈烈。近期某頭部PE機(jī)構(gòu)合伙人就表示,“今明兩年很多項(xiàng)目的估值體系都會(huì)下移,留給投資人的收益空間會(huì)收窄。所以,投資機(jī)構(gòu)需要集中資金和資源到質(zhì)地突出的項(xiàng)目上。選擇需求、業(yè)務(wù)模式路徑相對(duì)明確、團(tuán)隊(duì)靠譜的項(xiàng)目,以提高成功率?!保ㄈ谥胸?cái)經(jīng))

03 如何為“風(fēng)投孤兒”找出路?

決定放棄時(shí),VC基本面臨有兩個(gè)選擇:1、出售持有股份;2、推進(jìn)整個(gè)公司被收購(gòu)。

誰(shuí)能接盤(pán)呢?文章指出,找二級(jí)市場(chǎng)基金(Secondaries funds)。很多情況下,二級(jí)市場(chǎng)基金的回報(bào)預(yù)期沒(méi)有VC那么迫切。因此,對(duì)于上述表現(xiàn)尚可的“風(fēng)投孤兒”而言,這會(huì)是一個(gè)很好的選擇。

不過(guò),Verdane合伙人Staffan M?rndal表示,這類交易有時(shí)不能立即達(dá)成。

例如,部分“隕落的獨(dú)角獸”財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)過(guò)于復(fù)雜,會(huì)出現(xiàn)估值困難、利益協(xié)調(diào)不一致等問(wèn)題。

此外,有時(shí)你要等上好幾年時(shí)間,才能清楚到底是哪些VC要出售手里的公司股份。例如,直到2016年,Verdane才得以購(gòu)買(mǎi)德國(guó)風(fēng)投Neuhaus Partners因金融危機(jī)籌不到錢(qián)而放棄的持有股份。

與此同時(shí),VC也會(huì)繼續(xù)簡(jiǎn)化投資組合或等到基金壽命結(jié)束時(shí)再出售股份。

總而言之,即便買(mǎi)方想接手,賣(mài)方也可能因?yàn)榉N種原因,沒(méi)法立即出手。

另一個(gè)選擇:賣(mài)掉整個(gè)公司。

Isomer Capital的Wade表示:VC首先要做的是讓創(chuàng)始人同意“賣(mài)出”。但這并不簡(jiǎn)單。只有在一種情況下,VC才能強(qiáng)迫創(chuàng)始人賣(mài)掉公司——明知公司將要被收購(gòu),還投入更多資本。

Speedinvest的Holle表示:鑒于投資組合中的公司數(shù)量,雖然VC不太可能自己跑完全套的收購(gòu)流程,但可以向創(chuàng)始人介紹精品投行,幫助他們找到最佳匹配,提供實(shí)踐建議。

04 VC繼續(xù)“輸血”不是件壞事

那么,如果VC繼續(xù)為“風(fēng)投孤兒”投入時(shí)間、人力成本,一定是壞結(jié)果嗎?

Cape May Wealth董事總經(jīng)理Jan Voss給出答案:不一定?;蛟SVC可以多雇點(diǎn)員工?

為解釋其說(shuō)法,Voss進(jìn)行了簡(jiǎn)單的假設(shè)計(jì)算,以此評(píng)估繼續(xù)投資表現(xiàn)欠佳公司對(duì)整支基金的影響。

根據(jù)Voss的模型,當(dāng)表現(xiàn)欠佳的公司略有提升(0.25)時(shí),整個(gè)基金層面可能會(huì)出現(xiàn)5.42%的增長(zhǎng)。

假設(shè)這是一支包含40家公司的5000萬(wàn)歐元基金,就是超800萬(wàn)歐元的回報(bào)。

在此基礎(chǔ)上,如果VC再多做一些工作,繼續(xù)提升這些公司的表現(xiàn)(0.5),那么凈回報(bào)增長(zhǎng)可能會(huì)增長(zhǎng)1625萬(wàn)歐元。

顯而易見(jiàn),這樣的結(jié)果并不糟糕。尤其是,當(dāng)基金接近其優(yōu)先收益門(mén)檻的“拐點(diǎn)”時(shí),更容易看到回報(bào)。

另外,Voss指出,VC也可以只專注提升唯一一家“本壘打”公司。而此時(shí),你需要將這家公司的增長(zhǎng)提高到13%,才獲取對(duì)表現(xiàn)欠佳公司“費(fèi)一點(diǎn)力”時(shí)能得到的回報(bào)。

結(jié)語(yǔ)

如果說(shuō)IPO是理想,并購(gòu)是現(xiàn)實(shí)。

那么,對(duì)國(guó)內(nèi)越來(lái)越多的“風(fēng)投孤兒”而言,并購(gòu)甚至是最好的結(jié)果。

只是,這次的“蹺蹺板”效應(yīng)似乎沒(méi)有那么明顯,大家心里都算著明賬。從創(chuàng)始人角度看,但凡有一線希望都不想賣(mài)掉心血;從買(mǎi)家角度看,自己的“炭”都不夠燒了,不想“送溫暖”。

其次,就算找到了買(mǎi)家,機(jī)構(gòu)股東意見(jiàn)、定價(jià)及分配;前后輪的投資人利益如何平衡都是問(wèn)題。

進(jìn)退兩難的例子比比皆是。

回歸本質(zhì),無(wú)論尋求何種出路,企業(yè)掌握“核心科技”才是根本。一位VC投資人表示:新一輪并購(gòu)會(huì)更支持有核心技術(shù)、有盈利能力的科技企業(yè),買(mǎi)家每一分錢(qián)都花在刀刃上,對(duì)項(xiàng)目的估值也會(huì)更審慎考量。

而當(dāng)我們拉長(zhǎng)時(shí)間軸就會(huì)發(fā)現(xiàn),在全球金融危機(jī)時(shí)期,早期投資的交易數(shù)量保持不變,甚至還有所上升。

畢竟,VC追求的是以更大風(fēng)險(xiǎn)換取更高回報(bào)。他們當(dāng)然會(huì)考慮經(jīng)濟(jì)環(huán)境,但更在意創(chuàng)業(yè)公司是否瞄準(zhǔn)了市場(chǎng)最大的痛點(diǎn)并能提出有效的解決方案。微軟、IBM、通用汽車(chē)等巨頭,都是在經(jīng)濟(jì)下行的“危機(jī)”中成長(zhǎng)起來(lái)的。

回歸開(kāi)頭,正如Paul Graham所言:創(chuàng)業(yè)公司最常見(jiàn)的死因是做不出大眾真正需要的產(chǎn)品。

如果你的方案能切中市場(chǎng),還怕沒(méi)有VC送錢(qián)嗎?

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原標(biāo)題:X調(diào)查|被VC拋棄,“風(fēng)投孤兒”何去何從?

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風(fēng)投孤兒(VC orphan)——不再為風(fēng)投機(jī)構(gòu)產(chǎn)生超高增長(zhǎng),而失去風(fēng)投支持的公司。

文|適道

為什么95%的創(chuàng)業(yè)公司會(huì)在前3年死掉?

YC創(chuàng)始人Paul Graham在《融資生存手冊(cè)》中寫(xiě)道:創(chuàng)業(yè)公司最常見(jiàn)的死因是做不出大眾真正需要的產(chǎn)品;第二個(gè)常見(jiàn)的死因是融資困難。

但這句話很像一個(gè)循環(huán)“永動(dòng)機(jī)”。

如果你的方案能夠完美切中市場(chǎng),還怕沒(méi)有VC送錢(qián)嗎?典型代表是“軟硬不吃”的Midjourney創(chuàng)始人David Holz。

但更常見(jiàn)的卻是廣大創(chuàng)業(yè)公司——有待驗(yàn)證的商業(yè)模式、尚在尋覓的PMF等等。況且,PMF也不是里程碑,而是永無(wú)止境的修行之路。

因此,能找到錢(qián)并合理分配,有時(shí)直接決定創(chuàng)業(yè)公司的生死存亡。

去哪里找錢(qián)?一方面,融資市場(chǎng)天生具有殘酷性,從A輪到C輪,公司融資失敗的死亡率高達(dá)88%。另一方面,在眼下全球“缺錢(qián)”的資本寒冬中,大家都在找錢(qián)。近期,就有OpenView和Foundry兩家VC宣布關(guān)閉。國(guó)內(nèi)一些VC已開(kāi)啟全員、全年募資模式,風(fēng)投規(guī)模也在進(jìn)一步收縮。

最新數(shù)據(jù)顯示,2023年全球超過(guò)17.5%的獨(dú)角獸,再融資失敗,即使獲得融資,融資額也下降至原有的十分之一。另外,2023年,中國(guó)新晉獨(dú)角獸43家,數(shù)量創(chuàng)下歷史新低,2022年則為98家。

在此背景下,無(wú)論是自身原因,還是受困于資本嚴(yán)寒,融不到錢(qián)的公司可能會(huì)越來(lái)越多。

近期,歐洲創(chuàng)業(yè)社區(qū)領(lǐng)先媒體Sifted發(fā)布了一篇文章《What is a VC orphan and what to do if you become one?》。作者Eleanor Warnock對(duì)“融不到錢(qián)的公司”起了一個(gè)共同的名字“風(fēng)投孤兒”(VC orphan)。文章包含VenCap International、Isomer Capital、Speedinvest等多家VC投資人的見(jiàn)解。適道對(duì)其進(jìn)行了簡(jiǎn)譯和補(bǔ)充改寫(xiě),以供各位投資人和前進(jìn)路上的創(chuàng)業(yè)者參考。

01 何為“風(fēng)投孤兒”?

風(fēng)投孤兒(VC orphan)——不再為風(fēng)投機(jī)構(gòu)產(chǎn)生超高增長(zhǎng),而失去風(fēng)投支持的公司。

每個(gè)VC的投資組合都有這樣增長(zhǎng)緩慢的公司。在失去VC支持后。這些公司可能會(huì)直接歸零,或者先是停滯不前,后因找不到下一任接盤(pán)方,凍死在寒冬中。

總體來(lái)看,一部分的“風(fēng)投孤兒”是“隕落的獨(dú)角獸”,它們?cè)?jīng)在本世紀(jì)初的融資潮中籌集了數(shù)億美元。但大多數(shù)“風(fēng)投孤兒”則是止步不前,它們從未完成過(guò)A輪融資,更不用說(shuō)B輪或C輪。

Speedinvest的CEO兼管理合伙人Oliver Holle表示:一貫的做法是放任不管。

一方面,對(duì)創(chuàng)始人友好不等于永遠(yuǎn)幫他們經(jīng)營(yíng)公司。最壞的情況是讓創(chuàng)始人再干五年,才意識(shí)到路子實(shí)在走不通。

另一方面,遇到這種情況時(shí) ,VC也可以通過(guò)積極幫助公司尋找新的投資人、規(guī)劃下一步發(fā)展,以此建立自己的信譽(yù)資本。

02 “好”公司也會(huì)淪為“風(fēng)投孤兒”

Isomer Capital合伙人兼聯(lián)合創(chuàng)始人Chris Wade表示,“風(fēng)投孤兒”源于兩種情況:

1、公司表現(xiàn)欠佳——團(tuán)隊(duì)協(xié)作不暢,沒(méi)找到PMF等等。

2、公司表現(xiàn)尚可——但VC資金有限。此時(shí),VC會(huì)將有限的資金投向組合中表現(xiàn)更好的公司。

當(dāng)下,越來(lái)越多的公司發(fā)現(xiàn)自己處于第二種情況。

VenCap International投資總監(jiān)David Clark提供了一組數(shù)據(jù),足以顯示“風(fēng)投孤兒”群體的龐大。

1986年——2018年,在VenCap的259支基金投資的11,350家公司中,53%回報(bào)低于投資金額;19%回報(bào)在1——2倍,16%回報(bào)在2—5倍。只剩下12%的公司,回報(bào)大于等于5倍。

另外,GP Bullhound最新數(shù)據(jù)表明,2022財(cái)年,在ARR處于500——2500萬(wàn)歐元的歐洲SaaS企業(yè)中,有一半的增長(zhǎng)率不到35%。

這是什么概念?以美國(guó)SaaS企業(yè)為例,如果ARR增長(zhǎng)率在100%以上,其PS估值普遍能達(dá)到在15倍以上,而如果ARR增長(zhǎng)率在100%以下,每下降10%,其估值至少縮水10%。

基于此,上述ARR增長(zhǎng)率不到35%的企業(yè),要按照成熟型企業(yè)估值體系對(duì)待,估值水平自然會(huì)大打折扣。

這意味著,至少一半的歐洲SaaS企業(yè)可能會(huì)因未完成“100%ARR增長(zhǎng)率”的要求,成為新的“風(fēng)投孤兒”。

很殘酷也很正常,有句話說(shuō):投資創(chuàng)業(yè)公司與賭博無(wú)異。

雖然VC經(jīng)常會(huì)看走眼,可一押到寶,又能迅速轉(zhuǎn)虧為盈,一舉彌補(bǔ)之前所有損失。

這也就是VC對(duì)“頭部”公司蜂擁而至的原因——小幅緩慢增長(zhǎng)的公司價(jià)值不大,只有快速增長(zhǎng)、潛力無(wú)限的公司才能創(chuàng)造輝煌。

著名孵化器YC有很多這樣的例子。

此前,適道寫(xiě)過(guò)的Hummingbird(蜂鳥(niǎo)風(fēng)投)同樣如此。這家被The Generalist創(chuàng)始人Mario Gabriele譽(yù)為“你所沒(méi)聽(tīng)過(guò)的最佳VC”,雖然和YC的“網(wǎng)紅”氣質(zhì)截然相反,但也在“押寶重投”上頗有心得,并創(chuàng)下了回報(bào)總收益112倍的成績(jī)。

在風(fēng)投邏輯中,被VC“遺棄”,成為“風(fēng)投孤兒”,不是公司做的不好,而僅僅是做的不夠好。

這種情況在資本市場(chǎng)不景氣時(shí)會(huì)愈演愈烈。近期某頭部PE機(jī)構(gòu)合伙人就表示,“今明兩年很多項(xiàng)目的估值體系都會(huì)下移,留給投資人的收益空間會(huì)收窄。所以,投資機(jī)構(gòu)需要集中資金和資源到質(zhì)地突出的項(xiàng)目上。選擇需求、業(yè)務(wù)模式路徑相對(duì)明確、團(tuán)隊(duì)靠譜的項(xiàng)目,以提高成功率?!保ㄈ谥胸?cái)經(jīng))

03 如何為“風(fēng)投孤兒”找出路?

決定放棄時(shí),VC基本面臨有兩個(gè)選擇:1、出售持有股份;2、推進(jìn)整個(gè)公司被收購(gòu)。

誰(shuí)能接盤(pán)呢?文章指出,找二級(jí)市場(chǎng)基金(Secondaries funds)。很多情況下,二級(jí)市場(chǎng)基金的回報(bào)預(yù)期沒(méi)有VC那么迫切。因此,對(duì)于上述表現(xiàn)尚可的“風(fēng)投孤兒”而言,這會(huì)是一個(gè)很好的選擇。

不過(guò),Verdane合伙人Staffan M?rndal表示,這類交易有時(shí)不能立即達(dá)成。

例如,部分“隕落的獨(dú)角獸”財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)過(guò)于復(fù)雜,會(huì)出現(xiàn)估值困難、利益協(xié)調(diào)不一致等問(wèn)題。

此外,有時(shí)你要等上好幾年時(shí)間,才能清楚到底是哪些VC要出售手里的公司股份。例如,直到2016年,Verdane才得以購(gòu)買(mǎi)德國(guó)風(fēng)投Neuhaus Partners因金融危機(jī)籌不到錢(qián)而放棄的持有股份。

與此同時(shí),VC也會(huì)繼續(xù)簡(jiǎn)化投資組合或等到基金壽命結(jié)束時(shí)再出售股份。

總而言之,即便買(mǎi)方想接手,賣(mài)方也可能因?yàn)榉N種原因,沒(méi)法立即出手。

另一個(gè)選擇:賣(mài)掉整個(gè)公司。

Isomer Capital的Wade表示:VC首先要做的是讓創(chuàng)始人同意“賣(mài)出”。但這并不簡(jiǎn)單。只有在一種情況下,VC才能強(qiáng)迫創(chuàng)始人賣(mài)掉公司——明知公司將要被收購(gòu),還投入更多資本。

Speedinvest的Holle表示:鑒于投資組合中的公司數(shù)量,雖然VC不太可能自己跑完全套的收購(gòu)流程,但可以向創(chuàng)始人介紹精品投行,幫助他們找到最佳匹配,提供實(shí)踐建議。

04 VC繼續(xù)“輸血”不是件壞事

那么,如果VC繼續(xù)為“風(fēng)投孤兒”投入時(shí)間、人力成本,一定是壞結(jié)果嗎?

Cape May Wealth董事總經(jīng)理Jan Voss給出答案:不一定?;蛟SVC可以多雇點(diǎn)員工?

為解釋其說(shuō)法,Voss進(jìn)行了簡(jiǎn)單的假設(shè)計(jì)算,以此評(píng)估繼續(xù)投資表現(xiàn)欠佳公司對(duì)整支基金的影響。

根據(jù)Voss的模型,當(dāng)表現(xiàn)欠佳的公司略有提升(0.25)時(shí),整個(gè)基金層面可能會(huì)出現(xiàn)5.42%的增長(zhǎng)。

假設(shè)這是一支包含40家公司的5000萬(wàn)歐元基金,就是超800萬(wàn)歐元的回報(bào)。

在此基礎(chǔ)上,如果VC再多做一些工作,繼續(xù)提升這些公司的表現(xiàn)(0.5),那么凈回報(bào)增長(zhǎng)可能會(huì)增長(zhǎng)1625萬(wàn)歐元。

顯而易見(jiàn),這樣的結(jié)果并不糟糕。尤其是,當(dāng)基金接近其優(yōu)先收益門(mén)檻的“拐點(diǎn)”時(shí),更容易看到回報(bào)。

另外,Voss指出,VC也可以只專注提升唯一一家“本壘打”公司。而此時(shí),你需要將這家公司的增長(zhǎng)提高到13%,才獲取對(duì)表現(xiàn)欠佳公司“費(fèi)一點(diǎn)力”時(shí)能得到的回報(bào)。

結(jié)語(yǔ)

如果說(shuō)IPO是理想,并購(gòu)是現(xiàn)實(shí)。

那么,對(duì)國(guó)內(nèi)越來(lái)越多的“風(fēng)投孤兒”而言,并購(gòu)甚至是最好的結(jié)果。

只是,這次的“蹺蹺板”效應(yīng)似乎沒(méi)有那么明顯,大家心里都算著明賬。從創(chuàng)始人角度看,但凡有一線希望都不想賣(mài)掉心血;從買(mǎi)家角度看,自己的“炭”都不夠燒了,不想“送溫暖”。

其次,就算找到了買(mǎi)家,機(jī)構(gòu)股東意見(jiàn)、定價(jià)及分配;前后輪的投資人利益如何平衡都是問(wèn)題。

進(jìn)退兩難的例子比比皆是。

回歸本質(zhì),無(wú)論尋求何種出路,企業(yè)掌握“核心科技”才是根本。一位VC投資人表示:新一輪并購(gòu)會(huì)更支持有核心技術(shù)、有盈利能力的科技企業(yè),買(mǎi)家每一分錢(qián)都花在刀刃上,對(duì)項(xiàng)目的估值也會(huì)更審慎考量。

而當(dāng)我們拉長(zhǎng)時(shí)間軸就會(huì)發(fā)現(xiàn),在全球金融危機(jī)時(shí)期,早期投資的交易數(shù)量保持不變,甚至還有所上升。

畢竟,VC追求的是以更大風(fēng)險(xiǎn)換取更高回報(bào)。他們當(dāng)然會(huì)考慮經(jīng)濟(jì)環(huán)境,但更在意創(chuàng)業(yè)公司是否瞄準(zhǔn)了市場(chǎng)最大的痛點(diǎn)并能提出有效的解決方案。微軟、IBM、通用汽車(chē)等巨頭,都是在經(jīng)濟(jì)下行的“危機(jī)”中成長(zhǎng)起來(lái)的。

回歸開(kāi)頭,正如Paul Graham所言:創(chuàng)業(yè)公司最常見(jiàn)的死因是做不出大眾真正需要的產(chǎn)品。

如果你的方案能切中市場(chǎng),還怕沒(méi)有VC送錢(qián)嗎?

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原標(biāo)題:X調(diào)查|被VC拋棄,“風(fēng)投孤兒”何去何從?

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