2024年1月24日尾盤，近來大熱的納斯達(dá)克指數(shù)ETF、日經(jīng)ETF均出現(xiàn)了異常跳水，日內(nèi)振幅多在15%上下，這個(gè)波動(dòng)幅度放在主板個(gè)股上，也快趕上天地板了，風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。

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背后原因應(yīng)該主要有兩個(gè)：一個(gè)是A股午后V字崛起，引發(fā)部分跨境ETF炒作資金回流A股；另一個(gè)有些ETF溢價(jià)過于離譜了，最高的甚至超過了30%，現(xiàn)在斷崖下跌或許也只是“價(jià)值回歸”的開始。而且高溢價(jià)ETF資金多情緒化交易，一旦超高溢價(jià)推升帶來的賺錢效應(yīng)消失，溢價(jià)泡沫也會隨之煙消云散。

當(dāng)然，場內(nèi)也有一些跨境ETF整體溢價(jià)率比較適中，甚至可以說偏低，比如說納斯達(dá)克100ETF。從尾盤情況下，這只ETF場內(nèi)價(jià)格整體波動(dòng)不大，整體保持較為平穩(wěn)的運(yùn)行狀態(tài)。

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收盤數(shù)據(jù)顯示，納斯達(dá)克100ETF最新溢價(jià)率也僅有0.22%，在同指數(shù)ETF里溢價(jià)最小。最高的那只溢價(jià)在15%以上，也就是說明明跟蹤同樣的指數(shù)，明明完全一樣的資產(chǎn)，買溢價(jià)最高的那只就要多付出15%的溢價(jià)成本，而且這個(gè)溢價(jià)并不牢靠，時(shí)刻面臨情緒回落溢價(jià)收斂的風(fēng)險(xiǎn)。

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有的溢價(jià)超30%，有的溢價(jià)僅0.2%，首位差將近30個(gè)點(diǎn)，為什么投資個(gè)ETF溢價(jià)還會差這么大？說到這里，還是要從ETF特殊的運(yùn)行機(jī)制以及額度限制說起。

原因一：跨境ETF額度限制

平時(shí)普通投資者因?yàn)橘Y金量小，可能不會注意ETF的申購上限，事實(shí)上每只ETF都可能會設(shè)置一個(gè)ETF申購上限，這個(gè)在交易所、以及基金公司官網(wǎng)上每天的PCF清單里可以直接看到。

而投資港股和美股還要用到QDII額度，各家基金公司額度不同，體現(xiàn)在ETF申購上限上也各不相同。

比如，美國50ETF每日只有800萬份的申購上限，華夏日經(jīng)ETF每日額度上限也只有100萬份，基本聊勝于無，QDII額度告急。

資料來源：交易所，基金公司官網(wǎng)

而前面提到過的納斯達(dá)克100ETF申購上限是1億份，這個(gè)申購額度在目前的QDII產(chǎn)品里還是比較充裕的，這也是為什么它溢價(jià)最小的原因。

資料來源：交易所，基金公司官網(wǎng)

原因二：ETF特殊的套利機(jī)制

ETF是既能申贖，又可買賣，存在一定的套利空間。

當(dāng)ETF二級市場折溢價(jià)水平與凈值偏離過大，就會吸引套利者介入，而且有些做市商也會通過申購-賣出，以及買入-贖回的操作保持ETF二級市場價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行，不會偏離凈值過多，所以平時(shí)我們看到的A股ETF基本上溢價(jià)都不會太大。

而有些QDII因?yàn)轭~度受限，資金涌入的時(shí)候是沒辦法做申購-賣出操作的，也就是說本來可以閉環(huán)的，現(xiàn)在一邊堵死了，資金只能在二級市場來回買賣倒騰，跨境ETFT+0的交易機(jī)制又助長了這一情緒。

結(jié)果就是，ETF高溢價(jià)推升的價(jià)格漲幅，吸引了越來越多的跟風(fēng)資金加入，導(dǎo)致ETF二級市場價(jià)格水漲船高，甚至出現(xiàn)了32%這樣離譜的“溢價(jià)泡沫”。

一個(gè)關(guān)鍵問題：溢價(jià)泡沫會消失嗎？

答案是：肯定會

當(dāng)潮水褪去的時(shí)候，才知道到底是誰在裸泳。QDII溢價(jià)泡沫帶來的賺錢效應(yīng)，本就如海市蜃樓，沒有什么邏輯基礎(chǔ)，無關(guān)基本面，純粹的資金情緒化行為。

這跟A股近期炒作“華字輩”、“龍字輩”個(gè)股本質(zhì)差不多，這樣的故事A股歷史上有很多，當(dāng)然后果大家也都知道。

擊鼓傳花的游戲隨時(shí)可能戛然而止，建議大家投資中還是盡量遠(yuǎn)離這些高溢價(jià)ETF，即便要布局海外資產(chǎn)，也盡量選擇那些溢價(jià)率較小的跨境ETF。

內(nèi)容來自：基然如此