文|投資界PEdaily 吳瓊 楊文靜
先從這一幕說起——
不久前，春華蓉清（成都）股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）完成工商注冊，這是成都高新區(qū)引進(jìn)的第一支QFLP基金。至此，又一家頭部機(jī)構(gòu)——春華資本來到了成都。
在這背后，我們看到了一個頻頻出現(xiàn)的身影——策源資本。過去一年，不少投資人都向投資界聊到這個名字。
誕生于2022年8月，策源資本作為成都高新區(qū)重點搭建的產(chǎn)業(yè)投資平臺，成立之初就承載著打造高新區(qū)五年3000億元產(chǎn)業(yè)基金群的使命。初出茅廬，出手卻頗為老道——僅一年多時間策源資本投資超過60億元人民幣，參與組建了總規(guī)模超過1400億元的產(chǎn)業(yè)基金群，覆蓋40多家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。
尤其在2023年底，策源資本相繼宣布與沃賦睿鑫二期基金、北京中科創(chuàng)星硬科技中小企業(yè)基金、紀(jì)源人民幣三期基金、隱山資本人民幣二期基金、深圳市鵬遠(yuǎn)基石基金等簽約。短短兩周時間里，這家年輕LP就出手了五家GP。同一時間，策源資本參與出資的春華蓉誠（成都）股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、鼎暉VGC創(chuàng)新與成長三期基金、維梧健康產(chǎn)業(yè)基金也相繼完成工商注冊或募集。
放眼整個行業(yè)，這樣的效率也并不多見。如此一幕，留給了VC/PE圈十分深刻的印象。
年度最猛LP：兩周密集出資近10家GP
我們把時間線拉得更長一些：2023年1-8月，策源資本完成決策的子基金19支，基金組建規(guī)模合計363.42億元。此后，正如上述提到，策源資本又在年底加快簽約合作速度，幾乎囊括國內(nèi)頭部機(jī)構(gòu)。
時間回到2022年初，成都高新區(qū)優(yōu)化營商環(huán)境大會上提出，組建總規(guī)模每年不低于600億元的產(chǎn)業(yè)基金，用五年時間打造總規(guī)模超過3000億元的產(chǎn)業(yè)基金群，全力做優(yōu)營商環(huán)境六大生態(tài)，力爭用2-3年時間將高新區(qū)打造為全國投資機(jī)構(gòu)聚集的熱土、科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的高地。
誰來管理這三千億？
2022年3月，在成都高新區(qū)黨工委管委會的決策部署下，策源資本應(yīng)運而生。作為高新區(qū)重點搭建的產(chǎn)業(yè)投資平臺，策源資本圍繞電子信息、生物醫(yī)藥、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，大力發(fā)展產(chǎn)業(yè)資本，肩負(fù)打造高新區(qū)產(chǎn)業(yè)基金群的重要使命。五個月后正式注冊成立。自此，策源資本開始登上中國創(chuàng)投歷史的舞臺。
彼時，隨著基金招商模式普及，引導(dǎo)基金已經(jīng)在全國遍地開花，以政府引導(dǎo)基金為主的國有產(chǎn)業(yè)資本迅速成為地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要支持。當(dāng)安徽合肥以“最牛風(fēng)投城市”的標(biāo)簽刷爆朋友圈，北京、深圳、上海、蘇州等城市的引導(dǎo)基金也已經(jīng)有了一些成功經(jīng)驗。
作為行業(yè)新兵，策源資本團(tuán)隊曾先后赴深圳市財政局、深創(chuàng)投、前海母基金、成都科創(chuàng)投、成都新經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究院、雨前顧問、合肥產(chǎn)投、合肥高投、蘇創(chuàng)投及元禾控股等學(xué)習(xí)交流，不斷進(jìn)化管理經(jīng)驗。
梳理下來，策源資本的投資運作秉承三大原則:一是圍繞成都高新區(qū)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)布局，發(fā)揮國有資本引導(dǎo)作用，推動高新區(qū)高質(zhì)量發(fā)展；二是招商引智，助力產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈構(gòu)建，推動產(chǎn)業(yè)、人才、技術(shù)、資金在高新區(qū)深度融合；三是市場化運作、專業(yè)化管理，引優(yōu)育強(qiáng)，精準(zhǔn)發(fā)力扎實推進(jìn)產(chǎn)業(yè)建圈強(qiáng)鏈。成立伊始，策源資本便堅定國有資本引導(dǎo)，市場化運作。
去成都募資，GP們最關(guān)注的莫過于出資比例。為最大限度培育產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)基金可大比例出資。原則上對單個子基金出資比例不超過基金規(guī)模的30%。但對高新區(qū)三大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)有強(qiáng)鏈補鏈延鏈重大作用的項目制基金，最高出資原則上可放寬到不超過50%。同時，產(chǎn)業(yè)基金的返投認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)維度也十分多元化，包含投資本地項目、招引優(yōu)質(zhì)項目落地及優(yōu)質(zhì)項目跟投金額等均納入返投認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)考慮。
但GP們的產(chǎn)業(yè)實力也受到更為嚴(yán)格的考驗，策源資本內(nèi)部有一套選擇GP的具體策略，即白馬機(jī)構(gòu)筑底、黑馬機(jī)構(gòu)助推、垂直細(xì)分領(lǐng)域龍頭賦能。
“一個方向是大白馬，我們特別關(guān)注每年清科和其他機(jī)構(gòu)的排名，進(jìn)入清科前20名的機(jī)構(gòu)就是保送生。第二，我們也在看細(xì)分賽道，包括美團(tuán)龍珠、華為哈勃等在垂直賽道表現(xiàn)亮眼的投資機(jī)構(gòu)，也歡迎大家來和我們對接。第三，我們也在尋找市場的黑馬”，策源資本總經(jīng)理李小波曾如是介紹。
如今，策源資本已經(jīng)組成了一個豪華GP朋友圈，其中不乏高瓴、深創(chuàng)投、君聯(lián)、鼎暉、達(dá)晨、中科創(chuàng)星等頭部機(jī)構(gòu)。正如成都這座城市的開放氣息，對于看中的機(jī)構(gòu)，策源資本往往會主動出擊。
中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊至今仍印象深刻，“在一次線上活動上，中科創(chuàng)星對硬科技的思考和實踐得到了李小波總經(jīng)理的肯定，當(dāng)時就主動邀請我們?nèi)コ啥己献?，很快就成為了中科?chuàng)星北京三期基金的LP?！焙罄m(xù)，中科創(chuàng)星推薦項目到成都落地，策源團(tuán)隊也積極響應(yīng)，介紹產(chǎn)業(yè)政策，陪同項目選址等，十分熱情。
前不久，策源資本又發(fā)布通知，擬發(fā)起成都高新區(qū)微波射頻產(chǎn)業(yè)基金主題遴選，總規(guī)模不超過50億元，目前該基金正在遴選管理機(jī)構(gòu)。
產(chǎn)業(yè)基金+直投，投出一張產(chǎn)業(yè)新版圖
一切要從成都高新區(qū)說起。
1991年，成都高新區(qū)成為全國首批成立的“高新技術(shù)開發(fā)區(qū)”。歷經(jīng)30余年發(fā)展，如今成都高新區(qū)已經(jīng)逐步形成了以電子信息、生物醫(yī)藥、數(shù)字經(jīng)濟(jì)三大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)集群。根據(jù)科技部中國生物技術(shù)發(fā)展中心發(fā)布的《2022中國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園區(qū)發(fā)展競爭力評價及分析報告》，在園區(qū)綜合競爭力排名中，成都高新區(qū)排名第三，與北京中關(guān)村、蘇州工業(yè)園位列第一方陣。
因此從一開始，策源資本便確定了從成都當(dāng)?shù)貎?yōu)勢出發(fā)，布局電子信息、生物醫(yī)藥、數(shù)字經(jīng)濟(jì)三大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，并重點發(fā)力智能網(wǎng)聯(lián)汽車電子、軍民融合、航空航天、人工智能、關(guān)鍵材料和設(shè)備、生物醫(yī)藥等細(xì)分領(lǐng)域。
從資金配置角度來看，成都高新區(qū)產(chǎn)業(yè)基金計劃約40%的規(guī)模投向電子信息產(chǎn)業(yè)，約20%投向生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，約20%投向數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)，約20%投向包括消費電子、AI機(jī)器人、精密儀器制造、航空經(jīng)濟(jì)及未來產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的其他產(chǎn)業(yè)。
如何在已有優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，加大基金的產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)？在策源資本內(nèi)部，他們將這一策略稱為“內(nèi)培外引”，即對內(nèi)增加對本土優(yōu)質(zhì)企業(yè)的覆蓋；對外，招引更重量級、體量更大的企業(yè)到成都發(fā)展。
具體來看，在產(chǎn)業(yè)基金方面，和市場上其他同行相比，策源資本并非廣撒網(wǎng)式出資，而是按圖索驥，先梳理出高新區(qū)現(xiàn)有重點產(chǎn)業(yè)圖譜，然后在此基礎(chǔ)上逆向挖掘深水機(jī)構(gòu)，填補重點細(xì)分領(lǐng)域，從而達(dá)到事半功倍的效果。
比如在電子信息方面，策源資本以高端功率半導(dǎo)體和光電芯片為重點，梳理出銳石創(chuàng)芯等項目。之后，又通過這些項目與春華資本、中金啟元等機(jī)構(gòu)主動聯(lián)系。
同樣的打法基本可以復(fù)制到每一產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。在對傳奇生物、藥明康德等重點招引項目梳理過程中，策源資本還挖掘到與維梧資本的合作機(jī)遇。最終，在維梧資本首支近百億人民幣基金中，策源資本作為唯一一家地方政府平臺與多家頭部保險機(jī)構(gòu)一道參與維梧資本基金二關(guān)。
還有數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，在智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)基金遴選中，策源資本主動出擊，吸引吉利、蔚來、小鵬等CVC團(tuán)隊，中信建投資本、中金資本等細(xì)分行業(yè)頭部機(jī)構(gòu)及云暉資本等等專注于智能網(wǎng)聯(lián)投資的機(jī)構(gòu)參與遴選。
除了三大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，策源資本也在探索成都高新區(qū)在AI、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等未來產(chǎn)業(yè)的布局。根據(jù)高新區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展要素的匹配情況，策源資本已經(jīng)重點在微波射頻領(lǐng)域?qū)で笸黄?，通過嘉納海威、瑞迪威、華芯天微、銳芯盛通等區(qū)內(nèi)企業(yè)鏈接該領(lǐng)域的主要投資機(jī)構(gòu)，如北京華控、國投創(chuàng)合、中電科投資等。
這樣做的優(yōu)勢在于，以企業(yè)反向鏈接機(jī)構(gòu)，往往能夠和細(xì)分賽道最為專注的機(jī)構(gòu)打上交道，從而更早一步挖掘到他們項目池里的優(yōu)質(zhì)項目。于是我們看到，投了一群頭部機(jī)構(gòu)后，很快便為高新區(qū)帶來了瑞?？乒怆?、貨拉拉、君實潤佳、遨天科技、元測信息等明星企業(yè)。
另一方面，隨著這兩年政府引導(dǎo)基金做直投逐漸成為一種主流策略，策源資本也在直投方面加碼。策源資本一是瞄準(zhǔn)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)生態(tài)龍頭，例如2023年以來完成綠葉項目、華虹項目等鏈主型產(chǎn)業(yè)化項目投資落地，推動新舊動能轉(zhuǎn)換，帶動產(chǎn)業(yè)鏈升級，增強(qiáng)了上游企業(yè)到蓉落地的吸引力；
二是瞄準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)賽道單項冠軍，例如2023年以來實現(xiàn)對高端5G基帶芯片企業(yè)新基訊、必博科技及通用GPU頭部企業(yè)摩爾線程等項目的投資招引工作，有力彌補高端芯片短板，在衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)賽道投資銀河航天、遨天科技、創(chuàng)智聯(lián)恒、國星宇航等項目覆蓋載荷、整星等產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)；
三是瞄準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)生態(tài)上下協(xié)同，例如2023年以來推進(jìn)對卡爾動力、智華科技、國汽智端等項目的投資，助推智駕產(chǎn)業(yè)的加速發(fā)展，加強(qiáng)對數(shù)字經(jīng)濟(jì)算力底座、云計算、人工智能、計算機(jī)軟件等產(chǎn)業(yè)的布局，完成了奕斯偉計算、威爾視覺、考拉悠然、賽美特等項目的投資。
產(chǎn)業(yè)版圖悄然初現(xiàn)。2023年，策源資本產(chǎn)業(yè)投資36個，投資金額超50億元；2023年設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金30支，基金規(guī)模超700億元。
一場新興產(chǎn)業(yè)之戰(zhàn)，成都崛起
成都正在打一場翻身仗。
2024年1月10日，成都宣布京東方第8.6代AMOLED生產(chǎn)線項目正式簽約落地成都高新區(qū)，項目總投資約630億元，計劃占地約1400畝，規(guī)劃產(chǎn)品為8.6代AMOLED面板。作為成都打造“世界柔谷”的標(biāo)志性項目，建成后成都將成為全國最大的柔性面板生產(chǎn)基地，助力成都新型顯示產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值未來有望突破1500億元大關(guān)。
早年憑借電子信息產(chǎn)業(yè)爆發(fā)，這座西南小城一舉進(jìn)入萬億級產(chǎn)業(yè)俱樂部，此后，不斷聚集的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇和強(qiáng)烈的人才需求，以及安逸閑適的生活氛圍，讓一首《成都》吸引了無數(shù)一線城市的年輕人。
但挑戰(zhàn)也同樣擺在面前：支柱型產(chǎn)業(yè)在精細(xì)化和生態(tài)化上，仍與幾大超一線城市存在差距；而新興產(chǎn)業(yè)在規(guī)模上仍有不足，缺乏重量級產(chǎn)業(yè)。
正如此前一位將公司落在當(dāng)?shù)氐男酒瑒?chuàng)業(yè)者評價：“成都在中西部有領(lǐng)先的集成電路產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，近年來已聚集上下游產(chǎn)業(yè)，構(gòu)建了相對完善的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，芯片設(shè)計領(lǐng)域發(fā)展尤其迅速。但與半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)地區(qū)比還存在一些差距，比如本地流片產(chǎn)能不足、高端芯片架構(gòu)師缺乏，端到端的產(chǎn)業(yè)鏈不夠強(qiáng)壯。”
這是成都產(chǎn)業(yè)困境的一縷縮影。為此，成都開始聚焦優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，向著將產(chǎn)業(yè)生態(tài)做大做強(qiáng)發(fā)力。
2021年，成都正式提出打造電子信息、裝備制造2個萬億級產(chǎn)業(yè)集群，集成電路、智能終端、高端軟件、汽車制造、軌道交通、航空航天、生物醫(yī)藥、綠色食品、新型材料、能源環(huán)保裝備等10個以上千億級產(chǎn)業(yè)集群；2022年，高新區(qū)提出3000億產(chǎn)業(yè)集群的五年計劃。
來到2023年初，成都GDP首次突破兩萬億，成為第7個進(jìn)入“2萬億俱樂部”的城市。與此同時，這座城市早已開始聚焦創(chuàng)投，并在2023年迎來了創(chuàng)投行業(yè)的爆發(fā)期。
彼時，成都高新區(qū)產(chǎn)業(yè)基金擬參股子基金的公示，鐘鼎資本、道遠(yuǎn)資本等4家知名投資機(jī)構(gòu)出現(xiàn)在成都。由此，成都大舉招商的序幕拉開，多支母基金相繼落地或發(fā)布遴選，短短一年內(nèi)就與國內(nèi)不同背景、不同投資領(lǐng)域的20多家頭部機(jī)構(gòu)合作簽約。
與此同時，成都以天使母基金為抓手推出“金熊貓創(chuàng)投日”，將每月18日設(shè)定為創(chuàng)投日，鏈接投資機(jī)構(gòu)、母基金、聯(lián)盟協(xié)會等開展投融資活動，搭建產(chǎn)融對接平臺；并結(jié)合一系列服務(wù)措施打造“基金+政策+服務(wù)+平臺”四位一體的創(chuàng)投服務(wù)載體。
——如此一幕幕，是成都對產(chǎn)業(yè)招引的迫切需求。
“成都這一年的創(chuàng)投動作讓人耳目一新，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的密集引入，項目的頻繁出手，都表現(xiàn)出很強(qiáng)的‘西’引力和‘蓉’活力?！币患抑獾豓C機(jī)構(gòu)也說起一個細(xì)節(jié)——每次帶被投企業(yè)參觀園區(qū)，都能看到規(guī)劃時時更新，幾個月就會增加一批新來成都落地的企業(yè)名單。
這為成都形成了“頭部效應(yīng)”。鼎暉投資創(chuàng)始合伙人，鼎暉VGC管理合伙人王霖曾分析：“頭部基金聚焦，實際上掌握了很多資源。因為大基金投過幾百家企業(yè)，通過這個渠道能夠把頭部企業(yè)引進(jìn)來，他們進(jìn)來以后就會形成產(chǎn)業(yè)聚集效應(yīng)，上下左右能帶來大量資源?！?/p>
而面對成都當(dāng)下的創(chuàng)投環(huán)境，“招大引強(qiáng)”仍是一個巨大的挑戰(zhàn)，“現(xiàn)在市場化機(jī)構(gòu)都非常謹(jǐn)慎，大家都在觀望，很多市場化機(jī)構(gòu)不投的、前幾年估值比較高的、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)形式發(fā)生了變化的項目，寄希望于地方政府加大投資，這是我們的難點和痛點。”李小波曾坦言。
回望2023年，城市命運之戰(zhàn)打響。深圳、合肥、廣州、上海、重慶……一個接一個城市開始落地超級基金群。此外，各地政府招商辦也卷了起來，有的頭部人民幣機(jī)構(gòu)幾個月就接待了100多家招商辦拜訪。
創(chuàng)投興，則產(chǎn)業(yè)聚；產(chǎn)業(yè)聚，則城市興。中國正在經(jīng)歷一場波瀾壯闊的產(chǎn)業(yè)變遷，“逆天改命”的機(jī)會擺在了所有城市面前。浪潮之下，看似閑適安逸的“天府之國”正在越過一座又一座高山。