文|雷達(dá)財(cái)經(jīng) 李亦輝
編輯|深海
港股整體承壓的背景下,美團(tuán)等權(quán)重股也大幅走低。
1月17日,美團(tuán)股價(jià)下跌6.97%,盤中最低點(diǎn)68.15港元/股已跌破2018年9月20日的上市發(fā)行價(jià)69港元/股,創(chuàng)逾4年低點(diǎn)。當(dāng)前,這家公司總市值約4300億港元,較2021年的高點(diǎn)460港元/股市值蒸發(fā)超2.4萬(wàn)億港元。
去年11月底,美團(tuán)CEO王興在三季度財(cái)報(bào)后的電話會(huì)議上稱,美團(tuán)被低估了,“美團(tuán)在二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)只反映了外賣單一業(yè)務(wù)的估值,并不符合公司的內(nèi)在價(jià)值?!?/p>
隨后,美團(tuán)多次出手回購(gòu),至今累計(jì)回購(gòu)金額達(dá)24億港元。然而,回購(gòu)并未能扭轉(zhuǎn)股價(jià)頹勢(shì),距王興公開喊話以來(lái),美團(tuán)又跌去超20%。
投資者在擔(dān)憂什么?1月12日,高盛發(fā)布報(bào)告指出,即使美團(tuán)股價(jià)回調(diào)至近乎IPO價(jià)位,但相信市場(chǎng)因擔(dān)憂競(jìng)爭(zhēng),對(duì)其增長(zhǎng)和盈利前景過(guò)于悲觀,以及低估美團(tuán)在保持其本地服務(wù)領(lǐng)先地位的執(zhí)行能力,尤其是外送業(yè)務(wù)。
近日,有市場(chǎng)傳言稱抖音在和阿里談收購(gòu)餓了么。一些投資者認(rèn)為,抖音原本已經(jīng)和美團(tuán)在本地生活領(lǐng)域近身肉搏,如果此番再將餓了么收入囊中,兩者強(qiáng)大的協(xié)同效應(yīng)將對(duì)美團(tuán)造成沖擊。
除了和抖音的競(jìng)爭(zhēng)之外,美團(tuán)的新業(yè)務(wù)何時(shí)扭虧為盈也備受關(guān)注。更重要的是,隨著競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈,對(duì)投資者來(lái)說(shuō)美團(tuán)最壞的情況是否已經(jīng)過(guò)去還不好預(yù)判。
回購(gòu)難阻股價(jià)下跌
拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看,美團(tuán)的下跌從2021年就開始了。
當(dāng)年2月18日,美團(tuán)來(lái)到階段高點(diǎn)460港元/股。隨后便迎來(lái)港股科技股的整體調(diào)整,疊加反壟斷等輿論的出現(xiàn),美團(tuán)股價(jià)進(jìn)入下行通道。
2021年至2022年,美團(tuán)港股分別下跌了23%、22%。
進(jìn)入2023年,投資者開始擔(dān)憂美團(tuán)的市場(chǎng)份額受到抖音的蠶食。2023年第一季度,美團(tuán)同比扭虧為盈。財(cái)報(bào)后的電話會(huì)議上,王興稱美團(tuán)將進(jìn)一步將直播、短視頻等新營(yíng)銷形式拓展到更多地區(qū),以應(yīng)對(duì)抖音布局本地生活等競(jìng)爭(zhēng)格局的改變。
這被認(rèn)為是面對(duì)短視頻競(jìng)爭(zhēng),美團(tuán)由守轉(zhuǎn)攻的開始。但二級(jí)市場(chǎng)的投資者并不買賬,公司股價(jià)依舊“跌跌不休”,整個(gè)2023年累計(jì)跌幅高達(dá)54%。
2023年11月28日,美團(tuán)公布2023年第三季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示,公司在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了收入765億元,同比增長(zhǎng)22.1%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)35.9億元,同比增長(zhǎng)195.3%;經(jīng)調(diào)整后的凈利潤(rùn)為57.3億元,同比增長(zhǎng)62.4%。
財(cái)報(bào)后王興出席了電話會(huì)議,他表示管理層對(duì)公司的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力有十足信心,目前美團(tuán)在二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)只反映了外賣單一業(yè)務(wù)的估值,并不符合公司的內(nèi)在價(jià)值。
11月29日早間,美團(tuán)公告稱,自12月1日起,將根據(jù)2023年6月30日股東大會(huì)上通過(guò)的回購(gòu)授權(quán),將不時(shí)在公開市場(chǎng)購(gòu)回總金額不超過(guò)10億美元的股份。
盡管業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗,還有回購(gòu)消息加持,但在財(cái)報(bào)披露次日公司股價(jià)卻暴跌了12.18%,近三年首次跌破100港元。
值得注意的是,財(cái)報(bào)后摩根士丹利和高盛迅速下調(diào)了美團(tuán)目標(biāo)價(jià)。高盛下調(diào)對(duì)該公司2023-2025年收入預(yù)測(cè)1-5%,并下調(diào)同期經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)預(yù)測(cè)9-14%,主要原因是調(diào)整食品外賣增長(zhǎng)預(yù)期,以及新業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)或虧損減少步調(diào)緩慢等因素。
在公布回購(gòu)計(jì)劃后,今年1月10日至1月17日,美團(tuán)連續(xù)6個(gè)交易日回購(gòu)自家股票,合計(jì)回購(gòu)3265.35萬(wàn)股,累計(jì)回購(gòu)金額24億港元。
截至1月18日收盤,美團(tuán)總市值為4359億港元,上述已回購(gòu)金額占總市值約為0.55%。如果10億美元(大約78億港元)回購(gòu)額度全部用完,占目前的總市值也不到2%。
而從結(jié)果來(lái)看,近期跌破發(fā)行價(jià)的情形也說(shuō)明,公司實(shí)施回購(gòu)對(duì)股價(jià)的支撐并不明顯。
實(shí)際上,股價(jià)的變動(dòng)從來(lái)離不開業(yè)績(jī)表現(xiàn),它反映了資本市場(chǎng)對(duì)公司業(yè)務(wù)前景的判斷。
在一些分析師看來(lái),在互聯(lián)網(wǎng)告別燒錢擴(kuò)張后,資本市場(chǎng)更加看重公司整體的盈利水平,偏向于從PE(市盈率)角度去估值。對(duì)美團(tuán)來(lái)說(shuō),估值模式切換之后,市場(chǎng)不僅不再為無(wú)邊界的擴(kuò)張買單,反而會(huì)“懲罰”那些影響公司盈利能力的業(yè)務(wù)。
這也一定程度上解釋了,為何回購(gòu)計(jì)劃難擋市場(chǎng)拋壓。
不得不防的抖音
早在2021年年初,在抖音悄然上線“團(tuán)購(gòu)”功能時(shí),網(wǎng)絡(luò)上就討論這樣一個(gè)話題:“干掉美團(tuán)的,可能會(huì)是抖音?”
當(dāng)時(shí)這兩家看似八竿子打不著的巨頭,卻因?yàn)槎兑粼诒镜厣罘?wù)上發(fā)力而鏈接了在一起。如果說(shuō)一開始雙方還是明爭(zhēng)暗斗,那么隨著2022年三季度抖音的本地生活業(yè)務(wù)開始爆發(fā),兩大巨頭進(jìn)入短兵相接階段。
一個(gè)例子是,2023年3月,抖音全面上線外賣業(yè)務(wù)。作為回?fù)簦?dāng)年4月份,美團(tuán)針鋒相對(duì)的開啟了外賣直播業(yè)務(wù);在10月底,美團(tuán)App還上線美團(tuán)視頻服務(wù),模式與抖音、快手類似。
目前,雙方的“戰(zhàn)火”仍不斷升級(jí)。2023年10月,抖音生活服務(wù)宣布推出“美好生活發(fā)現(xiàn)計(jì)劃”,并計(jì)劃在未來(lái)一年投入5億扶持優(yōu)質(zhì)探店內(nèi)容。美團(tuán)也從第二季度開始,逐步降低年費(fèi)、與商家重新協(xié)商抽傭率。
全方位的競(jìng)爭(zhēng)展開后,目前抖音似乎是暫時(shí)勝利的一方,美團(tuán)則因?yàn)橘Y源消耗而導(dǎo)致利潤(rùn)率下滑,市值節(jié)節(jié)敗退。
海通國(guó)際研報(bào)數(shù)據(jù)預(yù)計(jì),2023年抖音本地生活GTV(總交易額)將達(dá)2000億元,約是美團(tuán)的三分之一。
反觀美團(tuán),財(cái)報(bào)顯示,2023年第三季度,其本地商業(yè)利潤(rùn)率為17.5%,環(huán)比上個(gè)季度下降了4.3個(gè)百分點(diǎn)。
美團(tuán)在財(cái)報(bào)中表示,經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率下降主要是由于較高的補(bǔ)貼率。電話會(huì)上管理層進(jìn)一步指出,考慮到競(jìng)爭(zhēng)格局,美團(tuán)將推出一系列措施來(lái)抓住不斷增長(zhǎng)的市場(chǎng),雖然這些措施可能會(huì)影響短期的貨幣化率和利潤(rùn)率。
這意味,如果抖音繼續(xù)進(jìn)攻,美團(tuán)只能保持跟進(jìn)??紤]到抖音手握流量這個(gè)利器,未來(lái)其對(duì)本地生活領(lǐng)域的進(jìn)攻將是一個(gè)大概率事件。
況且,抖音的優(yōu)勢(shì)不僅僅在于擁有數(shù)億的日活流量,它在未來(lái)還有可能補(bǔ)齊“基建”的短板。
12月19日下午,有市場(chǎng)消息稱,抖音目前正與阿里談判收購(gòu)餓了么。傳聞稱,“目前已經(jīng)到了談價(jià)格階段,如果談判順利,預(yù)計(jì)春季后就能落地。”
還有消息稱,收購(gòu)價(jià)格大概在70多億美元。對(duì)此,抖音內(nèi)部人士稱,抖音沒(méi)有收購(gòu)餓了么的計(jì)劃。
時(shí)隔不到1個(gè)月,又有媒體報(bào)道稱字節(jié)跳動(dòng)(抖音母公司)方面仍在洽談收購(gòu)餓了么,不過(guò)尚存兩個(gè)分歧點(diǎn):收購(gòu)價(jià)格和餓了么團(tuán)隊(duì)去留問(wèn)題。
今年1月15日,餓了么和抖音雙雙否認(rèn)了該信息。但有分析人士指出,這種消息并非空穴來(lái)風(fēng)。
依據(jù)是過(guò)去兩年,抖音與餓了么進(jìn)行了密切合作。2022年8月19日,餓了么和抖音共同宣布達(dá)成合作。
據(jù)了解,目前“餓了么抖音小程序”已在北京、上海、杭州、西安、烏魯木齊、桂林等國(guó)內(nèi)大部分城市開放。
雖然收購(gòu)一事僅是流言,但毫無(wú)疑問(wèn),這樣的傳聞再次挑動(dòng)了美團(tuán)投資者的神經(jīng)。市場(chǎng)擔(dān)心,如果抖音獲得了餓了么的配送能力,那么與美團(tuán)的競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度將再上一個(gè)臺(tái)階。
在機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)中,也普遍認(rèn)為美團(tuán)當(dāng)前的困境,是來(lái)自抖音的威脅。中泰國(guó)際研究部主管趙紅梅認(rèn)為,此前投資者對(duì)美團(tuán)回購(gòu)計(jì)劃反應(yīng)冷淡的原因在于,目前美團(tuán)跟抖音等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手開展激烈競(jìng)爭(zhēng),競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也在想方設(shè)法蠶食美團(tuán)原本占有的市場(chǎng),這給美團(tuán)利潤(rùn)增速帶來(lái)一定壓力。
2014年1月12日,高盛再發(fā)研報(bào)稱,即使美團(tuán)股價(jià)回調(diào)至近乎IPO價(jià)位,但相信市場(chǎng)因擔(dān)憂競(jìng)爭(zhēng),對(duì)其增長(zhǎng)和盈利前景過(guò)于悲觀,以及低估美團(tuán)在保持其本地服務(wù)領(lǐng)先地位的執(zhí)行能力,尤其是外送業(yè)務(wù)。
該行將美團(tuán)2024至25年收入預(yù)測(cè)下調(diào)介乎1%至降2%,并將2024至25年經(jīng)調(diào)整EBIT預(yù)測(cè)下調(diào)介乎12%至15%。該行將其目標(biāo)價(jià)由176元下調(diào)至151元,維持其評(píng)級(jí)為買入。
低價(jià)會(huì)是解藥嗎?
與抖音近身纏斗之際,美團(tuán)也在調(diào)整策略,希望建立起低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
1月7日,據(jù)媒體報(bào)道,美團(tuán)高級(jí)副總裁、到店事業(yè)群總裁張川日前發(fā)布內(nèi)部公開信。
這份4200多字的內(nèi)部信中,張川提到:“互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入存量用戶競(jìng)爭(zhēng)的階段,因?yàn)椴幌裢赓u那樣有配送的護(hù)城河,所以新手進(jìn)軍生活服務(wù)都是從到店開始”。
據(jù)了解,在本地生活領(lǐng)域,美團(tuán)將其業(yè)務(wù)分為“到家”和“到店”兩個(gè)部分。“到家”也即外賣餐飲與閃購(gòu)(即時(shí)零售),到店則包括團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)以及酒旅和交通票務(wù)。
張川表示,2024 年是解決問(wèn)題的好機(jī)會(huì),關(guān)鍵在于能不能建設(shè)起來(lái)天天低價(jià)的新飛輪,實(shí)現(xiàn)到店的雙飛輪。
同時(shí),他強(qiáng)調(diào)要不斷和商家溝通定價(jià),促進(jìn)商家競(jìng)爭(zhēng);利用線下地推和微信群等新的組織能力傳播天天低價(jià),拉動(dòng)用戶增長(zhǎng)。這樣,“才能真正地卷起個(gè)天天低價(jià)的供給體系”。
對(duì)此,有分析認(rèn)為,在拼多多驗(yàn)證了“低價(jià)策略”的可行性后,淘寶、京東重拾低價(jià),這時(shí)美團(tuán)強(qiáng)調(diào)“天天低價(jià)”也不意外。
實(shí)際上,從去年開始,低價(jià)團(tuán)購(gòu)在餐飲業(yè)已經(jīng)屢見不鮮。在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中,一些餐飲店為了獲客,開始以低價(jià)引流。但外界擔(dān)心,卷入低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)后,食品的安全、口味、質(zhì)量都無(wú)法得到保障。
對(duì)美團(tuán)的到店業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō),想推行低價(jià)也存在著挑戰(zhàn)。當(dāng)前,抖音的到店業(yè)務(wù)已建立起種草、探店、低價(jià)團(tuán)購(gòu)這樣的交易閉環(huán)。
這種情況下,美團(tuán)要如何說(shuō)服商家做更低價(jià)?可能的情況是,美團(tuán)想要在低價(jià)供給上更具優(yōu)勢(shì),就需要加大對(duì)商家的補(bǔ)貼力度。
去年2月,針對(duì)餐飲到店消費(fèi),美團(tuán)曾上線了“特價(jià)團(tuán)購(gòu)”板塊。然而這樣一來(lái),美團(tuán)雖然守住了營(yíng)收,卻犧牲了部分利潤(rùn),這是資本市場(chǎng)難以接受的事情。
本地生活之外,新業(yè)務(wù)虧損、全球化進(jìn)展緩慢,都是擺在美團(tuán)面前的挑戰(zhàn)。