文 | 獨(dú)角金融 鄭理
“農(nóng)商行A股上市第一股”的江陰銀行（002807.SZ），近日又換第一大股東了。
1月15日，江陰銀行宣布，第一大股東變更為國(guó)資背景的江南水務(wù)（601199.SH）。而在2022年11月下旬，這家銀行的第一大股東剛由江陰市長(zhǎng)達(dá)鋼鐵有限公司（下稱“長(zhǎng)達(dá)鋼鐵”）變更為江陰新錦南投資發(fā)展有限公司（下稱“新錦南投資”），也就是說(shuō)，此次距離江陰銀行上一次第一大股東“易主”過(guò)去才滿一年。
一周前，江南水務(wù)還沒(méi)有登上江陰銀行第一大股東寶座，不過(guò)其股東資格已在1月12日獲監(jiān)管批準(zhǔn)。短短3天，這家股東迅速行動(dòng)，通過(guò)持有該行可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的方式持有該行1.42億股股份，占該行目前總股本的6.13%，以近6億元一舉拿下該行第一大股東之位。而截至2023年三度末，江南水務(wù)還未進(jìn)入江陰銀行前十大股東名單中。
圖源：公告
此次變更第一大股東后，江陰銀行不僅完成了核心資本的補(bǔ)充，還達(dá)到了發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資的目的，而江南水務(wù)究竟為何溢價(jià)也要大手筆增持江陰銀行？
溢價(jià)12%入股，還有誰(shuí)在增持？
2023年11月10日開(kāi)始，江南水務(wù)就計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)江銀轉(zhuǎn)債并進(jìn)行轉(zhuǎn)股。1月15日，“江銀轉(zhuǎn)債”收盤(pán)價(jià)105.97元，按照江南水務(wù)將其持有的約561.61萬(wàn)張可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)為江陰銀行A股普通股估算，此番江南水務(wù)增持江陰銀行耗資在5.95億元左右。
實(shí)際上，江陰銀行的可轉(zhuǎn)債也臨近到期。2018年6月，該行發(fā)行了每張面值100元，總額為20億元人民幣的可轉(zhuǎn)債，6年期限，2024年1月26日整體到期。
江南水務(wù)買(mǎi)入江銀轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，屬于溢價(jià)買(mǎi)入，江銀轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)為3.96元/股，高于江陰銀行最新股價(jià)3.73元/股，1月15日“江銀轉(zhuǎn)債”的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率達(dá)12.47%。
在轉(zhuǎn)股之后，江南水務(wù)持有江銀轉(zhuǎn)債的數(shù)量降為0。為何轉(zhuǎn)股溢價(jià)率超過(guò)12%也要做江陰銀行的大股東？對(duì)于江陰銀行來(lái)說(shuō)，又有哪些利好？江南水務(wù)內(nèi)部人士向“鈦媒體”表示，如果直接購(gòu)買(mǎi)股票成本還要更高。因?yàn)楣善眱r(jià)格波動(dòng)會(huì)更大，且直接購(gòu)買(mǎi)股票操作上也會(huì)更復(fù)雜，隱性成本會(huì)更高。
博通咨詢金融行業(yè)首席分析師王蓬博認(rèn)為，從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度出發(fā)，獲得一家銀行的大股東地位更重要；從國(guó)資的背景出發(fā)，這對(duì)江陰銀行的發(fā)展也有一定的促進(jìn)作用。
《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》援引市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，一方面，江南水務(wù)通過(guò)增持江銀轉(zhuǎn)債并大規(guī)模轉(zhuǎn)股的方式，躋身江陰銀行第一大股東；另一方面，江陰銀行也完成了核心資本補(bǔ)充，達(dá)到了發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資的目標(biāo)。
江南水務(wù)成立于2003年，前身為1966年的江陰市自來(lái)水廠，注冊(cè)資本9.35億元，是一家國(guó)資控股上市企業(yè)。江陰市公有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司、江陰公用事業(yè)集團(tuán)有限公司為其前2大股東，持股比例均為29.18%。
截至2023年三季度末，江南水務(wù)資產(chǎn)總額為65.51億元，2022年全年?duì)I收規(guī)模為12.68億元。
江南水務(wù)債轉(zhuǎn)股后，避免了江陰銀行使用資金兌付債券，總算不用對(duì)此有更多的擔(dān)憂了。值得注意的是，截至2024年1月12日，尚未轉(zhuǎn)股的江銀轉(zhuǎn)債占轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的比例仍近6成，為59.81%。這對(duì)江陰銀行而言，可轉(zhuǎn)債到期前面臨的挑戰(zhàn)還未結(jié)束。除了引入江南水務(wù)外，江陰銀行董監(jiān)高等管理層考慮通過(guò)增持可轉(zhuǎn)債并轉(zhuǎn)股的方式增持，包括董事長(zhǎng)、行長(zhǎng)、監(jiān)事長(zhǎng)、5位副行長(zhǎng)、董秘等。根據(jù)該行公告，增持方式為“購(gòu)買(mǎi)可轉(zhuǎn)債并進(jìn)行轉(zhuǎn)股”或從二級(jí)市場(chǎng)集中競(jìng)價(jià)方式購(gòu)買(mǎi)本行股，期限自2024年1月9日起的6個(gè)月內(nèi)。
其中，剛履新不到半年的高管帶頭增持股份，包括董事長(zhǎng)宋萍、行長(zhǎng)倪慶華，二人是在2023年9月其任職資格被監(jiān)管獲批，于干是在2023年11月末擔(dān)任江陰銀行副行長(zhǎng)，目前任職資格還未通過(guò)監(jiān)管核準(zhǔn)。
上一次江陰銀行董監(jiān)高增持，還是在2019年6月份，時(shí)任行長(zhǎng)的宋萍就以集中意競(jìng)價(jià)方式對(duì)該行股份進(jìn)行增持，距今已相隔4年半。高管們的增持熱情對(duì)股價(jià)的回升渴望不言而喻，畢竟拋出的都是真金白銀。
股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，一年前變更第一大股東
江陰銀行前身為江陰市信用合作社聯(lián)合社，是在原江陰35家法人信用合作社和3家城市信用社的基礎(chǔ)上，經(jīng)監(jiān)管批準(zhǔn)，2001年12月由江陰地區(qū)企業(yè)、自然人入股組建的商業(yè)銀行，是全國(guó)首批3家股份制農(nóng)村商業(yè)銀行之一，2016年9月2日，該行在深交所上市。
上市之初，江陰銀行頗受市場(chǎng)關(guān)注，其股價(jià)曾在上市半年多后達(dá)到19.04元/股，其后便一路下行。截至1月16日收盤(pán)，江陰銀行股價(jià)為3.78元/股。
不過(guò)，源于改制前農(nóng)聯(lián)社的股權(quán)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，江陰銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，該行前十大股東總計(jì)持股比例為27.33%，持股最高的企業(yè)未超過(guò)5%。其中，民營(yíng)股東就占了7家。據(jù)三季報(bào)披露，該行前五大股東分別為：江陰新錦南投資發(fā)展有限公司（下稱“江陰新錦南”）、江陰開(kāi)發(fā)區(qū)申港園區(qū)投資有限公司、香港中央結(jié)算有限公司、江陰長(zhǎng)江投資集團(tuán)、江陰市愛(ài)衣思團(tuán)絨毛紡有限公司，持股比例分別為4.18%、4.1%、4.03%、3.24%、2.85%。
圖源：三季報(bào)
IPG中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜分析認(rèn)為，股權(quán)結(jié)構(gòu)分散可避免一股獨(dú)大，使銀行的決策更加民主和多元化，同時(shí)能夠更好地反映和吸納各方意見(jiàn)，更全面地理解客戶需求，提高銀行的決策質(zhì)量和效率。
“國(guó)有法人股東可以為銀行帶來(lái)一些包括政策優(yōu)惠、資源傾斜等支持，有利于銀行的長(zhǎng)期發(fā)展和穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)”。柏文喜稱，“而更多民營(yíng)股東的引入，可以吸納各方意見(jiàn)，給銀行帶來(lái)更多的活力和創(chuàng)新，帶來(lái)更貼近市場(chǎng)的需求和更高效的運(yùn)營(yíng)模式，有助于提升銀行的業(yè)務(wù)發(fā)展、增強(qiáng)銀行的競(jìng)爭(zhēng)力”。
同時(shí)，這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)也可能存在一定的企業(yè)治理風(fēng)險(xiǎn)。柏文喜表示，過(guò)于分散的股權(quán)會(huì)導(dǎo)致銀行決策效率下降，也可能增加股東之間的利益協(xié)調(diào)成本。此外，如果民營(yíng)股東過(guò)多地參與銀行的經(jīng)營(yíng)管理，可能還會(huì)引發(fā)一些諸如道德風(fēng)險(xiǎn)、信任問(wèn)題等潛在風(fēng)險(xiǎn)。
綜上所述，股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，既有利也有弊，需要在實(shí)踐中權(quán)衡利弊，根據(jù)銀行自身情況和市場(chǎng)環(huán)境作出合理的決策。
由于股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，前十大股東變化的情況也經(jīng)常發(fā)生，去年至今多位股東減持或持股遭拍賣(mài)。因此，不穩(wěn)定的股權(quán)結(jié)構(gòu)，也給江陰銀行的內(nèi)部治理增添一份變數(shù)。
2022年11月17日前，江陰銀行第一大股東還是長(zhǎng)達(dá)鋼鐵。此后，長(zhǎng)達(dá)鋼鐵持續(xù)減持該行股份，2022年報(bào)中，其位居第八大股東，而在2023年一季度，長(zhǎng)達(dá)鋼鐵已從前十大股東名單中退出。原第二大股東錦南以4.18%的持股比例，后來(lái)成為江陰銀行第一大股東。
據(jù)了解，長(zhǎng)達(dá)鋼鐵成為江陰銀行的第一大股東前，該行原第一大股東為江陰長(zhǎng)江投資集團(tuán)有限公司（下稱“長(zhǎng)江投資集團(tuán)”），截至2018年9月末，該公司持有江陰銀行7702.38萬(wàn)股，占比4.36%，此時(shí)長(zhǎng)達(dá)鋼鐵位列該行第四大股東，持股7511.3萬(wàn)股，占比4.25%。
2019年1月開(kāi)始，長(zhǎng)達(dá)鋼鐵通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式增持了287.6萬(wàn)股江陰銀行股份后，以合計(jì)持有股份7798.9萬(wàn)股，成為該行第一大股東。在這個(gè)位置上，長(zhǎng)達(dá)鋼鐵維持了三年半的時(shí)間。
從業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，2019年-2022年末，該行凈利潤(rùn)分別為10.12億元、10.7億元、12.85億元、16.17億元。對(duì)于業(yè)績(jī)較為穩(wěn)定的上市銀行，股東減持情況極為少見(jiàn)，而長(zhǎng)達(dá)鋼鐵卻主動(dòng)放棄第一大股東身份，更是罕見(jiàn)。
這位原第一大股東為何偏偏在銀行業(yè)績(jī)高企的時(shí)候離場(chǎng)？這還要從長(zhǎng)達(dá)鋼鐵實(shí)控人李洪耀背后的公司與銀行的關(guān)聯(lián)交易說(shuō)起。
根據(jù)2023年半年報(bào)披露，在江陰銀行的關(guān)聯(lián)交易中，出現(xiàn)了江陰市長(zhǎng)洋貿(mào)易有限公司、江陰泓聯(lián)鍍鋅鋼板有限公司、江陰市長(zhǎng)江鋼管有限公司，股權(quán)穿透后發(fā)現(xiàn)，李洪耀出現(xiàn)在三家公司疑似實(shí)控人、最終受益人名單中。此外，長(zhǎng)達(dá)國(guó)際物流與長(zhǎng)源國(guó)際物流隸屬于江蘇新長(zhǎng)江實(shí)業(yè)集團(tuán)（下稱“新長(zhǎng)江實(shí)業(yè)集團(tuán)”），據(jù)wind信息顯示，新長(zhǎng)江實(shí)業(yè)集團(tuán)的董事長(zhǎng)則是李洪耀。
截至上半年末，上述5家借款企業(yè)從江陰銀行的貸款余額分別為2.99億元、0.49億元、1億元、1.12億、0.49億，總計(jì)貸款余額6.09億元。
此前，民營(yíng)企業(yè)通過(guò)參股地方銀行獲得融資優(yōu)惠的方式較為普遍，不過(guò)，當(dāng)參股的股東面臨上下游產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，銀行也會(huì)面臨壞賬風(fēng)險(xiǎn)。
2022年1月14日，為進(jìn)一步加強(qiáng)關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管，規(guī)范銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)交易行為，銀保監(jiān)會(huì)下發(fā)《銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)交易管理辦法》，其中第三條規(guī)定，銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)不得通過(guò)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行利益輸送或監(jiān)管套利，應(yīng)當(dāng)采取有效措施，防止關(guān)聯(lián)方利用其特殊地位，通過(guò)關(guān)聯(lián)交易侵害銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)利益。
綜合監(jiān)管要求，也就不難理解，長(zhǎng)達(dá)鋼鐵為何從江陰銀行的前十大股東名單中退出了。
除了原第一大股東退出，江陰銀行原第三大股東江陰市華發(fā)實(shí)業(yè)有限公司（下稱“華發(fā)實(shí)業(yè)”）及其實(shí)控人孫志華合計(jì)持有的8897.81萬(wàn)股，據(jù)2022年報(bào)披露，華發(fā)實(shí)業(yè)所持的江陰銀行股份已被全部?jī)鼋Y(jié)。今年2月份，華發(fā)實(shí)業(yè)持有的股份掛到了阿里拍賣(mài)平臺(tái)，最終流拍。從上半年江陰銀行的前十大股東看，華發(fā)實(shí)業(yè)已不在該行重要股東名單中。
據(jù)阿里拍賣(mài)平臺(tái)披露的法院執(zhí)行裁定書(shū)顯示，因借貸糾紛，持有人華發(fā)實(shí)業(yè)及孫志華等被法院列為被執(zhí)行人，且在被執(zhí)行期限未履行法定義務(wù)。
相較以往，江陰銀行的前十大股東中，僅兩家公司持有的部分股權(quán)處于質(zhì)押狀態(tài)，分別為長(zhǎng)江投資集團(tuán)、江陰市振宏印染有限公司，兩家公司被質(zhì)押的股權(quán)分別為3960.69萬(wàn)股、3011.15萬(wàn)股。
董事長(zhǎng)、行長(zhǎng)齊換，不良資產(chǎn)率連續(xù)下降近7年
2023年6月上旬，江陰銀行原董事長(zhǎng)孫偉已前往張家港行（002839.SZ）出任董事長(zhǎng)，時(shí)任執(zhí)行董事、行長(zhǎng)宋萍代為履職。同時(shí)，江陰銀行董事會(huì)同意聘任倪慶華為該行行長(zhǎng)。
宋萍1999年9月參加農(nóng)村信用社工作，歷任江陰銀行西郊支行行長(zhǎng)助理、該行團(tuán)委書(shū)記、財(cái)務(wù)部副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)部總經(jīng)理、副行長(zhǎng)、黨委委員。曾任該行第二、第三屆董事會(huì)董事、第五屆監(jiān)事會(huì)監(jiān)事長(zhǎng)。2016年5月至2019年4月，轉(zhuǎn)至宜興農(nóng)商行擔(dān)任董事、行長(zhǎng)、黨委副書(shū)記。
2019年4月，因江陰銀行原行長(zhǎng)任素惠到齡辭去行長(zhǎng)、董事等職務(wù)，宋萍重新回到曾任職16年之久的江陰銀行，連任兩屆董事會(huì)董事、行長(zhǎng)、黨委副書(shū)記后升職行長(zhǎng)，也成為上市銀行中最年輕的女行長(zhǎng)。2023年5月30日起任該行黨委書(shū)記，至此又成為上市銀行中最年輕的董事長(zhǎng)。
倪慶華1999年本科畢業(yè)后參加工作，歷任昆山農(nóng)商行陸家支行行長(zhǎng)助理，昆山農(nóng)商行電子銀行部總經(jīng)理助理、副總經(jīng)理，昆山農(nóng)商行網(wǎng)絡(luò)金融部副總經(jīng)理、總經(jīng)理，昆山農(nóng)商行黨委委員、副行長(zhǎng)。2023年5月30日起任該行黨委副書(shū)記。
衡量一家企業(yè)的價(jià)值，最直觀的指標(biāo)，就是營(yíng)收和凈利潤(rùn)。根據(jù)江陰銀行半年報(bào)數(shù)據(jù)表現(xiàn)看，該行保持了穩(wěn)中有進(jìn)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，展現(xiàn)出了極強(qiáng)的發(fā)展韌性。2023年前9月，江陰銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.78億元，同比增長(zhǎng)0.44%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)10.56億元，同比增長(zhǎng)15.15%。
圖源：三季報(bào)
截至2023年9 月末，江陰銀行各項(xiàng)存款總額1379.35億元，較年初增加112.26億元，增幅8.86%；各項(xiàng)貸款總額1144.52億元，較年初增加113.24億元，增幅10.98%。
從地理位置看，江陰銀行地處最具經(jīng)濟(jì)活力的“長(zhǎng)三角”地區(qū)，有著得天獨(dú)厚的區(qū)域優(yōu)勢(shì)，作為地方性農(nóng)商行，江陰銀行長(zhǎng)期對(duì)中小企業(yè)，特別是民營(yíng)、制造業(yè)企業(yè)加大了支持力度和政策傾斜。上半年，該行涉農(nóng)與小微企業(yè)貸款余額1004.14億元，較年初上升8.5%。自上市以來(lái)，江陰銀行不良資產(chǎn)率連續(xù)6年半下降，從2016年末的2.41%下降至2023年三季度末的0.98%。
作為衡量銀行貸款損失準(zhǔn)備金計(jì)提是否充足的一個(gè)重要指標(biāo)，是準(zhǔn)備金與不良貸款二者的比率。三季度末，該行撥備覆蓋率達(dá)500.21%，473.17%，較年初提升3.55個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)高于監(jiān)管要求的150%。
撥備覆蓋率越高，商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)貸款呆壞賬的能力就越強(qiáng)，信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)就越小。但撥備覆蓋率并不是越高越好。
2019年9月，財(cái)政部披露的《金融企業(yè)財(cái)務(wù)規(guī)則（征求意見(jiàn)稿）》中提到，以銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)為例，監(jiān)管部門(mén)要求的撥備覆蓋率基本標(biāo)準(zhǔn)為150%，對(duì)于超過(guò)監(jiān)管要求2倍以上，應(yīng)視為存在隱藏利潤(rùn)的傾向，要對(duì)超額計(jì)提部分還原成未分配利潤(rùn)進(jìn)行分配。
北京建龍重工集團(tuán)產(chǎn)業(yè)金融研究院院長(zhǎng)麒鑒曾向“中國(guó)科技投資”表示，銀行計(jì)提過(guò)高的撥備覆蓋率或有兩種可能：一是銀行把撥備作為利潤(rùn)調(diào)節(jié)的手段，在利潤(rùn)情況較好時(shí)加大撥備，以減輕未來(lái)需加大撥備時(shí)的利潤(rùn)壓力；二是存在一些貸款已經(jīng)有不良的跡象，甚至銀行已知一些貸款會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題，但目前仍沒(méi)有或無(wú)法分類(lèi)為不良貸款，因此“未雨綢繆”，提前加大撥備以對(duì)沖未來(lái)的影響。
國(guó)資背景入股后，接下來(lái)能否帶領(lǐng)江陰銀行繼續(xù)提升業(yè)績(jī)，我們拭目以待。你看好江陰銀行的后續(xù)發(fā)展嗎？歡迎留言討論。