文｜時(shí)代財(cái)經(jīng) 郭鵬

2023年，中國(guó)中免業(yè)績(jī)表現(xiàn)向好。據(jù)免稅龍頭中國(guó)中免（601888.SH；01880.HK）1月8日晚間發(fā)布的業(yè)績(jī)快報(bào)，該公司2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收675.76億元，同比增長(zhǎng)24.15%；凈利潤(rùn)67.17億元，同比增長(zhǎng)33.52%；扣非凈利潤(rùn)為66.55億元，同比增長(zhǎng)35.78%。它的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為31.44%，同比提升3.42個(gè)百分點(diǎn)。

業(yè)績(jī)快報(bào)披露次日即1月9日，中國(guó)中免在A股、港股均股價(jià)上漲，A股股價(jià)漲幅達(dá)6.39%，報(bào)收80.22元/股；港股報(bào)收71.25港元/股，漲幅為4.17%。

對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，中國(guó)中免表示，這是因?yàn)榫o抓消費(fèi)復(fù)蘇和出入境政策調(diào)整的機(jī)遇，著力激發(fā)消費(fèi)活力，持續(xù)優(yōu)化商品結(jié)構(gòu)，有效提升運(yùn)營(yíng)效率，使主營(yíng)業(yè)務(wù)明顯回升，盈利能力不斷修復(fù)。

海南是中國(guó)中免最主要的收入來(lái)源地。據(jù)2022年年報(bào)，海南為中國(guó)中免貢獻(xiàn)超過(guò)6成收入。2023年，海南旅游加速回暖。據(jù)海南省官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年前11個(gè)月游客數(shù)量達(dá)8011.41萬(wàn)人次，超過(guò)2019年同期的7390.03萬(wàn)人次。海南旅游向好，中國(guó)中免業(yè)績(jī)復(fù)蘇獲得支撐。

中國(guó)中免是國(guó)內(nèi)唯一擁有免稅全牌照的免稅巨頭，門(mén)店數(shù)量遠(yuǎn)超其他免稅企業(yè)，被稱(chēng)為“免稅之王”。時(shí)代財(cái)經(jīng)注意到，2023年，中國(guó)中免還通過(guò)并購(gòu)加快布局市內(nèi)免稅市場(chǎng)，增加市場(chǎng)份額。所謂市內(nèi)免稅是指設(shè)立在市區(qū)內(nèi)，在政府監(jiān)管下銷(xiāo)售免稅（免征關(guān)稅和進(jìn)口環(huán)節(jié)稅）商品的商店。此外，中國(guó)中免還與首都機(jī)場(chǎng)、上海浦東機(jī)場(chǎng)、虹橋機(jī)場(chǎng)簽訂新協(xié)議，降低機(jī)場(chǎng)內(nèi)免稅店運(yùn)營(yíng)費(fèi)用。

人事動(dòng)蕩，但業(yè)績(jī)回暖

2022年，中國(guó)中免業(yè)績(jī)處還于低迷期。當(dāng)年，由于該公司線下業(yè)務(wù)受到較大沖擊，全年?duì)I收544.33億元，同比下降19.57%；凈利潤(rùn)50.30億元，同比下降47.89%。

進(jìn)入2023年，中國(guó)中免發(fā)生多起人事變動(dòng)，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性又成外界擔(dān)憂重點(diǎn)之一。

2023年1月4日，時(shí)任總經(jīng)理陳國(guó)強(qiáng)辭職，副總經(jīng)理王軒接任。2月2日，彭輝因退休辭去董事長(zhǎng)職務(wù)。前任董事長(zhǎng)李剛回歸，再挑大梁，擔(dān)任董事長(zhǎng)。高管頻繁更迭，當(dāng)時(shí)有投資者對(duì)公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性感到擔(dān)憂。10月15日，李剛因病逝世，王軒隨后接任董事長(zhǎng)職務(wù)。

人事動(dòng)蕩，中國(guó)中免所受影響較小。2023年，中國(guó)中免每個(gè)季度的收入均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，前三個(gè)季度的收入同比增幅分別為23.76%、38.83%和27.87%。凈利潤(rùn)在第一季度同比下滑后，隨即在第二三季度出現(xiàn)反彈，第三季度，在暑期旅游的帶動(dòng)下，公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)94.22%。

這與海南旅游業(yè)加快恢復(fù)不可分割。據(jù)海南省旅游和文化廣電體育廳數(shù)據(jù)，2023年前11個(gè)月，海南省接待游客總數(shù)為8011.41萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)49.7%，旅游總收入1622.66億元，同比增長(zhǎng)67.3%，超過(guò)了2019年前11個(gè)月游客7390.03萬(wàn)人次和旅游總收入943.35億元的水平。

海南還通過(guò)發(fā)放3000萬(wàn)元離島免稅消費(fèi)券，開(kāi)啟為期兩個(gè)月的“2023第二屆海南國(guó)際離島免稅購(gòu)物節(jié)”活動(dòng)，以此激發(fā)旅游消費(fèi)活力。

據(jù)?？诤ｊP(guān)統(tǒng)計(jì)，2023年，?？诤ｊP(guān)共監(jiān)管離島免稅銷(xiāo)售金額437.6億元，同比增長(zhǎng)25.4%。免稅購(gòu)物675.6萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)59.9%。免稅購(gòu)物5130萬(wàn)件，同比增長(zhǎng)3.8%。東吳證券研報(bào)也表示，中國(guó)中免收入與離島免稅購(gòu)物額增長(zhǎng)趨勢(shì)基本一致。2023年第四季度，該公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)11.1%，海南離島免稅購(gòu)物金額合計(jì) 88.5 億元，同比增長(zhǎng)14.4%。

持續(xù)開(kāi)拓市場(chǎng)、試圖降低成本

中國(guó)中免一直看好免稅業(yè)務(wù)，在這一細(xì)分賽道不斷布局。2023年，中國(guó)中免通過(guò)收購(gòu)中國(guó)出國(guó)人員服務(wù)有限公司（下稱(chēng)“中出服”），進(jìn)入尚處于萌芽階段的市內(nèi)免稅市場(chǎng)，試圖率先布局，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍。

對(duì)標(biāo)國(guó)際免稅市場(chǎng)，目前我國(guó)市內(nèi)免稅市場(chǎng)仍有較大發(fā)展空間。以韓國(guó)免稅市場(chǎng)為例，其市內(nèi)免稅占據(jù)了免稅市場(chǎng)的主要份額。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2021 年，我國(guó)市內(nèi)免稅店僅占全國(guó)免稅銷(xiāo)售總額的1%，有較大發(fā)展空間。

2023年3月，中國(guó)中免以12.28億元收購(gòu)中出服49%股份，成為第二大股東。中出服是一家面向國(guó)人的市內(nèi)免稅運(yùn)營(yíng)商，這類(lèi)免稅店針對(duì)年滿16周歲的中國(guó)公民，入境后180天內(nèi)可限額限量購(gòu)買(mǎi)免稅品，且可以現(xiàn)場(chǎng)提貨。

中國(guó)中免通過(guò)收購(gòu)中出服，得以進(jìn)入入境后市內(nèi)免稅市場(chǎng)，就此成為持有牌照最廣的免稅運(yùn)營(yíng)商，可以經(jīng)營(yíng)機(jī)場(chǎng)、口岸免稅店以及離島免稅店、市內(nèi)免稅店。

持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額之外，中國(guó)中免也與機(jī)場(chǎng)簽訂新協(xié)議，降低機(jī)場(chǎng)免稅店運(yùn)營(yíng)費(fèi)用。

2023年12月27日，該公司先后與首都機(jī)場(chǎng)和上海虹橋、上海浦東機(jī)場(chǎng)簽訂經(jīng)營(yíng)補(bǔ)充協(xié)議。中國(guó)中免與首都機(jī)場(chǎng)簽訂的協(xié)議顯示，其在機(jī)場(chǎng)內(nèi)免稅店的年度經(jīng)營(yíng)費(fèi)采取年保底經(jīng)營(yíng)費(fèi)和年實(shí)際銷(xiāo)售額提成兩者取高的模式計(jì)算。

以首度機(jī)場(chǎng)協(xié)議為例，新協(xié)議約定的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用與機(jī)場(chǎng)國(guó)際區(qū)客流量相關(guān)。雙方將首都機(jī)場(chǎng)國(guó)際區(qū)年客流量設(shè)定為960萬(wàn)人次，若客流量達(dá)到或超過(guò)該值，年度保底經(jīng)營(yíng)費(fèi)約為5.58億元，如果客流量低于該值，年度保底經(jīng)營(yíng)費(fèi)將會(huì)有所降低。此外，雙方也約定了香化、煙等商品銷(xiāo)售額提成的比例在18%-36%之間。

時(shí)代周報(bào)記者以投資者身份致電中國(guó)中免，詢(xún)問(wèn)本次與機(jī)場(chǎng)新簽協(xié)議將會(huì)有何影響，該公司表示，新協(xié)議簽訂后將降低較多經(jīng)營(yíng)費(fèi)用。

銀河證券研報(bào)預(yù)計(jì)，中國(guó)中免2024年-2025年在機(jī)場(chǎng)租金費(fèi)用端將有所優(yōu)化，盈利能力的改善趨勢(shì)較為確定。