文｜投資界PEdaily
2024年新能源IPO何去何從？
不久前，江蘇中潤光能科技股份有限公司（簡稱“中潤光能”）首發(fā)過會，擬登陸創(chuàng)業(yè)板。這一次，中潤光能擬募資23億元，對應(yīng)估值為230億元。
公司背后，是一對來自徐州的70后夫妻——龍大強(qiáng)、孟麗葉。20多年前，丈夫下崗，卻意外打開創(chuàng)業(yè)大門。夫妻從建材生意做起，之后闖入光伏行業(yè)。招股書顯示，中潤光能已邁入專業(yè)電池片廠商第一梯隊，2022年營收125億元。
透過這個IPO，我們再次關(guān)注到這座蘇北城市——徐州。這幾年，背負(fù)老工業(yè)基地轉(zhuǎn)型的迫切壓力，徐州大舉發(fā)力新興產(chǎn)業(yè)，此前半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)已有成效，而新能源版圖正徐徐鋪開。
夫婦聯(lián)手，干出一個光伏IPO，曾兩輪融資超30億
這又是一對夫妻聯(lián)手創(chuàng)業(yè)的故事。
1973年，龍大強(qiáng)在徐州沛縣出生，大學(xué)畢業(yè)后曾在國企工作，妻子孟麗葉則在供銷總社做文員。上世紀(jì)90年代，龍大強(qiáng)在國企改制大潮中被迫下崗，于是自主創(chuàng)業(yè)做起鋼材生意，賺到第一桶金。
恰逢新能源熱潮席卷全球，龍大強(qiáng)決定進(jìn)軍光伏領(lǐng)域。2010年，龍大強(qiáng)創(chuàng)立中宇光伏，專注光伏電池生產(chǎn)，隨著業(yè)務(wù)擴(kuò)大，夫妻二人于2011年共同在徐州出資成立中潤有限——這便是中潤光能的前身。
然而公司剛剛開始投產(chǎn)，就遭遇美歐 “雙反”調(diào)查，國內(nèi)光伏行業(yè)陷入寒冬，中潤有限也不例外。直到兩年后國家出臺了促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策，公司才得以脫離危機(jī)。
此后，公司快速崛起——龍大強(qiáng)趁熱打鐵，成立潤麗光能、拓正茂源等一批光伏企業(yè)，還和南大、浙大、南航等高等院校合作，搭建了多個國家和省級科技研發(fā)平臺。如今，中潤光能下已經(jīng)形成一個基本完整的光伏產(chǎn)業(yè)鏈。
隨著江蘇光伏產(chǎn)業(yè)爆發(fā)，中潤光能也乘勢走出徐州。2020年，中潤光能在宿遷興建龍恒新能源項目，計劃總投資102億元；兩年后，中潤光能來到安徽，在滁州投資105億元建設(shè)中潤新能源（滁州）有限公司16GW大尺寸高效太陽能電池項目。
還有海外。招股書顯示，公司已于柬埔寨、老撾投建電池片以及組件建設(shè)項目，預(yù)計今年開始陸續(xù)投產(chǎn)，以搶占國際市場份額。
至于客戶方面，招股書披露中潤光能已經(jīng)與晶科能源、晶澳科技、天合光能、隆基綠能、阿特斯、陽光能源、英利能源等全球龍頭組件廠商建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。其中，2023上半年還開拓30多家海外客戶，實現(xiàn)銷售收入占當(dāng)期總收入的2.54%。
VC/PE機(jī)構(gòu)隨之涌入。招股書顯示，2021年到2022年，中潤有限連續(xù)三輪增資，獲得盈科資本、西子聯(lián)合、國潤新能、善達(dá)投資、泊富基金等支持，投前估值35億元。2022年9月，公司變更為股份公司中潤光能，此后再次連獲三次增資，民生股權(quán)投資、盈科資本、久奕資本、德合基金、國綠基金、象嶼金控、前海母基金等20多位股東加入。
而公開信息顯示，2022年中潤光能B輪及Pre-IPO輪融資轟動一時，金額合計超30億元。其中，久奕投資新能源系列股權(quán)基金與中化資本、陜投成長、青島盈科等新老股東均參與。
根據(jù)招股書，中潤光能實際控制人為龍大強(qiáng)、孟麗葉夫婦，分別擔(dān)任中潤光能董事長、總經(jīng)理及董事、副總經(jīng)理職位，共計實際控制公司 50.64%的股份。此番過會后，這對徐州夫妻離IPO又進(jìn)一步了。
招股書的秘密：主動降募資額，估值為230億
中潤光能何以撐起數(shù)百億？
招股書顯示，中潤光能主營業(yè)務(wù)為高效太陽能電池片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。根據(jù) PV InfoLink 統(tǒng)計，2023 年上半年，公司電池片出貨量位居全球第三，已經(jīng)邁入專業(yè)電池片廠商第一梯隊。截至 2023 年 6 月末，公司擁有電池片產(chǎn)能 45.04GW，2023 年末公司電池片產(chǎn)能規(guī)模將擴(kuò)大至超過50GW，產(chǎn)量可觀。
財務(wù)方面，根據(jù)招股書，2020年到2023年上半年，中潤光能營業(yè)收入分別為25.33億元、50.89億元、125.52億元、107.69億元；歸母凈利潤分別為1.12億元、-1.92億元、8.30億元、9.31億元。
出現(xiàn)如此起伏，主要是受到上游原材料價格影響。中潤光能稱，2021年，由于上游硅料硅片價格暴漲，中游電池片承受較大成本壓力，價格又受下游組件壓制，因此出現(xiàn)虧損，毛利率開始下滑。受2022年下游需求拉動，利潤才有所回溫，甚至大幅提升。
為此，中潤光能曾降低電池業(yè)務(wù)占比，以避免結(jié)構(gòu)單一帶來的波動。2020年，公司電池業(yè)務(wù)高達(dá)99.99%，2022年已經(jīng)降低到92.5%，組件業(yè)務(wù)則占比7.5%。
負(fù)債問題同樣擺在眼前。招股書提到，公司資產(chǎn)負(fù)債在報告期內(nèi)分別約為92.3%、95.6%和79.4%，2023年上半年中潤光能資產(chǎn)負(fù)債率為79.1%。盡管總體有所下降，仍高于于同行64%-71%之間的平均水平。
如此一幕十分熟悉。公開數(shù)據(jù)顯示，2023年共有超40家光伏企業(yè)排隊IPO，其中18家在2022年的資產(chǎn)負(fù)債率超50%。
猶記得2023上半年，投資人擠爆光伏展會，企業(yè)排隊IPO。但轉(zhuǎn)眼間，光伏IPO迎來寒意——高景太陽能、華耀光電、彩虹新能、拓邦新能、聚成科技、原軾新材等企業(yè)也紛紛中止了上市進(jìn)程。究其原因，據(jù)業(yè)內(nèi)人士推測，除了IPO節(jié)奏階段性收緊帶來影響，大多是產(chǎn)能錯配導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)性過?；蛴щy、虧損較大。
對此，中潤光能也迅速調(diào)整姿態(tài)：原本擬募資40億元，按發(fā)行后總股本10%計算，估值高達(dá)400億元。但由于受到監(jiān)管層質(zhì)疑，便在上會前將募資額則改為23億元，估值也驟降為230億元。
光伏IPO何去何從，拭目以待。
蘇北徐州，新能源軍團(tuán)正在崛起
透過中潤光能，可以隱約看到徐州又一個新興產(chǎn)業(yè)——新能源。
地處蘇北，徐州是全國老工業(yè)基地和資源型城市。早在北宋時期，這里便發(fā)現(xiàn)了煤炭資源。1882年，清政府設(shè)立“徐州利國礦務(wù)總局”，在徐州建立了近代中國第二座煤礦。1996年，依托徐州工業(yè)優(yōu)勢的徐工機(jī)械在深交所上市，成為徐州本土第一家上市企業(yè)。
因此，徐州產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相對偏重，主要集中在鋼鐵、石化、水泥、建材等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。然而，隨著資源枯竭及重工業(yè)產(chǎn)能過剩，徐州傳統(tǒng)重化工業(yè)面臨洗牌。
何以破局？近年來，從當(dāng)?shù)馗黝惛吣茉聪钠髽I(yè)及已有資源出發(fā)，徐州研究發(fā)布《徐州市創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)集群培育提升工作方案》，其中提到，著力培育全市“343”創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)集群，即工程機(jī)械、綠色低碳能源、新材料三個優(yōu)勢創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)集群；數(shù)字經(jīng)濟(jì)、集成電路與ICT、醫(yī)藥健康、安全應(yīng)急四個新興創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)集群，及精品鋼材、高端紡織、食品及農(nóng)副產(chǎn)品加工三個特色創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)集群。
回憶起來，徐州2023年留下創(chuàng)投圈深刻印象之一便是當(dāng)?shù)匕雽?dǎo)體產(chǎn)業(yè)。投資界曾梳理，這里已經(jīng)跑出了鑫華半導(dǎo)體、徐州博康、上達(dá)半導(dǎo)體、鑫芯半導(dǎo)體等獨角獸企業(yè)。
對比下來，徐州的新能源產(chǎn)業(yè)還在追趕。此前，徐州印發(fā)了《關(guān)于支持綠色低碳能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的意見》，進(jìn)一步在綠色低碳能源產(chǎn)業(yè)確定了新能源、煤電能源、綠色環(huán)保、雙碳產(chǎn)業(yè)四大產(chǎn)業(yè)主鏈，聚焦晶硅光伏、新能源汽車、氫能、煤炭、煤電、智能電網(wǎng)、高效節(jié)能、先進(jìn)環(huán)保、資源循環(huán)利用、碳交易、碳金融、碳捕捉及應(yīng)用12條產(chǎn)業(yè)細(xì)分賽道。
對內(nèi)培養(yǎng)本土企業(yè)，對外則招大引強(qiáng)。為此，徐州邳州市、新沂市、徐州經(jīng)開區(qū)、徐州高新區(qū)等各個板塊紛紛組建招商小分隊，前往北上廣深，乃至韓國、日本、迪拜等招商引資。此外，徐州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)地方金融監(jiān)督管理局還開啟“基金+招商”模式，通過“融匯金龍湖—基金招商項目對接會”平臺，吸引產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)質(zhì)項目落戶。
成效初顯。除了中潤光能，還有許多行業(yè)巨頭加入壯大徐州新能源隊伍，接連將重大項目落地徐州，協(xié)鑫集團(tuán)、阿斯特、華潤電力……還有沛縣石英坩堝項目、邳州市光伏類膠膜研發(fā)生產(chǎn)項目、徐州經(jīng)開區(qū)半導(dǎo)體材料生產(chǎn)項目、徐州高新區(qū)高速高頻電子材料生產(chǎn)項目等一批新能源產(chǎn)業(yè)項目順利簽約。截至2023年底，全市已擁有規(guī)上綠色低碳能源企業(yè)超300家。
2024開年，徐州剛迎來一個百億級新能源項目。比亞迪（徐州）鈉離子電池項目正式開工，項目總投資100億元，主要生產(chǎn)鈉離子電池電芯以及PACK等相關(guān)配套產(chǎn)品，計劃年產(chǎn)能30GWh。
但環(huán)視一圈，留給徐州的壓力依然不小。兄弟城市中，不止蘇州、無錫、常州等已在新能源領(lǐng)域表現(xiàn)搶眼，還有同在蘇北的鹽城、宿遷、淮安、連云港，均在利用各自優(yōu)勢進(jìn)軍新能源產(chǎn)業(yè)。如果將視野擴(kuò)大，全國絕大多數(shù)城市都投入了這場新能源浪潮。
如此一幕背后有著一個共識——新能源產(chǎn)業(yè)攸關(guān)下一個時代的話語權(quán)，已然成為新一輪產(chǎn)業(yè)革命的主戰(zhàn)場。過去一年，數(shù)億級新能源項目層出不窮、一個個新能源獨角獸崛起，還有中東土豪們爆買中國新能源，都是縮影之一。
歷史已無數(shù)次證明，任何一次產(chǎn)業(yè)更迭都是城市“逆天改命”的機(jī)遇。大潮下，曾是“一城煤灰半城土”的徐州，正迎頭趕來。