界面新聞記者 | 陳奇銳

界面新聞編輯 | 樓婍沁

1月9日，中國中免發(fā)布2023年度業(yè)績快報，主要財務(wù)數(shù)據(jù)為初步核算數(shù)據(jù)。

營業(yè)總收入增長24.15%至675.76億元，營業(yè)利潤增長13.77%至86.69億元。歸母凈利潤和扣非凈利潤分別增長33.52%和35.78%至67.17億元和66.56億元。中免在報告中稱，消費復(fù)蘇、優(yōu)化商品結(jié)構(gòu)和提升運營效率是業(yè)績增長的主因。

業(yè)績快報發(fā)布當(dāng)日，中免A股觸及漲停，成交額超過24億元，港股則漲超10%。這對在2023年中股價腰和市值均折半的中免來說是難得的好消息。但和巔峰時期8302.48億元的市值相比，當(dāng)前中免1657.57億的市值仍顯示出其未完全恢復(fù)。

同樣根據(jù)業(yè)績快報，中免在2023年第四季度歸母凈利潤雖然增長275.62%至15.1億元，但營業(yè)收入僅增長11.09%至167.39億元。

官方數(shù)據(jù)顯示，2024年元旦假期期間海南離島免稅金額增長12.6%至4.75億元，人均消費金額卻從9816元變?yōu)?span>7228元。

得益于海外消費回流，中免曾經(jīng)是疫情期間的明星公司。從2019年到2021年，海南旅游總收入從1050億元增長到1384.3億元，中免收入從479.66億元增長到676.76億，歸母凈利潤增速也從49.56%增長至57.23%。

海南免稅業(yè)務(wù)一度成為時尚行業(yè)最重要的話題之一。

開云集團旗下的古馳、巴黎世家和圣羅蘭均已經(jīng)在三亞和?？诘拿舛惓情_業(yè)。路易威登和迪奧雖然在三亞開的是正價門店，但奢侈品牌開店前通?；ㄙM數(shù)年準(zhǔn)備，這是LVMH集團重視海南市場的表現(xiàn)。

根據(jù)羅德傳播集團與市場研究公司精確市場研究中心聯(lián)合發(fā)布《2021中國奢華品報告》，由于疫情對于境外旅游的限制，內(nèi)地消費回流的趨勢助推海南三亞一躍成為國內(nèi)第五大奢侈品購物城市，僅次于北上廣深。

但進入2022年后，中免的命運出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折。首先是特殊時期導(dǎo)致了海南游客數(shù)量下降，整體免稅零售的增長也受到阻礙。而2023年出入境復(fù)常后，大量游客又重新前往日本和韓國等國家購物。匯率變動疊加歡迎中國游客的優(yōu)惠舉措，讓免稅產(chǎn)品在這些國家更為便宜。

上述國家免稅業(yè)務(wù)發(fā)達，免稅店遍布機場、海島和市中心，甚至部分普通商品只要購買到一定額度即可享受退稅。而市內(nèi)免稅至今仍是中免的弱點，僅依靠機場和海南離島免稅，難以形成較強競爭力。

這解釋了投資者為何難以長遠看好中免。

而中免內(nèi)部運作也助推了它在當(dāng)下的困境。一方面，中免一直保持著較高的財務(wù)支出。

營銷費用是一部分，租金上漲也不容忽視。隨著國際旅游的恢復(fù)，多個機場免稅店重新開放，租金也隨之上調(diào)。但出入境游客數(shù)量以及消費體量尚未完全恢復(fù)，這讓中免的利潤承壓。況且，離島免稅和口岸免稅進一步擴張滲透的空間明顯見頂。

另一方面，中免在過去匯率高位時期采購大量產(chǎn)品。

但受到消費需求下降影響，出現(xiàn)了一定的庫存堆積。而中免混亂的內(nèi)部定價體系，使其部分線上有稅產(chǎn)品的價格低于海南離島免稅價格。考慮到免稅業(yè)務(wù)貢獻收入占比超過90%，有稅和免稅業(yè)務(wù)互搏不僅無法帶來新增量，反而拖累整體發(fā)展。

由于出入境航班數(shù)量尚未完全恢復(fù)，至今機場貢獻的免稅銷售額仍然有限。吸引更多消費者前往海南依然是中免策略的重點。2022年，中免海口國際免稅城開業(yè)，這是全球面積最大的單體免稅店。而由中免和太古地產(chǎn)共同運營的三亞云戒島項目則正在建設(shè)中。