界面新聞?dòng)浾?| 陳楊
界面新聞編輯 | 謝欣
1月3日，布洛芬原料藥龍頭亨迪藥業(yè)發(fā)布公告變更IPO募資款用途，終止“年產(chǎn)5000噸布洛芬原料藥項(xiàng)目”（下稱“布洛芬原料藥項(xiàng)目”）。該項(xiàng)目的募集資金將用于“武漢亨迪原料藥和制劑產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目”（下稱“研發(fā)項(xiàng)目”）和“布洛芬原料藥重排水解酸化崗位安全環(huán)保升級(jí)技改項(xiàng)目”（下稱“技改項(xiàng)目”）。
具體而言，布洛芬原料藥項(xiàng)目募資的5.73億元中，用于研發(fā)項(xiàng)目、技改項(xiàng)目的資金分別為1.86億元、8600萬(wàn)元，剩下3.01億元將繼續(xù)存放于相應(yīng)專戶，在授權(quán)范圍內(nèi)進(jìn)行現(xiàn)金管理。
1月4日，亨迪藥業(yè)股價(jià)開(kāi)盤走低，隨后震蕩回升，收盤價(jià)21.67元/股，微跌0.60%。
亨迪藥業(yè)是全球和國(guó)內(nèi)主要的布洛芬原料藥供應(yīng)商之一，于2021年12月在創(chuàng)業(yè)板上市。2018年至2021年上半年，公司布洛芬原料藥的營(yíng)收貢獻(xiàn)穩(wěn)定在六七成。而本次終止當(dāng)家產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)的原因，可以概括為產(chǎn)品價(jià)格困在了周期里。
原料藥行業(yè)有著明顯的周期性特征，且量?jī)r(jià)之間呈負(fù)相關(guān)性。通常的場(chǎng)景是，在市場(chǎng)增長(zhǎng)的需求面前，某一品種的行情走高，引來(lái)更多玩家進(jìn)場(chǎng)，直到供過(guò)于求，行情又開(kāi)始下滑。因此，入局和擴(kuò)產(chǎn)的時(shí)機(jī)十分重要。
早從20世紀(jì)80年代起，布洛芬全球相關(guān)專利到期，國(guó)內(nèi)就有公司開(kāi)始嘗試研發(fā)生產(chǎn)布洛芬。時(shí)至今日，全球范圍形成了五六家公司分食市場(chǎng)的格局，其中即包括山東新華制藥和湖北亨迪藥業(yè)。
不過(guò)從價(jià)格上看，國(guó)內(nèi)公司布洛芬原料藥出口單價(jià)長(zhǎng)時(shí)間徘徊于10美元/kg左右，即約7萬(wàn)元/噸。轉(zhuǎn)折出現(xiàn)在2018年。當(dāng)年6月，全球另一主要供應(yīng)商德國(guó)巴斯夫因技術(shù)故障停產(chǎn)整改，市場(chǎng)上布洛芬原料藥有效供給減少，因而拉升了價(jià)格。
中國(guó)醫(yī)藥保健品進(jìn)出口商會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2018年和2019年，國(guó)內(nèi)布洛芬原料藥出口單價(jià)分別達(dá)到16.42美元/kg、19.83美元/kg，即約11.49萬(wàn)元/噸、13.88萬(wàn)元/噸。這與亨迪藥業(yè)披露的公司當(dāng)時(shí)的單價(jià)接近，公司業(yè)績(jī)也隨之走高，創(chuàng)下6.60億元的營(yíng)收高點(diǎn)。
直到2019年下半年，巴斯夫逐步復(fù)產(chǎn)，市場(chǎng)價(jià)格開(kāi)始回落。國(guó)內(nèi)布洛芬原料藥出口單價(jià)一路下降至2022年的14.17美元/kg，即約不到10萬(wàn)元/噸。亨迪藥業(yè)的營(yíng)收也出現(xiàn)“三連降”，2020年至2022年分別為5.93億元、5.41億元、5.15億元。
在此之下，亨迪藥業(yè)已經(jīng)踩下剎車。2023年4月，公司宣布將布洛芬原料藥項(xiàng)目延期一年半，達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)的日期推后至2025年6月。
但時(shí)至今日，市場(chǎng)情況仍未好轉(zhuǎn)。亨迪藥業(yè)在本次公告中表示，目前布洛芬原料藥國(guó)際市場(chǎng)供需飽和，全球布洛芬原料藥價(jià)格處于相對(duì)低位。以此來(lái)看，公司此時(shí)終止擴(kuò)產(chǎn)或許是個(gè)無(wú)奈但明智的決定。
實(shí)際上，為分?jǐn)傂袠I(yè)周期性風(fēng)險(xiǎn)，不少原料藥公司都在往制劑和CDMO（合同定制研發(fā)及生產(chǎn)）業(yè)務(wù)上轉(zhuǎn)型，如九洲藥業(yè)、普洛藥業(yè)、天宇股份、美諾華等。
除了優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，這些公司做制劑的動(dòng)力還在于制劑的毛利率遠(yuǎn)高于原料藥。另外，作為原料藥公司，其做制劑的優(yōu)勢(shì)是不受供應(yīng)商掣肘，有利于壓縮成本。近年來(lái)常態(tài)化的集中帶量采購(gòu)也能幫這類制劑“光腳”企業(yè)快速放量。
因而，本次亨迪藥業(yè)將部分資金加碼在了研發(fā)項(xiàng)目上。具體而言，該項(xiàng)目總投資額為2.17億元，前期已投入自有資金3017萬(wàn)元，將加大研發(fā)鹽酸格拉司瓊、米力農(nóng)、氟馬西尼、磷酸氟達(dá)拉濱、地西他濱、阿扎胞苷。
這也并非亨迪藥業(yè)剛開(kāi)始加碼制劑業(yè)務(wù)。2022年12月，公司就已變更過(guò)一次IPO募資用途，將“年產(chǎn)1200噸原料藥項(xiàng)目”變更為700噸，其中取消了500噸的萘普生，并將該項(xiàng)目調(diào)整后剩余的募集資金1.1億元、IPO超募資金1.50億元、募集資金存款利息4500萬(wàn)元新投資了“高端醫(yī)藥制劑國(guó)際化項(xiàng)目”。
后者共擬投入金額3.32億元，項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)能年產(chǎn)50億片（粒、袋）各類制劑產(chǎn)品，包括布洛芬制劑47.5億片（粒）、托拉塞米片1億片、多維元素片0.5億片、加替沙星膠囊1億粒。
以上轉(zhuǎn)變反映在業(yè)績(jī)上則是，2022年，亨迪藥業(yè)制劑營(yíng)收8646.64萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)15.08%，在總營(yíng)收的占比上升至16.79%。此外，目前，公司布洛芬顆粒劑、布洛芬片劑（0.1g和0.2g）已通過(guò)仿制藥質(zhì)量和療效一致性評(píng)價(jià)，也就是獲得了集采資格。
總體業(yè)績(jī)上，2023年前三季度，公司營(yíng)收5.42億元、歸母凈利潤(rùn)1.45億元，均已超越2022年全年水平，分別同比增長(zhǎng)56.93%、83.98%。增長(zhǎng)主要來(lái)自布洛芬原料藥及相關(guān)制劑產(chǎn)品國(guó)內(nèi)銷售數(shù)量增加。