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新年第一個(gè)IPO來了，沉寂許久的光儲(chǔ)板塊終于迎來新的血液。
1月3日，浙江艾羅網(wǎng)絡(luò)能源技術(shù)股份有限公司(下稱艾羅能源，688717.SH)成功在科創(chuàng)板上市。
截至午間收盤，艾羅能源大幅上漲69.48%，報(bào)94.33元/股，總市值約150.93億元。
艾羅能源的上市歷程共耗時(shí)約兩年，期間因聘請(qǐng)的相關(guān)證券服務(wù)機(jī)構(gòu)被立案、財(cái)務(wù)資料已過有效期等多種原因，六度中止發(fā)行。早在2022年6月末，該公司的IPO已經(jīng)被受理，兩個(gè)月后受到問詢。
2023年3月，艾羅能源正式通過上市委會(huì)議，5月注冊(cè)生效。
12月22日，艾羅能源開啟申購，每股發(fā)行價(jià)55.66元/股，發(fā)行4000萬股，市盈率7.95倍，低于行業(yè)市盈率的17.42倍。發(fā)行后，艾羅能源總股本達(dá)到1.6億股。
艾羅能源原計(jì)劃募集資金8.08億元，擬用于儲(chǔ)能電池及逆變器擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、光儲(chǔ)智慧能源研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目等。最終發(fā)行結(jié)果顯示，艾羅能源募集資金升至22.26億元，超出發(fā)行計(jì)劃約1.75倍。
艾羅能源成立于2012年，是光伏儲(chǔ)能系統(tǒng)及產(chǎn)品提供商，主要面向海外客戶提供光伏儲(chǔ)能逆變器、儲(chǔ)能電池以及并網(wǎng)逆變器，這些產(chǎn)品主要應(yīng)用于分布式光伏儲(chǔ)能及并網(wǎng)領(lǐng)域。
招股書顯示，艾羅能源是行業(yè)內(nèi)少數(shù)具備儲(chǔ)能逆變器和儲(chǔ)能電池協(xié)同一體化研發(fā)能力，并能夠批量生產(chǎn)的企業(yè)。
IHS研究報(bào)告披露的市場(chǎng)排名及市場(chǎng)份額數(shù)據(jù)顯示，艾羅能源2021年全球范圍內(nèi)戶用儲(chǔ)能電池占比4.1%; 逆變器(含儲(chǔ)能逆變器與并網(wǎng)逆變器)市場(chǎng)份額約1.4%，在戶用儲(chǔ)能逆變器細(xì)分領(lǐng)域，其市場(chǎng)份額占比約為5.1%。
截至2022年底，艾羅能源儲(chǔ)能電池產(chǎn)能1666.61 MWh、儲(chǔ)能逆變器產(chǎn)能19萬臺(tái)套、并網(wǎng)逆變器產(chǎn)能22.5萬臺(tái)套。
在全球新能源需求猛增的背景下，艾羅能源今年業(yè)績一路飆升。2020-2022年以及去年上半年，艾羅能源營業(yè)收入分別為3.89億元、8.33億元、46.1億元和33.99億元，年均復(fù)合增長率為137.97%。同期，凈利潤分別為0.33億元、0.63億元、11.3億元、9.75億元。
艾羅能源稱，近年來全球能源結(jié)構(gòu)向光伏等清潔能源轉(zhuǎn)型的進(jìn)程不斷推進(jìn)，行業(yè)支持政策陸續(xù)出臺(tái)，以及歐洲居民用電價(jià)格上漲，戶用儲(chǔ)能產(chǎn)品市場(chǎng)需求快速增長。
同期，艾羅能源戶用儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入比重持續(xù)提升，分別為42.83%、68.13%、81.89%和78.36%。
但該公司業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)疲態(tài)。
2023年三季度，艾羅能源實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.08億元，環(huán)比下降57.37%，凈利潤0.43億元，環(huán)比下降90.91%。
這主要受渠道商庫存積壓以及歐洲電力價(jià)格回落等因素影響， 歐洲戶儲(chǔ)市場(chǎng)需求有所下降。同時(shí)，三季度歐元貶值，造成一定的匯兌損失。若未來上述因素難以好轉(zhuǎn)，艾羅能源業(yè)績將明顯承壓。
招股書顯示，艾羅能源預(yù)計(jì)2023年?duì)I收為45億-47億元，凈利潤為10.5億-11.5億元，與2022年基本持平。以此計(jì)算，該公司四季度單季營收預(yù)期5億-7億元，凈利潤最高至1.32億元。
艾羅能源的市場(chǎng)基本全部聚焦境外，歐洲是其最大的市場(chǎng)。當(dāng)國際貿(mào)易政策發(fā)生變化時(shí)，艾羅能源業(yè)績將受到較大影響。
報(bào)告期內(nèi)，艾羅能源在歐洲的銷售收入占總營收比例分別為74.25%、78.11%、94.5%和 93.04%。
艾羅能源近年來重點(diǎn)采用ODM業(yè)務(wù)模式，ODM產(chǎn)品收入均呈現(xiàn)快速增長的趨勢(shì)，這也是兩輪問詢中受到關(guān)注的問題之一。ODM模式即作為原始設(shè)計(jì)制造商，是指一家公司不僅負(fù)責(zé)產(chǎn)品的生產(chǎn)，還負(fù)責(zé)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)。
艾羅能源表示，在ODM模式下，產(chǎn)品的主要工藝、材料、設(shè)計(jì)及技術(shù)指標(biāo)等方面均由該公司自主決定，僅在產(chǎn)品的品牌以及部分外觀標(biāo)識(shí)會(huì)按照ODM客戶的要求進(jìn)行設(shè)計(jì)。
艾羅能源ODM客戶包括韓華集團(tuán)、Peimar Industries Srl和Tigo Energy Inc，均為外企。艾羅能源還是韓華集團(tuán)唯一的戶用儲(chǔ)能ODM供應(yīng)商。
但艾羅能源的ODM協(xié)議中未有排他性的條款，ODM客戶可以自主選擇供應(yīng)商，故該公司可能存在產(chǎn)品被替代的風(fēng)險(xiǎn)。
除了業(yè)務(wù)層面風(fēng)險(xiǎn)外，艾羅能源的實(shí)控人李新富、李國妹夫婦還背負(fù)著巨額債務(wù)，也是未來該公司面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)。
李新富、李國妹此前多年從醫(yī)。2002年1月，李新富夫婦聯(lián)合浙江大學(xué)，在杭州成立了杭州浙大博康生物科技有限公司。五年后，兩人再次與浙大合作，接手浙大中荷土木工程技術(shù)有限公司，并后續(xù)更名為杭州浙大桑尼能源科技有限公司(下稱桑尼能源)，主營分布式光伏項(xiàng)目等。
桑尼能源曾是新三板掛牌公司，2020年10月以前，艾羅能源作為前者子公司出現(xiàn)。掛牌期間，李新富夫婦曾出現(xiàn)私自占用公司資金、違規(guī)使用募集資金的情況。
問詢回復(fù)披露，受2018年光伏“531新政”和2022年及之前原材料價(jià)格處于高位的影響，桑尼能源的經(jīng)營業(yè)績和財(cái)務(wù)狀況較差，因此暫未明確具體還款資金來源的債務(wù)金額較多。截至2022年底，桑尼能源尚未償還的借款本息合計(jì)9.03億元。
目前，李新富、李國妹共計(jì)持有艾羅能源46.75%的股權(quán)。招股書顯示，截至2023年1月31日，李新富夫婦尚未償還的債務(wù)包括借款和對(duì)外擔(dān)保，其中借款本金余額為2.89億元，本息合計(jì)3.57億元。
李新富夫婦計(jì)劃通過未來艾羅能源的現(xiàn)金分紅作為償還資金來源，現(xiàn)金分紅方案無法全部實(shí)施時(shí)，二人計(jì)劃出售少量股權(quán)來解決相應(yīng)資金缺口。
如果債務(wù)問題不能及時(shí)解決，未來艾羅能源的發(fā)展將存在諸多不確定性。