界面新聞?dòng)浾?| 王勇
2023年的黃金價(jià)格超越2020年，創(chuàng)下歷史新高；2024年，美聯(lián)儲(chǔ)降息疊加地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，黃金價(jià)格將繼續(xù)面臨博弈。
在2023年的最后一個(gè)交易日，COMEX黃金即紐約金報(bào)收2071.8美元/盎司，較年初上漲了約12.3%，年內(nèi)最高漲至2152.3美元/盎司；國(guó)內(nèi)滬金報(bào)收483.48元/克，較年初上漲了約17.6%，年內(nèi)最高漲至486.48元/克。
以紐約金為標(biāo)的看，2023年全年漲幅超過(guò)2021年(-3.74%)和2022年(-0.02%)，不及2020年25.11%的漲幅，但絕對(duì)價(jià)格已經(jīng)超過(guò)了2020年8月因全球貨幣超發(fā)和通脹上行產(chǎn)生的2074.7美元/盎司歷史高位。
國(guó)內(nèi)金價(jià)漲幅更為明顯。滬金同樣創(chuàng)下歷史新高，甚至出現(xiàn)與紐約金跌勢(shì)階段背道而馳的單邊上漲階段。據(jù)國(guó)泰君安期貨測(cè)算，即便是剔除掉匯率波動(dòng)影響之外，黃金內(nèi)外價(jià)差在2023年最高拉升至了26元/克的歷史極值。
該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2023年的黃金節(jié)奏在在通脹回落的主線條下，可分為四個(gè)階段。
2023年年初至3月初，金價(jià)處于下行階段。這主要因市場(chǎng)消化2022年年底美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策邊際放緩的樂(lè)觀預(yù)期后，2月通脹數(shù)據(jù)意外走強(qiáng)，令市場(chǎng)重新開始擔(dān)憂服務(wù)業(yè)旺盛和二手車反彈帶來(lái)的通脹韌性。同時(shí)，滯后于美聯(lián)儲(chǔ)的歐央行與英央行加息力度仍然保持緊縮力度，致使歐美利差逐漸縮小，美元指數(shù)偏強(qiáng)施壓黃金。
3月初至5月初，金價(jià)快速反彈。美國(guó)區(qū)域性銀行危機(jī)逐步爆發(fā)，以SVB硅谷銀行為開始，逐步擴(kuò)散到簽名銀行、第一共和銀行等，在高息差以及恐慌情緒引發(fā)的提款擠兌下，避險(xiǎn)情緒推升金價(jià)。美聯(lián)儲(chǔ)美聯(lián)儲(chǔ)快速反應(yīng)，采取了貼現(xiàn)窗口等短期工具使得危機(jī)并未進(jìn)一步擴(kuò)散，以美國(guó)西太平洋合眾銀行因減記部分貸款而股價(jià)大幅下跌作為收尾，再次推升金價(jià)。
5月初至10月初，黃金價(jià)格重心重新下行，紐約金跌至下半年低點(diǎn)1823.5美元/盎司。美國(guó)就業(yè)、零售數(shù)據(jù)、PMI等關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，美國(guó)債券收益率結(jié)構(gòu)逐漸呈現(xiàn)熊陡格局，即債券長(zhǎng)期收益率的上升速度快于短期收益率。世界黃金協(xié)會(huì)當(dāng)時(shí)表示，熊市走陡往往利好風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，而對(duì)黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)則更具挑戰(zhàn)性。
此后至2023年末，黃金價(jià)格觸底反彈，回到2000美元/盎司大關(guān)以上，并創(chuàng)下歷史新高。一方面，巴以沖突爆發(fā)是金價(jià)上行的重要驅(qū)動(dòng)力；另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)官員頻頻釋放鴿派言論，即2024年的降息預(yù)期在該時(shí)間段有所釋放，導(dǎo)致金價(jià)大幅上漲。
最后一個(gè)階段的價(jià)格反彈以及交易，顯示出降息預(yù)期的交易提前，這也給2024年特別是上半年的黃金價(jià)格帶來(lái)了更大的不確定性。
在12月12-13日召開的美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)會(huì)議上， FOMC決定將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%-5.5%，同時(shí)公布的點(diǎn)陣圖顯示，2024年政策利率中位預(yù)期為4.6%，預(yù)示著或有三次降息。
本世紀(jì)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)歷了三次降息周期，分別為2001年1月-2003年6月(13次降息)；2006年6月-2008年12月(10次降息)；2019年8月-2020年3月(5次降息)，每次降息開始時(shí)都帶來(lái)一波黃金上漲周期。
這也導(dǎo)致2024年金價(jià)走勢(shì)，很大程度上取決于美聯(lián)儲(chǔ)降息政策。
世界黃金協(xié)會(huì)認(rèn)為，隨著接近2023年尾，討論經(jīng)濟(jì)衰退的聲浪日漸減小，“軟著陸”已經(jīng)成為市場(chǎng)對(duì)2024年的共識(shí)，然而美聯(lián)儲(chǔ)引導(dǎo)美國(guó)經(jīng)濟(jì)安全著陸仍存在極大不確定性。該機(jī)構(gòu)綜合多項(xiàng)指標(biāo)后認(rèn)為，2024年美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的概率為45%。
“軟著陸”指金融等領(lǐng)域采取安全措施，以達(dá)到金融領(lǐng)域安全穩(wěn)定的目的，與之相對(duì)的是“硬著陸”。
從歷史看，在過(guò)去五十年的九個(gè)緊縮周期中，美聯(lián)儲(chǔ)只實(shí)現(xiàn)了兩次“軟著陸”。這種不確定性有可能促使投資者在投資組合中保留黃金等有效的對(duì)沖工具，即無(wú)論是“軟著陸”還是“硬著陸”，對(duì)于黃金價(jià)格均有不同程度利好。
國(guó)泰君安期貨研究指出，5.25%-5.5%的聯(lián)邦基金利率為貨幣政策預(yù)留了足夠的降息空間，使得美聯(lián)儲(chǔ)有機(jī)會(huì)在小幅調(diào)降利率來(lái)保證“軟著陸”更大可能性的同時(shí)，還相對(duì)保持利率偏高來(lái)限制通脹反彈。
該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2024年黃金價(jià)格在節(jié)奏上仍然將跟隨降息預(yù)期變化的博弈。在美聯(lián)儲(chǔ)追蹤整體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)而亦步亦趨地進(jìn)行貨幣政策調(diào)整和進(jìn)行前瞻指引時(shí)，市場(chǎng)將不斷地去進(jìn)行證實(shí)或者證偽，反復(fù)地提前或者延后降息開始的時(shí)點(diǎn)，從而影響黃金的階段性表現(xiàn)。
興證期貨表示，2024年的金價(jià)上漲并不順暢，一方面，降息預(yù)期早已提前交易，金價(jià)漲幅提前透支；另一方面，降息預(yù)期刺激股市走好，債市回升，黃金配置的比較優(yōu)勢(shì)弱化。
作為黃金價(jià)格的重要支撐，央行購(gòu)金同樣值得重視。世界黃金協(xié)會(huì)估計(jì)，2023年全球央行超預(yù)期的購(gòu)金量對(duì)黃金表現(xiàn)的貢獻(xiàn)達(dá)到了10%左右，且各國(guó)央行有可能在2024年延續(xù)購(gòu)金趨勢(shì)。
截至2023年11月，中國(guó)人民銀行連續(xù)第十三個(gè)月宣布購(gòu)入黃金，黃金總儲(chǔ)備再增加12噸至2226噸，前11個(gè)月共增儲(chǔ)黃金216噸。
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)也將進(jìn)一步影響黃金價(jià)格。世界黃金協(xié)會(huì)認(rèn)為，2023年的巴以沖突等地緣政治風(fēng)險(xiǎn)將黃金表現(xiàn)拉高了3%-6%。2024年，美國(guó)、歐盟、印度等都將舉行大選，投資者對(duì)投資組合對(duì)沖的需求有可能高于往年。
整體看，國(guó)泰君安期貨認(rèn)為，上半年價(jià)格重心可能高于下半年，價(jià)格波動(dòng)和博弈將集中上半年。以紐約金為例，全年高點(diǎn)看2190美元/盎司，低點(diǎn)看1930美元/盎司，價(jià)格重心在2000美元/盎司附近，這高于2023年。價(jià)格重心是指其價(jià)格的中樞，即最高價(jià)與最低價(jià)的平均價(jià)。