文|鰲頭財經(jīng) 王杰仁 屠玲

新乳業(yè)正在向關(guān)聯(lián)方拋售虧本資產(chǎn)，而席剛狂“加杠桿”之下，實現(xiàn)戰(zhàn)略規(guī)劃已無從談起。

12月22日，新乳業(yè)（002946.SZ）公告顯示，公司以1.485億元轉(zhuǎn)讓重慶瀚虹45%股權(quán)，相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓工商變更登記工作已經(jīng)完成。

重慶瀚虹是“一只酸奶牛”品牌項下運營公司，新乳業(yè)2021年收購前，該公司尚能盈利。收購后，2022年和2023年前三季度，重慶瀚虹凈利分別為-991.78萬元和-416.29萬元，持續(xù)陷入虧損，耽誤了兩年的發(fā)展機遇。

以前，新乳業(yè)董事長席剛以“加杠桿”為傲，現(xiàn)在，公司最新的規(guī)劃是要努力將負債率在未來5年降低10個百分點，與其理念背道而馳。

值得一提的是，2023年5月，新乳業(yè)發(fā)布《2021-2025戰(zhàn)略規(guī)劃》，提出“三年倍增，五年力爭進入全球乳業(yè)領(lǐng)先行列”的戰(zhàn)略目標(biāo)。

但實際上，從2023年前三季度數(shù)據(jù)來看，新乳業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入81.94億元，凈利潤3.81億元，如此來看，要實現(xiàn)“三倍倍增”還需要加倍努力。

關(guān)聯(lián)方收購重慶瀚虹45%股權(quán)

12月22日，新乳業(yè)公告顯示，公司已于近日與草根知本、重慶競潤、華昌明、伍元學(xué)、華自立簽署了關(guān)于轉(zhuǎn)讓重慶瀚虹45%股權(quán)的《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，重慶瀚虹向重慶市江北區(qū)市場監(jiān)督管理局提交了變更登記申請。目前，相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓工商變更登記工作已經(jīng)完成。

此次交易中，重慶瀚虹45%股權(quán)轉(zhuǎn)讓對價為人民幣1.485億元。

重慶瀚虹是“一只酸奶?！逼放祈椣逻\營公司，于2020年12月在重慶設(shè)立，主要以線下營以及連鎖加盟的方式運營，為消費者提供多種現(xiàn)制飲品。

2019年，重慶瀚虹實現(xiàn)營業(yè)收入2.4億元，2020年合并營業(yè)收入2.2億元、凈利潤3160萬元，公司門店也從川渝擴展至全國，2021年初門店數(shù)量就超過1000家。

2021年3-12月，重慶瀚虹營業(yè)收入為人民幣1.82億元，實現(xiàn)凈利潤868.11萬元，實現(xiàn)了盈利。

2021年1月，新乳業(yè)、重慶霖霜企業(yè)管理咨詢中心、重慶蘊棠志企業(yè)管理咨詢中心、重慶優(yōu)又佑企業(yè)管理咨詢中心、重慶競潤瀚虹企業(yè)管理咨詢有限公司和華昌明、伍元學(xué)、華自立簽署了《關(guān)于“一只酸奶?！敝顿Y合作協(xié)議》，以2.31億元收購了重慶瀚虹60%的股權(quán)，取得了“一只酸奶?！逼放葡嚓P(guān)的資產(chǎn)以及業(yè)務(wù)資源。

彼時，新乳業(yè)表示，股權(quán)收購符合公司“鮮戰(zhàn)略”發(fā)展方向，“一只酸奶?！逼放扑哂械摹靶驴腿?、新場景、新消費”的年輕化屬性，可賦能新乳業(yè)“三新戰(zhàn)略”，有利于加強公司在終端渠道上的布局，拓寬私域流量入口，實現(xiàn)用戶精準(zhǔn)運營和服務(wù)，推動公司數(shù)字化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，提升公司長期價值。

鰲頭財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，新乳業(yè)出售重慶瀚虹45%股權(quán)，是一筆“賠本生意”，相比收購價打了8.57折。

交易實際上是在“左手倒右手”，因草根知本與新乳業(yè)具有相同的實際控制人且公司董事?lián)纹涓呒壒芾砣藛T，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

然而，新乳業(yè)拿下重慶瀚虹60%股權(quán)后，后者2022年以來一直處于虧損狀態(tài)，耽誤了其近兩年的發(fā)展。

2022年和2023年前三季度，重慶瀚虹營業(yè)收入分別為2.09億元和2.35億元，凈利分別為-991.78萬元和-416.29萬元。

新乳業(yè)表示，出售標(biāo)的股權(quán)是鑒于客觀經(jīng)營環(huán)境的較大變化，公司未來更好執(zhí)行以“鮮”為核心主題的5年戰(zhàn)略規(guī)劃，集中資源做大做強核心業(yè)務(wù)，尤其是對低溫鮮奶和低溫特色酸奶的經(jīng)營聚焦，維護公司全體股東利益。

負債狂增超38億

新乳業(yè)收購和出售重慶瀚虹股權(quán)，都是打著執(zhí)行“鮮戰(zhàn)略”的名義，但做法卻完全不同，這或許因為公司對未來發(fā)展方向發(fā)生了調(diào)整。

2023年5月31日，新乳業(yè)發(fā)布了2023-2027年戰(zhàn)略規(guī)劃。戰(zhàn)略規(guī)劃顯示，新乳業(yè)將堅持以“鮮”為核心主題，將低溫鮮奶和低溫特色酸奶作為核心重點品類，推動以“24小時”系列產(chǎn)品為代表的高品質(zhì)鮮奶產(chǎn)品未來5年復(fù)合年均增長率不低于20%，堅定不移地推動鮮奶品類的高速成長和份額提升。

這意味著，新乳業(yè)的高品質(zhì)鮮奶產(chǎn)品5年后的收入，要較2022年增長約2.5倍。

新乳業(yè)還表示，希望通過多年的投后整合和管理提升，現(xiàn)有企業(yè)已具備良好的發(fā)展?fàn)顟B(tài)和趨勢，加之對宏觀環(huán)境和自身情況的研判，公司確定了未來的增長來源將以內(nèi)生增長為主，投資并購為輔，努力將負債率在未來5年降低10個百分點。

與新戰(zhàn)略形成鮮明對比的是，新乳業(yè)此前發(fā)展走的是高杠桿之路。

數(shù)據(jù)顯示，2019年至2023年三季度，新乳業(yè)資產(chǎn)負債率分別為61.66%、66.65%、69.81%、71.91%和70.48%，整體保持持續(xù)走高態(tài)勢。

對于新乳業(yè)高負債的問題，新乳業(yè)董事長席剛表示：“負債的問題很簡單，首先這個負債是基于什么的負債，這個負債是為了加速它的發(fā)展，還是負債是因為本身經(jīng)營不善。如果從兩端來看，我們其實是為了加速發(fā)展從而不斷去并購企業(yè)，這就需要我們不斷增加融資。所以說，這個負債的加大，本身也是杠桿在增加，它其實是助推我們高速發(fā)展。我個人認(rèn)為，負債稍微高一點，其實沒有任何問題，對企業(yè)風(fēng)險也是可控的?！?/p>

在席剛“加杠桿”的思維模式下，2018年年底，新乳業(yè)負債合計26.99億元，到了2023年三季度達到65.61億元，凈增長38.76億元，增幅達1.43倍。

2018年至2022年，新乳業(yè)凈利率分別為4.96%、4.43%、4.29%、3.81%和3.62%，連續(xù)5年逐漸下滑。

2023年前三季度，新乳業(yè)凈利率達4.78%，正在快速恢復(fù)。

無論是收購和出售重慶瀚虹股權(quán)，還是加杠桿和降負債，新乳業(yè)都在左右搖擺，席剛的立場被完全顛覆。

不過，新乳業(yè)的并購計劃還留有“尾巴”。2023年11月20日，新乳業(yè)在互動平臺表示，近期購買了福建新希望澳牛乳業(yè)有限公司31.5%的股權(quán)，交易金額未達到單獨披露的標(biāo)準(zhǔn)。

值得一提的是，2023年5月，新乳業(yè)發(fā)布《2021-2025戰(zhàn)略規(guī)劃》，提出“三年倍增，五年力爭進入全球乳業(yè)領(lǐng)先行列”的戰(zhàn)略目標(biāo)。

席剛表示，3年倍增是指在2020年的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)2023年合并營業(yè)收入、凈利潤增長率不低于95%。

2020年，新乳業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入67.49億元，凈利潤2.71億元。

按此推算，新乳業(yè)要實現(xiàn)倍增目標(biāo)，2023年的營收要達到132億元，凈利潤要達到5.3億元。

而實際來看，2023年前三季度，新乳業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入81.94億元，凈利潤3.81億元，公司單季度營業(yè)收入均不足30億元，實現(xiàn)“三年倍增”計劃已無可能。