近日，美聯(lián)儲連續(xù)第三次宣布暫停加息，美聯(lián)儲議息委員們對2024年的政策利率中位預期為4.6%，隱含著明年降息75個基點，略超市場預期。受此影響，港股短期內出現(xiàn)顯著上漲，科技股更是頻頻“躁動”。
眾所周知，美聯(lián)儲加息不僅會提高外資投資新興市場的成本，還會提高美元資產收益率，因而促使資本回流美國。一旦未來進入降息周期，對于新興市場，特別是對流動性更為敏感的港股科技股而言，都是十分重磅的信號。
港股市場表現(xiàn)取決于三個因素——分子端國內經濟增長預期修復，分母端海外流動性壓力緩解、以及風險偏好提升。那么隨著海外流動性拐點來臨，港股科技股是否具備布局價值？投資者如何更好布局？
港股科技指數(shù)：聚焦港股科技龍頭
2018年，港交所采取“新經濟”改革，首次為尚無收入的生物科技公司、采用“同股不同權”架構的新經濟公司和中概股回歸公司敞開大門，吸引了大批“新經濟”公司涌入，改變了港股以金融和地產為主導的資本市場生態(tài)結構。
根據(jù)港交所數(shù)據(jù)顯示，截至2023年3月底，已有260家新經濟公司在香港上市，其中包括56家生物科技公司，22家“同股不同權”創(chuàng)新產業(yè)公司，以及19家已在海外上市的中概股在香港第二上市。香港市場上來自新經濟公司的融資額占比不斷提升，由2018年的49%上升至2023年的65%。
在此大背景下，一些港股科技標桿指數(shù)投資價值愈加凸顯，就比如中證香港科技指數(shù)（簡稱：港股科技，代碼：931574）。
該指數(shù)從香港上市證券中選取50只市值較大、研發(fā)投入較高且營收增速較好的科技龍頭上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映香港市場科技龍頭上市公司證券的整體表現(xiàn)。
根據(jù)編制方案，中證香港科技指數(shù)主要有以下特點：
1、樣本空間為市值最大、流動性最好的一批港股；
2、覆蓋通信、互聯(lián)網、醫(yī)療器械、生物科技、電子、半導體、新能源等新興行業(yè)；
3、過去兩年研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例高于3%。
數(shù)據(jù)來源：中證指數(shù)公司
特別是第三條，更注重港股科技龍頭的成長性及創(chuàng)新屬性。
港股科技VS恒生科技，有何差異？
投資港股科技股，最為人所熟知的非恒生科技指數(shù)莫屬，那么港股科技和恒生科技指數(shù)之間，有何差異呢？
1、市值更小、經營彈性或更高
首先，從成份股數(shù)量來看，港股科技相比恒生科技成份股多20只，覆蓋更多高彈性科技龍頭，港股科技市值中位數(shù)為458億元，遠低于恒生科技1110億元的成份股市值中位數(shù)；港股科技500億元以下市值個股數(shù)量為26家，超過半數(shù)，恒生科技為11家，占比37%。
來源：Wind，截至2023.12.20幣種為港元
2、更多覆蓋新能源+創(chuàng)新藥
具體來看，兩只指數(shù)共同擁有的成份股數(shù)量24只，在港股科技特有的成份股中，權重占比較高的有比亞迪股份、藥明生物、百濟神州等（且比亞迪、藥明均為指數(shù)前十權重股），主要集中在新能源車、生物制藥等與國民消費息息相關的科技領域，相對來說覆蓋面更廣。
圖片來源：Wind
從行業(yè)分布來看，兩只指數(shù)在軟件與服務、零售業(yè)兩大細分行業(yè)上的權重占比均在60%左右，從權重占比第三的行業(yè)開始，港股科技在汽車、制藥等細分行業(yè)權重更大，恒生科技則更多分布于技術硬件與設備。
來源：Wind，截至2023.12.20，行業(yè)分類為Wind二級行業(yè)。
總體來看，恒生科技的集中度更高，港股科技相對分布更均衡，對于大科技范疇下的細分行業(yè)布局更為全面，在聚焦龍頭大廠的同時，對細分領域中小市值龍頭股的布局更多。兩只指數(shù)為投資者提供了更加多元化的選擇，可以根據(jù)自己的實際需求和偏好來選擇標的。
看好指數(shù)的三大邏輯：估值底部、業(yè)績強勁、南向資金重回成長
經過近三年的調整，港股科技指數(shù)最新估值已經來到歷史最低點。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年12月19日，指數(shù)估值為19.24倍PE，處于上市以來0.21%分位數(shù)，安全邊際相對較高，具備較好的中長期布局價值。
數(shù)據(jù)來源：Wind，2015.1.1-2023.12.19
回顧近幾年，壓制港股科技股的重要因素有三點：
①區(qū)域政治擾動帶來的風險偏好下降；
②美聯(lián)儲加息周期下流動性收緊；
③宏觀經濟復蘇面臨挑戰(zhàn)，影響居民消費能力和消費信心；
從目前來看，區(qū)域政治影響已經邊際緩解，而美聯(lián)儲明年極有可能開啟降息，市場風險偏好在已有顯著提升，這在南下資金偏好中也有所體現(xiàn)——今年以來港股的高股息投資熱潮中，南向資金三季度對通信、石油石化、煤炭等高股息個股較多的板塊凈流入明顯，但進入四季度以來，南向資金在高股息板塊上開始錄得凈流出，社會服務、電子、醫(yī)藥、紡服等成長板塊則開始錄得明顯凈流入。
數(shù)據(jù)來源：Wind
再從業(yè)績層面看，多家頭部科技企業(yè)在三季度已取得了超預期的業(yè)績增長——騰訊第三季度歸母凈利潤449億元，高于市場一致預期的400億元，同比增長36%；百度三季度實現(xiàn)營收344.47億元，凈利潤73億元，同比增長23%，營收、利潤均超市場預期；美團三季度凈利潤35.9億，同比增長195.3%……除了互聯(lián)網巨頭，新能源車巨頭比亞迪三季度凈利潤104億元，同比增幅超100%。
從業(yè)績增長中不難看出，商家營銷意愿以及用戶消費意愿正在有序復蘇中，此外，頭部科技公司降本增效繼續(xù)推進，收入結構改善顯著，在各個細分領域中的競爭優(yōu)勢也更為突出。作為國內新經濟的代表，港股科技龍頭未來或許能更直接地受益于宏觀經濟復蘇。
展望2024：港股科技或值得期待
站在2023年的末尾，多家機構對2024年的港股科技股展望較為樂觀。
申萬宏源認為，當前增量資金南向資金行業(yè)偏好從高股息逐漸轉向成長板塊；外資對包括科網在內的泛消費類核心資產仍較低配，權重的核心資產板塊受宏觀經濟和預期的β擾動程度更深，當經濟預期開始更趨好轉時，流動性層面的向好會更加明顯。
開元國際認為，目前互聯(lián)網龍頭在業(yè)務規(guī)模、技術儲備、自由現(xiàn)金流等方面占據(jù)較大優(yōu)勢，業(yè)績能在2024年展現(xiàn)強大的恢復能力。積極擁抱新技術的公司將會深度受益于這一輪技術革命帶來的行業(yè)新機遇。
最悲觀的時刻，可能反而是不錯的布局時機，看好港股科技龍頭未來表現(xiàn)的投資者不妨借道香港科技50ETF（159750），布局下一個“春天”。