文|動(dòng)脈網(wǎng)
動(dòng)脈網(wǎng)獲悉，經(jīng)過(guò)3年的極限拉扯后，測(cè)序巨頭Illumina（因美納）于美國(guó)時(shí)間12月17日宣布：決定將此前以80億美元收購(gòu)的液體活檢明星公司Grail剝離，此次剝離將在2023年第二季度末確定相關(guān)條款。
事實(shí)上，這一結(jié)果早在預(yù)料之內(nèi)，且股民們樂(lè)見(jiàn)其成。此前，Illumina曾于11月9日公布2023年第三季度財(cái)報(bào)，業(yè)績(jī)并不十分亮眼，如其2023財(cái)年前三季度累計(jì)收入33.82億美元，同比下降3.4%；對(duì)2023年的財(cái)務(wù)預(yù)期從年初的增長(zhǎng)7%-10%調(diào)整為下降2%-3%。
但是，Illumina的股價(jià)卻已經(jīng)連漲一個(gè)月：從11月10日的每股94美元開(kāi)始，到12月15日的每股127美元，大漲約35%。這是因?yàn)镮llumina在財(cái)報(bào)中披露了關(guān)于Grail的處理進(jìn)展：公司成立了特別委員會(huì)，加快對(duì)Grail的決策；聘請(qǐng)了顧問(wèn)，為銷(xiāo)售和資本市場(chǎng)交易做準(zhǔn)備；將聯(lián)系第三方作為投資資金來(lái)源或潛在買(mǎi)家。
本次剝離Grail的決定，也終于讓投資者們放下了懸著的心。但是，Illumina與Grail未來(lái)的路該怎么走，還需要從長(zhǎng)計(jì)議。
80億美元收購(gòu)，志在癌癥早篩
Illumina與Grail的故事還需要從2016年說(shuō)起。
2016年1月，Illumina宣布投資1億美元成立Grail，希望基于Illumina的測(cè)序技術(shù)開(kāi)發(fā)一種創(chuàng)新的檢測(cè)方法：通過(guò)檢測(cè)血液實(shí)現(xiàn)全范圍腫瘤的篩查。從誕生之日起，Grail就一直含著金鑰匙：其背靠測(cè)序巨頭Illumina，腳踩腫瘤早篩風(fēng)口，手握液體活檢技術(shù)，還有眾多明星資本搶著“送錢(qián)”投資。
2017年11月，Grail完成9億美元B輪融資，投資者包括強(qiáng)生、亞馬遜、麥肯錫、騰訊等知名企業(yè)。2018年5月，Grail完成3億美元C輪融資，投資者包括高瓴、紅杉、匯橋、通和毓承、工商銀行等。
期間，Grail從Illumina手中贖回了2.78億美元的股份，并從Illumina脫離。Grail的獨(dú)立，不僅讓Illumina賺了1.44億利潤(rùn)，還不需要再為Grail投入研發(fā)經(jīng)費(fèi)、承擔(dān)失敗風(fēng)險(xiǎn)?？梢哉f(shuō)，Grail獨(dú)立，Illumina是最大的獲益人。
但是，Illumina在Grail獨(dú)立三年后又決定收購(gòu)它，且這一收購(gòu)十分突然、倉(cāng)促。2020年9月9日，Grail遞交了招股書(shū)，申請(qǐng)上市。但在12天后，Grail就與Illumina宣布達(dá)成最終協(xié)議：Illumina將以總額為80億美元的現(xiàn)金和股票收購(gòu)Grail，協(xié)議獲得雙方董事會(huì)的批準(zhǔn)。Grail的上市之路，也就此終結(jié)。
Illumina當(dāng)時(shí)的首席執(zhí)行官Francis deSouza表示：“Grail開(kāi)發(fā)的Galleri多癌種篩查檢測(cè)產(chǎn)品取得了非凡突破，是目前對(duì)抗癌癥最有前景的新產(chǎn)品之一。我們希望雙方合作能夠推出常規(guī)且廣泛可用的基于血液的篩查產(chǎn)品，使癌癥早期篩查能夠更有效、更低成本。加入Illumina后，Grail創(chuàng)新的多癌種早篩產(chǎn)品將得到更廣泛、更快速的普及，增加患者的可及性并擴(kuò)大全球覆蓋范圍?！?/p>
“對(duì)于Grail的收購(gòu)可以讓Illumina給全球提供可負(fù)擔(dān)的泛癌篩查，創(chuàng)新的Galleri檢測(cè)可以幫助Illumina擴(kuò)展它在全球440億美元的癌癥篩查市場(chǎng)占有率?！?/p>
以此來(lái)看，收購(gòu)Grail，是因?yàn)镕rancis deSouza等Illumina管理層十分看好、認(rèn)可Grail的多癌種早篩產(chǎn)品。他們預(yù)計(jì)到2035年，腫瘤檢測(cè)市場(chǎng)將以27％的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，達(dá)到750億美元。同時(shí)，他們認(rèn)為Grail將推動(dòng)癌種檢測(cè)市場(chǎng)的變革，實(shí)現(xiàn)腫瘤治療領(lǐng)域的革命。
值得一提的是，本次收購(gòu)交易原本先獲得監(jiān)管部門(mén)的批準(zhǔn)。但是，Illumina實(shí)在太心急了，其于2021年8月在獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)前直接完成收購(gòu)交易。這也為后續(xù)的麻煩埋下了伏筆。
與Francis deSouza等Illumina管理層一樣，監(jiān)管者和業(yè)界也對(duì)Grail表示了看好。2022年9月，歐盟委員會(huì)表示：“Grail正在開(kāi)發(fā)一種基于血液的早期癌癥檢測(cè)產(chǎn)品。如果成功，這些產(chǎn)品將徹底改變我們對(duì)抗癌癥的斗爭(zhēng)，并有助于拯救數(shù)百萬(wàn)人的生命?！?/p>
也因此，歐盟委員會(huì)禁止Illumina收購(gòu)Grail。其表示：“Illumina與Grail合并將扼殺早期癌癥檢測(cè)血液檢測(cè)領(lǐng)域的創(chuàng)新。Illumina是目前唯一可靠的技術(shù)供應(yīng)商，可以開(kāi)發(fā)和處理這些測(cè)試。通過(guò)這項(xiàng)交易，Illumina將有動(dòng)力阻止Grail的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手獲取其技術(shù)，或者以其他方式使他們處于不利地位?！?/p>
3年糾葛，監(jiān)管部門(mén)、投資人先后出手干預(yù)
Illumina與Grail的并購(gòu)交易，從最開(kāi)始就顯得不同尋常。
2020年9月，在Grail遞交招股書(shū)12天后，Illumina與Grail達(dá)成收購(gòu)協(xié)議。也就是說(shuō)，從談判到簽訂協(xié)議，雙方最長(zhǎng)只用了12天。而收購(gòu)從來(lái)就不是件容易的事，如此前沸沸揚(yáng)揚(yáng)的Twitter收購(gòu)案，前前后后花費(fèi)了約半年時(shí)間，甚至交易雙方還對(duì)簿公堂。
此后，該交易分別吸引了美國(guó)及歐盟監(jiān)管機(jī)構(gòu)的注意。2021年3月，美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)向美國(guó)哥倫比亞特區(qū)地區(qū)法院提起訴訟，尋求對(duì)Illumina的臨時(shí)限制令和初步禁令，以阻止其與Grail公司的交易。
美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)認(rèn)為：“這兩家公司的合并將損害癌癥早篩市場(chǎng)的發(fā)展。合并后，Illumina可能借助壟斷地位提高產(chǎn)品價(jià)格?！?/p>
隨后，歐盟監(jiān)管機(jī)構(gòu)于2021年7月啟動(dòng)對(duì)本次并購(gòu)交易的調(diào)查。也許是害怕夜長(zhǎng)夢(mèng)多，Illumina在獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)前，就迫不及待的宣布完成了對(duì)Grail的收購(gòu)。其還在聲明中表示：“在美國(guó)收購(gòu)Grail沒(méi)有法律障礙，公司正在應(yīng)對(duì)美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)的行政審查并會(huì)遵守美國(guó)法院達(dá)成的最終結(jié)果。同時(shí)，Grail在歐盟并無(wú)業(yè)務(wù)，歐盟委員會(huì)沒(méi)有審查這項(xiàng)合并的管轄權(quán)。兩家公司的合并沒(méi)有超出歐盟的合并規(guī)定，也沒(méi)有違反任何歐盟成員國(guó)的相關(guān)法律法規(guī)?！?/p>
可惜的是，監(jiān)管機(jī)構(gòu)并不聽(tīng)這些辯詞。在搶先完成收購(gòu)的情況下，歐盟委員會(huì)于2021年10月決定采取臨時(shí)措施，確保兩家公司在調(diào)查結(jié)束前為獨(dú)立公司。2022年7月，Illumina敗訴，歐洲最高法院同意歐盟反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)有權(quán)采取適當(dāng)舉措干預(yù)并購(gòu)。
另一邊，Illumina在美國(guó)卻勝訴了。2022年9月，Illumina在美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)發(fā)起的反壟斷訴訟中獲勝，行政法法官做出了有利于Illumina的裁決，駁回了美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)的立場(chǎng)。但是，美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)選擇提起上訴。
對(duì)于Illumina來(lái)說(shuō)，2023年是艱難的一年。2023年4月，美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)再次否決了Illumina與Grail的并購(gòu)交易，并推翻了此前法官支持這些交易的判決，Illumina上訴。2023年7月，歐盟委員會(huì)決定對(duì)Illumina處以4.32億歐元的罰款，以警示其非常嚴(yán)重的違規(guī)行為（在競(jìng)爭(zhēng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)之前收購(gòu)了Grail），Illumina上訴。
到了2023年10月，Illumina已經(jīng)發(fā)生了人事變動(dòng)，其策略也發(fā)生了變化：如果在美國(guó)第五巡回法院或歐盟司法管轄上訴中敗訴(任一敗訴),公司將迅速進(jìn)行Grail資產(chǎn)剝離。12月15日，美國(guó)第五巡回上訴法院發(fā)布判決：Illumina 應(yīng)出于反壟斷原因終止與Grail的交易。12月17日，Illumina宣布剝離Grail。
需要說(shuō)明的是，Illumina最后“放棄掙扎”，與投資者出手干預(yù)有關(guān)。
2023年3月起，億萬(wàn)富翁投資人Carl Icahn以Illumina公司股東的身份連續(xù)寫(xiě)下多份公開(kāi)信，質(zhì)疑管理層為了收購(gòu)Grail付出的代價(jià)過(guò)大，且在3年間使公司損失了近500億美元市值。Carl Icahn提議重組領(lǐng)導(dǎo)層，并在5月25日舉行的股東大會(huì)上成功罷免董事長(zhǎng)John Thompson。隨后，Illumina原首席執(zhí)行官Francis deSouza于6月初辭去職位和董事會(huì)席位。Carl Icahn對(duì)于重組Illumina管理層的提議進(jìn)一步推進(jìn)。而管理層的重組，也使Illumina的發(fā)展戰(zhàn)略得以調(diào)整，使其不再執(zhí)著于對(duì)Grail的收購(gòu)。
有趣的是，雖然從Illumina離開(kāi)，但主導(dǎo)收購(gòu)Grail的Francis deSouza仍表示：“我對(duì)Grail產(chǎn)品的潛力以及與Illumina合并的好處的信念是不可動(dòng)搖的?！?/p>
計(jì)劃剝離后股價(jià)大漲，為什么？
宣布收購(gòu)Grail之前，Illumina的市值一度高達(dá)750億美元。但陷入并購(gòu)案危機(jī)后，其市值持續(xù)下跌，最低時(shí)僅有100多億美元市值。
隨著Illumina宣布有意剝離Grail，其市值開(kāi)始持續(xù)回升，目前其股價(jià)已連續(xù)上漲一個(gè)月，漲幅達(dá)35%，其市值也已達(dá)到206億美元。
剝離Grail之后，市場(chǎng)反而對(duì)Illumina更具信心，或許是因?yàn)橐韵聨讉€(gè)原因。
第一，Illumina股價(jià)持續(xù)下跌的原因之一是監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)收購(gòu)案的審查，以及收購(gòu)案的不確定性。如今，剝離Grail之后，市場(chǎng)認(rèn)為利空出盡，Illumina再無(wú)后顧之憂。另外，投資者們認(rèn)為Illumina的股價(jià)較低，在利空出盡的情況下，值得投資。
第二，Illumina的基本盤(pán)穩(wěn)固。作為全球基因測(cè)序行業(yè)龍頭，Illumina的市場(chǎng)占有率仍處于絕對(duì)壟斷地位。此前有數(shù)據(jù)表明，Illumina提供的基因測(cè)序儀和配套試劑占據(jù)了全球基因測(cè)序市場(chǎng)超8成的份額，處于絕對(duì)領(lǐng)先地位。
第三，基因測(cè)序行業(yè)還處于發(fā)展初期，市場(chǎng)滲透率低，發(fā)展?jié)摿Υ?。?jù)Markets and Markets的報(bào)告以及灼識(shí)咨詢(xún)《全球及中國(guó)生命科學(xué)綜合解決方案行業(yè)報(bào)告》數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)到2030年，全球基因測(cè)序儀及耗材市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到245.8億美元。
第四，Illumina目前的管理層更注重股東利益，投資者更認(rèn)可。截止目前，已有多家研究機(jī)構(gòu)調(diào)高Illumina的評(píng)級(jí)，調(diào)為增持。Illumina的新任CEO表示：“公司在剝離Grail之后，將聚焦自己的主營(yíng)業(yè)務(wù)，并且控制研發(fā)成本。”
第五，Illumina在團(tuán)隊(duì)、產(chǎn)品、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)、品牌、專(zhuān)利等方面占據(jù)優(yōu)勢(shì)，將在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。例如，Illumina在2022年9月發(fā)布的NovaSeq X Plus采用突破性的新技術(shù)，每年可以測(cè)序超過(guò)2萬(wàn)個(gè)人類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)全基因組，測(cè)序通量是上一代測(cè)序儀的2.5倍。
總的來(lái)看，Illumina在專(zhuān)注主業(yè)之后，市場(chǎng)很期待其表現(xiàn)。
華大智造搶食市場(chǎng)，基因測(cè)序市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇
雖然美國(guó)二級(jí)市場(chǎng)開(kāi)始看好Illumina，但是從全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)角度看，Illumina正遭遇較以往更加激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。尤其是以華大智造為代表的中國(guó)企業(yè)，正在瘋狂搶奪Illumina的市場(chǎng)。
2023年1-9月，華大智造的基因測(cè)序儀業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)31.47%。其中，中國(guó)地區(qū)營(yíng)收10.83億元，同比增長(zhǎng)21.19%；亞太區(qū)實(shí)現(xiàn)收入2.88億元，同比增長(zhǎng)34.12%；歐非區(qū)實(shí)現(xiàn)收入2.56億元，同比增長(zhǎng)68.76%；美洲區(qū)實(shí)現(xiàn)收入1.01億元，同比增長(zhǎng)85.83%。
而Illumina在2023年前九個(gè)月核心收入同比下降4.19%。其中，第三季度大中華區(qū)同比下降26%，其他亞洲國(guó)家及非洲下降22%，歐洲增長(zhǎng)1%，美洲增長(zhǎng)10%。
另外，在2023上半年，華大智造的專(zhuān)利訴訟案有了新進(jìn)展：歐洲專(zhuān)利局裁決Illumina的EP3002289專(zhuān)利無(wú)效。該結(jié)果表明華大智造在土耳其、葡萄牙、奧地利、羅馬尼亞、芬蘭、希臘、匈牙利、比利時(shí)、丹麥等區(qū)域不受到EP3002289專(zhuān)利限制，華大智造產(chǎn)品出海有望加速放量。而這將給Illumina帶來(lái)新的競(jìng)爭(zhēng)壓力。
除了華大智造，齊碳科技、安序源、今是科技等國(guó)內(nèi)企業(yè)均推出了創(chuàng)新基因測(cè)序產(chǎn)品，推動(dòng)基因測(cè)序行業(yè)豐富、“內(nèi)卷”。
例如，齊碳科技在2023年8月發(fā)布了中通量納米孔測(cè)序平臺(tái)QPursue，涵蓋便攜式納米孔測(cè)序儀QPursue-6k、桌面式納米孔基因測(cè)序儀QPursue-6khex及配套芯片QCell-6k。其中，QPursue-6k支持單張芯片測(cè)序，設(shè)計(jì)通量60Gb，QPursue-6khex可以靈活選擇1-6張芯片進(jìn)行測(cè)序，可產(chǎn)出360Gb數(shù)據(jù)，滿足了更高通量、更靈活的測(cè)序需求。
得益于測(cè)序通量的大幅提升，QPursue中通量納米孔測(cè)序平臺(tái)極大拓寬了適用范圍，在微生物群研究、孟德?tīng)栠z傳病、腫瘤研究、物種鑒定、生物多樣性等應(yīng)用場(chǎng)景，進(jìn)一步賦能科研與臨床工作。
2023年5月，安序源發(fā)布其第四代納米孔基因測(cè)序平臺(tái)AXP100-RS基因測(cè)序儀。據(jù)悉，該產(chǎn)品集成了低成本、長(zhǎng)讀長(zhǎng)、高精度、體積小、檢測(cè)快的核心優(yōu)勢(shì)，是一個(gè)強(qiáng)大的“五邊形戰(zhàn)士”。以精準(zhǔn)度為例，通過(guò)納米孔測(cè)序、環(huán)化校正測(cè)序和電信號(hào)檢測(cè)技術(shù)的結(jié)合，AXP100-RS基因測(cè)序儀讀長(zhǎng)長(zhǎng)至100kb，單芯片通量可達(dá)100Gb/run，且通過(guò)環(huán)化測(cè)序自糾錯(cuò)可達(dá)到99%的精準(zhǔn)度。
總的來(lái)看，雖然Illumina從并購(gòu)案泥沼中成功抽身，但它很有可能將陷入國(guó)內(nèi)企業(yè)的“圍攻”。