文|天下財?shù)?儲燕
惠發(fā)食品被行業(yè)熱潮推著，股價走到三年來的高位。
日前，由于杭州馬家廚房食品公司成立（注冊資本為1000萬元），馬云進(jìn)軍預(yù)制菜的消息迅速成為市場關(guān)注焦點(diǎn)。
雖然馬云前助理進(jìn)行了澄清，但仍舊掀起了資本市場新一輪預(yù)制菜炒作熱潮。
東方財富網(wǎng)顯示，從11月24日第一個漲停板開始，截至12月6日，惠發(fā)食品（603536.SH）股價急速拉升。近幾日，走勢雖有所波動，但即使按照12月15日午盤價格計算，不足一個月的時間，股價仍近乎翻倍。
拉長時間線來看，惠發(fā)食品上一次股價暴漲，還是2020年11月的事情了。然后就是股價大幅下挫，深度套牢追高者達(dá)三年之久。
（來源：東方財富網(wǎng)）
這種熱點(diǎn)來得快去得也快，股價大漲后“一地雞毛”的現(xiàn)象，會不會重演呢？
高管及時套現(xiàn)
相比于追高者的極大熱情，監(jiān)管部門包括惠發(fā)食品自身，對股價波動都是比較謹(jǐn)慎的。
此輪股價上漲過程中，惠發(fā)食品多次發(fā)布了股價異常波動公告，監(jiān)管部門也對公司發(fā)出了多份波動問詢函。
（來源：巨潮資訊網(wǎng)）
追高者異常興奮，公司高管卻格外冷靜。
惠發(fā)食品11月29日晚間的公告中顯示，臧方運(yùn)、解培金2位副總經(jīng)理這一天分別減持了8100股、13100股，之后發(fā)布的《高管集中競價減持股份結(jié)果》公告中顯示，當(dāng)時的價格是12.55元/股。
（來源：惠發(fā)食品公告）
有市場評論認(rèn)為，惠發(fā)食品高層的套現(xiàn)，某種程度體現(xiàn)出，這些人對公司未來發(fā)展信心不足，趁股價拉升及時出走。
當(dāng)然這種現(xiàn)象，也并非惠發(fā)食品所獨(dú)有。這一波預(yù)制菜炒作，誰是贏家誰是輸家，時間會給出答案。
（來源：媒體報道）
另外，惠發(fā)食品還在異動公告中表示，實(shí)控人惠增玉持有的3734萬股股份已被質(zhì)押，占其持股數(shù)量的73.38%，占公司總股本的15.26%，實(shí)控人質(zhì)押風(fēng)險較大。
10個季度連虧
惠發(fā)食品成立于2005年2月，并于2017年6月上市，是一家集預(yù)制菜品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和提供健康食材供應(yīng)鏈服務(wù)于一體的企業(yè)。
惠發(fā)食品之前是一家速凍食品企業(yè)，主要從事丸類制品、腸類制品、油炸類制品、串類制品、菜肴制品等速凍食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
公司官網(wǎng)顯示，公司已自主研發(fā)預(yù)制菜品2000余款。財報中，惠發(fā)食品將2021年稱為“戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型逐步落地的重要年份”，公司加大了預(yù)制菜品研產(chǎn)銷和健康食材供應(yīng)鏈服務(wù)方面的投入，銷售規(guī)模實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步增長。
公司說法背后的現(xiàn)實(shí)是，預(yù)制菜品類雖多，卻沒能支撐起惠發(fā)食品業(yè)績。
財報顯示，今年前三季度，惠發(fā)食品歸母凈利潤虧損約2995萬元，值得注意的是，雖然虧損嚴(yán)重，但仍舊同比好轉(zhuǎn)了超六成。這一方面說明今年業(yè)績提升，另一方面也可見公司此前的業(yè)績多“慘不忍睹”。
（來源：惠發(fā)食品2023年三季報）
好消息是，今年第三季度，惠發(fā)食品終于盈利了，其歸母凈利潤約60萬元。只是，這個數(shù)額對于沖抵前三季度的虧損金額來說，作用甚微。
都說看企業(yè)，要看長遠(yuǎn)表現(xiàn)。那我們拉長時間線來看，在今年第三季度之前，惠發(fā)食品的歸母凈利潤已經(jīng)連續(xù)10個季度虧損，合計金額約3億元。
（來源：同花順iFinD）
從年度業(yè)績來看，2021年是惠發(fā)食品首次出現(xiàn)由盈轉(zhuǎn)虧。希望公司能夠盡快實(shí)現(xiàn)年度扭虧，只是從目前現(xiàn)狀看，公司仍需抓緊努力，才可實(shí)現(xiàn)這個目標(biāo)。
毛利下滑陣痛
預(yù)制菜，恰如其名，是指利用標(biāo)準(zhǔn)化流水化作業(yè)對原材料進(jìn)行預(yù)加工，消費(fèi)者只需通過簡單的加熱、蒸煮等操作便可食用的菜品，包括Ready to cook（即烹）、Ready to heat（即熱）、Ready to eat（即食），常被稱作3R食品，也就是你在生鮮平臺上常見的各色快手菜。
不管叫什么名稱，不管是什么行當(dāng)，最終需要真正賺大錢，才能撐起股價反復(fù)走高。
惠發(fā)食品戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中的陣痛，較為集中的體現(xiàn)在毛利上。
惠發(fā)食品2021年的凈利潤較2020年減少了約1.6億元，同比下滑幅度達(dá)到697%，公司表示，“主要系部分原料價格變動導(dǎo)致成本增加和期間費(fèi)用增加所致”。
這一年，惠發(fā)食品的營業(yè)成本確實(shí)增幅很大，同比增長了24%。
分產(chǎn)品來看，主要是供應(yīng)鏈成本的增加，同比增長了102.98%，但與此同時，該項的營業(yè)收入也同比增加了102.57%，成本和營收增幅差距不大，也就是說，惠發(fā)食品該項營收增長，并未有效促進(jìn)凈利潤增長。
除供應(yīng)鏈成本，2021年，惠發(fā)食品其他絕大多數(shù)產(chǎn)品的營業(yè)成本增速都超過了營業(yè)收入增速，并最終導(dǎo)致了全品類毛利率都出現(xiàn)下滑。
（來源：惠發(fā)食品2021年報）
另一方面，惠發(fā)食品在支出上似乎并不手軟。
2021年，惠發(fā)食品的銷售費(fèi)用同比增加約6357萬元，增長73%，職工薪酬、咨詢服務(wù)費(fèi)、差旅費(fèi)、廣告宣傳費(fèi)、服務(wù)費(fèi)等都增加了；股份支付、職工薪酬、折舊費(fèi)用、租賃費(fèi)用等管理費(fèi)用也同比增長了約7310萬元，增長60%。
合計來看，惠發(fā)食品2021年增加的銷售、管理費(fèi)用達(dá)到約1.4億元，和當(dāng)年虧損額差距不大。
2022年，惠發(fā)食品費(fèi)用減少、其他收益增加，但全年還是虧損了約1.2億元，只是較2021年小幅收窄。
（來源：惠發(fā)食品2022年報）
更近一步看，除串制品外，惠發(fā)食品2022年其他產(chǎn)品的毛利率還是出現(xiàn)了不同程度的下滑。
（來源：惠發(fā)食品2022年報）
惠發(fā)食品表示，“受市場環(huán)境變化、消費(fèi)方式改變等因素影響，公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)、終端直銷業(yè)務(wù)的收入和效益出現(xiàn)下滑”。
其中，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)營收約3億元，同比減少約7243萬元，同比下降18%，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)毛利約1751萬元，同比減少約1338萬元，同比下降43%。
2022年，惠發(fā)食品的終端直銷業(yè)務(wù)營收約1.8億元，同比減少約1471萬元，同比下降7%，終端直銷業(yè)務(wù)毛利約3001萬元，同比減少約601萬元，同比下降16%。
值得注意的是，惠發(fā)食品將成品預(yù)制菜業(yè)務(wù)歸為中式菜肴，但該項業(yè)績表現(xiàn)并不好。
2021年、2022年，惠發(fā)食品中式菜肴營收分別約為1.5億元，1.8億元，同比分別增長了51.82%、15.61%，但相比于營收，成本增速更快，分別增長了57%、16%。
與此同時，2021年、2022年，惠發(fā)食品中式菜肴的毛利率分別為9.66%、8.83%，同比分別下滑了3.3個百分點(diǎn)、0.83個百分點(diǎn)。
企業(yè)產(chǎn)品大范圍毛利率下滑，意味著公司獲利能力和成本控制能力，都在經(jīng)受考驗。惠發(fā)食品面臨的難題，對于預(yù)制菜行業(yè)來說，也具有看點(diǎn)意義。
惠發(fā)食品今年能夠扭虧為盈嗎？靠熱點(diǎn)推升的股價，當(dāng)資金潮水退去，會是什么真實(shí)狀況？時間將給出答案。