自2022年3月以來,美聯(lián)儲本輪加息歷程已持續(xù)1年有余,期間累計加息11次,幅度高達525個基點。今年6月,美聯(lián)儲首次暫停加息,并在7月溫和加息25個基點后,9月和11月的例會上均保持利率不變,市場已廣泛預期7月或是美聯(lián)儲“最后一加”。
就在昨晚(12月13日)美聯(lián)儲發(fā)布年內(nèi)最后一次利率決議,不出意外繼續(xù)維持利率不變,值得關注的是,美聯(lián)儲主席罕見做出表態(tài):降息已進入視野。而會后發(fā)布的利率路徑“點陣圖”中,F(xiàn)OMC成員預計2024年將至少降息三次。
在此前的兇猛加息過程中,10年期美債收益率大幅攀升,10月底一度登上5%上方。權益資產(chǎn)的吸引力隨之下行,美股納斯達克指數(shù)在2022年內(nèi)最大跌幅超35%。而隨著美聯(lián)儲暫停加息,10年期美債收益率快速回落,11月單月納斯達克指數(shù)快速上漲超10%。昨晚美聯(lián)儲積極表態(tài)下,美股旋即沸騰,道指創(chuàng)下歷史新高,可見利率對權益市場的影響之大。
圖片來源:Wind
中國資產(chǎn)也難“獨善其身”,其中以港股尤甚。中國香港作為離岸市場,其流動性和風險偏好與全球宏觀環(huán)境共振,其中受到美聯(lián)儲貨幣政策的影響較為顯著,存在明顯且迅速的反饋。本輪美聯(lián)儲加息對港股估值的壓制影響至今。
否極泰來,調(diào)整得夠深夠久或許也意味著市場轉(zhuǎn)好時反彈力度更強。在美聯(lián)儲加息周期終結(jié)及2024年降息預期下,港股有望迎來流動性、估值、情緒等多重利好加持。在市場整體修復態(tài)勢中,有什么高效的投資方向值得關注?
1、港股已來到性價比極高的區(qū)域
2023年以來,在美聯(lián)儲緊縮周期、美國銀行流動性危機及國內(nèi)經(jīng)濟復蘇放緩等多重因素影響下,港股震蕩下行,恒生指數(shù)年內(nèi)(截至12月12日)累跌超17%,頻創(chuàng)年內(nèi)新低。
截至目前,港股的估值和情緒面均接近極端水平。恒生指數(shù)的預測PE及風險溢價分別處于2016年以來0.5%及95.6%分位數(shù)的位置,風險溢價也高于兩年滾動平均兩個標準偏差。港股主板平均PE已跌至9.9倍,處于2016年以來5.1%分位數(shù)的底部位置(截至12月5日)。
從AH估值比較來看,截至11月30日,AH溢價指數(shù)為148.95,即港股相對A股的折價率達到48.95%,顯著高于均值+1倍標準差,處于2015年以來98.53%分位點。
今年以來A股大盤指數(shù)跌至相對低位,但港股跌幅更大。同時港股的波動率長期大于A股,從近10年表現(xiàn)看,截至12月12日,恒生指數(shù)年化波動率20.51%,遠高于同期上證指數(shù)表現(xiàn)(11.55%)。在當下底部位置,一旦在利好刺激下發(fā)起反彈,港股機會或更大。
2、三面看港股,2024機會如何?
資金面上,美聯(lián)儲貨幣政策通過美債利率、美元指數(shù)作用于港股市場的流動性,在美聯(lián)儲加息周期終結(jié)和降息預期下,美債利率將回落,權益類資產(chǎn)迎來長期趨勢上行,進而帶動港股估值回升和國際資金回流。國內(nèi)持續(xù)寬松的貨幣政策,也有助于南向資金加大布局。
根據(jù)銀河證券預測,在美聯(lián)儲實際降息前,若市場提前形成降息的一致預期,則港股反彈或?qū)樱划斆缆?lián)儲真正進入降息周期時,港股或?qū)⒓铀偕闲小?/p>
基本面上,截至10月末,內(nèi)地企業(yè)占港股總市值的77.4%,影響重大。因而港股市場的基本面主要取決于國內(nèi)經(jīng)濟增速。當前國內(nèi)經(jīng)濟正從底部回升,疊加穩(wěn)增長政策支持,增長斜率或?qū)⒅鸩缴仙?,帶動港股走出底部?/p>
12月高層會議對未來經(jīng)濟工作提出了“以進促穩(wěn)”、“先立后破”的方向性指示?!耙赃M促穩(wěn)”,意味著接下來經(jīng)濟工作的力度和節(jié)奏將有所提升,特別是政策靠前發(fā)力,以及政策執(zhí)行加強。往后看,期待更多經(jīng)濟托底的政策推出。
情緒面上,年內(nèi)受國際政治等因素影響,港股市場情緒低迷,國際投資者資金明顯撤出。近期中美關系明顯緩和,雙發(fā)一系列會議活動交流更是標志著中美關系企穩(wěn)回暖,顯著利好港股市場風險偏好回升。
3、策略角度,尋找深回調(diào)高彈性方向
美聯(lián)儲結(jié)束加息并開啟降息之后,海外流動性好轉(zhuǎn),外資回流可能性較大,將帶來港股整體上漲的機會,而其中前期回調(diào)較深及外資流出較大的行業(yè)反彈可能性較高。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,以2021年2月17日至今的港股大調(diào)整周期看,資訊科技業(yè)區(qū)間調(diào)整幅度最大,在反彈階段力度也最強,整體彈性突出。
數(shù)據(jù)來源:中國銀河證券
從估值角度看,以資訊服務業(yè)核心標的——互聯(lián)網(wǎng)板塊為代表,其(中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù))最新市盈率PE僅21.03倍,刷新了指數(shù)基日以來新低,板塊深度回調(diào)提示高性價比。
圖片來源:Wind
業(yè)績方面,從已披露的三季報看,互聯(lián)網(wǎng)平臺延續(xù)上半年的勢頭,業(yè)績保持快速增長,如京東集團三季度實現(xiàn)利潤93億元,創(chuàng)歷史新高;騰訊控股也實現(xiàn)營收同比增長10%。高層會議多次提及平臺企業(yè)在引領發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)和國際競爭方面的重要作用,疊加穩(wěn)增長政策大勢,有望帶動互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)業(yè)績持續(xù)增長。
展望后市,流動性、業(yè)績、估值等方面的積極因素正悄然匯聚,以互聯(lián)網(wǎng)板塊為先鋒的港股市場有望扭轉(zhuǎn)頹勢,開啟系統(tǒng)性反彈修復之旅。
有何高效投資工具?重手匯聚各大互聯(lián)網(wǎng)龍頭的港股互聯(lián)網(wǎng)ETF(513770)或是不錯的選擇。資料顯示,港股互聯(lián)網(wǎng)ETF(513770)跟蹤中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)(931637),權重股匯聚騰訊控股、美團、小米集團、快手等不同互聯(lián)網(wǎng)細分賽道龍頭公司,其中持倉騰訊控股、美團、小米集團、快手、京東健康權重超60%,前十大成份股權重近80%。
數(shù)據(jù)來源:滬深交易所、Wind、華寶基金、銀河證券等。
風險提示:港股互聯(lián)網(wǎng)ETF被動跟蹤中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù),該指數(shù)基日為2016.12.30,發(fā)布于2021.1.11,指數(shù)成份股構成根據(jù)該指數(shù)編制規(guī)則適時調(diào)整。文中指數(shù)成份股僅作展示,個股描述不作為任何形式的投資建議,也不代表管理人旗下任何基金的持倉信息和交易動向?;鸸芾砣嗽u估的本基金風險等級為R4-中高風險,適合適當性評級C4以上投資者。任何在本文出現(xiàn)的信息(包括但不限于個股、評論、預測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等)均只作為參考,投資人須對任何自主決定的投資行為負責。另,本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議,亦不對因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負任何責任?;鹜顿Y有風險,基金的過往業(yè)績并不代表其未來表現(xiàn),基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證,基金投資需謹慎。