文|巨潮 謝澤鋒

編輯|楊旭然

逆風(fēng)拋出73.5億元的再融資計(jì)劃，當(dāng)日股價(jià)逼近跌停，市值縮水76%，上市公司即將迎來(lái)三年虧損，但劉永好從來(lái)沒(méi)打算認(rèn)輸。

在12月9日的中國(guó)企業(yè)領(lǐng)袖年會(huì)上，他宣稱(chēng)：“新希望不會(huì)倒、不躺平、不焦慮……面對(duì)超常的周期底部，困難、壓力是顯然的，但我們相信時(shí)間的力量，相信低谷期更能產(chǎn)生偉大的公司。冬天過(guò)去，暴風(fēng)雨一定會(huì)停止?！?/p>

劉永好篤信自己的成功可以復(fù)制，一是依托新希望創(chuàng)立41年積累的歷史沉淀，爆款品牌、業(yè)務(wù)體系和巨額的實(shí)體資產(chǎn)——這些都意味著足夠的騰挪空間；二是農(nóng)業(yè)周期的歷史規(guī)律決定了，有低谷就必然會(huì)有高峰，超常規(guī)的寒冬，可能預(yù)示著未來(lái)同樣驚人的爆發(fā)期。

畢竟上一輪豬周期實(shí)在太過(guò)瘋狂，業(yè)績(jī)飆升，股價(jià)瘋漲?？喙酿B(yǎng)豬人，財(cái)富居然超過(guò)王興、雷軍、劉強(qiáng)東等，這是中國(guó)商業(yè)史上罕見(jiàn)的一幕。

此前，新希望多次出售子公司股權(quán)或資產(chǎn)來(lái)回籠資金。到2023年底，劉永好毅然逆勢(shì)加碼。

被稱(chēng)為中國(guó)企業(yè)家中的“常青藤”，劉永好四兄弟創(chuàng)業(yè)至今經(jīng)歷多輪周期的洗禮，相比外界，他對(duì)農(nóng)業(yè)周期有更深的理解和洞察。

或許在他看來(lái)，豬周期即將見(jiàn)底，在行業(yè)洗牌的末尾就是抄底的最佳時(shí)期。擎畫(huà)“飼料+養(yǎng)殖”兩大主業(yè)，帶領(lǐng)新希望走上反攻之路，就在此時(shí)。

01 逆風(fēng)融資

新希望并非第一次選擇在低谷期加碼。

在行業(yè)景氣度持續(xù)遇冷，股價(jià)大幅下挫的時(shí)候，新希望選擇在低谷繼續(xù)加碼。

11月30日晚，新希望公告稱(chēng)擬通過(guò)定增發(fā)行13.64億股，募資不超過(guò)73.5億元，其中，36.45億將用于豬場(chǎng)數(shù)智化和安防建設(shè)，15億元將用于收購(gòu)控股子公司股權(quán)，剩下的22.04億將用來(lái)償還銀行債務(wù)。

有分析認(rèn)為，如果用募資額除以發(fā)行數(shù)量，每股發(fā)行價(jià)格僅有5.39元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于公告前10元左右的股價(jià)。在投資者交流會(huì)上，公司董秘蘭佳解釋稱(chēng)，發(fā)行價(jià)要等到明年的發(fā)行日，再進(jìn)行確定，5元多的發(fā)行價(jià)不正確。

但不管怎樣，如此大規(guī)模的再融資，二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生激烈反應(yīng)，新希望盤(pán)中逼近跌停，收盤(pán)跌幅達(dá)8.8%。

本次融資近一半將用來(lái)提升養(yǎng)豬的智能化改造，也與劉永好所說(shuō)的“降成本，科技驅(qū)動(dòng)是法寶，我們持續(xù)投入數(shù)字科技和生物科技”相吻合。

新希望此前已經(jīng)和參投的思靈機(jī)器人共同研發(fā)了養(yǎng)殖機(jī)器人，用來(lái)替代繁重及部分高危的人力工作。劉暢也曾表示，養(yǎng)殖智能化還需要用物聯(lián)網(wǎng)管理動(dòng)物，用數(shù)字化手段進(jìn)行超大型組織管理，提升組織協(xié)同效率。

另外，新希望還計(jì)劃用5億元收購(gòu)徐聞新好18.32%的股權(quán)；以10億元收購(gòu)山東六和9.26%的股權(quán)。若收購(gòu)?fù)瓿?，兩家公司將整體裝入上市體系。

值得一提的是，這兩家子公司都處于虧損狀態(tài)，相比凈資產(chǎn)均為溢價(jià)收購(gòu)。山東六和還曾位列2020年中國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)第226位，2022年虧損1.2億元，今年前九月虧了近5個(gè)億。

如果成功發(fā)行，剩下的22.04億償還債務(wù)后，新希望資產(chǎn)負(fù)債率將降低3%-4%，有利于未來(lái)3-5年經(jīng)營(yíng)的安全性。

從公司融資和豬肉價(jià)格的走勢(shì)上可以看出，新希望并非第一次選擇在低谷期加碼。此前在2010-2020年間，通過(guò)定增共計(jì)融資146億元，瘋狂擴(kuò)產(chǎn)后趕上了周期上行的黃金時(shí)期，新希望在2019-2020年收獲了百億元利潤(rùn)。

但2021年起，隨著豬肉價(jià)格回落，龐大的產(chǎn)能立刻成為沉重的負(fù)擔(dān)。2021年，新希望通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資81.5億元，其中不少于24.45億元用于償還銀行貸款；去年一筆45億元的定增已經(jīng)通過(guò)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，由劉永好家族控制的南方希望實(shí)業(yè)全部包攬，而這45億將全部用于補(bǔ)充流動(dòng)性，不過(guò)其發(fā)行時(shí)間推遲至明年2月。

誠(chéng)如一位網(wǎng)友所言，年底的各種論壇，每個(gè)企業(yè)家?guī)缀醵荚谥v穿越周期，堅(jiān)守長(zhǎng)期主義，但穿越周期需要的是現(xiàn)金流，是持續(xù)創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力。

而如果企業(yè)的“現(xiàn)金流”是通過(guò)不斷的融資獲取的，那企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力是否在提升，要打一個(gè)問(wèn)號(hào)。也許這是農(nóng)牧行業(yè)的宿命，但只有打破這種宿命的輪回，才有機(jī)會(huì)真正穿越和戰(zhàn)勝周期。

02 成本為王

養(yǎng)豬業(yè)的降本增效一路卷到底。

在周期波動(dòng)劇烈的農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，成功的底層邏輯是下游需求的基本盤(pán)。

正如1983年, 王石賭對(duì)了香港人不會(huì)放棄吃雞而去改吃鴨，因此靠倒騰雞飼料賺取300萬(wàn)元的第一桶金。

劉永好養(yǎng)豬成功的基礎(chǔ)，是豬肉在中國(guó)人飲食結(jié)構(gòu)中的重要地位。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)人一年能吃掉大約7億頭豬，消耗量占全球的一半。盡管飲食結(jié)構(gòu)在不斷優(yōu)化，但豬肉依然占據(jù)絕對(duì)主力。

但巨大的看似恒定的需求，并非是企業(yè)成功的必然。在微觀層面，一家企業(yè)要想獲取業(yè)績(jī)和資本溢價(jià)的收益，取決于執(zhí)掌者的戰(zhàn)略抉擇，內(nèi)部管理，成本管控等等層面。

農(nóng)業(yè)大背景下的最大變量就是行業(yè)的周期波動(dòng)。目前，豬肉仍處于下行通道，12月1日，豬肉價(jià)格跌到20.4元/公斤，同比下降24.8%。

而新希望11月份商品豬銷(xiāo)售均價(jià)只有13.95元/公斤，同比暴跌40.13%，環(huán)比也出現(xiàn)6.44%的下滑。

截至10月底，全國(guó)能繁母豬存欄量4210萬(wàn)頭，而“能繁母豬-仔豬-商品豬”的生產(chǎn)周期大約需要10-11個(gè)月。行業(yè)供給過(guò)剩而需求不足，短期內(nèi)仍有不小的產(chǎn)能需要去消化。

2023年以來(lái)，豬糧比長(zhǎng)期維持在6:1以下，意味著行業(yè)大面積虧損。今年前三季度，新希望 “失血”38.58億元，牧原和溫氏分別凈虧18.42億元和 45.3億元。

按照目前的形勢(shì)，新希望全年虧損沒(méi)有懸念，要知道2021年至今年前三季度，公司已經(jīng)虧了149億元，比最高峰期的兩年利潤(rùn)總額還要超出近50億。

“沒(méi)有不好的行業(yè)，只有不好的企業(yè)”是老一輩企業(yè)家的口頭禪，靠著令人發(fā)指的降本和管理，張士平在“紡織+鋁業(yè)”兩大傳統(tǒng)領(lǐng)域，帶出了世界500強(qiáng)魏橋創(chuàng)業(yè)；劉永行在重化工行業(yè)趟出了一條路，并一度問(wèn)鼎中國(guó)首富。

不可否認(rèn)，農(nóng)業(yè)仍大有可為，在技術(shù)加持下，養(yǎng)豬業(yè)的降本增效一路卷到底。

在投資者交流會(huì)上，新希望表示，規(guī)模并非第一目標(biāo)，更注重效率。此前，新希望大手一揮謀劃了2022年確保出欄4000萬(wàn)頭的宏大目標(biāo)，但隨著環(huán)境變化，又主動(dòng)調(diào)降目標(biāo)——2023年規(guī)劃1850萬(wàn)頭，2024年2300萬(wàn)到2500萬(wàn)頭，未來(lái)維持在3000萬(wàn)頭的水平。

新希望最新預(yù)計(jì)2023年出欄量約1700萬(wàn)頭，亦低于目標(biāo)，可以看出公司在適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境。

此前，新希望被詬病養(yǎng)殖成本太高，而今年以來(lái)，公司降本效果明顯。養(yǎng)殖成本從一季度的17.4 元/kg一路下降到11月的15.6元/kg左右。“只要飼料價(jià)格不發(fā)生大波動(dòng)，公司稱(chēng)，明年的養(yǎng)豬成本會(huì)低于15.5元/kg，年底肯定可以降到15元/kg以下。”新希望副總裁陳興垚表示。

斷奶成本下降100多元到340元/頭，相比頭部友商的300元/頭，差距不斷縮小。這一數(shù)據(jù)的改善，意味著未來(lái)半年后出欄的肥豬成本將繼續(xù)下降0.8-0.9元/kg。

從激進(jìn)擴(kuò)張，到主動(dòng)收縮，新希望反思自身。就像劉永好期望的那樣，要變壓力為動(dòng)力，練好內(nèi)功，迎接周期頂部的到來(lái)。

03 一體化夙愿

價(jià)值的最大化釋放。

聚焦“飼料+養(yǎng)殖”，謀劃C端食品業(yè)務(wù)，與牧原、溫氏股份等巨頭相比，新希望并非單純的養(yǎng)豬企業(yè)。

相反，飼料業(yè)務(wù)在大盤(pán)子里的占比一直超過(guò)50%，養(yǎng)豬業(yè)務(wù)占比只有15%。而這種上下游一體化的布局，也是劉永好期待的。

“單純將公司的盈利和牧原等進(jìn)行對(duì)比有失公允?！泵鎸?duì)質(zhì)疑，劉暢也曾做過(guò)如此解釋。

無(wú)論是飼料、豬屠宰、肉制品深加工還是預(yù)制菜，只有從田間地頭和養(yǎng)殖場(chǎng)到老百姓的餐桌，企業(yè)和產(chǎn)品的價(jià)值才能被最大化釋放。

早在2008年，新希望“千喜鶴”豬肉就是北京奧運(yùn)會(huì)的指定供應(yīng)商；美好小酥肉，一款單品一年就賣(mài)出15億；川娃子燒椒醬上市4年來(lái)賣(mài)出4億多瓶；嘉和一品中央廚房是北京最大的中央廚房之一。

2022年，新希望食品板塊貢獻(xiàn)收入108.51億元，占比達(dá)到7.67%；今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收58.07億，占比提升到8.36%。

和光伏產(chǎn)業(yè)中的硅料-電站運(yùn)營(yíng)，煤-電企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)倒掛一樣，在養(yǎng)豬業(yè)的寒冬之中，雙匯發(fā)展的包裝肉制品成本下降，2022年還賺了56.21億元，同比增長(zhǎng)15.51%，今年前三季度盈利43.27億元，同比上升6.43%。整體看，雙匯的業(yè)績(jī)波動(dòng)也較小。

但令外界遺憾的是，新希望一體化的優(yōu)勢(shì)并沒(méi)有在財(cái)報(bào)中體現(xiàn)出來(lái)，食品板塊毛利在今年上半年首次虧損。

“擁有世界第一的飼料產(chǎn)能和世界級(jí)的生豬、肉禽養(yǎng)殖規(guī)模，中國(guó)最大的肉蛋奶供應(yīng)商之一……我們的年銷(xiāo)售額已經(jīng)超過(guò)2700億元，連續(xù)三年位居世界500強(qiáng)，今年可能還會(huì)有些增長(zhǎng)?！比绾螌⒆约嚎谥幸詾榘恋囊?guī)模轉(zhuǎn)化為效率，是劉永好必須要解答的問(wèn)題。

2006年迄今，養(yǎng)殖業(yè)經(jīng)歷了四輪豬周期，每輪周期時(shí)長(zhǎng)約4-5年。周期中，下行期一般為1-2年時(shí)間，但這一次，豬周期的寒冬格外漫長(zhǎng)，也十分寒冷。當(dāng)前豬價(jià)下跌趨勢(shì)已達(dá)兩年多，時(shí)長(zhǎng)顯著超出了歷史同期水平。

在寒冬中，中國(guó)養(yǎng)豬企業(yè)們的御寒外套算不上厚實(shí)。除了巨額融資外，一體化的優(yōu)勢(shì)也是各家持續(xù)發(fā)展的重中之重，雖然新希望在這方面已經(jīng)走在前面，但面對(duì)前所未有的豬周期谷底，劉永好仍需要持續(xù)渡劫。

04 寫(xiě)在最后

1982年，劉永好四兄弟湊齊1000元?jiǎng)?chuàng)立新希望，到2022年，正好走過(guò)了40年的風(fēng)雨春秋。

“我們還要走過(guò)新的40年，以后還有下下個(gè)40年，新希望要活到120歲。”未來(lái)80年，新希望還要面對(duì)無(wú)數(shù)個(gè)周期，劉永好和劉暢首先要考慮的是如何度過(guò)當(dāng)下的困境。

中國(guó)是一個(gè)14億人要張口吃飯的農(nóng)業(yè)大國(guó)，作為國(guó)之根本，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的重要性無(wú)需贅述；但放在企業(yè)層面，如果它的業(yè)績(jī)和降本增效是通過(guò)大規(guī)模融資換來(lái)的，這樣的價(jià)值創(chuàng)造的意義需要每個(gè)參與者思忖。

新希望是中國(guó)改革開(kāi)放浪潮中成長(zhǎng)起來(lái)的民營(yíng)企業(yè)代表，四兄弟身上展現(xiàn)的企業(yè)家精神，是這個(gè)時(shí)代最為珍貴的財(cái)富。

從規(guī)模增長(zhǎng)到效益增長(zhǎng)，從“長(zhǎng)身體”到“漲智慧”，劉永好在公司內(nèi)外其實(shí)已經(jīng)喊了很多年。但他對(duì)抗的其實(shí)是整個(gè)行業(yè)的歷史規(guī)律，乃至于中國(guó)農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)的大環(huán)境。其中艱難，遠(yuǎn)非常人所能體會(huì)。

眼下，就是考驗(yàn)這位老派企業(yè)家抗壓力、戰(zhàn)略力和創(chuàng)造力的關(guān)鍵時(shí)刻。顯然劉永好對(duì)此仍有信心，就像他所說(shuō)的：

我一定不會(huì)倒下。