近期美股創(chuàng)新藥板塊八連陽(yáng)，連續(xù)反彈受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注，納指生物科技ETF（513290）基金份額連續(xù)創(chuàng)新高，一路飆升，龍頭公司管線創(chuàng)新不斷，收并購(gòu)大單頻發(fā)，市場(chǎng)對(duì)生物科技公司關(guān)注度急劇升高。比如在減肥藥領(lǐng)域，瑞士制藥巨頭羅氏（Roche）30億美元收購(gòu)GLP-1生物科技新貴后，納斯達(dá)克生物科技指數(shù)（NBI）成份股——Altimmune（ALT）4日狂漲117%，近9日漲超168%！

圖片來(lái)源：Wind，截至2023年12月6日

美東時(shí)間本周二（2023年12月12日）美國(guó)份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)報(bào)告即將出爐，F(xiàn)OMC今年最后一次利率決議之前的通脹謎題！

此外，本周三下午2點(diǎn)，F(xiàn)OMC將宣布今年的最后一項(xiàng)政策決定，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美國(guó)將維持利率在5.25%-5.50%區(qū)間不變的可能性接近100%。上一次FOMC官員公開(kāi)講話是在2023年12月1日，他稱降息猜測(cè)“為時(shí)過(guò)早”：“現(xiàn)在下結(jié)論說(shuō)我們已經(jīng)取得了足夠的限制性立場(chǎng)，或者猜測(cè)政策何時(shí)可能放松，都為時(shí)過(guò)早。”“如果時(shí)機(jī)合適，我們準(zhǔn)備進(jìn)一步收緊政策。”

盡管如此，市場(chǎng)普遍認(rèn)為加息通道接近尾聲，美股創(chuàng)新藥板塊投融資情緒料有所好轉(zhuǎn)，納指生物科技板塊近期創(chuàng)下八連陽(yáng)的走勢(shì)。

A股方面，2023年12月11日，國(guó)內(nèi)唯一表征美股創(chuàng)新藥板塊的——納指生物科技ETF（513290）交投放量，截至目前，盤(pán)中成交額已超2200萬(wàn)元，反映市場(chǎng)關(guān)注度火爆！在連續(xù)反攻之際，資金并未選擇獲利了結(jié)，反而罕見(jiàn)重手加倉(cāng)。上交所權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，納指生物科技ETF（513290）近60日獲資金凈流入高達(dá)1.72億元，資金凈流入率高達(dá)100%！

圖片來(lái)源：Wind，截至2023年12月11日

2023年12月6日，興業(yè)證券資深海外醫(yī)藥分析師余克清在最新直播中全方位解讀了A股、港股、美股三地創(chuàng)新藥各自的投資價(jià)值和展望，其中不乏深刻的行業(yè)洞察。

【直播核心觀點(diǎn)】

在本次直播中，余克清認(rèn)為減肥藥市場(chǎng)將會(huì)是下一個(gè)風(fēng)口，尤其是小分子GLP-1藥物因其生產(chǎn)能力和全球定價(jià)優(yōu)勢(shì)而受到廣泛關(guān)注，其他領(lǐng)域如纖維化疾病治療和基因療法也展現(xiàn)出巨大市場(chǎng)潛力。

余克清還認(rèn)為，從估值的角度來(lái)看A股、美股、港股，這三個(gè)市場(chǎng)的創(chuàng)新藥領(lǐng)域都屬于高估值性價(jià)比區(qū)間；特別值得注意的是，其中美股納指生物科技板塊，以其市場(chǎng)化定價(jià)、高創(chuàng)新溢價(jià)及高包容度，吸引了大量國(guó)內(nèi)和國(guó)際創(chuàng)新藥企業(yè)在納斯達(dá)克板塊優(yōu)先上市。

接著，余克清詳細(xì)介紹了美股中的納斯達(dá)克生物科技指數(shù)（NBI）和標(biāo)普生物科技指數(shù)。余克清指出當(dāng)前納指生物科技指數(shù)更適合絕大多數(shù)看好創(chuàng)新藥板塊的投資者。資料顯示，納指生物科技既有像再生元這樣的領(lǐng)先的創(chuàng)新藥龍頭，也有很多像國(guó)內(nèi)傳奇生物這樣的新晉創(chuàng)新藥黑馬，一方面享受強(qiáng)者恒強(qiáng)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，另一方面當(dāng)黑馬跑出來(lái)，也有相當(dāng)強(qiáng)的向上彈性，是主流的美股生科指數(shù)，也能更好地防御小型創(chuàng)新藥企業(yè)可能面臨的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。

最后，余克清提到全球投融資環(huán)境，行業(yè)新產(chǎn)品的創(chuàng)新還有一些重磅的收并購(gòu)都會(huì)很大程度上驅(qū)動(dòng)指數(shù)上漲。并且基于FOMC加息接近尾聲、全球投資氣候回暖、重磅新產(chǎn)品的出現(xiàn)，以及市場(chǎng)已經(jīng)充分消化之前的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前布局納斯達(dá)克生物科技板塊是一個(gè)好時(shí)機(jī)。

【為什么近期市場(chǎng)對(duì)于布局創(chuàng)新藥熱情高漲，下一個(gè)風(fēng)口又在哪？】

近期市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新藥的高關(guān)注是由幾個(gè)因素驅(qū)動(dòng)：首先，前期的壓抑因素，如高利率環(huán)境，已開(kāi)始消退，資本市場(chǎng)的流動(dòng)性預(yù)期改善，提升了投資者信心；其次，制藥行業(yè)的投融資數(shù)據(jù)顯示出明顯的改善，股價(jià)也有了深度調(diào)整；再有，創(chuàng)新藥板塊內(nèi)的基本面改善，例如有重磅新產(chǎn)品問(wèn)世；最后，大型制藥企業(yè)為填補(bǔ)管線空白，通過(guò)高溢價(jià)收并購(gòu)小型創(chuàng)新藥企業(yè)，這為整個(gè)板塊帶來(lái)了積極的市場(chǎng)情緒。

余克清認(rèn)為目前投資風(fēng)口在創(chuàng)新藥的新興領(lǐng)域，特別是減肥藥和纖維化治療。減肥藥市場(chǎng)尤其看好，因?yàn)槿蚍逝致实奶嵘蛯?duì)高效治療方案的需求不斷增長(zhǎng)。此外，纖維化治療，尤其是纖維化疾病創(chuàng)新藥研發(fā)，因?yàn)槭袌?chǎng)巨大，研發(fā)難度高，被認(rèn)為是未來(lái)潛力巨大的領(lǐng)域。最后，基因治療也被認(rèn)為是未來(lái)的一個(gè)重要方向，尤其是隨著FDA對(duì)這一領(lǐng)域?qū)徟绦虻募訌?qiáng)和促進(jìn)。

【為什么美股市場(chǎng)廣泛吸引國(guó)內(nèi)外創(chuàng)新藥企業(yè)？】

首先余克清介紹了A股、港股和美股的創(chuàng)新藥板塊的估值情況。對(duì)于A股，選擇的是精準(zhǔn)醫(yī)療指數(shù)作為參考，其估值位于近十年的30%分位，這被認(rèn)為是相對(duì)便宜的。港股方面，通過(guò)恒生生物科技指數(shù)觀察，使用市銷率作為估值衡量標(biāo)準(zhǔn)，其市銷率大約為1.16倍，這也被認(rèn)為處于歷史偏低的位置。美股則通過(guò)納斯達(dá)克生物科技指數(shù)來(lái)刻畫(huà)，市售率大約為5倍，也是自2014年以來(lái)這被看作是相對(duì)低的水平。

這些數(shù)據(jù)表明，在全球范圍內(nèi)，無(wú)論是A股、港股還是美股的創(chuàng)新藥板塊都處于相對(duì)合理或低估的估值水平。由于全球化的投資和信息流動(dòng)性，三個(gè)市場(chǎng)間的創(chuàng)新藥板塊會(huì)展現(xiàn)出一定程度的聯(lián)動(dòng)。技術(shù)創(chuàng)新、新產(chǎn)品的推出以及重大收并購(gòu)事件都可能在全球范圍內(nèi)產(chǎn)生影響，從而影響各個(gè)市場(chǎng)的創(chuàng)新藥板塊表現(xiàn)。

國(guó)內(nèi)和國(guó)際創(chuàng)新藥企業(yè)之所以青睞登陸美股市場(chǎng)的原因主要是美國(guó)市場(chǎng)提供了更高的創(chuàng)新藥品定價(jià)和較大的市場(chǎng)容量，這能為企業(yè)帶來(lái)更高的利潤(rùn)潛力和增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。其對(duì)創(chuàng)新的鼓勵(lì)、以及成熟的資本市場(chǎng)為新藥研發(fā)提供了良好的生態(tài)環(huán)境。此外，美股市場(chǎng)上的生物科技和醫(yī)藥板塊為企業(yè)提供了更多融資渠道和全球可見(jiàn)度。

美股生物科技產(chǎn)業(yè)的驅(qū)動(dòng)因素包括強(qiáng)大的研發(fā)能力、充裕的資本市場(chǎng)支持、先進(jìn)的技術(shù)和有利的政策環(huán)境。這些因素促成了美國(guó)在全球生物科技產(chǎn)業(yè)中的領(lǐng)先地位，不斷推動(dòng)著藥物創(chuàng)新和生物技術(shù)的發(fā)展。

【納指生物科技板塊破紀(jì)錄下跌是危機(jī)還是機(jī)遇？5年維度看美股創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)大機(jī)會(huì)！】

首先，納斯達(dá)克生物科技指數(shù)（NBI）是美國(guó)生物科技行業(yè)的重要指標(biāo)，成立于1993年，體現(xiàn)了美國(guó)生物科技產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)。這個(gè)指數(shù)由在納斯達(dá)克全球市場(chǎng)上市的生物科技和制藥公司組成，要求公司市值至少為2億美元，日均成交量達(dá)10萬(wàn)股。目前，該指數(shù)含有270家公司，其中前十大公司占比52%。從估值來(lái)看，NBI的市凈率為4.08，處于2011年以來(lái)較低水平；正數(shù)市盈率為22.68倍，低于5年平均；市售率5.13倍，為2014年以來(lái)最低。

此外，納指生科特別要求其成分股發(fā)行人的第一美國(guó)上市地，必須只在納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)，或納斯達(dá)克全球市場(chǎng)，采用富時(shí)國(guó)際行業(yè)分類基準(zhǔn)(ICB)，分類為生物科技或制藥的公司。所以說(shuō)納指生科基本壟斷了全球生物科技龍頭，而不僅僅只是包括美國(guó)的一些創(chuàng)新藥生物科技公司。比如說(shuō)來(lái)自英國(guó)的有5.69%，愛(ài)爾蘭的有3.95%，法國(guó)的有1.62%，并且預(yù)計(jì)將有更多國(guó)內(nèi)外創(chuàng)新藥企業(yè)進(jìn)軍納斯達(dá)克。

數(shù)據(jù)來(lái)源：納斯達(dá)克官網(wǎng)，截至2023.10

余克清認(rèn)為2020年之前幾年整個(gè)創(chuàng)新藥漲勢(shì)很好的原因是這一階段剛好是重磅產(chǎn)品、重磅賽道爆發(fā)的階段。而這三年回調(diào)的最重要的原因就是外界宏觀原因?qū)е碌牧鲃?dòng)性收緊，尤其是在風(fēng)險(xiǎn)資本領(lǐng)域，對(duì)創(chuàng)新藥板塊造成了顯著影響。由于創(chuàng)新藥企業(yè)往往依賴外部融資來(lái)推動(dòng)研發(fā)和商業(yè)化進(jìn)程，流動(dòng)性的減少導(dǎo)致這些企業(yè)融資成本上升，還會(huì)限制其研發(fā)新藥的能力。此外，投資者在流動(dòng)性緊縮時(shí)可能更傾向于風(fēng)險(xiǎn)較低的投資，從而減少對(duì)創(chuàng)新藥板塊的投資。

納斯達(dá)克生物科技指數(shù)近期的下跌，從歷史角度看，可能被市場(chǎng)視為一個(gè)投資機(jī)遇。自1993年推出以來(lái)，這個(gè)指數(shù)還未曾連續(xù)三年出現(xiàn)回調(diào)。投資者可能通常會(huì)尋找此類歷史估值低位區(qū)間來(lái)進(jìn)行投資。

目前，多重利好因素逐漸積累。

首先，F(xiàn)OMC加息進(jìn)程接近尾聲，全球投融資情緒正在回暖，另一方面，大藥企大單品進(jìn)入周期尾聲，亟待拓展管線或收購(gòu)生物科技類公司成熟管線，創(chuàng)新動(dòng)力很強(qiáng)，而目前美股生物科技類公司估值已足夠便宜，大藥企收購(gòu)動(dòng)力很大。這對(duì)于生物科技板塊無(wú)疑是巨大利好，要從三到五年維度來(lái)看！而上一次生物科技板塊的類似產(chǎn)業(yè)周期是在2010、2011年左右，此后生物科技板塊都迎來(lái)年線級(jí)別的行情。

圖片來(lái)源：Wind，截至2023年12月7日

其次，創(chuàng)新藥行業(yè)近期頻繁出現(xiàn)重磅產(chǎn)品，這些創(chuàng)新對(duì)市場(chǎng)有積極影響。

最后，經(jīng)過(guò)前期的風(fēng)險(xiǎn)消化，該板塊的估值處于較低水平，為投資者提供了更好的入場(chǎng)時(shí)機(jī)。

公開(kāi)資料顯示，納指生物科技ETF（513290）是國(guó)內(nèi)唯一布局全球創(chuàng)新藥龍頭的ETF，也是創(chuàng)新藥的行情風(fēng)向標(biāo)。納指生物科技ETF（513290）跟蹤復(fù)制納斯達(dá)克生物科技指數(shù)（NBI），是布局全球前沿創(chuàng)新藥的高效工具。

醫(yī)藥是人類永恒剛需，全球醫(yī)藥創(chuàng)新不斷，而創(chuàng)新藥皇冠上的明珠，更是匯集了全球創(chuàng)新藥龍頭的納指生物科技。習(xí)慣場(chǎng)外申贖或沒(méi)有證券賬戶的投資者，相關(guān)產(chǎn)品納指生物科技ETF聯(lián)接基金（A：017894；C：017895）。此外，如果資金體量大、在一級(jí)市場(chǎng)有申贖需求，納指生物科技ETF(513290)一級(jí)市場(chǎng)最小申贖單位已經(jīng)從100萬(wàn)份降低到了50萬(wàn)份，門檻大大降低。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)閱讀《基金合同》《招募說(shuō)明書(shū)》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，特別是特有風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、謹(jǐn)慎盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。納指生物科技ETF（513290）屬于中等風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)（R3）產(chǎn)品，適合經(jīng)客戶風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)測(cè)評(píng)后結(jié)果為平衡型（C3）及以上的投資者。標(biāo)的指數(shù)并不能完全代表整個(gè)股票市場(chǎng)。標(biāo)的指數(shù)成份股的平均回報(bào)率與整個(gè)股票市場(chǎng)的平均回報(bào)率可能存在偏離。請(qǐng)投資者關(guān)注指數(shù)化投資的風(fēng)險(xiǎn)以及集中投資于單一指數(shù)成分股的持有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)關(guān)注部分指數(shù)成分股權(quán)重較大、集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)關(guān)注指數(shù)化投資的風(fēng)險(xiǎn)、ETF運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)、投資特定品種的特有風(fēng)險(xiǎn)、參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)等；以上產(chǎn)品投資于境外證券市場(chǎng)，基金凈值會(huì)因?yàn)樗顿Y證券市場(chǎng)波動(dòng)等因素產(chǎn)生波動(dòng)。境外投資產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)等。文中提及個(gè)股僅為指數(shù)成份股客觀展示列舉，本文出現(xiàn)信息只作為參考，投資人須對(duì)任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。本文中的任何觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)不構(gòu)成對(duì)閱讀者任何形式的投資建議。