上周五美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，美元指數(shù)和美債利率攀升，黃金價格大幅下行，2023年12月11日開盤后黃金股ETF（517520）震蕩下跌超2%。截至10:46，中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票指數(shù)(931238)下跌2.05%，成分股菜百股份(605599)上漲0.73%，深中華A(000017)上漲0.70%，航民股份(600987)上漲0.67%，周大生、特力A(000025)，濟南高新(600807)等個股跟漲。黃金股ETF(517520)下跌2.26%，最新報價0.95元，黃金股ETF盤中持續(xù)溢價交易，截至目前溢折率0.27%。

【中金：黃金綻放，正逢其時，堅定看好A/H股黃金板塊重大配置機遇】

2022年以來“倫敦金價-美國實際利率”的負(fù)向線性關(guān)系出現(xiàn)扭曲，展望未來，黃金的商品屬性正在崛起，黃金實物供需的抽緊支撐金價對加息交易高度免疫，而這一趨勢或?qū)⒅С纸饍r中樞持續(xù)抬升。

黃金綻放，正逢其時：堅定看好A/H股黃金板塊重大配置機遇。中國的金礦開發(fā)正迎來政策拐點，疊加國內(nèi)黃金上市公司三大表的修復(fù)以及資本開支能力提升，同時逆全球化背景下，黃金公司如何實現(xiàn)“安全的成長”至關(guān)重要，當(dāng)前國內(nèi)金企成長性和安全性重估動能強勁。

【黃金股ETF（517520）：一鍵配置A+H黃金產(chǎn)業(yè)，放大黃金投資價值】

從歷史數(shù)據(jù)來看，黃金股相比現(xiàn)貨黃金有長期超額收益。

2019年至2023年10月底，中證滬深港黃金股指數(shù)漲76.4%、上海金漲68.0%。

黃金ETF與實物黃金兩者都是掛鉤國內(nèi)金價（如上海金交所金價），但黃金股指數(shù)囊括了黃金產(chǎn)業(yè)鏈的上市公司，主要是金礦采掘公司和金飾珠寶零售商，黃金產(chǎn)業(yè)的上市公司股價與金價高度相關(guān)、但漲跌彈性高于黃金ETF和實物黃金，截止23年10月底，過去三年黃金股相比金價（上海金）的貝塔約1.3倍~1.5倍，中證滬深港黃金股指數(shù)過去五年年均跑贏上海金2個點。金礦企業(yè)的擴產(chǎn)和杠桿效應(yīng)、黃金珠寶商的渠道擴張和品牌集中度提升貢獻(xiàn)黃金股的超額收益。

黃金股ETF標(biāo)的指數(shù)持倉集中度較高，聚焦金礦龍頭，涵蓋國內(nèi)最大的金礦公司。截至2023年11月30日，中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票指數(shù)(931238)前十大權(quán)重股分別為紫金礦業(yè)(601899)、山東黃金(600547)、中金黃金(600489)、銀泰黃金(000975)、赤峰黃金(600988)、招金礦業(yè)(01818)、紫金礦業(yè)(02899)、湖南黃金(002155)、山東黃金(01787)、西部礦業(yè)(601168)，前十大權(quán)重股合計占比67.96%。