文|野馬財經(jīng)  張凱旌

編輯|武麗娟

“AI大牛股”又“吃函”了！

12月4日，鴻博股份（002229.SZ）因為在財報里連續(xù)出現(xiàn)會計處理方面的差錯，收到了深交所下發(fā)的監(jiān)管函。

之所以說“又”，是因為鴻博股份今年以來沒少受到監(jiān)管關(guān)注。其一度是市場中的知名妖股，股價在5個月的時間里翻了近5倍，而“牽手”英偉達(dá)則是其股價“起飛”的關(guān)鍵。

有意思的是，此前鴻博股份與英偉達(dá)的合作飽受質(zhì)疑，無論是團隊、資金還是公司原有的履歷，都與大眾理解中的“英偉達(dá)合作對象”有一些差異。但就在收到監(jiān)管函后當(dāng)天，鴻博股份又披露了子公司英博數(shù)科，與AI大模型公司百川智能簽下的一份價值13.82億元的訂單。公司的算力出租服務(wù)，似乎又已經(jīng)走上正軌。

12月5日-7日，鴻博股份股價累計跌3.78%，目前市值160億元，相較此前股價暴漲后市值巔峰時期蒸發(fā)超60億元?，F(xiàn)在，到底該怎樣看待這家公司？

連續(xù)出現(xiàn)會計差錯后收監(jiān)管函

雖然被捧成“AI牛股”，但鴻博股份其實仍以安全印務(wù)為主業(yè)，是國內(nèi)彩票印刷行業(yè)的龍頭之一。今年上半年，印刷業(yè)為公司貢獻(xiàn)收入的比例能達(dá)到91.52%。

而此次監(jiān)管函的內(nèi)容，就與印刷有關(guān)。根據(jù)調(diào)查，2021年9月至12月，鴻博股份子公司昊天科技與客戶簽訂了一批圖書印刷合同，后客戶違約，并賠付了違約金。然而，昊天科技卻把本應(yīng)計入“營業(yè)外收入”的違約金收入計到了“主營業(yè)務(wù)收入”下。

2022年，還是昊天科技，有客戶指定了紙張供應(yīng)商和采購價格，想讓昊天科技代收代付紙張采購款后直接進(jìn)行圖書印制。如此一來，昊天科技在確認(rèn)這部分圖書印刷業(yè)務(wù)收入時，就應(yīng)該把紙張采購金額減去，結(jié)果公司未扣減，直接導(dǎo)致虛增主業(yè)收入和成本882.97萬元。

此外，2022年鴻博股份還把應(yīng)列在“長期股權(quán)投資”科目的投資項目錯列在了“交易性金融資產(chǎn)”科目下，導(dǎo)致虛增利潤總額101.69萬元。

如果說投資并不是鴻博股份的老本行，出錯還“情有可原”的話，那么印刷可是公司一直貫徹的主業(yè)。

昊天科技早在2010年就已經(jīng)成立，與印刷訂單相關(guān)的各種情形、客戶的要求都已經(jīng)見怪不怪，財務(wù)的錄入方式更應(yīng)爛熟于心，但公司還是出現(xiàn)了這類“低級”的錯誤。

而且即使算上這部分虛增的金額，對于公司的業(yè)績報表也并沒有明顯的美化作用。2022年，鴻博股份實現(xiàn)收入5.46億元，同比下滑5.01%，凈虧損5681.52萬元，同比驟降370.26%。算上虛增的收入和利潤，既不能改變同比下滑的趨勢，也無法轉(zhuǎn)變盈虧性質(zhì)。

來源：Wind數(shù)據(jù)

如此一來，鴻博股份的會計錯誤就更顯得有些“摸不著頭腦”。

值得一提的是，此次被監(jiān)管點名擔(dān)責(zé)的鴻博股份時任董事長毛偉、財務(wù)總監(jiān)浦威都有過被罰的“前科”。

今年年初，鴻博股份曾連續(xù)漲停，公司公告稱不存在董監(jiān)高直系親屬買賣股票的行為，但經(jīng)查毛偉母親確有在漲停期間清倉賣出股票，毛偉也因此被通報批評。而浦威，曾為鴻博股份違規(guī)向毛偉關(guān)聯(lián)公司提供財務(wù)資助擔(dān)責(zé)。

IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜認(rèn)為，連續(xù)兩年出現(xiàn)會計差錯更正問題，意味著該公司的治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制制度以及財務(wù)管理等方面可能存在不足。對于出現(xiàn)的會計差錯更正事件，公司應(yīng)及時披露并采取相應(yīng)措施以維護投資者利益和市場信心。

又簽大訂單，什么來歷？

比起收到監(jiān)管函，鴻博股份隨后披露的近14億元大訂單顯然更受市場關(guān)注。

根據(jù)披露出的協(xié)議內(nèi)容，鴻博股份子公司英博數(shù)科將向百川智能提供一定規(guī)模的英偉達(dá)智算服務(wù)器所有算力和資源，涉及金額預(yù)計13.82億元，履行期限為2024年1月30日開始的三年。

百川智能的創(chuàng)始人是前搜狗CEO王小川，是立志要做“中國版Open AI”的老板。10月，百川智能完成一筆3億美元的融資，目前股東中站著阿里、騰訊、小米等多家科技巨頭。

英博數(shù)科則是此前被市場熱議的“英偉達(dá)概念”公司，也是鴻博股份股價“走妖”的源頭。2022年8月，鴻博股份宣布與英偉達(dá)合作成立了北京AI創(chuàng)新賦能中心，正式向AI領(lǐng)域跨界。而英博數(shù)科，可以視為鴻博股份與英偉達(dá)合作的直接平臺。

英偉達(dá)在人工智能界的地位近乎壟斷，現(xiàn)在的市值高達(dá)1.1萬億美元。國內(nèi)大廠搶破頭皮也要買的正是英偉達(dá)的芯片。

而鴻博股份，在與英偉達(dá)合作前，曾先后嘗試跨界轉(zhuǎn)型大數(shù)據(jù)、手游、5G、區(qū)塊鏈、小家電等領(lǐng)域，但都沒成功，營收在最近十年間一直原地踏步。結(jié)果跨界AI行業(yè)的第一步，就傍上了英偉達(dá)，未免顯得有些“不真實”。

事實上，鴻博股份也確實因此受到了投資者的質(zhì)疑。

人員上，2022年鴻博股份的研發(fā)人員中只有2名碩士，擔(dān)任英博數(shù)科總經(jīng)理的周韡韡，此前履歷主要集中在媒體和品牌方面，與“卷經(jīng)驗”、“卷學(xué)歷”的AI大廠形成了鮮明對比。直到今年5月，英博數(shù)科才招來了前京東云副總裁吳東出任CTO。

資金上，2022年鴻博股份期末賬上現(xiàn)金不足11億元，而大廠對人工智能領(lǐng)域的投入，動輒以百億、千億為計量單位。至今年3月，鴻博股份只斥資數(shù)千萬元，從英偉達(dá)處買來了20臺服務(wù)器。

甚至，在英偉達(dá)官網(wǎng)的中國合作伙伴欄目下，都搜不到鴻博股份的名字。

即便如此，也不影響鴻博股份股價自今年1月20日至6月12日期間漲幅達(dá)到502.29%。但就在質(zhì)疑聲越來越大時，鴻博股份似乎又用實際行動“打臉”了。

“英偉達(dá)故事”，講通了嗎？

今年7月，鴻博股份在回復(fù)深交所關(guān)注函時，交代了與英偉達(dá)合作項目的主要業(yè)務(wù)，為算力出租、云資源采購一站式服務(wù)、人工智能教育培訓(xùn)以及產(chǎn)業(yè)實驗室。

其中的算力出租，指的就是從英偉達(dá)及其余供應(yīng)商處進(jìn)購整機服務(wù)器，再以單臺機器為最小單位，對外出租算力。租金以預(yù)付方式按月支付。

通常情況下，業(yè)內(nèi)會以“p”為衡量算力多少的單位，p越多算力越高。一個例子是，去年8月小鵬汽車曾與阿里云合作，在烏蘭察布建成了當(dāng)時國內(nèi)最大的自動駕駛智能計算中心扶搖，算力達(dá)600p，致力于自動駕駛模型的訓(xùn)練。

鴻博股份剛開始到貨20臺服務(wù)器的時候，規(guī)劃的算力是100p。而今年10月，英博數(shù)科公眾號發(fā)布的文章內(nèi)容顯示，9月底公司有一批由英偉達(dá)H800服務(wù)器組成的共計3000p智算設(shè)備到貨。此外，10月底公司還將有另外128臺英偉達(dá)H800服務(wù)器到貨。

來源：英博數(shù)科官方微信公眾號

按照業(yè)內(nèi)人士的估算，一臺英偉達(dá)H800設(shè)備的算力是16p，那么截至10月底，英博數(shù)科在手算力已經(jīng)達(dá)到5000p以上，確實擁有了可以對外簽單并且按時交付的底氣。

此外，由于市場供不應(yīng)求，一臺英偉達(dá)H800設(shè)備的價格已經(jīng)飆升到了200萬元以上。據(jù)此計算，英博數(shù)科買下這些設(shè)備至少需要6億元以上的資金。

鴻博股份證券部表示，這只是公司現(xiàn)有的算力，其他還有一些已經(jīng)下單，但機器還沒到位的訂單，公司對今年年底算力調(diào)度的規(guī)劃預(yù)期是1萬p。

值得注意的是，11月英偉達(dá)受政策原因面臨對國內(nèi)企業(yè)禁售。對此，鴻博股份稱公司應(yīng)對現(xiàn)有需求沒有問題，既然簽了合同，就有履約能力，訂單大多是禁售前下的，受影響不大；至于禁售后下的單，需要等待政策更清晰一些才能評估情況。

目前，鴻博股份買到的英偉達(dá)服務(wù)器都放在租用的IDC（互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心）廠房中。

事實上，就在與百川智能簽單前，10月英博數(shù)科還與北京京能簽下了9.9億元訂單。雙方將共同建設(shè)智算中心，一期規(guī)劃算力1024p。

在三季度業(yè)績說明會上，據(jù)鴻博股份董秘王彬彬介紹，英博數(shù)科自今年5月開始產(chǎn)生收入，截至9月30日已實現(xiàn)算力出租收入1127.13萬元。

種種跡象表明，這門一開始遭到質(zhì)疑的生意，似乎真的走上了正軌。而鴻博股份在這個過程中展示的最令人印象深刻的能力，便是其與英偉達(dá)的“交情”。

大模型爆火的今年，國內(nèi)涌現(xiàn)出了大批相關(guān)的創(chuàng)業(yè)者，已有的大廠也都紛紛下場投入。在此背景下，英偉達(dá)設(shè)備光是賣給頭部企業(yè)都不夠，其他上市公司也有在規(guī)劃里將自己的算力出租說得“天花亂墜”，但大部分都是“紙上談兵”。

比如做味精的蓮花健康（600186.SH），10月稱將如期交付330臺英偉達(dá)H800服務(wù)器，11月就被證監(jiān)會采取行政監(jiān)管措施，原因其中之一就是算力服務(wù)器交付進(jìn)展信息披露不準(zhǔn)確；12月董事長被刑拘的恒潤股份（603985.SH），一度在公眾號里規(guī)劃智算算力規(guī)模超過40000p，但沒過多久就澄清表示，該目標(biāo)“僅為愿景”，目前相關(guān)業(yè)務(wù)仍處于前期啟動階段。

而鴻博股份，不僅能持續(xù)買到服務(wù)器，而且為了證明服務(wù)器到貨，還自己拍起了開箱視頻。

來源：英博數(shù)科官方微信公眾號

鴻博股份證券部表示，這些都與去年跟英偉達(dá)簽的合作協(xié)議有關(guān)，公司能直接拿到原裝的最新算力設(shè)備。

當(dāng)然，公司也有可能并不都是在英偉達(dá)那里直接買的。今年7月，英博數(shù)科曾向紫光曉通采購了部分設(shè)備，斥資4.94億元。紫光曉通隸屬紫光股份（000938.SZ）旗下，而紫光股份的另一家子公司新華三，則是英偉達(dá)在國內(nèi)最高級別的合作對象之一。

深度科技研究院院長張孝榮認(rèn)為，如果公司已經(jīng)購買了大量的服務(wù)器并能夠出租盈利，那么這可能意味著公司的算力出租業(yè)務(wù)已經(jīng)初步跑通了。然而，這并不意味著公司的整體業(yè)務(wù)模式已經(jīng)完全成熟，還需要進(jìn)一步觀察和評估。

在張孝榮看來，目前國內(nèi)一些大廠在購買英偉達(dá)的設(shè)備方面都面臨一定的困難，對于一家之前沒有任何AI從業(yè)背景的小公司來說，可能會更加困難。然而，這也取決于公司的市場策略、合作伙伴關(guān)系以及技術(shù)實力等多種因素。10000p算力有一定市場，但也很難說有很大用處。巨頭跑無人駕駛的算力常常都以數(shù)百T開始計算，頂級算力超過E級算力。

需要注意的是，項目出現(xiàn)的持續(xù)進(jìn)展并不能完全抹除此前的質(zhì)疑。即使拋開資金和管理的問題，公司能否長期穩(wěn)定在市場生存還是個疑問。

科技博主“董指導(dǎo)聊科技”認(rèn)為，算力租賃的劇本，曾在數(shù)據(jù)中心IDC身上演繹過。十年前IDC也曾爆發(fā)造富潮，但后續(xù)則經(jīng)歷回落。究其原因，IDC本身是低壁壘的，核心是看誰能拿到客戶，會遭遇巨大競爭；其次，互聯(lián)網(wǎng)流量大戶屈指可數(shù)，面對大玩家，IDC經(jīng)營者沒有議價能力，而且當(dāng)流量成為核心，客戶會希望自建。對比而言，算力租賃的大玩家更多，大客戶還是會自建，而且附加服務(wù)比租賃更重要。小公司依然很難做。

你認(rèn)為鴻博股份這次能跨界成功嗎？評論區(qū)聊聊吧！