文|創(chuàng)業(yè)最前線 段楠楠
編輯|馮羽
美編 | 吳宜忠
審核 | 頌文
滬深兩市IPO暫停后，北交所成為企業(yè)上市首選之地。尤其是在新三板掛牌的企業(yè)，近兩月轉(zhuǎn)板至北交所上市的數(shù)量明顯增加。
在此背景下，12月1日，環(huán)保新材料企業(yè)浙江太湖遠(yuǎn)大新材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“太湖遠(yuǎn)大”）向北交所遞交招股書，計(jì)劃上市。
與近期眾多遞表北交所企業(yè)類似，太湖遠(yuǎn)大也是從新三板擬轉(zhuǎn)板至北交所上市。與其它企業(yè)相比，太湖遠(yuǎn)大業(yè)績(jī)近幾年一直穩(wěn)定增長(zhǎng)，但公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流一直流出。
太湖遠(yuǎn)大所需資金一直靠金融機(jī)構(gòu)借貸，不過(guò)由于公司資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，太湖遠(yuǎn)大借貸的資金一直由實(shí)際控制人擔(dān)?；蛘哂觅Y產(chǎn)抵押借貸。此次IPO，太湖遠(yuǎn)大能否順利獲得融資，解決當(dāng)前面臨的資金困境是公司當(dāng)務(wù)之急。
1、打工者逆襲成老板，繼母女擔(dān)任實(shí)控人
太湖遠(yuǎn)大成立于2004年，是一家環(huán)保型線纜用高分子材料制造、銷售企業(yè)。公司前身為長(zhǎng)興英畏實(shí)業(yè)有限公司，由付阿惠、楊福志、傅愛(ài)珍等人共同出資設(shè)立。
值得注意的是，成立之初公司現(xiàn)有實(shí)際控制人趙勇并未持有公司任何股權(quán)，2005年趙勇加入太湖遠(yuǎn)大，并擔(dān)任董事兼總經(jīng)理。
后續(xù)趙勇通過(guò)多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，獲得了太湖遠(yuǎn)大部分股權(quán)。除此之外，趙勇的家屬也通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得太湖遠(yuǎn)大部分股權(quán)。
截至招股書簽署日，趙勇、俞麗琴、潘姝君三人分別持有太湖遠(yuǎn)大22.51%、18.06%、4.13%股權(quán)，為太湖遠(yuǎn)大實(shí)際控制人。
圖 / 太湖遠(yuǎn)大招股書
有意思的是，三人雖不同姓，但卻互為親屬。招股書顯示，趙勇與俞麗琴是夫妻關(guān)系，趙勇與潘姝君則是父女關(guān)系。招股書中明確表示，潘姝君僅是趙勇女兒，而并未說(shuō)明潘姝君與俞麗琴是否存在血緣關(guān)系。
不過(guò)從年齡來(lái)看，潘姝君與俞麗琴大概率沒(méi)有血緣關(guān)系。招股書顯示，趙勇1962年出生，現(xiàn)年61歲，趙勇妻子俞麗琴則為1978年生人，現(xiàn)年45歲，而潘淑君現(xiàn)年36歲，僅比俞麗琴小9歲。
雖然潘淑君與俞麗琴并無(wú)血緣關(guān)系，但為了統(tǒng)一行動(dòng)，2022年4月6日，趙勇、俞麗琴、潘姝君三人簽署了《一致行動(dòng)協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議約定，在股東大會(huì)做出各種事項(xiàng)時(shí)，三人協(xié)商一致后行使提案權(quán)和表決權(quán)。如三方意見(jiàn)不一致，應(yīng)當(dāng)以趙勇的意見(jiàn)進(jìn)行表決。
此外，趙勇、俞麗琴、潘姝君三人還在太湖遠(yuǎn)大擔(dān)任重要崗位。招股書顯示，公司第一大股東趙勇自2005年開(kāi)始便一直擔(dān)任公司董事兼總經(jīng)理至今。
值得注意的是，趙勇在成為太湖遠(yuǎn)大第一大股東后，并未擔(dān)任公司董事長(zhǎng)。而是將公司董事長(zhǎng)讓給其妻子俞麗琴。
在加入太湖遠(yuǎn)大以前，俞麗琴先后在青石水泥、浙江帝龍新材料公司任職。2010年，俞麗琴加入太湖遠(yuǎn)大后，擔(dān)任公司銷售部副總經(jīng)理。2012年俞麗琴出資收購(gòu)了公司部分股權(quán)。2015年，俞麗琴出任公司董事長(zhǎng)至今。
相比俞麗琴，趙勇女兒潘姝君加入太湖遠(yuǎn)大時(shí)間更早。早在2009年便加入了太湖遠(yuǎn)大，此后擔(dān)任外貿(mào)業(yè)務(wù)經(jīng)理，又短暫擔(dān)任采購(gòu)部經(jīng)理，目前潘姝君在公司擔(dān)任董事兼外貿(mào)業(yè)務(wù)經(jīng)理。
從三人關(guān)系來(lái)看，是明顯的“老夫少妻”以及繼女的故事。A股歷史上不乏有繼子或繼女與后媽之間上演股權(quán)爭(zhēng)奪大戰(zhàn)的戲碼，近期比較有名的便是杉杉股份。目前來(lái)看，太湖遠(yuǎn)大并無(wú)類似問(wèn)題。
2、業(yè)績(jī)連年增長(zhǎng)卻不見(jiàn)現(xiàn)金，公司應(yīng)收賬款余額龐大
除實(shí)控人關(guān)系復(fù)雜外，「創(chuàng)業(yè)最前線」還注意到太湖遠(yuǎn)大在業(yè)績(jī)連年增長(zhǎng)的情況下，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流卻在持續(xù)流出。
數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，太湖遠(yuǎn)大營(yíng)業(yè)收入分別為8.18億元、10.71億元、13.92億元、三年內(nèi)公司營(yíng)收增長(zhǎng)70.17%。同期公司歸母凈利潤(rùn)分別為3723.44萬(wàn)元、4589.56萬(wàn)元、6109.14萬(wàn)元，三年內(nèi)公司歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)64.89%。
圖 / 太湖遠(yuǎn)大招股書
值得注意的是，太湖遠(yuǎn)大雖然業(yè)績(jī)連年增長(zhǎng)，但經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流卻不見(jiàn)好轉(zhuǎn)，一直持續(xù)流出。2020年至2022年，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流流出分別為1.18億元、2.07億元、1.51億元。2023年上半年，太湖遠(yuǎn)大經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流繼續(xù)流出1.89億元。
對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)流出，太湖遠(yuǎn)大給出的解釋是，公司將等級(jí)一般的商業(yè)匯票貼現(xiàn)取得的現(xiàn)金，作為籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入計(jì)入，導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)流出。
但不可否認(rèn)的是，由于日常經(jīng)營(yíng)無(wú)法收到現(xiàn)金，公司應(yīng)收賬款余額正在逐年擴(kuò)大。數(shù)據(jù)顯示，2020年至2023年上半年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期內(nèi)”），公司應(yīng)收賬款余額分別為1.66億元、2.18億元、2.70億元、3.47億元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為20.29%、20.35%、19.40%、47.60%。
截至2023年6月30日，太湖遠(yuǎn)大歸屬母公司所有者權(quán)益僅為3.78億元。同期，太湖遠(yuǎn)大應(yīng)收票據(jù)還高達(dá)1.90億元，公司應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)余額合計(jì)為5.37億元。
這也意味著，截至2023年6月30日，太湖遠(yuǎn)大股東所有者權(quán)益以及部分負(fù)債均在公司客戶手里。
從壞賬計(jì)提來(lái)看，應(yīng)收賬款的擴(kuò)大并未帶來(lái)大規(guī)模的壞賬。報(bào)告期內(nèi)，公司信用減值分別為47.49萬(wàn)元、69.25萬(wàn)元、66.60萬(wàn)元、87.42萬(wàn)元。
圖 / 太湖遠(yuǎn)大招股書
但由于客戶大規(guī)模占用公司資金，太湖遠(yuǎn)大只能通過(guò)借貸來(lái)維持公司日常經(jīng)營(yíng)所需資金。報(bào)告期內(nèi)，公司短期借款分別為1.70億元、2.12億元、2.51億元、2.49億元。
由于短期借款規(guī)模較大，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用支出也較多。報(bào)告期內(nèi)，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為1237.84萬(wàn)元、1628.38萬(wàn)元、1201.08萬(wàn)元、563.79萬(wàn)元，這對(duì)于一家年利潤(rùn)僅5000多萬(wàn)元的公司來(lái)說(shuō)，不可謂不多。
對(duì)此，全國(guó)并購(gòu)公會(huì)信用管理委員會(huì)專家安光勇在接受媒體采訪時(shí)曾表示，應(yīng)收賬款比重過(guò)高確實(shí)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)一些隱患。比如，會(huì)造成資金占用過(guò)多，從而導(dǎo)致企業(yè)的流動(dòng)性降低，影響企業(yè)的發(fā)展和運(yùn)營(yíng)。
在招股書中太湖遠(yuǎn)大明確表示，公司主要客戶為線纜生產(chǎn)商，如果上述客戶經(jīng)營(yíng)發(fā)生不利變化，將導(dǎo)致應(yīng)收賬款回款放緩、甚至無(wú)法收回，如果發(fā)生上述事項(xiàng)，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)造成不利影響。
3、資產(chǎn)負(fù)債率較高，公司貸款靠實(shí)控人擔(dān)保
除此之外，「創(chuàng)業(yè)最前線」還發(fā)現(xiàn)太湖遠(yuǎn)大由于資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，導(dǎo)致公司融資并不順利。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，太湖遠(yuǎn)大資產(chǎn)負(fù)債率分別為68.41%、63.57%、61.40%和56.82%。
除2023年上半年，太湖遠(yuǎn)大資產(chǎn)負(fù)債率低于60%外，其余年份公司資產(chǎn)負(fù)債率均高于60%。一般而言，資產(chǎn)負(fù)債率高于60%，便會(huì)被投資者及金融機(jī)構(gòu)視作資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，企業(yè)存在一定的償債風(fēng)險(xiǎn)。
在貸款發(fā)放時(shí)，金融機(jī)構(gòu)也會(huì)變得慎重，一般會(huì)要求公司做質(zhì)押或者要求第三方做信用擔(dān)保。尤其是非上市企業(yè)，更是如此。
這點(diǎn)對(duì)于太湖遠(yuǎn)大而言，也是如此。招股書顯示，截至2023年6月末，公司超過(guò)1000萬(wàn)元的重要借款合同有6份，這些借款均有保證和抵押。
擔(dān)保合同則有7份，擔(dān)保人均為公司實(shí)控人趙勇、俞麗琴、潘姝君三人，被擔(dān)保人則是太湖遠(yuǎn)大。近幾年，趙勇、俞麗琴、潘姝君三人累計(jì)為太湖遠(yuǎn)大擔(dān)保資金高達(dá)3.57億元，這些資金大部分是一年以內(nèi)的短期借款，僅一筆1100萬(wàn)資金借款期限為3年。`
圖 / 太湖遠(yuǎn)大招股書
另外，報(bào)告期內(nèi)，太湖遠(yuǎn)大還用房地產(chǎn)、發(fā)明專利、票據(jù)抵質(zhì)押的方式進(jìn)行過(guò)借款。從借款期限來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，太湖遠(yuǎn)大沒(méi)有任何長(zhǎng)期借款，借款都以短期借款為主。
與長(zhǎng)期借款相比，短期借款利息更低。報(bào)告期內(nèi)，太湖遠(yuǎn)大利息費(fèi)用分別為800.23萬(wàn)元、1081.50萬(wàn)元、935.20萬(wàn)元、389.43萬(wàn)元。
從公司短期貸款余額以及利息費(fèi)用來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，公司短期借款利率為3.5%-5%之間，符合銀行抵押擔(dān)保借款利率。
不過(guò)由于償還期限大多數(shù)都在一年以內(nèi)，對(duì)于資金使用效率要求較高。企業(yè)在進(jìn)行借貸時(shí)，一般會(huì)采取長(zhǎng)期借款、短期借款相結(jié)合的方式，來(lái)完成公司債務(wù)融資。
像太湖遠(yuǎn)大這般，銀行借款都以短期借款為主的企業(yè)較為少見(jiàn)。但從公司近幾年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流以及應(yīng)收賬款余額來(lái)看，太湖遠(yuǎn)大資金情況難言樂(lè)觀。
因此，太湖遠(yuǎn)大為何不借貸期限較長(zhǎng)的長(zhǎng)期借款，轉(zhuǎn)而使用期限較短的短期借款，這點(diǎn)太湖遠(yuǎn)大在招股書中并未給出明確解釋。具體原因，恐怕只有等交易所發(fā)出問(wèn)詢函時(shí)才能水落石出。
此次IPO，太湖遠(yuǎn)大擬募集30015.10萬(wàn)元，其中20015.10萬(wàn)元用于相關(guān)產(chǎn)品項(xiàng)目擴(kuò)建，另外10000萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，不足部分由公司自籌資金解決。
圖 / 太湖遠(yuǎn)大招股書
對(duì)于太湖遠(yuǎn)大而言，此次IPO，公司若能順利募資上市，不僅能擴(kuò)大公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模，還能降低公司資產(chǎn)負(fù)債率。不過(guò)由于當(dāng)前IPO發(fā)行收緊，太湖遠(yuǎn)大能否如愿獲得融資上市，「創(chuàng)業(yè)最前線」將保持關(guān)注。