文｜快遞觀察家
一邊是不斷創(chuàng)新高的業(yè)績，一邊是不斷創(chuàng)新低的股價，快遞股民們都在等待一場估值的觸底反彈。
近日，中通發(fā)布公告稱將耗資約1283萬美元回購近58萬股公司股票，消息一出立即引發(fā)市場熱議。實際上，據(jù)統(tǒng)計，今年以來大手筆回購自家股票的快遞企業(yè)不止中通，更有順豐與兩通一達與德邦。
可以看到，這些每年營收數(shù)百億甚至千億的快遞龍頭們，正在試圖用回購股票來提振投資者信心，然而二級市場的投資邏輯卻少有穩(wěn)定規(guī)律可循，面對和持續(xù)增長業(yè)績不相匹配的市場估值，快遞企業(yè)們該如何講述新的資本故事？
業(yè)績股價兩極化
進入2023年，快遞行業(yè)其實明顯感覺到了暖意。12月4日，國家郵政局數(shù)據(jù)顯示，我國快遞年業(yè)務量首次突破1200億件大關，創(chuàng)歷史新高，月均超百億件進入常態(tài)化。
具體到每家快遞公司業(yè)績、業(yè)務發(fā)展上，今年也是增長態(tài)勢。
中通今年前三季度營收277.99億，同比增長8.99%，凈利65.57億，同比大增41.11%；韻達前三季度營收318.35億，凈利11.64億，同比大增56.05%；順豐前三季度營收1890億，凈利62.64億創(chuàng)歷史新高，同比大增40.08%。
億豹網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，與各家業(yè)績高增長相對的，卻是在資本市場越來越“不受待見”的市值，導致快遞上市企業(yè)業(yè)績與股價呈兩極分化。
截至12月6日收盤，申通報8.67元每股，總市值133億元甚至不及上半年營收，按照市銷率為口徑計算，公司處于嚴重低估階段；中通報168.6港元每股，市盈率低于快遞行業(yè)的平均值20倍左右，僅有14.20，圓通市盈率則更低，僅為11.99倍。
進入2023年以來，快遞股陷入集體低迷。其中韻達今年以來降幅達41.73%，京東物流與圓通也超過37%，順豐降幅達30%，申通與中通相對降幅較小，在18%左右。
作為對比，國際快遞巨頭聯(lián)邦快遞（FedEx）總市值667.8億美元，聯(lián)合包裹（UPS）總市值1328億美元，且市盈率、市銷率均高于申通、中通等企業(yè)。
或許受到大環(huán)境影響，可以看到，與國際物流快遞巨頭市值相比，國內快遞上市企業(yè)市值處于被低估階段。且近兩年來，即便是618、雙11等電商大促前后，國內快遞上市企業(yè)市值依舊難以上漲。
資本低估邏輯何在
一般而言，不論是機構投資者還是個人投資者，其投資邏輯不外乎看業(yè)績、看企業(yè)、看行業(yè)、看增長、看預期、看市場等等。
億豹網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，單就行業(yè)來看，快遞行業(yè)對上游電商依賴性太強，尤其是以電商件為主的快遞企業(yè)，而近年來電商流量見頂已是不爭事實，也由此導致快遞企業(yè)在二級市場缺乏性感的新故事。
其次，從企業(yè)來看，近兩年快遞企業(yè)之間的并購現(xiàn)象越來越頻繁，如京東收購跨越速運、德邦物流，極兔收購百世快遞、豐網(wǎng)，菜鳥接手申通等等。在這樣一個極為不穩(wěn)定的企業(yè)競爭格局之下，兼并重組隨時可能發(fā)生在這些上市企業(yè)之間。
因此，資本或許會抱著“說不定未來還會再淘汰幾家”的心態(tài)，暫時選擇先觀望。并非不看好行業(yè)與企業(yè)投資價值，只是在等競爭格局更加明朗后下手。
另外，從市場環(huán)境來看，目前資本市場整體投資風格更加傾向于新消費、醫(yī)藥、新能源、AI等風口賽道，一個市場普遍認知是，熱錢寧愿扎堆，也不愿白白等著。
從上述分析中來看，資本低估快遞股有歷史痕跡可循，然而變數(shù)發(fā)生在2023年。
10月27日，極兔在港上市，創(chuàng)下港交所年內第二大IPO項目，一路虧損的業(yè)績卻收獲了1057億港元的市場估值，讓其他快遞企業(yè)看到了價值重估的可能性。與此同時，順豐、菜鳥即將赴港二次上市的消息，也為已上市的快遞企業(yè)市值重估做了鋪墊。
更為重要的一點是，這些快遞企業(yè)們積極出海，找到了確定性的第二增長曲線。
終將迎來觸底反彈
根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，全球跨境物流市場預計將由2023年的4561億美元達到2027年的6807億美元，復合年增長率達到10.5%。
我國跨境電商也是邁入機遇大于挑戰(zhàn)的快速發(fā)展階段。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年，中國跨境電商出口物流規(guī)模已突破2萬億元，2018年到2022年間的復合年均增長率高達40%。而跨境電商物流費用在整個跨境電商成本中占比約合20至30%。
面對擁有廣闊發(fā)展空間的海外市場、巨量的物流出海需求，國內快遞企業(yè)選擇積極出征。
公開資料顯示，順豐目前跨境電商業(yè)務已覆蓋200多個國家和地區(qū)，國際快遞業(yè)務覆蓋84個國家和地區(qū)，提供包括國際標快、國際特惠、國際小包、國際重貨、保稅倉儲、海外倉儲、轉運等不同類型及時效標準的進出口服務。
三通一達也是在今年加快出海步伐，其中圓通國際業(yè)務已覆蓋6大洲、150多個國家和地區(qū)，在18個國家和地區(qū)設立了50多個分公司及辦事處，擁有全球加盟及代理商500多家，國際?？蘸骄€2000多條。
韻達也在積極拓展國際業(yè)務覆蓋范圍，其國際業(yè)務已經(jīng)覆蓋美洲、歐洲、東南亞、非洲等35個國家及地區(qū)、251個城市。
億豹網(wǎng)了解到，和國際巨頭相比，國內快遞企業(yè)出海服務更具時效和價格優(yōu)勢。
放眼國內市場，半日達、當日達、次日達已經(jīng)成為快遞常規(guī)速度，而菜鳥推出的“全球5日達”、順豐推出的海外“晚到必賠”產品，更是國內快遞出海服務水平的高質量體現(xiàn)。
另外，需要注意的是，影響快遞企業(yè)在資本市場“觀感”的價格戰(zhàn)，已經(jīng)被叫停，政策干預下，快遞行業(yè)價格戰(zhàn)有所緩和，企業(yè)競爭終將趨于良性循環(huán)。
因此，我們有理由相信，國內快遞企業(yè)出海撈金或將為其資本市場估值打響翻身戰(zhàn)，尤其是在行業(yè)逐漸從單一的物流服務商向整體供應鏈的模式轉變后，企業(yè)毛利率將更少受到價格戰(zhàn)影響，快遞股迎來觸底反彈就在不遠處。