文|創(chuàng)業(yè)最前線  左星月

編輯|胡芳潔

美編 | 吳宜忠

審核 | 頌文

自20世紀(jì)90年代開始，我國就已開始教育信息化的建設(shè)。伴隨著計(jì)算機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)的普及，以及人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算等技術(shù)的發(fā)展，高校信息化建設(shè)已經(jīng)成為推動現(xiàn)代教育跨越式發(fā)展的重要戰(zhàn)略。

高校信息化建設(shè)已是大勢所趨，但相關(guān)服務(wù)商的發(fā)展，卻一波三折。11月29日，為清華、北大等高校提供校園網(wǎng)站軟硬件服務(wù)的西安博達(dá)軟件股份有限公司（以下簡稱“博達(dá)軟件”）北交所上市申請被暫緩審議。

在北交所上市委審議會議上，上市委審議意見主要圍繞公司信息披露準(zhǔn)確性和經(jīng)營業(yè)績方面問題，尚需公司作進(jìn)一步說明。

潛在問題還不止如此，「創(chuàng)業(yè)最前線」注意到，博達(dá)軟件八成收入來自教育行業(yè)，營業(yè)收入成長性不足。同時，公司信息披露方面自相矛盾之處頗多，這也讓博達(dá)軟件的IPO之路更為艱難。

1、規(guī)模無優(yōu)勢，利潤依賴稅收優(yōu)惠

作為全媒體數(shù)字內(nèi)容智能服務(wù)提供商，博達(dá)軟件依托自主研發(fā)的全媒體內(nèi)容管理平臺和融媒體內(nèi)容生產(chǎn)平臺，向高校、政企等提供軟件及軟件實(shí)施、平臺運(yùn)維類技術(shù)服務(wù)。

其中，全媒體內(nèi)容管理平臺就是將微博、微信公眾號等各大媒體平臺的內(nèi)容構(gòu)建于統(tǒng)一平臺，從而實(shí)現(xiàn)內(nèi)容統(tǒng)一多平臺發(fā)布等功能；融媒體內(nèi)容生產(chǎn)平臺則是提供圖片、視頻等各類資源的統(tǒng)一存儲與管理服務(wù)。

2020年-2023年上半年（以下簡稱“報告期”），博達(dá)軟件的營業(yè)收入分別為1.02億元、1.3億元、1.47億元和3658.22萬元；同期歸母凈利潤分別為1948.38萬元、2362.09萬元、2858.69萬元和-1160.60萬元。

圖 / Wind

2023年前三季度，公司營業(yè)收入5954.19萬元，同比增長35.74%；歸母凈利潤-1645.85萬元。

雖然營收保持增長，但截至報告期末，與同行業(yè)可比公司相比，博達(dá)軟件規(guī)模最小。此外，博達(dá)軟件的總資產(chǎn)1.9億元，歸母凈資產(chǎn)1.34億元，同樣位于同行可比公司末位。

圖 / 博達(dá)軟件招股書

規(guī)模無優(yōu)勢的情況下，博達(dá)軟件的利潤同樣“有水分”。2020年-2022年，公司享受企業(yè)所得稅稅收優(yōu)惠及增值稅稅收優(yōu)惠合計(jì)金額分別為473.78萬元、705.13萬元和891.22萬元，占當(dāng)期利潤總額的比例分別為22.10%、27.36%和30.07%。2022年，博達(dá)軟件的三成利潤都是靠稅收優(yōu)惠而來。

2023年上半年，博達(dá)軟件由于利潤總額為負(fù)數(shù)，未享受所得稅優(yōu)惠。

雖然業(yè)績規(guī)模有限，但數(shù)據(jù)顯示，博達(dá)軟件在高校中的滲透率并不低。

報告期內(nèi)，公司在教育行業(yè)收入分別為8070.34萬元、1.04億元、1.2億元和2758.84萬元，占主營業(yè)務(wù)收入分別為79.38%、80.15%、81.56%和75.41%。

圖 / 博達(dá)軟件招股書

而根據(jù)教育部2023年6月數(shù)據(jù)，全國共3072家高校。博達(dá)軟件已累計(jì)服務(wù)超過1300所各類型高等院校客戶，在普通高等學(xué)校細(xì)分市場覆蓋率超43%。

其中，博達(dá)軟件的典型客戶包括清華大學(xué)、北京大學(xué)、上海交通大學(xué)等知名高校。報告期內(nèi)，公司來自前五大客戶的收入分別為1138.22萬元、1588.36萬元、1518.53萬元和580.24萬元。

2020年-2022年，清華大學(xué)分別為公司前兩大客戶，分別貢獻(xiàn)了276.67萬元、574.29萬元和445.86萬元的收入，占營業(yè)收入比例分別為2.72%、4.41%和3.03%。

圖 / 博達(dá)軟件招股書

可見，高校的“消費(fèi)力”并不強(qiáng)，博達(dá)軟件的客戶也較為分散。此外，客戶集中于高校也給博達(dá)軟件今后的發(fā)展帶來風(fēng)險，公司的收入增長空間面臨考驗(yàn)。

因此，在問詢過程中，北交所提出了同樣的疑問。北交所指出，在高校客戶覆蓋率已較高的情況下，公司未來業(yè)績是否仍有增長空間，并需要結(jié)合業(yè)務(wù)的在手訂單情況，說明公司是否具有持續(xù)獲客能力。

博達(dá)軟件表示，公司報告期內(nèi)，每年均成功開發(fā)一定比例的新增客戶，1300余所現(xiàn)存客戶及每年新增客戶，存在大量平臺技術(shù)服務(wù)需求。

然而，技術(shù)服務(wù)在博達(dá)軟件的收入中占比較小，大頭依然是軟件及軟件實(shí)施業(yè)務(wù)。報告期內(nèi)，公司技術(shù)服務(wù)收入分別為523.21萬元、823.45萬元、1474.40萬元和946.63萬元，占比分別為5.15%、6.33%、10.01%和25.88%。

圖 / 博達(dá)軟件招股書

技術(shù)服務(wù)收入占比較小，意味著短期內(nèi)這一塊業(yè)務(wù)所能貢獻(xiàn)的收入份額并不大。因此，即使博達(dá)軟件能夠開發(fā)出較多有技術(shù)服務(wù)需求的高校客戶，公司能夠獲得的業(yè)績成長性也并不樂觀。

2、信息披露自相矛盾，供應(yīng)商合作時間“說謊”

雖然博達(dá)軟件的產(chǎn)品主要基于自主研發(fā)，但其仍需要向外部供應(yīng)商進(jìn)行采購，包括項(xiàng)目實(shí)施和外部產(chǎn)品及服務(wù)采購。

招股書披露，博達(dá)軟件的供應(yīng)商包括若神（上海）信息技術(shù)服務(wù)中心、西安啟脈信息技術(shù)有限公司、西安馳越網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)有限公司等。

報告期各期，公司向前五大供應(yīng)商的采購金額分別為893.37萬元、1019.51萬元、702.10萬元和472.11萬元，占采購總額的比例分別為48.79%、41.27%、31.73%和43.81%。

圖 / 博達(dá)軟件招股書

對于向外部供應(yīng)商采購技術(shù)服務(wù)的合理性，博達(dá)軟件稱是為了提高項(xiàng)目實(shí)施的效率。

值得注意的是，對部分供應(yīng)商的合作時間，博達(dá)軟件信息披露不一致。

一輪問詢函回復(fù)中，“項(xiàng)目實(shí)施采購前五大供應(yīng)商基本情況”一項(xiàng)披露，博達(dá)軟件與供應(yīng)商西安和諧網(wǎng)絡(luò)科技有限責(zé)任公司（以下簡稱“西安和諧”）合作開始時間為2019年。

圖 / 博達(dá)軟件一輪審核問詢回復(fù)函

然而，博達(dá)軟件2016年年報披露，西安和諧早在2016年便為公司第四大供應(yīng)商，當(dāng)期采購金額37.9萬元，占年度采購比例為4.79%。

圖 / 博達(dá)軟件2016年年報

不僅如此，問詢函回復(fù)顯示，西安馳越網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)有限公司（以下簡稱“西安馳越”）、西安秦基軟件科技有限公司（以下簡稱“西安秦基”）、西安聚力企業(yè)形象設(shè)計(jì)有限公司（以下簡稱“西安聚力”）與博達(dá)軟件的合作時間均為2019年。

但博達(dá)軟件2017年年報顯示，西安馳越2017年便成為公司第四大供應(yīng)商，當(dāng)期采購金額96.01萬元，年度采購占比5.54%。

圖 / 博達(dá)軟件2017年年報

此外，西安秦基早在2015年便成為公司第一大供應(yīng)商，當(dāng)期采購金額98.93萬元，年度采購占比14.71%。

圖 / 博達(dá)軟件2015年年報

而西安聚力則從2014年便成為第一大供應(yīng)商，當(dāng)期采購金額73.24萬元，占采購總額比例12.09%。

圖 / 博達(dá)軟件2014年年報

那么，博達(dá)軟件為何要在問詢函回復(fù)中“說謊”？而博達(dá)軟件自相矛盾的信息意味著公司在信息披露上并不嚴(yán)謹(jǐn)。

此外，博達(dá)軟件披露的兩處采購金額似乎也有矛盾。

一輪問詢中，“既是客戶又是供應(yīng)商的交易情況”信息顯示，2020年公司對西安秦基采購項(xiàng)目實(shí)施服務(wù)，采購額為125.13萬元，占比6.834%。

圖 / 博達(dá)軟件一輪審核問詢回復(fù)函

但招股書顯示，西安秦基是公司2020年第三大供應(yīng)商，采購項(xiàng)目實(shí)施服務(wù)的金額為130.12萬元，占比7.11%。公司披露數(shù)據(jù)再次出現(xiàn)矛盾。

圖 / 博達(dá)軟件招股書

需要注意的是，在全面注冊制下，監(jiān)管部門負(fù)責(zé)對擬IPO企業(yè)申報文件的全面性、準(zhǔn)確性、真實(shí)性和及時性進(jìn)行審查，更加強(qiáng)調(diào)信息披露責(zé)任，不僅要求信息披露內(nèi)容充分、真實(shí)、準(zhǔn)確，還要求信息披露行為的規(guī)范性。

對于擬IPO企業(yè)來說，只有準(zhǔn)確完整進(jìn)行信息披露才能順利通過審核。因此，博達(dá)軟件多處矛盾的數(shù)據(jù)還需公司進(jìn)一步解釋說明。

3、銷售費(fèi)用率顯著高于同行公司

另一方面，博達(dá)軟件銷售費(fèi)用較高的相關(guān)問題也遭到北交所連續(xù)兩輪追問。

招股書顯示，報告期內(nèi)，博達(dá)軟件的銷售費(fèi)用分別為3247.52萬元、4130.8萬元、4725.15萬元和2677.39萬元，銷售費(fèi)用率分別為31.94%、31.73%、32.08%和73.19%。

然而，同期同行可比公司銷售費(fèi)用率均值分別為25.17%、22.66%、22.89%和33.94%。2020年博達(dá)軟件銷售費(fèi)用率高出行業(yè)均值6.77個百分點(diǎn)，到2023年上半年，博達(dá)軟件銷售費(fèi)用率為73.19%，高出行業(yè)均值一半以上、達(dá)到39.25個百分點(diǎn)。

圖 / 博達(dá)軟件招股書

銷售費(fèi)用率較高的背后，與博達(dá)軟件較高的銷售人員薪酬脫不開關(guān)系。報告期內(nèi)，博達(dá)軟件的銷售費(fèi)用中，職工薪酬分別為2403.99萬元、3049.42萬元、3666萬元和1973萬元，占銷售費(fèi)用比例高達(dá)74.03%、73.82%、77.58%和73.69%。

圖 / 博達(dá)軟件招股書

作為一家軟件公司，博達(dá)軟件的銷售人員數(shù)量也高于研發(fā)人員。截至2023年6月末，博達(dá)軟件的員工總數(shù)526人，其中銷售人員和研發(fā)人員分別為126人和125人，占員工總數(shù)比例分別為23.95%和23.76%。

圖 / 博達(dá)軟件招股書

對于銷售費(fèi)用率整體高于同行可比公司均值，博達(dá)軟件表示主要原因系業(yè)務(wù)區(qū)域分布差異導(dǎo)致。

然而，公司此回答仍引起監(jiān)管部門懷疑。在首輪問詢函中，北交所要求公司說明銷售人員占比及銷售費(fèi)用率較高的原因；二輪問詢中，北交所進(jìn)一步要求分析銷售費(fèi)用率顯著較高的合理性。

對此，博達(dá)軟件在問詢函中表示，由于公司單筆訂單金額較小，客戶收入集中度較低，客戶區(qū)域分布較分散，公司需要配置更多銷售人員開展業(yè)務(wù)，銷售人員占比較高，因此銷售人員薪酬占比較高，銷售費(fèi)用率較高。

值得注意的是，此次博達(dá)軟件暫緩IPO審議也與公司超高的銷售費(fèi)用率有關(guān)。在11月29日最新披露的《關(guān)于落實(shí)上市委員會審議會議意見的函》中，監(jiān)管層再次要求博達(dá)軟件說明銷售費(fèi)用率較高的合理性。

一般而言，銷售費(fèi)用占比較高，則意味著市場競爭激烈，需要投入大量的資金資源來進(jìn)行市場推廣和促進(jìn)銷售。而如果一個企業(yè)的銷售費(fèi)用長期偏離行業(yè)平均水平，則可能存在違規(guī)返利等不當(dāng)行為。

因此，IPO暫緩審議后，博達(dá)軟件后續(xù)能否厘清目前存在的問題并恢復(fù)上市進(jìn)程，仍有待時間檢驗(yàn)。