文丨青橙財經(jīng) 天辰
編輯丨六子
11月初，君樂寶入股茉酸奶讓現(xiàn)制酸奶行業(yè)好不容易有了點熱度。11月底，新乳業(yè)轉(zhuǎn)讓一只酸奶牛45%股權(quán)，又給該行業(yè)潑一盆冷水。
相比2021年的收購價格，此次轉(zhuǎn)讓一只酸奶牛股權(quán)讓新乳業(yè)損失了2475萬元。對于轉(zhuǎn)讓原因，新乳業(yè)給出的解釋為：鑒于客觀經(jīng)營環(huán)境的較大變化，公司未來更好執(zhí)行以“鮮”為核心主題的五年戰(zhàn)略規(guī)劃，集中資源做大做強核心業(yè)務，尤其是對低溫鮮奶和低溫特色酸奶的經(jīng)營聚焦，維護公司全體股東利益。
換句話說，還是一只酸奶牛不給力，自被收購后一直在虧損，因此新乳業(yè)需要緩解壓力。
與新乳業(yè)不同，君樂寶想要上市，所以近兩年一直在買買買，這其實也是新乳業(yè)之前用過的方式。但君樂寶主業(yè)是低溫酸奶、鮮奶和奶粉，以整個現(xiàn)制酸奶行業(yè)規(guī)?？?，入股茉酸奶算不上是吃到大餐，頂多是道開胃菜，短期內(nèi)不會有太多實質(zhì)性的作用。
畢竟現(xiàn)制酸奶是生存在飲料和保健夾縫中的產(chǎn)物，主要表現(xiàn)在區(qū)域市場。同時，該行業(yè)普遍過高的價格也一直為人所詬病。
隨著新乳業(yè)轉(zhuǎn)讓一只酸奶牛股權(quán)，會成為君樂寶與茉酸奶的一面鏡子嗎？而現(xiàn)制酸奶到底是不是個偽命題？
01、扶不起的一只酸奶牛
新乳業(yè)日前發(fā)公告稱，擬將持有的重慶瀚虹45%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)方草根知本集團有限公司（以下簡稱“草根知本”），此次轉(zhuǎn)讓對價為1.485億元。
*來源于深交所公告
重慶瀚紅是一只酸奶牛品牌生產(chǎn)、運營平臺，主營業(yè)務為茶飲等現(xiàn)制飲品的連鎖門店經(jīng)營業(yè)務，擁有完整的產(chǎn)品供應鏈，門店超過1000家，分布于全國20多個省區(qū)域市場。
2021年，新乳業(yè)以人民幣2.31億元收購了重慶瀚虹60%的股權(quán)。本次交易完成后，新乳業(yè)仍將持有重慶瀚虹15%股權(quán)。
在2021年收購交易中，重慶瀚虹的整體估值為3.85億元，本次交易所涉整體估值較前次交易減少5500萬元，整體估值降低了14.29%。此次轉(zhuǎn)讓股權(quán)直接讓新乳業(yè)損失了2475萬元。
新乳業(yè)表示，前述估值和交易對價的差異主要受客觀經(jīng)營環(huán)境發(fā)生較大變化、茶飲市場加劇競爭影響，重慶瀚虹估值存在一定程度下調(diào)所致。
多年來，新乳業(yè)的核心業(yè)務為鮮奶和低溫酸奶，早些年的表現(xiàn)并不起眼，甚至還虧損，后來通過多次并購扭轉(zhuǎn)了局面。在2019年上市后，又先后并購或投資了現(xiàn)代牧業(yè)、夏進乳業(yè)、澳牛乳業(yè)、一只酸奶牛、澳亞投資等。
對于入股一只酸奶牛，新乳業(yè)曾表示，該品牌所具有“新客群、新場景、新消費”的年輕化屬性，可賦能新乳業(yè)“三新戰(zhàn)略”，有利于加強其在終端渠道上的布局，拓寬私域流量入口。
按照當時簽署的《關(guān)于“一只酸奶?！敝顿Y合作協(xié)議》中約定，重慶瀚虹未來三年的凈利潤分別不得低于3850萬元、4235萬元、4658萬元。
而現(xiàn)實卻是，一只酸奶牛2022年營收為2.2億元，凈虧損992萬元；2023年前三季營收2.3億元，凈虧損416萬元。
在入股前，據(jù)新乳業(yè)2021年1月的公告顯示，一只酸奶牛2019年未經(jīng)審計的營收約2.4億元，凈利潤約3500萬元；2020年營收2.2億元，凈利潤3160萬元。
新乳業(yè)方面表示，經(jīng)過幾年的摸索，發(fā)現(xiàn)這個賽道并不是公司戰(zhàn)略發(fā)展的重點，所以進行了調(diào)整，未來一只酸奶牛經(jīng)營的不確定性就不會影響到上市公司。
可見，入股兩年來，一只酸奶牛不僅沒有給新乳業(yè)帶來實質(zhì)性進展，反而拖了后腿。
盤古智庫高級研究員江瀚認為，新乳業(yè)入股一只酸奶?；蛟S是出于拓展業(yè)務范圍和增強品牌多樣性的考慮，不過由于市場表現(xiàn)不佳，最終選擇出售股權(quán)，但這并不一定說明當初入股的盲目性。企業(yè)在經(jīng)營過程中需要不斷調(diào)整戰(zhàn)略和業(yè)務重心，以適應市場變化和自身發(fā)展需要。
艾媒咨詢CEO張毅向青橙財經(jīng)表示，新乳業(yè)之所以要轉(zhuǎn)讓一只酸奶牛的股權(quán)，最重要的原因在于后者的經(jīng)營成本可能會比較高。就目前全國現(xiàn)制酸奶市場來說，并沒有哪家企業(yè)布局的特別好的例子，這是由于酸奶保質(zhì)期非常短，對溫度的要求非常高，并且這類產(chǎn)品比較適合區(qū)域性市場，目前還沒有一家能做成全國性的。
值得注意的是，交易完成后，草根知本將成為重慶瀚虹新的第一大股東。草根知本成立于2015年7月，其母公司為南方希望實業(yè)有限公司，實際控制權(quán)在新希望集團手中，法人為新希望集團董事長劉永好，新乳業(yè)董事長席剛為草根知本董事、經(jīng)理及聯(lián)合創(chuàng)始人。
02、茉酸奶價值幾何？
與新乳業(yè)轉(zhuǎn)讓股權(quán)不同的是，就在11月初，另一家乳企君樂寶入股了同樣身處現(xiàn)制酸奶行業(yè)的茉酸奶，君樂寶將持有茉酸奶30%的股份。
茉酸奶是目前國內(nèi)最大的現(xiàn)制酸奶連鎖企業(yè)。據(jù)窄門餐眼小程序統(tǒng)計，截至目前，茉酸奶擁有1624家門店。
*來源于窄門餐眼小程序
乳制品原料供應和科研支持是雙方戰(zhàn)略合作的重要內(nèi)容。君樂寶在張家口壩上草原擁有38萬畝草場，壩上草原牧場將設立茉酸奶專有牧場。此外，依托君樂寶的研發(fā)平臺，茉酸奶未來產(chǎn)品的升級迭代將得到更優(yōu)質(zhì)的解決方案，為中國現(xiàn)制酸奶事業(yè)的快速健康發(fā)展建立研發(fā)基礎。
君樂寶乳業(yè)集團董事長兼總裁魏立華表示，與茉酸奶的合作對進一步做大做強低溫酸奶具有重要意義，雙方將在原料、產(chǎn)品、研發(fā)、渠道等領(lǐng)域加強資源協(xié)同與合作，有助于君樂寶更好發(fā)揮供應鏈實力。
茉酸奶總經(jīng)理顧豪指出，優(yōu)質(zhì)的原材料是茉酸奶品質(zhì)的保證，也是消費者的首要考慮因素。此次與君樂寶的戰(zhàn)略合作，將全線加速茉酸奶產(chǎn)品向更健康、更優(yōu)質(zhì)的方向迭代升級，同時也為君樂寶進一步夯實低溫酸奶第一品牌貢獻力量。
實際上，與新乳業(yè)類似，君樂寶近兩年也頻頻通過并購、投資來壯大自身實力，包括皇氏集團子公司云南來思爾乳業(yè)股權(quán)及云南皇氏來思爾智能化乳業(yè)股權(quán)，西安銀橋乳業(yè)（集團）有限公司部分資產(chǎn)，以及上海酪神世家健康科技發(fā)展有限公司等。
不同的是，君樂寶計劃于2025年之前在香港上市，所以一系列的資本運作無疑是為上市做努力。
君樂寶主營業(yè)務包括低溫酸奶、鮮奶、奶粉，如果說之前的大部分并購是為了補足在奶源、市場占有率方面的短板，而入股茉酸奶的作用似乎沒那么明顯。
首先，茉酸奶雖然是現(xiàn)制酸奶行業(yè)規(guī)模最大的，但1600余家門店能帶動君樂寶低溫酸奶多少銷量真不好說，比起動輒上成千上萬家規(guī)模的咖啡和新茶飲，整個現(xiàn)制酸奶行業(yè)的規(guī)模都是小打小鬧。
其次，2014年成立的茉酸奶一直不溫不火，直到今年7月初因高價出圈。當時茉酸奶上線一份問卷調(diào)查，就新品“貓山王榴蓮”系列向消費者征集價格，共有三檔價位，分別為68元、88元和108元。此舉瞬間引來了“酸奶刺客”“貴得離譜”等評論，同時，關(guān)于“茉酸奶到底是不是酸奶”的討論也很激烈。
*來源于茉酸奶官方微信公眾號截圖
對于遲遲不火，顧豪曾解釋稱：茉酸奶剛創(chuàng)立的時候還是CoCo、一點點引領(lǐng)的單價十幾元左右的茶飲賽道，而此后喜茶、奈雪的茶等中高端新茶飲的出現(xiàn)，讓消費者接受了二三十元左右的單價。同時，隨著飲品界開始差異化發(fā)展，茉酸奶才逐步興起。
說白了還是價格高少人問津，長時間來，茉酸奶產(chǎn)品價格始終在20-40元的區(qū)間，而7月靠“天價”出圈則被解讀為一次營銷手段。
隨著新乳業(yè)甩手一只酸奶牛，會成為君樂寶與茉酸奶的一面鏡子嗎？
中國商業(yè)聯(lián)合會專家委員會委員、北京商業(yè)經(jīng)濟學會常務副會長賴陽表示，有的企業(yè)投資短期內(nèi)不是完全從直接的增長收益來考慮的，而是需要對資本市場不斷地有新的概念，來支撐市場對企業(yè)未來業(yè)績的預期，那收購是很好的題材。但從長期來看，企業(yè)對資金投入一定是要考慮收益回報的，等到這個故事不需要講的時候，企業(yè)有可能就退出了，改投別的領(lǐng)域了。
“任何領(lǐng)域都會遇到行業(yè)發(fā)展和企業(yè)發(fā)展不完全對等的情況，即便在有前景的領(lǐng)域里也不是每個企業(yè)都能成功?，F(xiàn)制酸奶行業(yè)不能說沒有發(fā)展前途，但這里的玩家要看運營能力、管理能力等很多因素，誰能給投資者帶來更多的回報才能引起重視。”
如此看來，茉酸奶能被君樂寶攥多久還需市場檢驗。
03、夾縫下的行業(yè)難有規(guī)模
目前，國內(nèi)酸奶賽道可以分成兩大塊，一種是傳統(tǒng)包裝酸奶，另有一種就是以酸奶為基底，在線下門店制作并出售的現(xiàn)制酸奶。
現(xiàn)制酸奶行業(yè)又可以分為三類，炒酸奶、水果撈和酸奶奶昔。茉酸奶主打的就是酸奶奶昔，這里玩家還有Blueglass、一只酸奶牛、K22酸奶草莓、王子森林等。
仔細發(fā)現(xiàn)，有些玩家的成立歷史并不算晚，例如Blueglass于2012年5月就已成立，但整個現(xiàn)制酸奶賽道卻遠遠沒有咖啡、新茶飲那般熱鬧，這是由于整體市場規(guī)模有限導致的。
據(jù)窄門餐眼小程序統(tǒng)計，截至目前，茉酸奶現(xiàn)有門店1603家，覆蓋250座城市；一只酸奶?，F(xiàn)有門店985家，覆蓋166座城市；Blueglass現(xiàn)有門店147家，覆蓋11座城市；K22酸奶草莓現(xiàn)有門店67家，覆蓋23座城市；王子森林現(xiàn)有門店31家，覆蓋5座城市。
據(jù)共研產(chǎn)業(yè)咨詢數(shù)據(jù)顯示，2022年我國現(xiàn)制酸奶行業(yè)市場規(guī)模達74.4億元，同比增長59.1%。雖然在增長，但與咖啡和新茶飲的千億規(guī)模還相差甚遠。
據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會數(shù)據(jù)，2022年我國現(xiàn)制飲品賽道，新茶飲占比61.9%，咖啡占比17.8%，冰淇淋占比8.5%，酸奶屋占比2.4%，其他為9.4%。雖然市場規(guī)模小，但普遍價格并不低。茉酸奶在售系列大概分為三個價格區(qū)間，其中，真·蘇丹王榴蓮酸奶奶昔系列的價格區(qū)間在38-43元；原創(chuàng)牛油果系列的價格區(qū)間在29-34元；經(jīng)典酸奶奶昔系列的價格區(qū)間在21-29元。
Blueglass的產(chǎn)品價格區(qū)間在29.9-49.9元，這個價格也讓其有了“酸奶界的愛馬仕”的稱號；王子森林的均價為16元左右；K22酸奶草莓的均價為18元；一只酸奶牛主打產(chǎn)品的價格在12-16元之間。
這些品牌想表達的商業(yè)邏輯大體為：高品質(zhì)原料、場景營銷、高價。即大力宣傳各自的奶源品質(zhì)，并在門店的空間布局上有各自的主題設計。
但總體看，現(xiàn)制酸奶行業(yè)受到的資本關(guān)注度并不高。公開信息顯示，除了此次君樂寶入股茉酸奶，近兩年的資本動作寥寥無幾，這還包括了2021年1月5日，新乳業(yè)收購一只酸奶牛60%的股權(quán)。其他品牌方面，2021年7月，Blueglass完成超兩億元B輪融資；今年年初，王子森林完成了千萬級戰(zhàn)略融資?；蛟S就是這點關(guān)注度才有了今年7月茉酸奶借高價出圈的動機。
“企業(yè)不應只為了融資而發(fā)展，而是要側(cè)重商業(yè)模式的價值?，F(xiàn)制酸奶首先看需求，其次是物流、設備的支持，然后就是輕量化經(jīng)營，本身門店面積不大可以提升坪效，再提升品質(zhì)就可以做到盈利，一旦做起來自然會得到資本市場的青睞?！辟囮柋硎?。
江瀚則指出，現(xiàn)制酸奶行業(yè)雖然是小眾賽道，但競爭也很激烈，企業(yè)需要不斷創(chuàng)新和提升品質(zhì)，才能在市場上立足。而采用高價營銷策略來塑造高端品牌形象的方式，并不適用這個賽道所有的玩家。
在張毅看來，現(xiàn)制酸奶可以說是生存在飲料和保健的夾縫中，怎樣做好供應鏈才是這個賽道最需要解決的問題，目前還沒看到哪家企業(yè)已找到合適的辦法，這就是行業(yè)普遍價格偏高但成本又下不來的原因。