文丨直通IPO 王非
“港股激光雷達(dá)第一股”，即將誕生。
12月3日，速騰聚創(chuàng)通過港交所聆訊，并披露通過聆訊后的資料集。一切順利的話，該公司最快或?qū)⒃谀陜?nèi)完成IPO。
而這也意味著，潮汕80后博士邱純鑫，拉上導(dǎo)師同窗兄弟創(chuàng)業(yè)近10年，即將迎來收獲期。
需要注意的是，速騰聚創(chuàng)與今年2月登陸納斯達(dá)克的禾賽科技，均身陷“增收不增利”的窘境。
其中，速騰聚創(chuàng)凈虧損由去年同期的6.19億元，擴(kuò)大至今年上半年的7.68億元；禾賽科技則在經(jīng)歷了Q2的虧損收窄后，在Q3擴(kuò)大至1.42億元，同比增長100.6%。
此外，禾賽科技上市至今，其股價(jià)已較上市首日收盤價(jià)縮水52.45%，市值蒸發(fā)13.74億美元。
而這，也是速騰聚創(chuàng)成功上市后，需要持續(xù)思考的問題。
增收不增利，上半年凈虧損擴(kuò)大至7.68億
作為激光雷達(dá)及感知解決方案市場的參與者之一，速騰聚創(chuàng)通過硬件和軟件的整合，因而有別于市場上大多數(shù)激光雷達(dá)純硬件廠商。
速騰聚創(chuàng)的業(yè)務(wù)主要包括銷售應(yīng)用于ADAS、機(jī)器人及其他非汽車行業(yè)（如清潔、物流、工業(yè)、公共服務(wù)及檢驗(yàn)等）的激光雷達(dá)硬件產(chǎn)品；銷售整合激光雷達(dá)硬件及人工智能感知軟件的激光雷達(dá)感知解決方案；及提供技術(shù)開發(fā)及其他服務(wù)。
招股書顯示，2020-2022年，速騰聚創(chuàng)收入分別約為1.71億、3.31億、5.30億元，復(fù)合年增長率為76.2%；毛利分別為7537.0萬、1.40億、-3929.5萬元。
2023年上半年，速騰聚創(chuàng)收入為3.29億元，上年同期則為2.37億元；毛利為1275.2萬元，上年同期則為3311.2萬元。
來源：速騰聚創(chuàng)招股書
需要注意的是，2020-2021年，速騰聚創(chuàng)的毛利率分別為44.1%、42.4%。而在2022年，該公司毛利率轉(zhuǎn)負(fù)，錄得-7.4%。
2023年上半年，速騰聚創(chuàng)的毛利率已轉(zhuǎn)正至3.9%，但相較于上年同期的14.0%，仍有較大差距。另據(jù)招股書補(bǔ)充披露，今年前三季度，公司的毛利率已從2022年同期的2.3%提升至6.0%，其中Q3的毛利率為8.7%。
報(bào)告期內(nèi)，速騰聚創(chuàng)一直處于虧損狀態(tài)，且未有改善。2020-2022年，公司年內(nèi)虧損為2.21億、16.55億、20.86億元，三年累計(jì)虧損約39.62億元；經(jīng)調(diào)整凈虧損（非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）則為5993.4萬、1.08億、5.63億元。
在今年6月提交的招股書中，速騰聚創(chuàng)表示，“由于我們最近才開始固態(tài)激光雷達(dá)的商業(yè)化，我們或會(huì)繼續(xù)處于經(jīng)營虧損和凈虧損狀態(tài)”。
2023年上半年，速騰聚創(chuàng)凈虧損為7.68億元，上年同期則為6.19億元；經(jīng)調(diào)整凈虧損為2.44億元，上年同期則為1.96億元。
來源：速騰聚創(chuàng)招股書
速騰聚創(chuàng)表示，“我們的凈虧損主要是由于業(yè)務(wù)紀(jì)錄期產(chǎn)生大量銷售成本、一般及行政開支以及研發(fā)開支，以及用于ADAS應(yīng)用的激光雷達(dá)產(chǎn)品的平均售價(jià)整體下跌?！?/p>
對于未來預(yù)期，速騰聚創(chuàng)也在聆訊后資料集中提到，“我們可能于可預(yù)見的未來（包括截至2023年12月31日止年度）繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損及經(jīng)營現(xiàn)金流出凈額，我們預(yù)期截至2023年及2024年12月31日止年度將維持凈虧損水平并產(chǎn)生經(jīng)營現(xiàn)金流出凈額。”
換言之，速騰聚創(chuàng)身陷“增收不增利”窘境中，且短期內(nèi)難以改善。
從“定點(diǎn)”到訂單，速騰聚創(chuàng)“任重道遠(yuǎn)”
根據(jù)灼識咨詢的資料，截至2023年3月31日，速騰聚創(chuàng)已成功取得21家汽車整車廠及一級供應(yīng)商的52款車型的前裝量產(chǎn)定點(diǎn)預(yù)期訂單，位居全球第一。
需要注意的是，車企拿到的“定點(diǎn)”，也需要最終將其轉(zhuǎn)化成銷量。
聆訊后的資料集文件顯示，一個(gè)季度過后，速騰聚創(chuàng)的覆蓋車型增加至58款，且公司已為上述21家整車廠和一級供應(yīng)商中的九家實(shí)現(xiàn)了13款車型的SOP（指：開始量產(chǎn)）。
從這個(gè)角度來看，速騰聚創(chuàng)仍是“任重道遠(yuǎn)”，畢竟供應(yīng)商被隨時(shí)替換的情況，并不鮮見。
速騰聚創(chuàng)官網(wǎng)顯示，該公司已獲一汽、上汽、廣汽、吉利、長城等國內(nèi)龍頭汽車廠商的定點(diǎn)項(xiàng)目。
然而，自今年9月以來，一汽紅旗、零跑汽車、長城汽車先后與禾賽科技達(dá)成相關(guān)合作。換言之，速騰聚創(chuàng)的“定點(diǎn)”恐難全部如愿量產(chǎn)落地。
據(jù)智駕網(wǎng)消息，一位不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人士透露，由于丟了一汽紅旗、零跑、長城的定點(diǎn)，引發(fā)部分速騰聚創(chuàng)內(nèi)部銷售、項(xiàng)目相關(guān)負(fù)責(zé)人離職出走。
此外，以激光雷達(dá)上車的貢獻(xiàn)主力“蔚小理”為例。蔚來和理想分別是圖達(dá)通、禾賽科技的最大客戶，小鵬則腳踏覽沃和速騰聚創(chuàng)兩只船。
來源：網(wǎng)新社
而無法把握住優(yōu)質(zhì)車企客戶，后續(xù)也將直接影響后續(xù)上量的速度。
順帶一提，圖達(dá)通已于今年8月通過證監(jiān)會(huì)IPO備案，該公司計(jì)劃在納斯達(dá)克上市，未來有望與禾賽科技“同臺競技”。
獲近40億投資，若觸發(fā)“對賭”最高賠62億
自成立以來，除兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，速騰聚創(chuàng)在9年間共計(jì)獲得12輪投資，累計(jì)投資額約38.65億元。
據(jù)招股書披露，今年4月，速騰聚創(chuàng)還完成了4億元的G-1系列融資，每股成本為35.17元，以及完成7.91億元G-2系列融資，每股成本為36.42元，合計(jì)獲得11.91億元投資。
以最后一輪融資價(jià)格計(jì)算，此時(shí)，速騰聚創(chuàng)的估值已超過150億元。
IPO前，創(chuàng)始人兼CEO邱純鑫持股11.58%，首席科學(xué)家朱曉蕊持股6.94%，聯(lián)合創(chuàng)始人兼CTO劉樂天持股4.25%。
此外，菜鳥持股11.03%，系速騰聚創(chuàng)最大機(jī)構(gòu)股東；華興資本持股5.32%；早期投資者東方富海通過OFC持股3.6%；湖北小米長江產(chǎn)業(yè)投資基金持股2.35%；吉利持股1.72%；北京汽車合計(jì)持股1.72%。
來源：速騰聚創(chuàng)招股書
需要注意的是，速騰聚創(chuàng)的招股書中提到，若公司未能于2024年12月31日或之前或股東批準(zhǔn)的較遲日期完成上市，各優(yōu)先股股東 （天使系列優(yōu)先股及種子系列優(yōu)先股的持有人除外） 均有權(quán)贖回各自的全部或部分股份。
換言之，如果速騰聚創(chuàng)不能在明年年底之前完成上市，那么其投資者可以贖回高達(dá)62億元的股份。
截至2023年6月30日，速騰聚創(chuàng)持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為21.12億元。
一旦，速騰聚創(chuàng)未能按期完成上市，公司也將面臨巨大的資金敞口。
金錢與時(shí)間，顯然是擺在速騰聚創(chuàng)面前，需要仔細(xì)計(jì)算的兩條“安全線”。