文 | 創(chuàng)業(yè)最前線 段楠楠
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在美聯(lián)儲(chǔ)加息的大背景下，黃金是為數(shù)不多逆勢(shì)走強(qiáng)的大宗商品。數(shù)據(jù)顯示，2023年年初至今，國(guó)際黃金價(jià)格漲超10%。
在黃金價(jià)格大漲的帶動(dòng)下，不少金礦企業(yè)掙得盆滿缽滿，但這并不包括金礦開(kāi)采商集海資源集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“集海資源”）。數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，集海資源實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5276.9萬(wàn)元，同比下降27.19%。
在利潤(rùn)下降的背景下，集海資源向聯(lián)交所遞交招股書(shū)，計(jì)劃在港交所主板上市。此次遞表，是公司兩年內(nèi)第四次遞表。
有意思的是，集海資源此次IPO，從11月22日遞表到11月28日通過(guò)聆訊，集海資源僅花了6天時(shí)間，這在港交所歷史上并不多見(jiàn)。
1、被加拿大企業(yè)控股，市場(chǎng)份額僅2.5%
從業(yè)務(wù)范圍來(lái)看，集海資源是一家山東企業(yè)。不過(guò)從所有權(quán)來(lái)看，集海資源則是一家加拿大企業(yè)控股的公司。
招股書(shū)顯示，集海資源的發(fā)展歷程最早可追溯至2005年，彼時(shí)集海資源控股股東Majestic Gold（一家加拿大多倫多證券交易所上市公司）通過(guò)附屬公司Majestic Yantai BV持有現(xiàn)在集海資源主要運(yùn)營(yíng)主體煙臺(tái)中嘉60%股權(quán)，又通過(guò)煙臺(tái)牟金持有煙臺(tái)中嘉40%的股權(quán)。
2006年，煙臺(tái)中嘉獲得宋家溝露天礦山開(kāi)采資格，此后又在2016年獲得宋家溝地下礦山采礦資格，這兩家金礦也是集海資源擁有的全部金礦。
2019年5月，集海資源注冊(cè)成立，隨后從Majestic Gold處收購(gòu)了Majestic Yantai BV全部股份，后又通過(guò)Majestic Yantai BV持有煙臺(tái)中嘉75%的股份。Majestic Gold則直接持有集海資源94%的股權(quán)。
由此，集海資源變成了由加拿大企業(yè)高度控股的企業(yè)。
目前，集海資源兩家金礦均位于山東省。根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，山東是我國(guó)最大的黃金生產(chǎn)省，按黃金產(chǎn)量而言，2022年集海資源是山東省第三大黃金開(kāi)采商。
雖然集海資源是山東省第三大黃金開(kāi)采商，但與前兩名黃金開(kāi)采商體量相差甚遠(yuǎn)。
數(shù)據(jù)顯示，2022年山東省全年黃金開(kāi)采量為41.4噸。其中，排名第一的公司A和第二名公司B，金礦產(chǎn)量分別為23.6噸和8.8噸，兩者在山東省市場(chǎng)份額分別為57%和21.3%，兩者的市場(chǎng)份額合計(jì)約為78.3%。
作為山東省第三大黃金開(kāi)采商，集海資源黃金產(chǎn)量為1.1噸，市場(chǎng)份額僅為2.6%，與前兩大金礦開(kāi)采商相差甚遠(yuǎn)。
圖 / 集海資源招股書(shū)
集海資源的黃金產(chǎn)能較低，與其運(yùn)營(yíng)的金礦較少、儲(chǔ)量較低有關(guān)。目前，集海資源通過(guò)附屬公司煙臺(tái)中嘉運(yùn)營(yíng)的兩家金礦分別為宋家溝露天礦山以及宋家溝地下礦山。
其中，宋家溝露天礦山已經(jīng)控制的礦石資源量為3420萬(wàn)噸，含金量為37.6噸。宋家溝地下礦山礦石資源量較為稀少，已經(jīng)控制的含金量?jī)H為2.27噸，兩家礦山合計(jì)控制的黃金量還不到40噸。
圖 / 集海資源招股書(shū)
作為對(duì)比，截至2023年6月30日，山東省最大黃金開(kāi)采商已經(jīng)探明的黃金儲(chǔ)量達(dá)到2860噸，相差甚遠(yuǎn)。
作為傳統(tǒng)的周期性行業(yè)，金礦企業(yè)的成長(zhǎng)一方面要看黃金的價(jià)格，另外一方面則需要看公司黃金儲(chǔ)量以及開(kāi)采能力。從目前的情況來(lái)看，集海資源在黃金儲(chǔ)量和開(kāi)采方面尚不具備突出優(yōu)勢(shì)。
2、產(chǎn)能利用率超100%，集海資源擴(kuò)產(chǎn)難
在「創(chuàng)業(yè)最前線」看來(lái)，集海資源想要持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，除提高現(xiàn)有產(chǎn)量外，還需擴(kuò)大金礦的開(kāi)采范圍以及獲取更多的黃金礦山。
不過(guò)，無(wú)論是產(chǎn)能擴(kuò)張還是加大開(kāi)采范圍，對(duì)于集海資源而言均非易事。
從產(chǎn)能來(lái)看，目前集海資源涉及的選礦產(chǎn)能為200萬(wàn)噸/年。（編者按：“選礦”是指獲得冶金工業(yè)所需原料的技術(shù)）
2022財(cái)年，公司加工的礦石已達(dá)199.1萬(wàn)噸/年，產(chǎn)能利用率已經(jīng)達(dá)到100.6%。在現(xiàn)有的開(kāi)采范圍和開(kāi)采條件下，集海資源的黃金產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到飽和，無(wú)法繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。
圖 / 集海資源招股書(shū)
因此，如果需要擴(kuò)大黃金產(chǎn)量，集海資源擴(kuò)大開(kāi)采范圍勢(shì)在必行。
招股書(shū)顯示，集海資源在不建設(shè)額外采礦基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)下，約有240萬(wàn)噸礦產(chǎn)資源供公司在2023年6月30日以前進(jìn)行開(kāi)采作業(yè)。
2023年6月，集海資源已經(jīng)開(kāi)展了擴(kuò)采行動(dòng)，相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)在2021年開(kāi)始建設(shè)。此舉能夠保證，公司露天礦坑由原來(lái)的0.34平方公里擴(kuò)大至0.46平方公里，并將礦坑深度進(jìn)一步加深。
不過(guò)，由于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)時(shí)間較長(zhǎng)，從決定擴(kuò)大開(kāi)采到實(shí)施開(kāi)采，往往需要數(shù)年以上的時(shí)間，且需要龐大的資金支撐，這讓中小型企業(yè)難以負(fù)擔(dān)。
根據(jù)集海資源披露的信息，宋家溝露天礦山、宋家溝地下礦山的服務(wù)期限分別約8.5年及6.0年。如沒(méi)有巨額的資金支持，集海資源很難在短期內(nèi)大規(guī)模建設(shè)擴(kuò)采基礎(chǔ)設(shè)施。
在招股書(shū)中，集海資源明確表示，未來(lái)兩年，公司需要大量的資金來(lái)支撐完成擴(kuò)采基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。倘若沒(méi)有獲得足夠資金保證公司擴(kuò)采，未來(lái)幾年，公司黃金產(chǎn)量將減少，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成不利影響。
為了獲取足夠資金，集海資源將目光投向了資本市場(chǎng)，希望通過(guò)上市來(lái)解決資金難題。在招股書(shū)中，集海資源計(jì)劃募資用于進(jìn)一步建設(shè)擴(kuò)采基礎(chǔ)設(shè)施。
另外，由于現(xiàn)有的兩家礦山服務(wù)時(shí)間較短，為了預(yù)防礦山許可時(shí)間到期后，公司無(wú)礦山開(kāi)采，集海資源也計(jì)劃募資對(duì)外并購(gòu)。
此次IPO，集海資源已經(jīng)順利通過(guò)聆訊，后續(xù)大概率能拿到融資成功上市。值得注意的是，集海資源從遞表到通過(guò)聆訊僅耗時(shí)6天，這在港股歷史上并不多見(jiàn)。
按照以往慣例，通過(guò)聆訊后，僅需20-30天便能順利上市交易，這也意味著集海資源有可能在40天以內(nèi)，完成從遞表到上市的流程。
由于資本市場(chǎng)的萎靡，今年港股IPO發(fā)行整體遇冷。為了提升活躍度，港交所對(duì)于上市規(guī)則做了修改，旨在提升上市效率。11月21日，聯(lián)交所便宣布實(shí)施IPO“雙重參與”改革，縮短了新股從定價(jià)到正式交易的時(shí)間。
此舉表明，港交所正在大力推動(dòng)IPO發(fā)行回暖。因此，集海資源能在如此短的時(shí)間通過(guò)聆訊，并非偶然。
不過(guò)，由于港股表現(xiàn)較為萎靡，集海資源通過(guò)聆訊后，想要獲得投資者足額認(rèn)購(gòu)并不容易。
3、頻繁停產(chǎn)檢修，公司業(yè)績(jī)下跌
「創(chuàng)業(yè)最前線」還發(fā)現(xiàn)，近幾年來(lái)，集海資源的業(yè)績(jī)不太穩(wěn)定。
數(shù)據(jù)顯示，2020財(cái)年至2023年上半年，集海資源收入分別為3.61億元、2.48億元、4.18億元、1.97億元。同期，凈利潤(rùn)分別為1.14億元、5871.6萬(wàn)元、1.21億元、5276.9萬(wàn)元。
圖 / 集海資源招股書(shū)
由于黃金屬于大宗商品，價(jià)格波動(dòng)十分劇烈。數(shù)據(jù)顯示，2020年至2023年上半年，國(guó)內(nèi)黃金平均價(jià)格分別為387.1元/克、374.3元/克、392.1元/克、433.3元/克。
作為黃金開(kāi)采商，集海資源將礦石開(kāi)采后，加工冶煉成金精礦精，再將金精礦精分銷給山東國(guó)大等分銷商，最后由山東國(guó)大冶煉成金錠向相關(guān)公司出售。
數(shù)據(jù)顯示，2020財(cái)年至2023年上半年，集海資源黃金平均售價(jià)為365.6元/克、384.0元/克、385.7元/克、420.1元/克，平均售價(jià)與國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格波動(dòng)一致。
圖 / 集海資源招股書(shū)
由于產(chǎn)品售價(jià)波動(dòng)幅度較大，集海資源營(yíng)收和利潤(rùn)也會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)，這也實(shí)屬正常。不過(guò)與售價(jià)相比，集海資源的銷量波動(dòng)大才是導(dǎo)致業(yè)績(jī)波動(dòng)大的核心原因。
2020財(cái)年至2023年上半年，集海資源黃金銷量分別為987.4千克、645.5千克、1084.9千克、468.1千克。由此可見(jiàn)，2021財(cái)年的黃金銷量較2020財(cái)年下降34.63%。
據(jù)悉，集海資源2021財(cái)年黃金銷量大幅下降的原因是，山東省境內(nèi)多個(gè)金礦發(fā)生安全事故。隨后全省多個(gè)金礦被迫停產(chǎn)進(jìn)行安全檢查，集海資源也未能逃脫停產(chǎn)的命運(yùn)。
這也直接導(dǎo)致集海資源在2021財(cái)年加工的礦石產(chǎn)量只有102.4萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于2020財(cái)年的159萬(wàn)噸。
2023年上半年，集海資源再度因安全檢查問(wèn)題而停產(chǎn)檢修，從而導(dǎo)致公司的黃金銷量同比下滑17.61%。
即便2023年上半年黃金價(jià)格大漲，依然未能抵擋集海資源業(yè)績(jī)下滑的趨勢(shì)。2023年上半年，集海資源實(shí)現(xiàn)收入1.97億元，同比下降9.5%，凈利潤(rùn)5276.9萬(wàn)元，同比下降27.19%。
對(duì)于采礦企業(yè)而言，因?yàn)榘踩珕?wèn)題，停產(chǎn)檢修是常有的事。對(duì)于大企業(yè)而言，由于金礦數(shù)量眾多且分布較為分散，因此，某個(gè)地方集中檢修對(duì)整體的影響不會(huì)太大。
但對(duì)于集海資源這種小型金礦企業(yè)而言，由于金礦數(shù)量稀少且區(qū)域集中，一旦因安全事故而停產(chǎn)檢修，對(duì)企業(yè)影響較大。
如今，集海資源不僅要面對(duì)黃金價(jià)格的劇烈波動(dòng)，還要應(yīng)對(duì)時(shí)有發(fā)生的停產(chǎn)檢修，這勢(shì)必會(huì)造成公司業(yè)績(jī)不穩(wěn)定。
此外，在現(xiàn)有產(chǎn)能利用率達(dá)到極限的情況下，公司亟需資金來(lái)解決產(chǎn)能瓶頸。但因?yàn)楫?dāng)前港股表現(xiàn)較為萎靡，即使通過(guò)聆訊，集海資源想要如愿以償獲得投資者足額認(rèn)購(gòu)，并不容易。
在諸多不利因素干擾下，這家山東省第三大黃金礦商未來(lái)如何破局？集海資源最終能否順利拿到融資，擺脫現(xiàn)有困境？「創(chuàng)業(yè)最前線」將持續(xù)保持關(guān)注。
美編 | 吳宜忠
審核 | 頌文