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近日，光伏組件接線盒廠商——江蘇澤潤(rùn)新能科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“澤潤(rùn)新能”）更新了創(chuàng)業(yè)板上市的二輪問詢回復(fù)。

報(bào)告期內(nèi)（2020年-2022年以及2023年上半年），澤潤(rùn)新能的營(yíng)業(yè)收入分別為1.49億元、2.97億元、5.22億元、4.14億元，凈利潤(rùn)分別為747.62萬元、3778.39萬元、8639.91萬元、6826.40萬元。

具體來看，澤潤(rùn)新能業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要依賴于客戶A、TCL中環(huán)。其中，客戶A直接拉高了公司毛利率，遠(yuǎn)超同行水平，而TCL中環(huán)的關(guān)聯(lián)方在2022年8月、12月相繼入股澤潤(rùn)新能。

海外客戶A拉高毛利率

報(bào)告期內(nèi)，澤潤(rùn)新能對(duì)客戶A的銷售收入分別為1642.04萬元、1.28億元、1.52億元、1.02億元，占收入的比重分別為10.99%、43.09%、29.11%、24.55%。

值得注意的是，澤潤(rùn)新能與客戶A于2019年開始合作，于2020年為其提供ODM光伏組件接線盒。客戶A短短兩年時(shí)間就成為澤潤(rùn)新能第一大客戶，采購(gòu)光伏接線盒占其采購(gòu)額的50%。

關(guān)于客戶A的身份，其實(shí)不難判斷。結(jié)合招股書以及問詢回復(fù)的相關(guān)信息，客戶A屬于全球光伏組件出貨量前十名廠商，并且按地區(qū)劃分收入來看，客戶a的收入規(guī)模屬于亞洲。根據(jù)光伏行業(yè)媒體PV-Tech公布的《2022全球Top10光伏組件供應(yīng)商排名》，只有First Solar和韓華Q cells是海外企業(yè)，位于亞洲的只有韓華Q cells。

報(bào)告期內(nèi)，澤潤(rùn)新能的綜合毛利率分別為20.32%、26.87%、26.82%和 25.84%，其中光伏組件接線盒毛利率分別為19.32%、27.21%、26.90%和26.02%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，“功勞”在于客戶A，但由于豁免披露無法知曉具體數(shù)額。

為何報(bào)告期內(nèi)公司對(duì)客戶A銷售接線盒的毛利率較高？是否合理？而未來高毛利率是否能夠維持？

根據(jù)二輪問詢回復(fù)，澤潤(rùn)新能表示，一方面，接線盒占組件成本比例較低，客戶A對(duì)接線盒產(chǎn)品的報(bào)價(jià)具有較高的接受度，公司為其定制化開發(fā)產(chǎn)品，產(chǎn)品存在較強(qiáng)技術(shù)開發(fā)難度，因此公司存在較高議價(jià)權(quán)，另一方面，客戶A自身盈利能力較強(qiáng)，其對(duì)價(jià)格敏感度相對(duì)較低。

除了通過簽訂供應(yīng)協(xié)議約定以匯率和銅價(jià)波動(dòng)為基準(zhǔn)的調(diào)價(jià)機(jī)制，澤潤(rùn)新能還針對(duì)客戶A進(jìn)行產(chǎn)能布局。

澤潤(rùn)新能已于2023年8月設(shè)立澤潤(rùn)（泰國(guó)）有限公司作為公司在泰國(guó)生產(chǎn)基地，貼近客戶A在東南亞的產(chǎn)能布局，根據(jù)雙方的主要供應(yīng)協(xié)議約定，其會(huì)進(jìn)一步增加公司的供應(yīng)份額。而隨著公司對(duì)客戶A銷售規(guī)模的擴(kuò)大，有利于公司進(jìn)一步發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，維持較高的毛利率水平。

TCL中環(huán)關(guān)聯(lián)方入股

報(bào)告期內(nèi)，澤潤(rùn)新能對(duì)TCL中環(huán)的銷售金額分別為4029.56萬元、6725.05萬元、1.23億元、7998.60萬元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為26.97%、22.67%、23.52%、19.31%。

2022年8月，TCL中環(huán)關(guān)聯(lián)投資主體廈門TCL、天津中環(huán)通過受讓股份成為公司股東；隨后12月，天津中環(huán)及其項(xiàng)目跟投平臺(tái)天津晟華增資入股，目前合計(jì)持有公司股份比例為3.19%。

因此，交易所要求澤潤(rùn)新能結(jié)合TCL中環(huán)與公司建立合作時(shí)間、入股前后對(duì)公司采購(gòu)?fù)惍a(chǎn)品占比等情況，說明是否存在通過引入上述股東換取客戶資源的情形，說明TCL中環(huán)入股公司前后在銷售收入、銷售單價(jià)、毛利率、信用政策與結(jié)算方式方面是否存在差異，如是，請(qǐng)說明原因及公允性，是否存在利益輸送情形。

以首次入股工商變更登記完成所在季度為分割基準(zhǔn)，入股前（2022年1-3季度），TCL中環(huán)向公司采購(gòu)光伏組件接線盒金額占同類產(chǎn)品采購(gòu)金額的比例約為40%-50%，入股后（2022年4季度、2023年1-2季度），TCL中環(huán)向公司采購(gòu)光伏組件接線盒金額占同類產(chǎn)品采購(gòu)金額的比例約為40%-50%，未發(fā)生重大變化。

由于豁免披露無法得知相關(guān)銷售數(shù)據(jù)，但澤潤(rùn)新能表示，其中2021年、2022年1-3季度、2022年4季度的平均單價(jià)不存在重大差異，但2020年平均單價(jià)較高，而主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率各期存在一定的波動(dòng)。

此外，澤潤(rùn)新能的大客戶Maxeon為TCL中環(huán)的聯(lián)營(yíng)企業(yè)，2022年、2023年上半年，公司對(duì)其銷售收入分別4670.27萬元、3748.11萬元，占收入的比重分別為8.95%、9.05%。

據(jù)悉，Maxeon（是指MAXEON SOLAR TECHNOLOGIES,LTD.）是全球領(lǐng)先的高端太陽(yáng)能電池組件規(guī)模制造商和營(yíng)銷商，2019年 11月世界能源巨頭道達(dá)爾(Total)宣布將其控股的 SunPower Corporation 在美國(guó)和加拿大之外的全球太陽(yáng)能電池與組件業(yè)務(wù)分拆至注冊(cè)成立于新加坡的 Maxeon 主體，2020年8月TCL中環(huán)通過其全資子公司(中環(huán)新加坡投資發(fā)展私人有限公司)向Maxeon注資并簽署股東協(xié)議正式成為其股東，與此同時(shí)Maxeon在納斯達(dá)克（NASDAQ）上市，其中TCL中環(huán)委派3名董事。

因此，澤潤(rùn)新能與Maxeon的合作情況如何？相關(guān)采購(gòu)價(jià)格是否公允？

2013年，澤潤(rùn)新能為連接器制造商泰科電子生產(chǎn)接線盒，進(jìn)而成為SunPower的間接供應(yīng)商，2019年泰科電子不再?gòu)氖鹿夥M件接線盒業(yè)務(wù)，因此 SunPower同年開始與公司建立直接的購(gòu)銷關(guān)系，隨著SunPower分拆Maxeon上市，對(duì)公司的采購(gòu)自動(dòng)切換至Maxeon 體系。

而關(guān)聯(lián)交易方面，在二輪問詢回復(fù)中，澤潤(rùn)新能對(duì)Maxeon的產(chǎn)品銷售單價(jià)、毛利率申請(qǐng)了豁免披露，但公司表示，與Maxeon之間主要產(chǎn)品的交易價(jià)格整體較為穩(wěn)定，毛利率波動(dòng)主要系基于匯率、工藝改進(jìn)、物料配置、原材料成本降低等多方面因素所致，公司向Maxeon的銷售價(jià)格具備公允性。

新的增長(zhǎng)點(diǎn)進(jìn)展如何？

對(duì)于澤潤(rùn)新能而言，靠著客戶A、TCL中環(huán)已經(jīng)過上了“好日子”，但國(guó)內(nèi)作為光伏組件的主要市場(chǎng)，開拓國(guó)內(nèi)光伏組件廠商作為新的增長(zhǎng)點(diǎn)也必不可少。當(dāng)然，在現(xiàn)在光伏組件“內(nèi)卷”的背景下，連接盒的競(jìng)爭(zhēng)又非常激烈，澤潤(rùn)新能能否實(shí)現(xiàn)供貨也很難說。

根據(jù)二輪問詢回復(fù)，公司正在有序推進(jìn)與隆基綠能、天合光能、晶科能源、阿特斯、通威股份等客戶的產(chǎn)品導(dǎo)入工作，其中阿特斯有望在2023年底進(jìn)入正式供貨階段，天合光能有望于2023年底進(jìn)入試產(chǎn)供貨階段。