文|趕碳號(hào)
《百年孤獨(dú)》中的人名經(jīng)常能把人整蒙，光是叫阿爾卡地奧的，就有五個(gè)。叫中環(huán)的，肯定比阿爾卡地奧要多得多，夸張一點(diǎn)，幾乎每一座城市，可能都有一個(gè)中環(huán)。但是，干光伏的，貌似就只有硅片龍頭——TCL中環(huán)。然而，現(xiàn)在情況起了變化，市場(chǎng)中忽然又冒出來一個(gè)——“中環(huán)新能源”。
“中環(huán)新能源”是一家港股上市公司的證券簡(jiǎn)稱（證券代碼：1735.HK）。這家企業(yè)本名為“中環(huán)控股”，2004年成立于安徽合肥，主要從事房地產(chǎn)。因?yàn)榭缃绻夥衲?月31日，公司公告更名為“中環(huán)新能源”。
我們姑且稱之為"中環(huán)新能源第二"，它不僅干光伏，而且同樣干TOPCon電池。公司股價(jià)自從跨界光伏以來一騎絕塵，讓跌跌不休的頭部光伏企業(yè)們直呼看不懂。
01 兩個(gè)中環(huán)，來一場(chǎng)商標(biāo)大戰(zhàn)？
不是所有牛奶，都叫特倫蘇。也不是所有光伏企業(yè)，都能叫中環(huán)。
趕碳號(hào)很認(rèn)真地給擅長(zhǎng)打?qū)＠偎镜腡CL中環(huán)一個(gè)建議：讓公司大股東告他！給出這樣一個(gè)建議，絕非莽撞。因?yàn)橼s碳號(hào)在國(guó)家商標(biāo)局官網(wǎng)上查詢到，“中環(huán)新能源”這個(gè)商標(biāo)，明確無(wú)誤地屬于TCL科技集團(tuán)（天津）有限公司所有。
TCL科技集團(tuán)（天津）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“TCL天津”）在更名以前，就是“天津市中環(huán)電子信息集團(tuán)有限公司”、“天津中環(huán)電子信息集團(tuán)有限公司”，它一直是上市公司TCL中環(huán)的大股東。
太陽(yáng)能產(chǎn)品的商標(biāo)，均歸屬于45個(gè)商標(biāo)大類中的第9大類。第9類商標(biāo)，對(duì)于一家光伏企業(yè)的商標(biāo)保護(hù)而言，至關(guān)重要。
國(guó)家商標(biāo)局公開信息顯示，TCL天津在2022年4月26日才對(duì)“中環(huán)新能源”這個(gè)商標(biāo)發(fā)起申請(qǐng)，在今年4月14日注冊(cè)申請(qǐng)通過。
值得注意的是，該申請(qǐng)的初審被駁回過一次，通過復(fù)審方始通過。不知是否由于其它公司對(duì)初審公告提出異議造成的。
另外，很難讓人理解，對(duì)于有著幾十年歷史的TCL天津來說，最近一年多才開始重視起“中環(huán)新能源”這一商標(biāo)。不知是否因?yàn)榘l(fā)現(xiàn)中環(huán)控股跨界光伏以后，才有所觸動(dòng)，開始尋求通過商標(biāo)進(jìn)行自我保護(hù)，還是中環(huán)混改以后，公司在品牌商譽(yù)的風(fēng)控意識(shí)上有了系統(tǒng)性的提升。
不管怎樣，TCL天津在2022年4月26日不僅對(duì)“中環(huán)新能源”的多個(gè)大類發(fā)起申請(qǐng)以外，還同時(shí)發(fā)起對(duì)“中環(huán)光伏”、“中環(huán)領(lǐng)先”等商標(biāo)的申請(qǐng)。
有意思的是，除了積極防守之外，TCL天津還發(fā)起了進(jìn)攻，對(duì)第37個(gè)大類發(fā)起關(guān)于“中環(huán)”、“中環(huán)光伏”、“中環(huán)新能源”的商標(biāo)注冊(cè)申請(qǐng)，不過均被駁回。第37大類主要是建筑服務(wù)等，這正是中環(huán)控股的老本行——建筑和房地產(chǎn)。
商標(biāo)是商標(biāo)，商號(hào)是商號(hào)，不盡相同。雖然中環(huán)控股已經(jīng)完成了更名，但只停留在聯(lián)交所的備案信息，以及中環(huán)控股自家的官網(wǎng)中。無(wú)論是香港上市公司，還是安徽中環(huán)控股，趕碳號(hào)均未查詢到旗下有叫“中環(huán)新能源”的公司。也就是說，“中環(huán)新能源”這個(gè)公司名稱，中環(huán)控股都很難在內(nèi)地使用。
當(dāng)然，這只是一次無(wú)意中的“撞車”，并不是刻意的“碰瓷”——因?yàn)榘不罩协h(huán)控股早在2004年成立之時(shí)就叫安徽中環(huán)地產(chǎn)，2010年后更名為安徽中環(huán)投資，2017年更名為安徽中環(huán)控股。
用了近20年的“中環(huán)”，不可能放棄，只是大概率不能在跨界光伏時(shí)使用，注冊(cè)商標(biāo)就更不能使用"中環(huán)新能源"了。光伏行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈，品牌當(dāng)然也越來越重要，是各家企業(yè)構(gòu)建自身差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要工作內(nèi)容。
說句題外話，還有一家干光伏的“中環(huán)”，叫中環(huán)艾能（高郵）能源科技有限公司的公司。中環(huán)艾能（高郵）的大股東不是別人，正是前不久趕碳號(hào)關(guān)注過的新霖飛，參見《低調(diào)的光伏巨獸終究浮出水面！新霖飛400億搏命光伏？》。公司實(shí)控人以前叫何其新，現(xiàn)在叫何其金，其實(shí)是同一個(gè)人。這家“中環(huán)”，的確與TCL中環(huán)能扯上關(guān)系：TCL中環(huán)與無(wú)錫艾能（TCL中環(huán)持股40%）共同投資的中環(huán)艾能（北京），曾是中環(huán)艾能（高郵）的股東。
02 又一個(gè)世界紀(jì)錄的保持者？
這工廠效果圖，是不是和TCL中環(huán)在廣州的TOPCon電池項(xiàng)目效果圖有點(diǎn)像？來源：中環(huán)控股官網(wǎng)
讓趕碳號(hào)關(guān)注到“中環(huán)新能源”的，是今年11月初網(wǎng)上對(duì)其TOPCon轉(zhuǎn)換效率轉(zhuǎn)化效率突破26.06%的宣傳。
原文是這么說的：“中環(huán)低碳(安徽)新能源的鳳臺(tái)光伏基地，位于安徽省淮南市鳳臺(tái)縣，于2023年7月份投產(chǎn)，經(jīng)過3個(gè)月爬坡，本次電池轉(zhuǎn)化效率突破26.06%，獲得國(guó)家光伏產(chǎn)業(yè)計(jì)量測(cè)試中心認(rèn)證，標(biāo)志著中環(huán)低碳(安徽)新能源在N型TOPCon技術(shù)水平已經(jīng)躋身行業(yè)第一梯隊(duì)?！?/p>
不過，目前中環(huán)新能源并沒有對(duì)外披露其標(biāo)準(zhǔn)版型的組件功率，亦未披露在TOPCon的研發(fā)投入，僅披露其技術(shù)負(fù)責(zé)人光伏資深技術(shù)專家劉志鋒。劉志鋒前一次引發(fā)關(guān)注，還是從中來股份辭職。
公司對(duì)外介紹，技術(shù)帶頭人劉志鋒為南京大學(xué)物理學(xué)博士，擁有十幾年N型電池研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化經(jīng)驗(yàn)，曾經(jīng)主導(dǎo)研發(fā)成功并產(chǎn)業(yè)化的N-PERT、N-TOPCon和N-IBC電池和組件產(chǎn)品，均為國(guó)內(nèi)甚至國(guó)際首創(chuàng)。
中來股份公告信息顯示：劉志鋒，1983年4月出生，博士研究生學(xué)歷。2011年至2015年，擔(dān)任晶澳（揚(yáng)州）太陽(yáng)能科技有限公司主任工程師；2015年至2016年，擔(dān)任蘇州中來光伏新材股份有限公司技術(shù)經(jīng)理；2016年至今，擔(dān)任泰州中來光電科技有限公司副總經(jīng)理。2020年12月起擔(dān)任公司副總經(jīng)理，2022年6月30日辭職。
劉志鋒博士技術(shù)出身，和一道新能的劉勇博士，不只是本家，在履歷上也多有交集，都曾先后在晶澳科技、中來股份任職。
中來股份是中國(guó)最早做TOPCon的企業(yè)，為此交了不少學(xué)費(fèi)，也積淀下不少技術(shù)。在中來時(shí)，劉勇負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)，劉志鋒負(fù)責(zé)技術(shù)。知情人士透露，劉勇在辭職創(chuàng)業(yè)前后，曾多次邀請(qǐng)劉志鋒加盟而未果。劉志鋒選擇繼續(xù)留在中來，又工作了近四年的時(shí)間，直到去年。
03 綁定地方國(guó)資，就能玩轉(zhuǎn)光伏？
中環(huán)新能源董事局主席余竹云；來源：公司年報(bào)
中環(huán)新能源除了光伏制造外，還涉及電站開發(fā)等光伏業(yè)務(wù)。在光伏制造領(lǐng)域。中環(huán)新能源主要項(xiàng)目有兩個(gè)：一個(gè)位于淮南市鳳臺(tái)縣，一個(gè)位于安慶市桐城。
其中，鳳臺(tái)項(xiàng)目啟動(dòng)早，是公司宣傳的重點(diǎn)。
據(jù)權(quán)威媒體報(bào)道：“今年5月29日上午，中環(huán)低碳新能源6GW n-TOPCon 電池投產(chǎn)儀式在淮南市鳳臺(tái)縣舉行。截至目前，中環(huán)低碳新能源(鳳臺(tái))光伏產(chǎn)業(yè)基地一、二期項(xiàng)目整體建設(shè)完成……主要包含2GW先進(jìn)光伏組件生產(chǎn)車間、6GW N型TOPCon太陽(yáng)能電池智能工廠、配套設(shè)施等，總建筑面積約31萬(wàn)平米（合計(jì)投資32億元）?！?/p>
“今年下半年，中環(huán)低碳新能源(鳳臺(tái))光伏產(chǎn)業(yè)基地將啟動(dòng)項(xiàng)目三、四期建設(shè)，擬規(guī)劃建設(shè)4GW先進(jìn)組件和16GW高效N型TOPCon電池生產(chǎn)基地，新增投資約80億元，占地面積623.5畝。”
“明年下半年，將開啟建設(shè)鳳臺(tái)基地五期項(xiàng)目，擬規(guī)劃8GW先進(jìn)組件和8GW高效N型電池項(xiàng)目，新增投資約50億元，占地面積600畝。一到五期項(xiàng)目全面建成后，鳳臺(tái)基地將擁有14GW先進(jìn)組件和30GW高效N型電池的產(chǎn)能”。
五期合計(jì)高達(dá)162億的投資，不是一個(gè)小數(shù)目。所幸，中環(huán)新能源有一個(gè)好的合作伙伴——地方國(guó)資。
天眼查顯示：中環(huán)低碳（安徽）新能源光伏科技有限公司，注冊(cè)資本金15億。中環(huán)新能源控股持有53.3333% 安徽州來控股（集團(tuán)）有限公司認(rèn)繳出資額7億元，持有46.66667%。這是地方國(guó)資，它的實(shí)際控制人正是安徽省鳳臺(tái)縣財(cái)政局。
中環(huán)低碳（安徽）新能源光伏科技有限公司股東信息；來源：天眼查
此外，兩家（或稱兩個(gè)股東）在今年8月又合資成立中環(huán)低碳（鳳臺(tái)）光伏科技有限公司（注冊(cè)資本3億元），分別持股29%、21%。
其實(shí)，鳳臺(tái)縣國(guó)資對(duì)中環(huán)的投資和支持力度這么大，趕碳號(hào)并不意外。安徽全省都偏愛新能源特別是光伏產(chǎn)業(yè)。招商引資動(dòng)作有些慢于兄弟縣市的鳳臺(tái)縣，對(duì)光伏企業(yè)的支持力度一直非常大。趕碳號(hào)之前關(guān)注過，當(dāng)?shù)貒?guó)資投資了選擇HJT路線的國(guó)晟科技，就是前不久控股乾景園林的國(guó)晟科技。
公開資料顯示，鳳臺(tái)縣2022年財(cái)政收入28.85億元。鳳臺(tái)縣這樣一個(gè)小地方竟同時(shí)布局TOPCon和HJT兩大技術(shù)路線，雄心很大。
中環(huán)新能源位于桐城的項(xiàng)目剛啟動(dòng)不久。2023年7月24日，桐城市經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)發(fā)布《中環(huán)（桐城）新能源科技有限公司20GW高效電池生產(chǎn)制造項(xiàng)目（一期）環(huán)境影響評(píng)價(jià)公眾參與第一次公示》，項(xiàng)目總投資為100億。
中環(huán)新能源亦采取和地方政府合作的模式，自己持股71%，地方國(guó)資桐城經(jīng)開區(qū)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司持股29%。
中環(huán)（桐城）新能源科技有限公司股東信息；來源：天眼查
招商引資，各出奇招、險(xiǎn)招、大招。地方政府代建廠房，返稅、財(cái)政補(bǔ)貼、政府引導(dǎo)基金參與等都非常普遍。但是像中環(huán)新能源一樣，每一家子公司都讓地方國(guó)資高比例投資的，還真不算多見。地方國(guó)資，也是拼了。
04 這個(gè)中環(huán)，為何估值高出天際？
2021年到2022年一年中，中環(huán)新能源股價(jià)漲了6倍；來源：東財(cái)Choice
中環(huán)新能源與地方國(guó)資合作，估計(jì)也是自身“財(cái)力”所限。證券代碼為01735的港股，最早名稱為泓盈控股。
2019年，安徽中環(huán)控股集團(tuán)董事長(zhǎng)余竹云入主，成為泓盈控股(01735)新實(shí)控人。因?yàn)檫@個(gè)原因，泓盈控股更名為“中環(huán)控股”。
安徽中環(huán)控股集團(tuán)是一家房地產(chǎn)企業(yè)，總部位于合肥市經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)，在當(dāng)?shù)亻_發(fā)了多個(gè)知名樓盤。新聞報(bào)道顯示：2021年3月6日，安徽中環(huán)控股集團(tuán)有限公司董事長(zhǎng)余竹云當(dāng)選為安徽省房地產(chǎn)研究會(huì)第二屆理事會(huì)會(huì)長(zhǎng)。
財(cái)報(bào)顯示，中環(huán)控股近年來經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳，多數(shù)時(shí)間處于持續(xù)虧損狀態(tài)或虧損邊緣。為了擺脫這種窘境，公司在建筑主業(yè)基礎(chǔ)上，積極拓展大健康、物業(yè)投資、物管服務(wù)、餐飲供應(yīng)鏈等具有潛力的新興業(yè)務(wù)。
年報(bào)顯示，2022年公司收益約為16.14億港元；公司擁有人應(yīng)占虧損約為2780萬(wàn)港元。
受益于跨界光伏，中環(huán)新能源今年業(yè)績(jī)有所好轉(zhuǎn)。2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.6億港元；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6,657萬(wàn)港元；凈利潤(rùn)2,412萬(wàn)港元。
這樣的業(yè)績(jī)，公司港股市場(chǎng)估計(jì)是多少呢？截至2023年11月29日收盤，中環(huán)新能源市值191億港元，PE-976倍，PB35倍。
這個(gè)估值有多高，同樣在港交所上市的協(xié)鑫科技可以作為參考。2022年，協(xié)鑫科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收359.3億元，歸母凈利潤(rùn)160.3億元；今年上半年?duì)I收為209.46億，毛利為87.78億，凈利潤(rùn)為55.18億（單位：人民幣）。2023年11月27日收盤時(shí)，協(xié)鑫科技市值只有283億港元，PE1.8倍，PB0.5倍。
受產(chǎn)能過剩、洗牌預(yù)期等影響，今年光伏板塊普遍表現(xiàn)不佳。但是中環(huán)新能源自跨界光伏后，股價(jià)一直維持在高位。
很多人說A股投資者不理性，那港股投資人對(duì)公司估值的依據(jù)，又是什么呢？是目前“2GW的組件、6GW的電池產(chǎn)能“，還是“26.06%的電池量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率”，能夠支持中環(huán)新能源的光伏夢(mèng)想？