文｜毒眸
在經(jīng)歷漫長(zhǎng)的重組陣痛期后，迪士尼的各項(xiàng)業(yè)務(wù)展現(xiàn)出觸底反彈的趨勢(shì)。
據(jù)披露，流媒體服務(wù)Disney+單季便新增690萬(wàn)核心用戶，同時(shí)直接面向消費(fèi)者板塊的虧損縮減逾七成，驅(qū)動(dòng)公司收入和運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)雙雙上漲；再加上自2020年中后首度恢復(fù)分紅的計(jì)劃，迪士尼股價(jià)在財(cái)報(bào)發(fā)布后便一路上揚(yáng)，逐漸遠(yuǎn)離上月剛觸及的近十年最低點(diǎn)，在市值上繼續(xù)追擊Netflix等業(yè)內(nèi)勁敵。
流媒體增收又降本，體育業(yè)務(wù)成新重點(diǎn)
11月8日，迪士尼發(fā)布截至9月30日的第四季度財(cái)報(bào)暨全年報(bào)。
在該季度中，迪士尼的總收入為212.41億美元，相較去年錄得的201.50億提高5%，也優(yōu)于分析師的共識(shí)估計(jì)值201億美元；運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)更從15.97億大漲至29.76億美元，同比增幅達(dá)到86%。若排除部分項(xiàng)目（即與業(yè)務(wù)重組相關(guān)的一次性開(kāi)銷），稀釋后每股收益也從0.30美元飆升173%到0.82美元，同樣遠(yuǎn)高于分析師預(yù)測(cè)的0.68美元。
這份財(cái)報(bào)的最大亮點(diǎn)來(lái)自流媒體業(yè)務(wù)。受益于多部院線電影及星戰(zhàn)衍生劇《阿索卡》和熱門韓劇《超異能族》等優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，Disney+在該季度內(nèi)便新增690萬(wàn)核心用戶，創(chuàng)近一年來(lái)的增速新高；由此Disney+的核心訂閱數(shù)達(dá)到1.126億，比分析師的預(yù)期值高約3百萬(wàn)。
據(jù)披露，真人版《小美人魚(yú)》在登陸Disney+前五天斬獲1600萬(wàn)的觀看量，皮克斯動(dòng)畫(huà)《瘋狂元素城》的同期成績(jī)更達(dá)到2640萬(wàn)，創(chuàng)下今年Disney+電影的首播紀(jì)錄。即便專供印度的Disney+Hotstar又從4040萬(wàn)降至3760萬(wàn)，Disney+整體仍實(shí)現(xiàn)可觀的正成長(zhǎng)，總用戶數(shù)已達(dá)到1.502億。
另外，迪士尼也在持續(xù)優(yōu)化流媒體業(yè)務(wù)的變現(xiàn)率。在對(duì)Disney+和Hulu免廣告套餐每月上浮3美元后，Disney+本土的單戶每月平均收入提升近3%至7.50美元。
同時(shí)，迪士尼披露Disney+帶廣告的低價(jià)計(jì)劃又新增2百萬(wàn)用戶，推動(dòng)總訂閱數(shù)達(dá)到520萬(wàn)，有望進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)廣告商的吸引力。由此Disney+核心的單戶每月平均收入微升2%至6.70美元，連Disney+Hotstar也提高19%至0.70美元，體現(xiàn)出廣告收入和套餐提價(jià)的作用。
再加上基本維持平盤(pán)的Hulu平臺(tái)，直接面向消費(fèi)者板塊的季度營(yíng)收為50.36億美元，比去年同期的44.94億美元增長(zhǎng)12%；同時(shí)凈虧損也從14.06億降至4.20億美元，縮減幅度達(dá)到70%。若以財(cái)年視之，迪士尼的流媒體服務(wù)在運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)上便優(yōu)化了14億美元。有鑒于此，迪士尼維持該板塊將在2024年第四季度盈利的目標(biāo)，為投資者吃下了一顆定心丸。
不過(guò)，同屬娛樂(lè)部門的有線網(wǎng)絡(luò)版塊和內(nèi)容銷售/授權(quán)板塊都持續(xù)下滑，前者的季度收入同比縮水9%至26.28億美元，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)則基本穩(wěn)定在8.05億美元；后者更因《幽靈鬼屋》的低迷表現(xiàn)錄得1.49億美元的虧損，同比去年的800萬(wàn)美元放大逾18倍。
而從本季開(kāi)始，迪士尼對(duì)公司組織架構(gòu)進(jìn)行了新調(diào)整，將原本歸在有線網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的ESPN和分屬流媒體的ESPN+，以及印度的Star合并為體育業(yè)務(wù)，單獨(dú)列為和娛樂(lè)、體驗(yàn)平級(jí)的部門，凸顯迪士尼對(duì)ESPN等相關(guān)資產(chǎn)的重視。
在第四季度中，體育部門的總營(yíng)收為39.10億美元，與去年同期的39億美元基本持平；盈利則從8.63億提高到9.81億美元，按年漲幅達(dá)到14%。值得一提的是，ESPN的營(yíng)業(yè)額中超過(guò)九成來(lái)自本土，而Star更爆出單季21%的同比跌幅，顯示其在海外尚有不小的提升空間。另外，ESPN+的訂閱數(shù)增長(zhǎng)3%至2600萬(wàn)，單戶每月平均收入從5.45美元降到5.34美元。
最后，包含迪士尼樂(lè)園等線下業(yè)務(wù)的體驗(yàn)部門延續(xù)回暖勢(shì)頭，該季總收入同比增長(zhǎng)13%至81.60億美元，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)更大漲31%至17.59億美元，主要受到游輪、海外公園和度假俱樂(lè)部等條線的驅(qū)動(dòng)。在迪士尼的三大部門中，體驗(yàn)對(duì)整體營(yíng)收的貢獻(xiàn)達(dá)到38%，利潤(rùn)額更獨(dú)占全公司的近六成，穩(wěn)居頭號(hào)現(xiàn)金牛的位置。迪士尼CEO鮑勃·艾格在電話會(huì)上強(qiáng)調(diào)，旗下本土公園的投資資本回報(bào)率（ROIC）在過(guò)去五年間接近翻倍，同時(shí)顧客滿意度也有提升。
現(xiàn)金流強(qiáng)勁助分紅，股價(jià)回升遠(yuǎn)離谷底
自去年底艾格回任CEO以來(lái)，隨著迪士尼的業(yè)務(wù)重整持續(xù)推進(jìn)，降本增效的成果正在逐季顯現(xiàn)，并漸漸贏回投資者的信心。
受惠于多項(xiàng)業(yè)務(wù)的基本面改善，迪士尼在該季度內(nèi)共產(chǎn)生34.28億美元的自由現(xiàn)金流，比去年同期的13.76億美元高出149%，且由持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)提供的現(xiàn)金也提升了90%。為此，迪士尼將全年節(jié)省55億美元的目標(biāo)提高至75億，并預(yù)期2024財(cái)年的自由現(xiàn)金流將繼續(xù)增長(zhǎng)。艾格表示公司的重組創(chuàng)造了“一個(gè)統(tǒng)合、有凝聚力且高度協(xié)同的機(jī)制，可以應(yīng)用到市場(chǎng)營(yíng)銷、產(chǎn)品定價(jià)和內(nèi)容制作中”。
在財(cái)報(bào)中，艾格還特別列出了四個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域，即“在流媒體業(yè)務(wù)中實(shí)現(xiàn)顯著且持續(xù)的盈利能力，將ESPN打造成卓越的數(shù)字體育平臺(tái)，提高電影制片廠的產(chǎn)量和經(jīng)濟(jì)效益，以及強(qiáng)化公園和體驗(yàn)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)”。其中，ESPN被迪士尼視為下一個(gè)重要的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。在剛過(guò)去的財(cái)年中，ESPN的營(yíng)收和利潤(rùn)都實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，且收視率在近四個(gè)季度都有提升。迪士尼的終極目標(biāo)是推出ESPN體育頻道的直面消費(fèi)者版本，以對(duì)沖有線網(wǎng)訂戶數(shù)持續(xù)下滑的頹勢(shì)。在CNBC的專訪中，艾格透露該項(xiàng)服務(wù)預(yù)計(jì)將在2025年上線，為此迪士尼正在尋求“戰(zhàn)略伙伴”共商大計(jì)。
針對(duì)麻煩不斷的制片業(yè)務(wù)，艾格則稱在前任鮑勃·查佩克的管理下，迪士尼的電影部門為了向Disney+供應(yīng)內(nèi)容，過(guò)于注重?cái)?shù)量而非質(zhì)量以致“失焦”，盡管該策略實(shí)際上肇始于艾格上次任職CEO之時(shí)。
基于這一判斷，迪士尼在財(cái)報(bào)發(fā)布次日便大幅調(diào)整新片的公映計(jì)劃，包括將兩部“漫威電影宇宙”作品推遲到2025年，由此明年只剩下由原20世紀(jì)收購(gòu)而來(lái)的《死侍3》，其在好萊塢罷工期間就已停止制作，故檔期同樣后撤84天至7月份，以留出更多時(shí)間打磨這部R級(jí)超英片。
不過(guò)對(duì)投資者而言，最重磅的消息是迪士尼將重新開(kāi)始分紅：據(jù)The Motley Fool報(bào)道，迪士尼臨時(shí)CFO凱文·蘭斯伯里在電話會(huì)上表示，由于公司強(qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債表和穩(wěn)健的自由現(xiàn)金流復(fù)蘇，“將向董事會(huì)推薦在本自然年結(jié)束前宣派股息”。
此前，迪士尼最后一次分紅是在2020年7月，每半年支付0.88美元，收益率為0.12%。目前尚不清楚新股息的金額，盡管艾格表示最初會(huì)比較“適度”。這對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一大吸引點(diǎn)，有望帶動(dòng)更多資金回流并刺激股價(jià)上升。
在財(cái)報(bào)發(fā)布后，迪士尼股價(jià)于9日跳漲6.9%至每股90.34美元，截至24日收盤(pán)時(shí)報(bào)于96.06美元，相較年初首個(gè)交易日高近8%。 過(guò)去三年間迪士尼股價(jià)經(jīng)歷“過(guò)山車”行情，一度在2021年3月8日觸及201.91美元的歷史新高，但隨后由于市場(chǎng)波動(dòng)疊加自身因素開(kāi)始震蕩下行，直到上月4日創(chuàng)下79.32美元的近十年最低谷，相比市值巔峰期跌去逾六成。在近期一連串利好的驅(qū)動(dòng)下，迪士尼股價(jià)正逐漸走出向上的軌跡。
流媒體的回暖并不局限于迪士尼一家。行業(yè)龍頭Netflix在上月18日發(fā)布最新財(cái)報(bào)，在第三季度內(nèi)便新增876萬(wàn)付費(fèi)用戶，比去年同期的241萬(wàn)多出兩倍有余，并推動(dòng)總訂閱數(shù)達(dá)到2.4715億，穩(wěn)坐全球最大流媒體平臺(tái)之位。
再加上額外授權(quán)回購(gòu)100億美元的股票，Netflix股價(jià)在19日飆高16個(gè)百分點(diǎn)至401.77美元，并在此后延續(xù)強(qiáng)勁的上升勢(shì)頭，截至本月24日收盤(pán)時(shí)已達(dá)到479.56美元，比開(kāi)年的294.95美元膨脹逾62%，使公司市值重返2千億美元以上，依然壓制競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手迪士尼。在資本市場(chǎng)企穩(wěn)之際，Netflix和迪士尼的白刃戰(zhàn)將以基本面為依托，繼續(xù)向各自的業(yè)務(wù)縱深推進(jìn)。