界面新聞?dòng)浾?| 龐宇

債務(wù)壓頂之下，昔日“紙茅”晨鳴紙業(yè)（000488.SZ）又?jǐn)M出售資產(chǎn)“回血”。

在11月28日晚發(fā)布關(guān)于出售參股公司股權(quán)的公告后，11月29日，晨鳴紙業(yè)股價(jià)盤(pán)中最低觸及4.02元，創(chuàng)2016年6月28日以來(lái)新低。近一年來(lái)，晨鳴紙業(yè)累計(jì)跌幅達(dá)19%。

再次擬賣(mài)資產(chǎn)“回血”

11月28日晚，晨鳴紙業(yè)公告稱，為進(jìn)一步優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，聚焦制漿、造紙主業(yè)，增強(qiáng)公司盈利能力，公司控股子公司壽光美倫紙業(yè)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱：壽光美倫）擬在武漢光谷聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所江城產(chǎn)權(quán)交易有限公司以公開(kāi)掛牌方式出售其持有的金信期貨有限公司（以下簡(jiǎn)稱：金信期貨）35.43%股權(quán)，掛牌價(jià)格為1.97億元。

本次交易完成后，壽光美倫將不再持有金信期貨的股權(quán)。本次交易前，壽光美倫是金信期貨第一大股東，另外第二、三大股東為湖南機(jī)油泵股份有限公司和上海磐厚投資管理有限公司，分別持股約18%和14%。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，金信期貨2022年業(yè)績(jī)不佳，營(yíng)業(yè)收入為4711.09萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為-1596.36萬(wàn)元，但今年業(yè)績(jī)扭虧為盈，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6611.14萬(wàn)元，凈利潤(rùn)1278.81萬(wàn)元。

也正是在金信期貨業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)背景下，晨鳴紙業(yè)才有機(jī)會(huì)“溢價(jià)”將其出售。

根據(jù)萬(wàn)隆（上海）資產(chǎn)評(píng)估有限公司出具的《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》，采用收益法評(píng)估結(jié)果作為評(píng)估結(jié)論，金信期貨于本次評(píng)估基準(zhǔn)日（2023年9月30日）的股東全部權(quán)益價(jià)值評(píng)估值為5.56億元，較凈資產(chǎn)賬面價(jià)值1.91億元，增值了3.65億元。壽光美倫以其所持金信期貨35.43%股權(quán)對(duì)應(yīng)的評(píng)估值1.97億元為掛牌價(jià)格。

據(jù)了解，晨鳴紙業(yè)在5年前購(gòu)入金信期貨股權(quán)。2018年10月，金信期貨100%股權(quán)作價(jià)4億元在湖南省聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所項(xiàng)目中心掛牌轉(zhuǎn)讓，其中，晨鳴紙業(yè)通過(guò)子公司壽光美倫以1.80億元受讓了其45%股權(quán)。彼時(shí)，金信期貨凈資產(chǎn)賬面價(jià)值1.21億元，評(píng)估值3.05億元。

晨鳴紙業(yè)此前曾表示，購(gòu)入金信期貨股權(quán)是為推進(jìn)公司多元化發(fā)展，抓住期貨行業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)，增強(qiáng)綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

而此次轉(zhuǎn)讓則是為了“優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增加現(xiàn)金流入，聚焦制漿、造紙主業(yè)發(fā)展?！?/p>

不過(guò)，距離2023財(cái)年結(jié)束僅剩一個(gè)月，晨鳴紙業(yè)能否在年底前順利完成該筆交易還具有不確定性。

公告稱，因本次交易采取公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓的方式，截至公告披露日，尚未確定交易對(duì)方及交易價(jià)格，尚未簽署交易協(xié)議，公司將根據(jù)交易進(jìn)展情況及時(shí)履行信息披露義務(wù)。

11月29日，界面新聞致電晨鳴紙業(yè)董秘辦，得到的回復(fù)也是“要看掛牌的進(jìn)度和情況?！?/p>

實(shí)際上，這并非晨鳴紙業(yè)年內(nèi)首次賣(mài)資產(chǎn)“回血”。

今年9月，晨鳴紙業(yè)公告擬將直接持有的武漢晨鳴漢陽(yáng)紙業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：武漢晨鳴）65.21%的股權(quán)，以4.8億元出售給武漢垣豐隱虎產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）。該交易完成后，武漢晨鳴將從公司的99.85%控股子公司變成34.64%參股公司，不再納入公司合并報(bào)表范圍。本次交易預(yù)計(jì)為晨鳴紙業(yè)產(chǎn)生收益約1.93億元。

據(jù)了解，武漢晨鳴是晨鳴紙業(yè)旗下的生產(chǎn)基地之一，由晨鳴紙業(yè)與湖北省漢陽(yáng)造紙廠于1997年合資設(shè)立。

近年來(lái)，武漢晨鳴財(cái)務(wù)狀況不佳，已于2022年5月起正式停產(chǎn)，目前的收入主要為資產(chǎn)租賃收入。2021年、2022年及2023年1-7月其凈利潤(rùn)合計(jì)虧損約2.8億元。

在本次交易前，晨鳴紙業(yè)已于今年4月底與武漢市土地整理儲(chǔ)備中心武漢經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)分中心簽署《國(guó)有建設(shè)用地使用權(quán)收回協(xié)議書(shū)》，武漢土儲(chǔ)中心擬收回武漢晨鳴368,624.21㎡的土地和地上建筑物及附屬設(shè)施，向武漢晨鳴支付收儲(chǔ)補(bǔ)償金共計(jì)7.32億元。

值得一提的是，除了出售資產(chǎn)外，晨鳴紙業(yè)此前還通過(guò)子公司增資擴(kuò)股引入戰(zhàn)略投資者，以降低公司資產(chǎn)負(fù)債率。

今年9月，晨鳴紙業(yè)公告稱，擬引進(jìn)山東省屬國(guó)有企業(yè)對(duì)控股子公司湛江晨鳴漿紙有限公司進(jìn)行增資，增資金額3億元。增資后，晨鳴紙業(yè)持有該子公司股權(quán)比例從77.55%降至75.30%。

昔日“紙茅”如今業(yè)績(jī)墊底、債務(wù)壓頂

從多元化發(fā)展到聚焦主業(yè)，晨鳴紙業(yè)多次售賣(mài)資產(chǎn)的舉動(dòng)透露出“焦灼”兩個(gè)字。

晨鳴紙業(yè)成立于1958年，總部位于山東壽光，是以制漿、造紙為主的大型綜合企業(yè)集團(tuán)，同時(shí)也是國(guó)內(nèi)第一家同時(shí)在A股、B股、H股三個(gè)市場(chǎng)上市的股份公司。

歷經(jīng)60多年發(fā)展，晨鳴紙業(yè)在全國(guó)擁有多個(gè)生產(chǎn)基地，年漿紙產(chǎn)能1100多萬(wàn)噸。目前公司產(chǎn)品主要為機(jī)制紙，涵蓋文化紙、銅版紙、白卡紙、復(fù)印紙、工業(yè)用紙、特種紙、生活紙等多個(gè)系列。

因業(yè)績(jī)和股價(jià)齊飛，晨鳴紙業(yè)曾被外界冠以“紙茅”稱號(hào)，2017年是公司上市以來(lái)最高光的一年，當(dāng)年公司凈利潤(rùn)一舉突破30億元，達(dá)到37.69億元；股價(jià)也從每股5元左右一度漲至超過(guò)11元。

此后，晨鳴紙業(yè)經(jīng)歷業(yè)績(jī)和股價(jià)雙滑坡，但至2021年凈利潤(rùn)仍能達(dá)到20億元，2021年2月公司股價(jià)也一度達(dá)到歷史最高的12.69元/股（前復(fù)權(quán)）。

但就在2022年，晨鳴紙業(yè)業(yè)績(jī)?cè)庥觥爸貏?chuàng)”，當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入約320億元，同比減少3%，歸母凈利潤(rùn)僅1.89億元，同比大降90%；扣非凈利潤(rùn)則由盈轉(zhuǎn)虧至-3.61億元。

晨鳴紙業(yè)表示，受多種因素影響，2022年大宗原材料價(jià)格、能源動(dòng)力、國(guó)際物流價(jià)格猛漲，導(dǎo)致造紙企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本居高不下；同時(shí)，在下游市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求疲軟，銷(xiāo)量同比下降，價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制作用難以發(fā)揮，企業(yè)盈利空間受到擠壓。

從業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，機(jī)制紙占晨鳴紙業(yè)2022年全部營(yíng)收的88%以上，而該產(chǎn)品毛利率驟降近10個(gè)百分點(diǎn)，從2021年的23.5%降至2022年的13.9%。

更糟糕的處境發(fā)生在今年。在連續(xù)三個(gè)季度虧損后，晨鳴紙業(yè)2023年前三季度合計(jì)虧損7.69億元。 這也是其自2000年上市以來(lái)首次錄得三季報(bào)業(yè)績(jī)虧損。

據(jù)晨鳴紙業(yè)解釋，虧損主要是受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，下游需求偏弱，導(dǎo)致機(jī)制紙銷(xiāo)量和價(jià)格同比大幅下降影響，尤其是白卡紙受供給增加、需求不足影響，出現(xiàn)了價(jià)格成本倒掛的情況。

上半年，造紙行業(yè)大部分上市公司業(yè)績(jī)同比均出現(xiàn)不同程度下降。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023上半年，我國(guó)造紙和紙制品業(yè)利潤(rùn)總額120.4億元，同比下降44.6%。

在經(jīng)歷行業(yè)低谷后，近期，隨著市場(chǎng)需求的回暖，紙價(jià)出現(xiàn)了反彈，包括晨鳴紙業(yè)在內(nèi)多家企業(yè)發(fā)布了文化紙漲價(jià)函。

但多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)行業(yè)反轉(zhuǎn)仍需時(shí)間。華泰證券研究報(bào)告指出，“由于行業(yè)供給釋放的高峰期仍未度過(guò)，供需反轉(zhuǎn)現(xiàn)在可能仍然為時(shí)尚早。”

該研報(bào)分析稱，“文化紙是2023上半年以來(lái)價(jià)格修復(fù)速度最快的成品紙，文化紙新增產(chǎn)能有望在2024年回歸常態(tài)，但2023年仍然處于產(chǎn)能投放的高峰期。該行預(yù)計(jì)仍有107萬(wàn)噸/年產(chǎn)能將在年底前投產(chǎn)，更大的市場(chǎng)挑戰(zhàn)可能仍會(huì)在2024上半年到來(lái)?！?/p>

從同花順數(shù)據(jù)也可以看到，文化紙中的白卡紙市場(chǎng)價(jià)雖自2023年下半年來(lái)有所修復(fù)，但仍處于歷史較低位。

需要注意的是，晨鳴紙業(yè)多項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)已明顯落后行業(yè)平均水平。

目前，A股11家造紙企業(yè)中，晨鳴紙業(yè)以90億元的市值暫列第5，市值最高的為太陽(yáng)紙業(yè)（002078.SZ）超330億元，其次是仙鶴股份（603733.SH）市值126億元、岳陽(yáng)林紙（600963.SH）市值115億元、山鷹國(guó)際（600567.SH）市值93億元。

業(yè)績(jī)方面，晨鳴紙業(yè)前三季度超7.6億元的虧損額已是行業(yè)墊底。盈利最強(qiáng)的太陽(yáng)紙業(yè)凈利潤(rùn)超21億元。

各項(xiàng)指標(biāo)均表明，晨鳴紙業(yè)償債壓力巨大。截至三季度末，晨鳴紙業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率72.98%，為同行業(yè)最高，且遠(yuǎn)超行業(yè)49.55%的平均值。公司賬上雖尚有貨幣資金123億元，不過(guò)根據(jù)中報(bào)，超八成以上使用受限，遠(yuǎn)不能覆蓋334億元的短期借款，反映短期償債能力的兩項(xiàng)指標(biāo)流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別0.59、0.36，均為同行墊底水平。