文|子彈財經(jīng) 段楠楠
編輯|馮羽
美編 | 倩倩
審核 | 頌文
作為農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的“芯片”，糧食種子是決定農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量與產(chǎn)量的核心因素。因此，糧食種子受到國家高度重視，在國家政策支持下，不少糧食種子企業(yè)迅速發(fā)展壯大。
其中便包括玉米種子企業(yè)湖北康農(nóng)種業(yè)股份有限公司（以下簡稱“康農(nóng)種業(yè)”），11月17日，康農(nóng)種業(yè)迎來北交所第二輪問詢，距離正式登陸資本市場又近一步。
不過康農(nóng)種業(yè)上市并不順利，甚至在上會時被交易所暫緩表決。康農(nóng)種業(yè)要想順利通過審核，成功登陸資本市場，核心還是需要解決好公司實控人認(rèn)定、產(chǎn)能利用率較低，以及擴(kuò)大產(chǎn)能后能否消化等問題。
1、康農(nóng)種業(yè)上市一波三折，實控人收監(jiān)管函
康農(nóng)種業(yè)成立于2007年，創(chuàng)始人是方燕麗女士。招股書顯示，方燕麗女士出生于1973年。
1992年，年僅19歲的方燕麗開始踏入職場，在長陽縣津洋口醫(yī)院一直任職至1995年3月。從長陽縣津洋口醫(yī)院離職后，方燕麗一直從事自由職業(yè)至2001年。
2000年，我國頒布了《中華人民共和國種子法》規(guī)定主要農(nóng)作物和主要林木的商品種子生產(chǎn)實行許可制度。
在國家政策的支持下，我國農(nóng)業(yè)種子行業(yè)迎來發(fā)展契機(jī)。嗅到商機(jī)的方燕麗便自主創(chuàng)辦了長陽縣禾嘉種業(yè)門市部，主要從事農(nóng)作物種子的推廣和經(jīng)營。
2006年，隨著彭緒偉的加入，方燕麗公司的農(nóng)資科研團(tuán)隊得以建立。2007年，方燕麗便成立了宜昌盛世康農(nóng)種子科技有限公司，后來更名為康農(nóng)種業(yè)。
經(jīng)過多年發(fā)展，康農(nóng)種業(yè)逐漸發(fā)展壯大，并在2016年正式在新三板掛牌。2022年3月，康農(nóng)種業(yè)接受了上市輔導(dǎo)，計劃轉(zhuǎn)板至北交所。
2023年5月，康農(nóng)種業(yè)正式遞交招股說明書，向北交所上市發(fā)起沖擊。不過康農(nóng)種業(yè)轉(zhuǎn)板至北交所上市并不順利，9月22日，康農(nóng)種業(yè)上會審核中，被北交所采取暫緩審議。
具體暫緩審議的原因，北交所及公司并未說明。但從康農(nóng)種業(yè)近兩次受到的問詢函以及11月21日公司收到的監(jiān)管函來看，康農(nóng)種業(yè)實控人變更及認(rèn)證是監(jiān)管層關(guān)注的重點(diǎn)。
從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，方燕麗直接持有康農(nóng)種業(yè)71.34%的股權(quán)，為康農(nóng)種業(yè)實際控制人。公司董事兼總經(jīng)理彭旭冰作為方燕麗丈夫，并未持有公司任何股權(quán)，但也被公司認(rèn)定為實控人。
對此，監(jiān)管層在意見函中，要求康農(nóng)種業(yè)說明彭旭冰在公司任職情況，以及作為公司實際控制人具體行使了哪些職權(quán)。
康農(nóng)種業(yè)在回復(fù)意見函時表示，2012年1月至2020年12月，彭旭冰作為體制內(nèi)工作人員，以兼職的方式擔(dān)任公司科技特派員、首席專家，主要負(fù)責(zé)公司技術(shù)研發(fā)。
2021年，彭旭冰與原單位解除勞動合約，加入康農(nóng)種業(yè)并擔(dān)任董事兼總經(jīng)理職務(wù)，負(fù)責(zé)公司全面管理以及銷售工作。
在彭旭冰加入康農(nóng)種業(yè)之前，公司董事會決議前會參考彭旭冰意見，但最終仍由方燕麗做獨(dú)立決策。
彭旭冰加入公司以后，考慮到與實控人方燕麗的夫妻關(guān)系，且彭旭冰在康農(nóng)種業(yè)擔(dān)任重要崗位，因此，將彭旭冰視為公司實際控制人。在董事會層面，需要彭旭冰和方燕麗相關(guān)議案達(dá)成一致性意見，才會進(jìn)行表決。
對此，全國股轉(zhuǎn)公司（新三板的運(yùn)營機(jī)構(gòu)）認(rèn)為，彭旭冰加入康農(nóng)種業(yè)導(dǎo)致公司實際控制人發(fā)生變更?？缔r(nóng)種業(yè)在新三板掛牌期間，未及時披露公司實際控制人變更，因此全國股轉(zhuǎn)公司掛牌公司管理一部下發(fā)了《關(guān)于對彭緒冰采取自律監(jiān)管措施的決定》。
從法律法規(guī)來說，實控人被采取自律監(jiān)管措施，并不一定會影響公司IPO進(jìn)程。但從上次康農(nóng)種業(yè)上會暫緩表決以及公司收到監(jiān)管函來看，如不能及時解決實控人認(rèn)定問題，康農(nóng)種業(yè)上市仍將存在變數(shù)。
2、產(chǎn)能利用率不足仍大幅擴(kuò)產(chǎn)，必要性遭監(jiān)管層質(zhì)疑
除實控人認(rèn)定被質(zhì)疑外，康農(nóng)種業(yè)募投項目也是監(jiān)管層關(guān)注的重點(diǎn)。此次IPO，康農(nóng)種業(yè)計劃募資27898萬元資金，其中22898萬元投資年產(chǎn)2.5萬噸雜交玉米種子生產(chǎn)基地項目，另外5000萬元用于補(bǔ)充流動資金。
圖 / 康農(nóng)種業(yè)招股書
對此，交易所要求康農(nóng)種業(yè)結(jié)合公司的市場份額、技術(shù)儲備，說明公司是否有充足的市場空間消化募投產(chǎn)能。
作為玉米種子研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的企業(yè)，康農(nóng)種業(yè)絕大部分營收均來自玉米種子。數(shù)據(jù)顯示，2022年，公司玉米種子收入為1.84億元，占公司收入比例高達(dá)97.04%。
圖 / 康農(nóng)種業(yè)招股書
雖然公司產(chǎn)品銷售以玉米種子為主，不過與募投的2.5萬噸產(chǎn)能相比，康農(nóng)種業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)模微不足道。2020年，康農(nóng)種業(yè)規(guī)劃產(chǎn)能為1.13萬噸，但實際產(chǎn)量只有5564.12噸，產(chǎn)能利用率只有49.46%。即便如此，2020年玉米種子銷量也僅為4689.31噸，產(chǎn)銷率只有84.28%。
由于產(chǎn)能利用率過低，康農(nóng)種業(yè)關(guān)閉了部分生產(chǎn)線，2021年、2022年公司規(guī)劃產(chǎn)能都只有8750噸，實際產(chǎn)能利用率分別只有60.89%、80.27%。產(chǎn)銷率分別只有89.66%、84.66%。
圖 / 康農(nóng)種業(yè)招股書
由于產(chǎn)品銷售不暢，康農(nóng)種業(yè)存貨規(guī)模一直走高。2020年至2023年上半年，公司存貨規(guī)模分別為2276.74萬元、3182.33萬元、5440.03萬元、6172.69萬元，兩年半的時間，康農(nóng)種業(yè)存貨規(guī)模擴(kuò)大了171.12%。
2022年康農(nóng)種業(yè)8750噸的規(guī)劃產(chǎn)能，最終僅銷售5966.65噸。在募投項目中，公司新增的2.5萬噸玉米種子產(chǎn)能如何消化也成為監(jiān)管層關(guān)注的重點(diǎn)。
對此，康農(nóng)種業(yè)回復(fù)稱，隨著國家對糧食安全日益重視，糧食種子自主可控成為行業(yè)共識，這為玉米種子行業(yè)打開了增長空間。且由于玉米糧食價格一直處在高位，因此，糧食種子未來需求較為旺盛。
另外，由于近兩年公司產(chǎn)能利用率以及產(chǎn)銷率走高，隨著公司訂單量增加，產(chǎn)能已經(jīng)逐漸接近飽和，中長期看，公司擴(kuò)大產(chǎn)能勢在必行。
康農(nóng)種業(yè)是否真能消化2.5萬噸產(chǎn)能，還需要時間給出答案。不過僅從這兩年的銷售數(shù)據(jù)來看，公司想要消化如此龐大的產(chǎn)能非常不易。
且與隆平高科、荃銀高科等大型種子企業(yè)相比，康農(nóng)種業(yè)無論是技術(shù)還是市場份額都相差甚遠(yuǎn)?？缔r(nóng)種業(yè)想要在這些企業(yè)嘴里“虎口奪食”難如登天。
3、增收不增利，對第一大客戶低價銷售
另外由于對主要客戶銷售價格過低，康農(nóng)種業(yè)還出現(xiàn)了毛利率下滑以及增收不增利的情形。
以公司2022年前五大客戶為例，2022年公司第一大客戶為云南高康及其關(guān)聯(lián)方?？缔r(nóng)種業(yè)對該公司銷售金額為2785.11萬元，占公司銷售收入比例為14.09%。
圖 / 康農(nóng)種業(yè)招股書
與其它客戶相比，康農(nóng)種業(yè)對云南高康及其關(guān)聯(lián)方售價過低也引起監(jiān)管層關(guān)注。招股書顯示，2020年至2022年，康農(nóng)種業(yè)對云南高康及其關(guān)聯(lián)方銷售毛利率分別為29.62%、21.18%、15.78%。
同期，公司玉米種子銷售毛利率分別為43.90%、37.30%和33.04%。在回復(fù)問詢函中，康農(nóng)種業(yè)坦言，與其它客戶相比，公司對云南高康及其關(guān)聯(lián)方售價顯著偏低。
公司對云南高康及其關(guān)聯(lián)方銷售毛利率過低，也導(dǎo)致康農(nóng)種業(yè)整體銷售毛利率低于行業(yè)可比公司平均值。2020年至2023年上半年，公司整體毛利率分別為43.90%、37.30%、33.04%、36.50%。除2020年外，康農(nóng)種業(yè)其余年份毛利率均低于可比公司平均值。
圖 / 康農(nóng)種業(yè)招股書
對此，監(jiān)管層要求康農(nóng)種業(yè)說明對云南高康及其關(guān)聯(lián)方銷售毛利率過低的原因。在回復(fù)交易所問詢時，康農(nóng)種業(yè)表示，公司對云南高康主要銷售產(chǎn)品為康農(nóng)2號，由于康農(nóng)2號制作成本較高，因此導(dǎo)致公司對云南高康及其關(guān)聯(lián)方銷售毛利率較低。
值得注意的是，同樣是銷售康農(nóng)2號，2022年，康農(nóng)種業(yè)對云南高康及其關(guān)聯(lián)方銷售均價僅為20元/公斤，遠(yuǎn)低于康農(nóng)種業(yè)對其他客戶銷售價格。對此，康農(nóng)種業(yè)表示，主要因為云南高康是公司大客戶，在銷售價格上有優(yōu)惠。
圖 / 康農(nóng)種業(yè)招股書
由于公司對主要客戶云南高康及其關(guān)聯(lián)方銷售毛利率過低，導(dǎo)致康農(nóng)種業(yè)出現(xiàn)增收不增利的情形。2020年至2022年，康農(nóng)種業(yè)營業(yè)收入分別為1.12億元、1.42億元、1.98億元，兩年時間內(nèi)公司營收增長76.79%。
同期，公司歸母凈利潤分別為3949.90萬元、4276.96萬元、4133.90萬元，兩年內(nèi)僅增長4.66%，2022年公司歸母凈利潤甚至出現(xiàn)同比下跌。
圖 / 康農(nóng)種業(yè)招股書
對于康農(nóng)種業(yè)而言，通過折扣優(yōu)惠等方式留住大客戶無可厚非，但因此陷入增收不增利的局面，有點(diǎn)得不償失。
另外，在現(xiàn)有產(chǎn)能都無法充分消化的背景下，公司又想用投資者的錢去擴(kuò)產(chǎn)，此舉是否真有必要還有待考證。
國家設(shè)立資本市場的初衷，是希望解決資金難題。但是公司在現(xiàn)有產(chǎn)能都無法消化的情況下，還拿著投資者的錢去擴(kuò)充產(chǎn)能，將風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給投資者，有點(diǎn)違背監(jiān)管層設(shè)立資本市場的初衷。
可見無論是從財務(wù)層面還是從監(jiān)管角度來看，康農(nóng)種業(yè)上市路途都注定坎坷。