文丨直通IPO 王非

年入超50億元，這家公司即將登陸A股。

11月20日，電動叉車生產(chǎn)商中力股份順利通過上交所上市委審議，正式跨過上市門檻。

招股書顯示，中力股份計(jì)劃募資13.36億元，發(fā)行不超過6100萬股，占發(fā)行后總股份的15.21%。

據(jù)此計(jì)算，中力股份發(fā)行市值約87.84億元。

值得一提的是，中力股份首份申報(bào)稿提交于2022年7月，而就在半年多以前，獲得了包括創(chuàng)新工場在內(nèi)的5名股東“突擊入股”。

此外，中力股份的股東兼第一大客戶——林德叉車，同時還是其自身的競爭對手，并不常見。

西南交大校友造電動叉車，獲創(chuàng)新工場等“突擊入股”

出生于1965年10月的何金輝，于1988年取得西南交通大學(xué)機(jī)械工程碩士學(xué)位。畢業(yè)后，他便進(jìn)入杭州叉車廠任外銷部總經(jīng)理。

在工作近2年后，何金輝進(jìn)入中力搬運(yùn)任執(zhí)行董事至今，并于2007年至2020年擔(dān)任中力有限總經(jīng)理，自20207月至今任中力股份董事長、總經(jīng)理。

換言之，從就讀大學(xué)到參加工作，何金輝從事機(jī)械設(shè)計(jì)與制造相關(guān)技術(shù)工作三十余年，具有豐富的項(xiàng)目管理以及技術(shù)團(tuán)隊(duì)管理經(jīng)驗(yàn)。

招股書顯示，何金輝熟悉國家及世界叉車行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，了解行業(yè)技術(shù)前沿，曾主持了“叉車制造中的結(jié)構(gòu)焊接變形控制系統(tǒng)研制及產(chǎn)業(yè)化”等項(xiàng)目的開發(fā)工作。

據(jù)相關(guān)報(bào)道，也正是在何金輝的推動下，叉車行業(yè)實(shí)現(xiàn)了“油改電”，掀起行業(yè)綠色革命的潮流。同時，他還聯(lián)合美國GCP、中國香港道亞以及工業(yè)產(chǎn)品供應(yīng)商打造了阿母工業(yè)，為更多客戶提供一站式供應(yīng)平臺。

IPO前，何金輝作為中力股份的實(shí)控人，直接持有公司2.11%股權(quán)，并通過中力恒之等公司，合計(jì)控制公司71.47%股權(quán)。

來源：中力股份招股書

值得一提的是，早在中力股份完成股改前的2019年7月，何金輝控制的長興中年春投資合伙企業(yè)（有限合伙）曾將彼時4.99%的注冊資本，作價8395.21萬元轉(zhuǎn)讓給林德叉車。

IPO前，林德叉車持股約4.67%，系中力股份大股東之一。

而林德叉車是凱傲集團(tuán)的子公司，凱傲集團(tuán)憑借78.53億美元的銷售收入，在2022年全球叉車制造商排行榜中位列第2。

招股書顯示，于2020年8月完成股份制改制后，中力股份于2021年11月進(jìn)行了第一次股轉(zhuǎn)，何金輝、中力恒之分別將0.75%和2.25%股份轉(zhuǎn)讓給創(chuàng)新工場，總投資額1.01億元。

一個月后，中力股份又獲得嘉興鼎韞投資、先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)基金、安吉兩山投資、 海南澄義咨詢、寧波順網(wǎng)強(qiáng)增資。

僅僅半年多以后，中力股份便向上交所提交了首份申報(bào)稿，上述股東可謂“突擊入股”。

如果按照中力股份87.84億元的發(fā)行市值計(jì)算，持股2.81%的創(chuàng)新工場，賬面價值約2.47億元，獲得超144%回報(bào)。

年入超50億，“競對”送完錢還送訂單

中力股份專注于電動叉車等機(jī)動工業(yè)車輛研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，經(jīng)過16年的發(fā)展，主要產(chǎn)品包括電動叉車和內(nèi)燃叉車，廣泛應(yīng)用于物流倉儲、電氣機(jī)械、汽車制造等多個領(lǐng)域。

根據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會工業(yè)車輛分會統(tǒng)計(jì)，2013-2022年，我國企業(yè)叉車總銷量由33.28萬臺增長至104.80萬臺，行業(yè)規(guī)模增長較快，另據(jù)中叉網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2022年，國內(nèi)有15家工業(yè)車輛制造商年銷售量超過1000 臺，20家超過5000臺，市場競爭日益加劇。

按2022年銷售收入計(jì)算，中力股份以7.20億美元，僅排在全球第11名，同時也僅有國內(nèi)競爭對手杭叉集團(tuán)、安徽叉車的三分之一左右。

來源：中力股份招股書

能夠在如此激烈的市場競爭中占有一席之地，與中力股份的“電動化”決策密切相關(guān)。自2016年起，公司自主研發(fā)鋰電池相關(guān)系統(tǒng)和技術(shù)并在行業(yè)內(nèi)較早將鋰電池應(yīng)用于工業(yè)車輛；自2019年起，公司連續(xù)4年實(shí)現(xiàn)鋰電池叉車產(chǎn)銷量排名第一。

2020-2022年，中力股份機(jī)動工業(yè)車輛在我國市場份額分別為16.12%、 21.69%、23.41%；而電動叉車在我國市場占有率達(dá)30.63%、35.63%、35.80%，且在我國和全球的市場占有率均呈上升趨勢。

招股書顯示，2020-2022年及2023年上半年（下稱：報(bào)告期），中力股份營業(yè)收入分別為24.77億、42.06億、50.11億、28.44億元；凈利潤分別為2.22億、3.54億、6.33億、4.01億元。

來源：中力股份招股書

報(bào)告期內(nèi)，中力股份綜合毛利率分別為25.89%、22.65%、26.74%、28.49%，高于同行業(yè)可比上市公司平均值。

研發(fā)層面，中力股份研發(fā)費(fèi)用分別約0.76億、1.26億、1.45億、0.77億元；研發(fā)費(fèi)用率分別為3.07%、3.00%、2.89%、2.70%，低于同行業(yè)可比公司的平均值。

值得一提的是，林德叉車作為持有中力股份4.67%股權(quán)的大股東，自2020年開始也一直是后者的第一大客戶。

換言之，林德叉車作為“競對”，既向中力股份進(jìn)行了投資，又向其提供了大量訂單。

報(bào)告期內(nèi)，中力股份來自林德叉車的銷售收入分別為2.67億、5.45億、7.00億、2.20億元，占營業(yè)收入比例分別為10.80%、12.97%、13.31%、7.74%。

造成這一局面的原因在于，中力股份自身的經(jīng)營模式，就包含有“貼牌”這一項(xiàng)。招股書中明確提到，在OEM/ODM模式下，公司主要與凱傲集團(tuán)等國際知名工業(yè)車輛企業(yè)合作。

來源：中力股份招股書

未來，外界對于其獨(dú)立性與盈利能力的疑問，也需要中力股份“精心作答”。