文|子彈財經(jīng) 王亞靜
編輯|蛋總
美編 | 倩倩
審核 | 頌文
繼保利發(fā)展、保利聯(lián)合、中國海誠之后，保利集團即將打造自己的又一個A股上市公司。
日前，中輕長泰（長沙）智能科技股份有限公司（以下簡稱：中輕長泰）向上交所科創(chuàng)板遞交招股書，華泰聯(lián)合證券為獨家保薦人。
據(jù)悉，中輕長泰是保利集團下轄中國輕工集團有限公司（以下簡稱：保利中輕）的子公司，公司主營業(yè)務為智能制造系統(tǒng)和智能倉儲物流系統(tǒng)的研發(fā)、設計、制造、銷售和服務，也就是為客戶打造“智能工廠”。
根據(jù)《中輕集團混合所有制改革總體方案》規(guī)劃，到“十四五”期末保利中輕將力爭新培育打造3-5家上市公司，屆時保利中輕旗下將擁有4-6家上市公司。
中輕長泰披露的資料顯示，保利中輕旗下目前僅有中國海誠一家A股上市公司，也就是說，中輕長泰的上市成功與否不僅關系自身命運，還承載著保利中輕的上市任務。
不過，雖然背靠保利集團，但中輕長泰的上市之路并不輕松。7月22日，遞表不足一個月的中輕長泰收到上交所問詢函。11月10日，中輕長泰回復了問詢函。
在此之后，中輕長泰能否敲開上交所的大門，仍然是個未知數(shù)。
1、外部股東突擊入股，估值12億
實際上，中輕長泰最早并非由保利集團設立，中間幾經(jīng)周折。
據(jù)悉，中輕長泰的前身長沙長泰輸送包裝設備有限公司（以下簡稱：長沙有限）成立于1998年，由長沙設計院和長沙設計院的14名員工共同設立。
由于長泰有限設立時的主管機關國家輕工業(yè)局于2000年12月予以撤銷，2000年12月至2009年9月，其實控人變更為海誠總院，海誠總院此后重組并入中輕集團，中輕集團又于2017年被整體無償劃轉至保利集團。
至此，中輕長泰才成為保利集團的一員。
而這次沖擊上交所并非中輕長泰第一次嘗試上市，2009年，長泰有限曾變更為股份有限公司，目的就是為申請首次公開發(fā)行股票并上市。不過，最終并未成功。
本輪IPO前，中輕長泰又經(jīng)歷了一輪混改，引入外部股東。
2022年3月，長泰智能（中輕長泰改制前的前身）股東長沙昂亥、長沙角徵、14名自然人（以下合稱“轉讓方”）向昌隆泰世、雨花盛世、劉想成（以下合稱“受讓方”）轉讓長泰智能7.5855%股權。
受讓股權之后，劉想成持有公司1.0353%股權，超越公司董事長簡澤豐持有的1%股權，一躍成為公司的第一大自然人股東。
圖 / 中輕長泰招股書
面對外部投資者的突擊入股，上交所要求中輕長泰說明，劉想成、昌隆泰世和雨花盛世及其權益持有人與中輕長泰董監(jiān)高及關鍵人員、客戶、供應商是否存在關聯(lián)關系、股份代持或其他利益安排。
對此，中輕長泰一一否認，并明確劉想成不存在客戶及供應商處任職的情形。但至于劉想成的相關履歷資料，招股書并未披露?！缸訌椮斀?jīng)」試圖向中輕長泰方面了解劉想成的更多情況，但截至發(fā)稿仍未獲回復。
除此之外，上交所要求中輕長泰說明，本次轉讓價格是否公允？
「子彈財經(jīng)」注意到，中輕長泰轉讓公司股權時確認估值的市盈率明顯低于行業(yè)可比公司。
中輕長泰回應上交所資料顯示，劉想成等外部投資者收購公司股權時，轉讓價格為21.428元/每一元注冊資本，整體估值約為11.9997億元，此價格對應的市盈率為24.82倍。
圖 / 中輕長泰回復上交所問詢函資料
同期，同行業(yè)可比公司永創(chuàng)智能、今天國際、東杰智能、三豐智能等公司的市盈率處于27.06倍至60.93倍。
中輕長泰表示，考慮到公司為非上市公司，股權流動性較低，市盈率較低具有合理性，此次轉讓定價具備公允性。
但值得注意的是，中輕長泰明確，本次轉讓時，已臨近公司改制為股份有限公司并申報本次發(fā)行上市。
也就是說，中輕長泰轉讓股份時雖未上市，但已經(jīng)有了上市準備。既然如此，再以如此低的價格轉讓股權，是否合適？
對此，「子彈財經(jīng)」試圖向中輕長泰方面詢問，但截至發(fā)稿仍未獲回復。
2、與供應商“大戲”不斷，泄密風險仍存
無論是在中輕長泰的業(yè)務發(fā)展，還是引進外部投資者的過程中，有一家供應商的名字不容忽視——音飛儲存。
招股書顯示，2020年-2022年，中輕長泰來自于音飛儲存的采購金額分別為5908.85萬元、8424.80萬元、1.14億元，占比總采購金額的14.21%、12.36%、12.41%。
有意思的是，2021年，中輕長泰的第一、二大供應商分別是：音飛儲存和羅伯泰克自動化科技（蘇州）有限公司（以下簡稱“羅伯泰克”），而在2021年11月，音飛儲存收購了羅伯泰克100%股權。
在招股書中，中輕長泰2021年對于羅伯泰克的采購金額并未加至音飛儲存，若加入，音飛儲存的采購金額將“遙遙領先”其他供應商。
這從2022年的采購額中可窺一二。2022年，來自音飛儲存和羅伯泰克的采購金額已經(jīng)是第二大供應商的2.8倍。而2020年、2021年，音飛儲存的采購額分別是第二大供應商的1.9倍、2.5倍，音飛儲存已經(jīng)牢牢占據(jù)了中輕長泰第一大供應商的位置。
圖 / 中輕長泰招股書
這樣一位重要的供應商，如今與中輕長泰走得更近一步。
2022年3月，在中輕長泰引入外部投資者的過程中，昌隆泰世收購了4.9543%股權，正式成為中輕長泰的第三大股東。
圖 / 中輕長泰招股書
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2023年9月30日，昌隆泰世及其實控人金躍躍分別為音飛儲存的第二大、第三大股東，合計持有音飛儲存23.51%股權。
對此，上交所問詢中輕長泰，昌隆泰世入股是否為公司與音飛儲存持續(xù)合作的附帶條件？但中輕長泰對此予以否認。
不過，中輕長泰與其他供應商并不像音飛儲存般親密，甚至對簿公堂。
2019年6月，中輕長泰發(fā)現(xiàn)江亮公司生產(chǎn)非公司委托的產(chǎn)品，公司對江亮公司責任人提出嚴重警告并收回圖紙；2019年10月，公司發(fā)現(xiàn)拓泰公司以林偉公司（其經(jīng)營團隊承接自拓泰公司）的名義接受江亮公司的委托生產(chǎn)相關產(chǎn)品。
這三家公司均為中輕長泰的供應商，2020年1月，中輕長泰以侵害商業(yè)秘密為由起訴上述三家供應商，并要求賠償300萬元。
圖 / 中輕長泰回復上交所問詢函資料
不過，長沙市中級人民法院認定，中輕長泰不能證明其主張的商業(yè)秘密符合法定條件，亦不能證明三被告侵害其商業(yè)秘密，“應當承擔舉證不能的責任?！?/p>
2021年8月，公司調轉方向以違反《保密與非競爭協(xié)議和知識產(chǎn)權保護協(xié)議》為由，請求江亮公司支付違約金290萬元，并獲法院判決江亮公司支付違約金。
4個月后，經(jīng)法院調解，中輕長泰與江亮公司達成和解，江亮公司支付違約金50萬元。
圖 / 中輕長泰回復上交所問詢函資料
基于此，上交所質疑中輕長泰，是否存在其他供應商泄密風險，并詢問公司是否已有相應內控管理及風險應對措施。
對此，中輕長泰回應稱，公司采取了多種內控管理措施防止技術泄密，其中重點提及了，與供應商簽署《保密與非競爭協(xié)議和知識產(chǎn)權保護協(xié)議》。
事實證明，這一方式并沒有杜絕供應商泄密，中輕長泰應如何和供應商之間保持良性的合作，仍然是一道難題。
3、業(yè)務存隱憂，資產(chǎn)負債率越過“紅線”
今年4月，長沙市雨花區(qū)宣傳部官微“飛夢雨花”發(fā)布文章顯示，中輕長泰黨委書記、董事長簡澤豐接受專訪時表示，中輕長泰自主研發(fā)的全自動漿包包裝系統(tǒng)、全自動紙卷包裝機、全自動平板紙包裝機等全系列物流包裝產(chǎn)品，均屬國內造紙裝備補短板產(chǎn)品、關鍵產(chǎn)品，達到了國際先進水平，國內市占率超80%，全球市場占有率達30%以上。
從業(yè)績來看，中輕長泰營收、利潤的確呈現(xiàn)出增長趨勢。2020年-2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.23億元、4.97億元、6.00億元；凈利潤5059.97萬元、4834.63萬元、6349.65萬元。
圖 / 中輕長泰招股書
但放至行業(yè)中來看，中輕長泰的規(guī)模明顯“掉隊”。
上述同期，同行可比公司營收平均值為12.69億元、16.55億元、18.63億元。
圖 / 中輕長泰招股書
規(guī)模之外，中輕長泰的財務隱憂也已經(jīng)出現(xiàn)。
招股書顯示，2020年-2023年6月，公司存貨賬面余額快速增長，分別為 3.44億元、6.24億元、10.40億元、13.05億元。為此，公司每年都計提2000萬元以上的存貨跌價準備。
圖 / 中輕長泰回復上交所問詢函資料
公司的存貨周轉率也快速下滑。2020年-2023年6月，公司存貨周轉率分別為1.04、0.77、0.55、0.43，可比公司存貨周轉率平均值分別為1.87、2.17、2.11、1.75。
圖 / 中輕長泰回復上交所問詢函資料
存貨周轉率降低，就意味著資金不能快速變現(xiàn)，自然而然地影響企業(yè)現(xiàn)金流。
從數(shù)據(jù)來看，用來衡量企業(yè)流動資產(chǎn)在短期債務到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負債能力的流動比率并不算理想。
2020年-2022年，中輕長泰的流動比率分別為1.78、2.14、1.45，行業(yè)可比公司平均值分別為1.97、1.62、1.78。其中，公司僅有2021年高于行業(yè)平均水平，并在2022年驟降。
同期，衡量企業(yè)流動性償債能力的重要財務指標速動比率分別為1.02、1.09、0.72，低于行業(yè)可比公司平均值1.48、1.15、1.28。
圖 / 中輕長泰招股書
與此同時，企業(yè)的資產(chǎn)負債率連年攀升。2020年-2022年，中輕長泰的資產(chǎn)負債率分別為82.03%、86.67%、88.63%，行業(yè)可比公司平均值為53.96%、55.13%、50.48%。
2022年1月，時任國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會秘書長的彭華崗在國新辦舉行的新聞發(fā)布會上表示，2022年央企資產(chǎn)負債率要控制在65%以內。以此來看，中輕長泰明顯已經(jīng)越過“紅線”。
即便如此，身肩重任的中輕長泰還是來到了上交所的門前。只是，能否如愿上市，還需要時間來檢驗，「子彈財經(jīng)」也將持續(xù)關注。