文｜融中財(cái)經(jīng)
茅臺(tái)，又高調(diào)了一把。
近日，茅臺(tái)深夜發(fā)文，宣布從11月1日起上調(diào)公司53%vol貴州茅臺(tái)酒（飛天、五星）的出廠指導(dǎo)價(jià)，平均上調(diào)幅度約為20%，并稱(chēng)不涉及產(chǎn)品的市場(chǎng)指導(dǎo)價(jià)格。
圖片來(lái)源：茅臺(tái)集團(tuán)公告
一直以來(lái)茅臺(tái)酒都是一瓶難求，所以市場(chǎng)價(jià)格和出廠價(jià)格一直有最高至1500元的差價(jià)，因此這次茅臺(tái)對(duì)出廠價(jià)格的抬高也被視作是協(xié)調(diào)供需的行為，獲得二級(jí)市場(chǎng)的認(rèn)可，11月1日開(kāi)盤(pán)前，茅臺(tái)股價(jià)猛漲。
不只是茅臺(tái)，A股上市的茅臺(tái)酒瓶供應(yīng)商華瓷股份股價(jià)當(dāng)天也微漲1.67%。但也不是所有“沾上”茅臺(tái)的都能如愿上市。從習(xí)酒進(jìn)行股份改革多次嘗試上市，到茅臺(tái)葡萄酒、茅臺(tái)保健酒業(yè)，再到茅臺(tái)的瓶蓋供應(yīng)商龍獅瓶蓋，多年來(lái)茅臺(tái)想要扶持上市的子公司均未能如愿。
子公司上市沒(méi)法一蹴而就，茅臺(tái)酒轉(zhuǎn)變思路做起了VC。2014年成立VC后，先后“穩(wěn)準(zhǔn)狠”地參與了鍋圈、李子園等多家消費(fèi)賽道項(xiàng)目的投資并且成功IPO。隨后，在科技領(lǐng)域小試牛刀，通過(guò)京東物流、天宜上佳的IPO打響名氣。
今年茅臺(tái)VC再次擴(kuò)招，并且進(jìn)入LP圈，出手100億元成立兩只產(chǎn)業(yè)母基金，選擇招商投資和金石投資作為合伙人，進(jìn)一步探索醫(yī)療、半導(dǎo)體等科技領(lǐng)域。
漲價(jià)是高調(diào)的，做LP更是豪氣的。
01、都來(lái)“沾邊”
A股牛短熊長(zhǎng)，但茅臺(tái)可以穿越牛熊。
前腳宣布漲價(jià)，后腳茅臺(tái)股價(jià)也跟著漲了一波。10月31號(hào)晚上公布漲價(jià)后，11月1日開(kāi)盤(pán)前漲幅就達(dá)到了9.82%。
茅臺(tái)的市值突破了2萬(wàn)億元，供應(yīng)商的“身價(jià)”也跟著水漲船高。11月1日，茅臺(tái)A股上市的供應(yīng)商華瓷股份股價(jià)當(dāng)天漲幅1.67%。甚至有人跑去問(wèn)作為酒瓶供應(yīng)商的華瓷股份是不是也有漲價(jià)的打算，后者表示，并沒(méi)有。
華瓷股份是茅臺(tái)酒瓶的一個(gè)重要供應(yīng)商，主要為茅臺(tái)生產(chǎn)生肖酒系列、高爾夫酒系列、新彩釉珍品、喜宴紅、燕京八景、絲綢之路、15升中國(guó)名山、30升金獎(jiǎng)百年、1.5升3升6升系列等酒瓶。
2021年，貴州在“十四五”計(jì)劃中表示要將茅臺(tái)打造成省內(nèi)第一個(gè)“世界500強(qiáng)”，同年華瓷股份上市。在2023年半年報(bào)上，華瓷股份表示自己成為了茅臺(tái)2023年戰(zhàn)略合作伙伴，光是茅臺(tái)集團(tuán)給華瓷股份的應(yīng)收款的抵押金就有200萬(wàn)元。
圖片來(lái)源：華瓷股份2023半年報(bào)
給茅臺(tái)做酒瓶的上市了，做瓶蓋的也坐不住了。
去年，在龍獅瓶蓋公司成立30周年大會(huì)上，茅臺(tái)董事長(zhǎng)丁雄軍提出，作為茅臺(tái)上游配套產(chǎn)業(yè)和供應(yīng)鏈中的關(guān)鍵一環(huán)，龍獅瓶蓋要加快推動(dòng)上市步伐。
和華瓷股份不太一樣的是，龍獅瓶蓋不只是一個(gè)供應(yīng)商還是茅臺(tái)的“親兒子”。龍獅瓶蓋成立于1992年，由新加坡BESTERTONINCORPORATED和茅臺(tái)集團(tuán)合資成立的瓶蓋研發(fā)、生產(chǎn)商。并且在1998年由茅臺(tái)投資完成了天使輪的籌資。今年上半年，茅臺(tái)與龍獅瓶蓋發(fā)生了1.95億元的關(guān)聯(lián)交易，主要是采購(gòu)瓶蓋。
圖片來(lái)源：茅臺(tái)2023半年報(bào)
不過(guò)，即使攀上茅臺(tái)這個(gè)“親戚”，龍獅瓶蓋的上市也遲遲沒(méi)有消息，除了天使輪融資，之后也沒(méi)有外部機(jī)構(gòu)的融資消息。
茅臺(tái)想要扶持子公司上市的動(dòng)作也不只是對(duì)龍獅。
在茅臺(tái)葡萄酒2022年度總結(jié)大會(huì)上，談及2023年具體工作，公司表示啟動(dòng)公司上市和員工持股計(jì)劃是工作計(jì)劃之一；茅臺(tái)保健酒業(yè)也曾力爭(zhēng)2022年在主板上市。然而，這兩家子公司的上市計(jì)劃都并不順利。據(jù)天眼查顯示，2015年貴州茅臺(tái)完成了對(duì)茅臺(tái)葡萄酒的A輪注資，保健酒業(yè)則尚未公開(kāi)募資信息。
更早拼上市的還有貴州茅臺(tái)中走出去的習(xí)酒。自從茅臺(tái)站穩(wěn)了“醬香酒第一股”的位置之后，大家都想搶先拿下“醬香酒第二股”的稱(chēng)號(hào)，習(xí)酒就是其中之一。公開(kāi)資料顯示，茅臺(tái)集團(tuán)曾在2012年就提出讓習(xí)酒在港交所上市，2014年，貴州國(guó)資委也表示爭(zhēng)取當(dāng)年完成習(xí)酒上市。2019年習(xí)酒公司董事長(zhǎng)鐘方達(dá)表示，由于證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定，涉及到同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，同一集團(tuán)不能有兩家上市公司，習(xí)酒上市計(jì)劃終止。
此后習(xí)酒多番操作也讓外界猜測(cè)仍在嘗試上市。去年茅臺(tái)將所持習(xí)酒82%股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)至貴州省國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)持有，后者將持有貴州習(xí)酒投資控股集團(tuán)有限責(zé)任公司82%的股份，變更完成后習(xí)酒股權(quán)結(jié)構(gòu)變更為習(xí)酒投資控股集團(tuán)持股57%、貴州省黔晟國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司持股25%、茅臺(tái)集團(tuán)持股18%。至此，習(xí)酒不再是茅臺(tái)的全資子公司。
從茅臺(tái)“剝離”后，2022年12月22日，國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，貴州習(xí)酒股份有限公司已完成市場(chǎng)主體類(lèi)型及名稱(chēng)變更，“貴州茅臺(tái)酒廠（集團(tuán)）習(xí)酒有限責(zé)任公司”名稱(chēng)變更為“貴州習(xí)酒股份有限公司”，市場(chǎng)主體類(lèi)型由“有限責(zé)任公司”變更為“股份有限公司”，業(yè)界猜測(cè)這也是習(xí)酒為上市做的進(jìn)一步準(zhǔn)備。
此后甚至有消息傳出習(xí)可能借殼貴繩股份或者貴廣網(wǎng)絡(luò)來(lái)完成上市操作，兩家公司的股價(jià)也是隨之大漲。但借殼消息并無(wú)后續(xù)，習(xí)酒也就停在離“上市還差一步”的階段。
02、勇闖VC
“商而優(yōu)則投”，茅臺(tái)也不例外。2021年5月28日，京東物流IPO后貴州茅臺(tái)官方公眾號(hào)發(fā)文稱(chēng)茅臺(tái)基金參與了京東物流上市前唯一的一輪融資。
圖片來(lái)源：貴州茅臺(tái)公眾號(hào)
這一下子“悶聲發(fā)財(cái)”讓大家對(duì)茅臺(tái)刮目相看，殊不知茅臺(tái)早就在2014年就勇闖VC圈了。
當(dāng)年，茅臺(tái)集團(tuán)和建行旗下建信信托共同成立私募股權(quán)投資基金，茅臺(tái)建信（貴州）投資基金管理有限公司，后在2022年更名為茅臺(tái)（貴州）私募基金管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)為“茅臺(tái)基金”）。
茅臺(tái)基金出手雖然不算多，但是非常穩(wěn)與準(zhǔn)。根據(jù)天眼查信息，茅臺(tái)基金公開(kāi)參與了11起投資事件，如果算上茅臺(tái)自己披露的京東物流就有12起，這其中IPO企業(yè)已經(jīng)有6家，占比50%。
不只如此，茅臺(tái)投資的涉獵范圍也相當(dāng)廣泛。為王老吉、蒙牛、紅牛等生產(chǎn)飲料包裝的嘉美包裝、北京市專(zhuān)精特新企業(yè)天宜上佳、2021年2月上市的網(wǎng)紅奶李子園都有茅臺(tái)參與股權(quán)投資的身影。剛剛過(guò)去的11月2日，火鍋圈跑出的上市公司鍋圈在其招股書(shū)中也披露到，茅臺(tái)基金作為其股權(quán)投資者持有其發(fā)行總股本的0.43%。
前期茅臺(tái)在消費(fèi)賽道多次出手，不多收益卻高低不一。比如，2017年茅臺(tái)參與嘉美包裝Pre-IPO輪融資的時(shí)候，后者的估值就已經(jīng)有38億元，但是最終2019年嘉美包裝僅以約35億元上市，變現(xiàn)不佳；但鍋圈的表現(xiàn)就更好，2021年茅臺(tái)給鍋圈投了5000萬(wàn)元，當(dāng)時(shí)鍋圈的估值是115億元，而上市當(dāng)天鍋圈市值已經(jīng)達(dá)到168億元。
而在科技領(lǐng)域，茅臺(tái)的投資回報(bào)率明顯更高，比如2016年茅臺(tái)向給動(dòng)車(chē)、跑車(chē)提供新材料的天宜上佳投資了1.15億元，當(dāng)時(shí)天宜上佳估值約為42億元，2019年天宜上佳上市的時(shí)候，估值一度高達(dá)300億元。
因此，茅臺(tái)此后也多有關(guān)注先進(jìn)制造、科技類(lèi)的投向。今年上半年，茅臺(tái)基金趁熱打鐵開(kāi)放了社招的7個(gè)崗位，投資方向以大消費(fèi)、科技、茅臺(tái)相關(guān)產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資為主。這基本概括了上述被投企業(yè)的范圍，也明確了茅臺(tái)基金投資的核心方向。
圖片來(lái)源：貴州茅臺(tái)集團(tuán)官網(wǎng)
股權(quán)投資之外，茅臺(tái)也參與二級(jí)市場(chǎng)的投資中。貴廣網(wǎng)絡(luò)2023年半年報(bào)中，茅臺(tái)集團(tuán)就以10.05%的持股比例成為其第二大股東；貴陽(yáng)銀行的十大股東中也有茅臺(tái)的身影，2023年半年報(bào)中，茅臺(tái)持股比例為1.45%，是貴陽(yáng)銀行的第十大股東。
除了涉獵廣泛，茅臺(tái)做VC還有幾個(gè)特點(diǎn)：其一，和“國(guó)家隊(duì)”合作。在茅臺(tái)基金的合投搭檔中浙江國(guó)有資本、中信建投、前?；?、國(guó)興央企。其二，不“主動(dòng)”，據(jù)IT桔子統(tǒng)計(jì)，茅臺(tái)基金參與投資中并沒(méi)有領(lǐng)投入資的，而且大多數(shù)被投企業(yè)的其他入資資本也都是明星VC機(jī)構(gòu)，也許比起從零到一的培養(yǎng)和挖掘，茅臺(tái)基金更喜歡投更成熟的企業(yè)。
在品牌年輕化上，茅臺(tái)似乎還沒(méi)有進(jìn)行到做VC來(lái)加持這一步。從醬香拿鐵到冰激凌、巧克力，茅臺(tái)更多選擇和瑞幸、中街、德芙等大品牌合作，從茅臺(tái)基金的投向來(lái)看，年輕化產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的幾乎沒(méi)有。如果業(yè)務(wù)層面試水成功，這或許也會(huì)是茅臺(tái)做VC下一步的投向。
03、高調(diào)做LP
今年5月，茅臺(tái)再次出手，這次直接是100億元。
圖片來(lái)源：茅臺(tái)集團(tuán)公告
通過(guò)公告，茅臺(tái)官宣成立兩只產(chǎn)業(yè)基金：茅臺(tái)招華（貴州）產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“茅臺(tái)招華”）、茅臺(tái)金石（貴州）產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“茅臺(tái)金石”）其中，茅臺(tái)招華與招商資本合作，首期實(shí)繳20億元，總認(rèn)繳金額55.1億元，茅臺(tái)集團(tuán)認(rèn)繳50億元、茅臺(tái)基金認(rèn)繳1千萬(wàn)元；茅臺(tái)金石則與中信證券旗下金石投資公司合作，首期實(shí)繳20億元，總認(rèn)繳金額55.1億元，也是茅臺(tái)集團(tuán)認(rèn)繳50億元、茅臺(tái)基金認(rèn)繳1千萬(wàn)元。
不只出手大方，茅臺(tái)做LP找的合伙人也非常豪氣。作為茅臺(tái)招華的GP之一，招商資本在2012年成立，截止2022年底管理總資產(chǎn)折合人民幣超3000億元，設(shè)立25家基金管理公司。參與了小馬智行、比亞迪半導(dǎo)體、Pico、三一重卡等知名項(xiàng)目的投資。
而茅臺(tái)金石的GP之一金石投資則是中信證券專(zhuān)業(yè)私募投資基金子公司，參與過(guò)奇點(diǎn)能源、中科科儀、珍視明等明星企業(yè)的投資。
從選擇的GP風(fēng)格也能看出，茅臺(tái)做LP主要的投向就是科技與高端制造。公告中茅臺(tái)也表示產(chǎn)業(yè)基金主要投資方向包括但不限于新一代信息技術(shù)、生物技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備、大消費(fèi)等領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。投資期限方面，基金投資期均為5年，退出期為5年，經(jīng)執(zhí)行事務(wù)合伙人同意可延期1年?；鹜顿Y模式為投資私募股權(quán)或創(chuàng)業(yè)投資基金份額、直接開(kāi)展股權(quán)投資及其他符合法律、法規(guī)規(guī)定的投資模式。
有趣的是，茅臺(tái)這項(xiàng)決定并不是所有股東都滿意。6月份，茅臺(tái)披露了2022年股東大會(huì)決議公告，和其他95%以上同意比例一邊倒的情況不同，《關(guān)于出資參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金的議案》中有20.47%的人投了反對(duì)票。
圖片來(lái)源：茅臺(tái)集團(tuán)公告
部分股東不同意也許是因?yàn)楸绕鹱鰺X(qián)又費(fèi)力的科技投資，他們更傾向于把這筆現(xiàn)金放進(jìn)自己的口袋。畢竟茅臺(tái)是個(gè)上市22年累計(jì)分紅超過(guò)2000億元的超級(jí)“現(xiàn)金?！?，而且在2022年12月剛增加了一筆270多億元的分紅。
在茅臺(tái)2022年度及2023第一季度說(shuō)明會(huì)上，丁雄軍也表示公司本次參與設(shè)立基金，主要是為借助專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)優(yōu)勢(shì)，提升自身資金收益率，為全體股東創(chuàng)造價(jià)值。這也解釋了茅臺(tái)為什么在選擇合伙人上十分謹(jǐn)慎，并且看中其管理規(guī)模和投資實(shí)力，并且，成立兩只基金也能進(jìn)一步分散風(fēng)險(xiǎn)。
8月份，兩大產(chǎn)業(yè)基金先后備案完成。據(jù)天眼查顯示8月6日茅臺(tái)招華股東變更消息中茅臺(tái)集團(tuán)與茅臺(tái)基金作為新增股東出現(xiàn)。股東變動(dòng)后至今茅臺(tái)招華參與了固態(tài)電池生產(chǎn)商、半導(dǎo)體、高端醫(yī)療器械生產(chǎn)商等國(guó)家科技領(lǐng)域企業(yè)的融資。
截止2023上半年，茅臺(tái)的賬面還“任性”地趴著1400多億元的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物。100多億的產(chǎn)業(yè)基金會(huì)如何給茅臺(tái)持續(xù)賦能？故事，值得期待。