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轉(zhuǎn)行嗎?投資人

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轉(zhuǎn)行嗎?投資人

投資人變形記,正在路上。

文|融中財(cái)經(jīng)

“投資人早就變成弱勢(shì)乙方,都是一幫瀕臨失業(yè)的‘下崗待就業(yè)’人群?!弊罱?tīng)到不少投資人對(duì)記者調(diào)侃,凜冬之下,創(chuàng)投圈都不敢再有鄙視鏈,因?yàn)檎l(shuí)都不敢保證自己是不是會(huì)成為“下一個(gè)”。

這幾年,投資市場(chǎng)不僅募資難,投退都很難,要么找不到好項(xiàng)目,要么項(xiàng)目退不出來(lái)??芍^是“關(guān)關(guān)難,難于上青天”。降薪、優(yōu)化、焦慮、限制差旅費(fèi),中國(guó)創(chuàng)投行業(yè),正面臨前所未有的困難和挑戰(zhàn)。圈內(nèi)幾乎每個(gè)人都在感受到絲絲寒意。

一位熟知消費(fèi)領(lǐng)域投資人今年一直沒(méi)太多動(dòng)靜,細(xì)問(wèn)之下方知,正在轉(zhuǎn)型做微信公眾號(hào)。“投資是對(duì)人性極具考驗(yàn)的一件事。在追求高回報(bào)的過(guò)程中,體會(huì)人性,鉆研人性,讓責(zé)任約束人性,讓條款激勵(lì)人性,投資最大的風(fēng)險(xiǎn)正是始于人性。別問(wèn)我為什么這么深感觸,我是個(gè)有故事的人,你有酒的話可以找我聊天?!?/p>

今年以來(lái),某紅書(shū)、某音等社交平臺(tái)上一時(shí)間出現(xiàn)了大量以“投資人”為title的賬號(hào)。

像某知名消費(fèi)投資人,做抖音賣課、打造個(gè)人IP,在抖音平臺(tái)坐擁110多萬(wàn)粉絲,帶貨櫥窗內(nèi)售賣的課程標(biāo)價(jià)365元,已售數(shù)量約1500件,僅此一項(xiàng)收益接近52萬(wàn)元,這還不包括其標(biāo)價(jià)高達(dá)9800元的閉門私董會(huì)。難怪坊間戲傳:當(dāng)主播賺的錢,早都超過(guò)當(dāng)投資人賺的錢了。

投資人們紛紛轉(zhuǎn)行或跳槽的背后,映射的正是中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)的巨大變革。數(shù)據(jù)顯示,2016年至2023年,風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)中新成立機(jī)構(gòu)數(shù)量從2016年498家,2017年284家,逐年下滑。根據(jù)融中研究統(tǒng)計(jì),2023年前三季度,中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)共計(jì)備案通過(guò)了5689只基金,同比下降12.22%。其中,私募股權(quán)投資基金為1982只,同比下降21.44%;創(chuàng)業(yè)投資基金為3707只,數(shù)量占比為65.16%,同比下降6.34%。

市場(chǎng)出清,已是必然?!稗D(zhuǎn)行嗎”甚至成了創(chuàng)投圈的日常新話題。投資人變形記,正在路上。

01 缺乏安全感的投資人,“住”在了京滬線上遞簡(jiǎn)歷

“在首都機(jī)場(chǎng)休息室打完電話,邊上一位朋友問(wèn):‘你是做投資的吧?’,我接過(guò)名片一看,同行?。∫患翌^部VC的投資經(jīng)理。然后立馬盤點(diǎn)剛才電話里有沒(méi)有說(shuō)什么不該說(shuō)的。

如今,投資人走出北上廣深,不約而同地在高鐵或飛機(jī)上相遇?!疤胤N兵”行程幾乎是今年創(chuàng)投圈的新風(fēng)向。柳亦寧告訴記者自己今年就有三分之一的時(shí)間都在路上,哪怕只住一晚,也要拖著行李箱,半只箱子的東西幾乎都從來(lái)不取出來(lái),但只有這樣才有安全感。

“都說(shuō)現(xiàn)在很多機(jī)構(gòu)‘非必要不出差’,控制差旅標(biāo)準(zhǔn)、控制出差次數(shù),最根本是逼大家提高投資效率,提升項(xiàng)目質(zhì)量。很多機(jī)構(gòu)都要求一次出差約見(jiàn)多個(gè)項(xiàng)目或者約見(jiàn)出資人。能一次完成的就不要出第二次差,或者要出差的項(xiàng)目,原則上必須先立項(xiàng)。”

資本涌入的一個(gè)根本原因是在于各地區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展,隨著近年來(lái)基金招商模式席卷,引導(dǎo)基金遍地開(kāi)花,一支支產(chǎn)業(yè)基金應(yīng)運(yùn)而生。像杭州、成都,西安,一座座VC來(lái)了就不想走的城市。而投資人涌入最多的地方就是珠三角、長(zhǎng)三角,連帶著京滬高鐵這條堪稱中國(guó)最繁忙、最賺錢的高鐵線路也成了投資人們常駐線路。這條線路連通京滬兩大一線城市,橫跨北京、天津、河北、山東、安徽、江蘇、上海七省市,連接長(zhǎng)三角、京津冀兩大城市群,以及第二人口大省、第三經(jīng)濟(jì)大省山東。所經(jīng)之處皆為人口密集、經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)之地,可謂生動(dòng)地體現(xiàn)了“火車一響,黃金萬(wàn)兩”的說(shuō)法。從2015年開(kāi)始,大量互聯(lián)網(wǎng)和創(chuàng)投人幾乎成了這條線的常住客,頻繁地穿梭京滬之間。

“我和同事隔三差五地奔赴位于北京上海,幾乎每周五晚上都會(huì)發(fā)一張日落圖,底下必會(huì)炸出幾個(gè)同事,這個(gè)在G153,那個(gè)在G149。所謂海內(nèi)同高鐵,天涯若比鄰?!蓖顿Y人凱文告訴記者。不過(guò),有意思的是,除了大部分“正?!蓖顿Y人是奔波與投資或者募資的旅途,還有一部分人卻是將那里當(dāng)成了交換簡(jiǎn)歷的最佳場(chǎng)所?!跋胫遣皇悄芘龅揭恍┬袠I(yè)大拿,看看能不能找到伯樂(lè),對(duì)自己拋出橄欖枝?!?/p>

高級(jí)的獵手總是以獵物的姿態(tài)出現(xiàn)。國(guó)內(nèi)私募股權(quán)行業(yè)發(fā)展多年,曾經(jīng)一度叱咤風(fēng)云,錢好募,項(xiàng)目好投,一片欣欣向榮。而今天,樹(shù)挪死,人挪活?!耙灰D(zhuǎn)行?有沒(méi)有什么新的路子?”幾乎成了創(chuàng)投圈投資經(jīng)理們打招呼的新日常。華南某投資人常飛告訴記者,“今年是過(guò)去十年最差的一年,卻可能是未來(lái)十年最好的一年。以前對(duì)這話嗤之以鼻,現(xiàn)在深有感觸。是時(shí)候思考一下轉(zhuǎn)行的事,想一想自己的未來(lái)在哪里呢?”

02 “獵頭的消息都比我靈,不僅推候選人還能推項(xiàng)目”

有朋友開(kāi)玩笑說(shuō),“金融的盡頭是保險(xiǎn)”。是啊,最近就有不少投資圈人選擇了保險(xiǎn)。

“我轉(zhuǎn)行了!從一個(gè)PE合伙人轉(zhuǎn)為保險(xiǎn)代理人,從零做起。”吉臣臣在股權(quán)投資行業(yè)做了十多年,曾經(jīng)帶過(guò)近十人的團(tuán)隊(duì),之前為了找新出資人,努力了一年多,還是沒(méi)有有效進(jìn)展,今年公司無(wú)法繼續(xù)運(yùn)營(yíng),為了找新出路,被動(dòng)加入到了失業(yè)大潮。

“現(xiàn)在行業(yè)進(jìn)入冰封期,很多高凈值客戶不再相信資本神話,都捂緊了錢袋子,不愿再投資高風(fēng)險(xiǎn)的PE/VC,而低風(fēng)險(xiǎn)跨越經(jīng)濟(jì)周期的保險(xiǎn)成了他們資產(chǎn)配置的新選擇?,F(xiàn)在確實(shí)有很多人選擇保險(xiǎn),這也說(shuō)得過(guò)去,畢竟是有著比較自然的過(guò)度理由和邏輯。更主要的,也是不想繼續(xù)在投資機(jī)構(gòu)內(nèi)卷?!?/p>

過(guò)去,企業(yè)to VC,現(xiàn)在市場(chǎng)沒(méi)錢企業(yè)開(kāi)始to G,政府為了招引,把子基金GP們都逼成了招商隊(duì),可是投資機(jī)構(gòu)項(xiàng)目退不出來(lái),資產(chǎn)越堆越多,DPI越做越差,不再掏錢的LP就越來(lái)越多,募投管退陷入一個(gè)死循環(huán)。今年,幾乎每個(gè)投資經(jīng)理的心都很躁動(dòng)。

劉凱文是生物藥學(xué)背景,畢業(yè)后去了CRO行業(yè),因?yàn)槭懿涣藢?shí)驗(yàn)室的低頻噪音和氣味,果斷裸辭,轉(zhuǎn)型做了大健康方向的投資經(jīng)理。

“公司領(lǐng)導(dǎo)定的方向是大健康,這與我的專業(yè)匹配,但是領(lǐng)導(dǎo)不懂,而且沒(méi)錢,我剛?cè)肼毜臅r(shí)候,給建了一個(gè)大健康方向的企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù),從不同的領(lǐng)域,比如仿制藥,創(chuàng)新藥,創(chuàng)新療法,醫(yī)療器械等不同層面,不同細(xì)分領(lǐng)域做了項(xiàng)目收集和統(tǒng)計(jì),對(duì)這些企業(yè)的融資情況,管線情況,創(chuàng)始人背景等均做了梳理。但因?yàn)閷?duì)行業(yè)了解不深,到目前沒(méi)有投出去過(guò)一個(gè)項(xiàng)目。所以很多投資經(jīng)理嘴里說(shuō)的獎(jiǎng)金從來(lái)沒(méi)有見(jiàn)過(guò)?!?/p>

白菲菲面試過(guò)幾家中游早期機(jī)構(gòu),都是更傾向于產(chǎn)業(yè)背景的,對(duì)之前的投行經(jīng)驗(yàn)興趣并不大?!皣?guó)內(nèi)投行偏重合規(guī)性審查,尤其IPO標(biāo)準(zhǔn)下法律、財(cái)務(wù)、稅務(wù)、業(yè)務(wù)等合規(guī)。但早期項(xiàng)目普遍都有合規(guī)性方面的瑕疵,如果生搬硬套IPO標(biāo)準(zhǔn),投資機(jī)構(gòu)基本投不出項(xiàng)目,所以投行人在偏早期的投資機(jī)構(gòu),往往無(wú)用武之地。但面試還有一個(gè)好處是,及時(shí)的了解行業(yè)動(dòng)態(tài)消息。”白菲菲就是通過(guò)獵頭知曉了某家VC剛剛拿了政府的錢,“獵頭比我們這些人的消息還要靈通。之前一個(gè)合伙人還說(shuō),好多獵頭除了向他推薦候選人,還在向他推項(xiàng)目?!?/p>

03 中國(guó)創(chuàng)投正脫下長(zhǎng)衫,返璞歸真

自己投的項(xiàng)目,跪著也得繼續(xù)支持?!敖衲暌詠?lái),投資人三方盡調(diào)要比前幾年細(xì)很多,為的就是達(dá)到內(nèi)部風(fēng)控和LP的風(fēng)控要求。”北京某PE品牌負(fù)責(zé)人周劍對(duì)記者講起,最近一家被投企業(yè)在新一輪融資時(shí)就被機(jī)構(gòu)放了鴿子。為此他緊急幫忙聯(lián)系了十來(lái)家熟悉的投資機(jī)構(gòu)對(duì)接,找新資本。“沒(méi)辦法,一堆融資難的項(xiàng)目,創(chuàng)始人和投資人都愁的整宿睡不著。”

融資的過(guò)程處處充滿博弈。國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)中平均每家VC在一年中要初選約200家企業(yè),但最終僅對(duì)4家進(jìn)行投資。天使輪和A輪融資階段的只有30%左右。雖然近年來(lái)政策支持中小企業(yè)融資,但中小企業(yè)融資難、融資貴始終問(wèn)題突出。達(dá)泰資本管理合伙 人葉衛(wèi)剛就對(duì)記者說(shuō)過(guò),達(dá)泰每年看過(guò)的項(xiàng)目超過(guò)600個(gè),但出手的只有大概12-15個(gè),投中的概率不超過(guò)5%?!绊?xiàng)目討論會(huì)上我們Say NO的概率要超過(guò)95%。

本·霍洛維茨在《創(chuàng)業(yè)維艱》寫(xiě)道,“在擔(dān)任CEO的8年多時(shí)間里,只有3天是順境剩下的幾乎全是舉步維艱?!比绾螐娜谫Y困難、事業(yè)不順等逆境中尋到一束光,這是所有創(chuàng)業(yè)者和投資人都需要走的路。

近兩年,在成功融到種子輪融資時(shí),創(chuàng)業(yè)公司產(chǎn)生收入的比例在驚人地上升。完成A輪融資的公司中超過(guò)80%都是已經(jīng)產(chǎn)生了收入,相比過(guò)去有了明顯提升。也就是說(shuō),公司取得實(shí)質(zhì)性的業(yè)務(wù)進(jìn)展。

某頭部人民幣機(jī)構(gòu)投資人對(duì)記者吐槽,“今天的A輪融資體量,其實(shí)跟2010年的B輪融資體量差不多。真不知道是項(xiàng)目質(zhì)量真的好了,還是‘錢不值錢’了。簡(jiǎn)單一句話就是,無(wú)論A輪融B輪,D輪融E輪,都貴?!?/p>

更讓人悲傷的是,即使項(xiàng)目上市,投資機(jī)構(gòu)也可能面臨拿不到錢的窘境。

2023年前三季度,200多家IPO上市企業(yè)中獲得VC/PE支持的比例同比下降13.3%,且新股首日破發(fā)率歷史性突破20%,創(chuàng)業(yè)板、北交所破發(fā)率更是高達(dá)50%。全球VC/PE行業(yè)都在頭疼破發(fā)、估值倒掛。

一位早期機(jī)構(gòu)合伙人告訴記者:“上市也拿不到錢,退不出來(lái)干著急?,F(xiàn)在一二級(jí)市場(chǎng)倒掛明顯。解禁的3個(gè)項(xiàng)目,跟上市后的高點(diǎn)相比,幾乎跌出一半了?,F(xiàn)在退也只是回本。而且這種壓力已經(jīng)傳導(dǎo)到了募資端。為什么大家都在講做長(zhǎng)線投資,需要耐心資本。退出是需要時(shí)間的,沒(méi)有耐心的LP可不就是另外一個(gè)故事。”

在資本市場(chǎng)劇烈調(diào)整的背景下,正如晨壹投資劉曉丹此前所說(shuō),一旦退出受阻,價(jià)格倒掛,隨著時(shí)間拉長(zhǎng),投資機(jī)構(gòu)的壓力驟升,中國(guó)投資機(jī)構(gòu)洗牌在所難免。所以,現(xiàn)在越來(lái)越多的GP都在基金退出策略上做出調(diào)整,不再只追求上市IPO,相對(duì)的開(kāi)始重視并購(gòu)、回購(gòu)等多元方式,退出速度在加快,甚至尋求隔輪退以及分步退出機(jī)會(huì)。

在中國(guó)創(chuàng)投圈,投資機(jī)構(gòu)中超過(guò)70%的合伙人精力都被放在了募資上。有投資人也曾遭遇過(guò)飛多個(gè)國(guó)家十幾個(gè)城市,見(jiàn)了15個(gè)投資人也沒(méi)能融到幾個(gè)錢的募資窘態(tài)。一份圈內(nèi)IR真實(shí)的調(diào)研顯示:“修改過(guò)的PPT可以繞著地球15圈,你信么?”

由于地緣政治和不確定性的影響,中國(guó)PE/VC行業(yè)已經(jīng)逐步從以往的美元基金主導(dǎo)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槿嗣駧呕鹬鲗?dǎo),PE/VC投向往硬科技、智能制造領(lǐng)域遷移。同時(shí),全面注冊(cè)制為私募股權(quán)基金退出拓寬了道路,不少科創(chuàng)類項(xiàng)目出于政策和上市等因素考量,更愿意選擇人民幣基金進(jìn)行融資。

另外需要注意的一個(gè)現(xiàn)象是,在某個(gè)市場(chǎng)調(diào)研中,市場(chǎng)上超過(guò)30%的投資機(jī)構(gòu)在2023年有境外新設(shè)辦公室計(jì)劃,地點(diǎn)主要分布在中國(guó)香港、新加坡、美國(guó)、以色列。而20%的機(jī)構(gòu)正在進(jìn)行海外募資路演,次數(shù)約為1-4次。

如今,創(chuàng)業(yè)者變少,PE/VC退出預(yù)期降低,出資方愈發(fā)謹(jǐn)慎。私募股權(quán)行業(yè)形勢(shì)大變,眾多中小私募基金管理機(jī)構(gòu)處在破產(chǎn)邊緣,一些頭部機(jī)構(gòu)紛紛從投資海外變?yōu)橹貍}(cāng)國(guó)內(nèi),中國(guó)創(chuàng)投圈,過(guò)去風(fēng)光無(wú)限的投資人們正在脫下長(zhǎng)衫返璞歸真。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系原著作權(quán)人。

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轉(zhuǎn)行嗎?投資人

投資人變形記,正在路上。

文|融中財(cái)經(jīng)

“投資人早就變成弱勢(shì)乙方,都是一幫瀕臨失業(yè)的‘下崗待就業(yè)’人群。”最近聽(tīng)到不少投資人對(duì)記者調(diào)侃,凜冬之下,創(chuàng)投圈都不敢再有鄙視鏈,因?yàn)檎l(shuí)都不敢保證自己是不是會(huì)成為“下一個(gè)”。

這幾年,投資市場(chǎng)不僅募資難,投退都很難,要么找不到好項(xiàng)目,要么項(xiàng)目退不出來(lái)。可謂是“關(guān)關(guān)難,難于上青天”。降薪、優(yōu)化、焦慮、限制差旅費(fèi),中國(guó)創(chuàng)投行業(yè),正面臨前所未有的困難和挑戰(zhàn)。圈內(nèi)幾乎每個(gè)人都在感受到絲絲寒意。

一位熟知消費(fèi)領(lǐng)域投資人今年一直沒(méi)太多動(dòng)靜,細(xì)問(wèn)之下方知,正在轉(zhuǎn)型做微信公眾號(hào)?!巴顿Y是對(duì)人性極具考驗(yàn)的一件事。在追求高回報(bào)的過(guò)程中,體會(huì)人性,鉆研人性,讓責(zé)任約束人性,讓條款激勵(lì)人性,投資最大的風(fēng)險(xiǎn)正是始于人性。別問(wèn)我為什么這么深感觸,我是個(gè)有故事的人,你有酒的話可以找我聊天?!?/p>

今年以來(lái),某紅書(shū)、某音等社交平臺(tái)上一時(shí)間出現(xiàn)了大量以“投資人”為title的賬號(hào)。

像某知名消費(fèi)投資人,做抖音賣課、打造個(gè)人IP,在抖音平臺(tái)坐擁110多萬(wàn)粉絲,帶貨櫥窗內(nèi)售賣的課程標(biāo)價(jià)365元,已售數(shù)量約1500件,僅此一項(xiàng)收益接近52萬(wàn)元,這還不包括其標(biāo)價(jià)高達(dá)9800元的閉門私董會(huì)。難怪坊間戲傳:當(dāng)主播賺的錢,早都超過(guò)當(dāng)投資人賺的錢了。

投資人們紛紛轉(zhuǎn)行或跳槽的背后,映射的正是中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)的巨大變革。數(shù)據(jù)顯示,2016年至2023年,風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)中新成立機(jī)構(gòu)數(shù)量從2016年498家,2017年284家,逐年下滑。根據(jù)融中研究統(tǒng)計(jì),2023年前三季度,中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)共計(jì)備案通過(guò)了5689只基金,同比下降12.22%。其中,私募股權(quán)投資基金為1982只,同比下降21.44%;創(chuàng)業(yè)投資基金為3707只,數(shù)量占比為65.16%,同比下降6.34%。

市場(chǎng)出清,已是必然?!稗D(zhuǎn)行嗎”甚至成了創(chuàng)投圈的日常新話題。投資人變形記,正在路上。

01 缺乏安全感的投資人,“住”在了京滬線上遞簡(jiǎn)歷

“在首都機(jī)場(chǎng)休息室打完電話,邊上一位朋友問(wèn):‘你是做投資的吧?’,我接過(guò)名片一看,同行啊!一家頭部VC的投資經(jīng)理。然后立馬盤點(diǎn)剛才電話里有沒(méi)有說(shuō)什么不該說(shuō)的。

如今,投資人走出北上廣深,不約而同地在高鐵或飛機(jī)上相遇?!疤胤N兵”行程幾乎是今年創(chuàng)投圈的新風(fēng)向。柳亦寧告訴記者自己今年就有三分之一的時(shí)間都在路上,哪怕只住一晚,也要拖著行李箱,半只箱子的東西幾乎都從來(lái)不取出來(lái),但只有這樣才有安全感。

“都說(shuō)現(xiàn)在很多機(jī)構(gòu)‘非必要不出差’,控制差旅標(biāo)準(zhǔn)、控制出差次數(shù),最根本是逼大家提高投資效率,提升項(xiàng)目質(zhì)量。很多機(jī)構(gòu)都要求一次出差約見(jiàn)多個(gè)項(xiàng)目或者約見(jiàn)出資人。能一次完成的就不要出第二次差,或者要出差的項(xiàng)目,原則上必須先立項(xiàng)?!?/p>

資本涌入的一個(gè)根本原因是在于各地區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展,隨著近年來(lái)基金招商模式席卷,引導(dǎo)基金遍地開(kāi)花,一支支產(chǎn)業(yè)基金應(yīng)運(yùn)而生。像杭州、成都,西安,一座座VC來(lái)了就不想走的城市。而投資人涌入最多的地方就是珠三角、長(zhǎng)三角,連帶著京滬高鐵這條堪稱中國(guó)最繁忙、最賺錢的高鐵線路也成了投資人們常駐線路。這條線路連通京滬兩大一線城市,橫跨北京、天津、河北、山東、安徽、江蘇、上海七省市,連接長(zhǎng)三角、京津冀兩大城市群,以及第二人口大省、第三經(jīng)濟(jì)大省山東。所經(jīng)之處皆為人口密集、經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)之地,可謂生動(dòng)地體現(xiàn)了“火車一響,黃金萬(wàn)兩”的說(shuō)法。從2015年開(kāi)始,大量互聯(lián)網(wǎng)和創(chuàng)投人幾乎成了這條線的常住客,頻繁地穿梭京滬之間。

“我和同事隔三差五地奔赴位于北京上海,幾乎每周五晚上都會(huì)發(fā)一張日落圖,底下必會(huì)炸出幾個(gè)同事,這個(gè)在G153,那個(gè)在G149。所謂海內(nèi)同高鐵,天涯若比鄰?!蓖顿Y人凱文告訴記者。不過(guò),有意思的是,除了大部分“正常”投資人是奔波與投資或者募資的旅途,還有一部分人卻是將那里當(dāng)成了交換簡(jiǎn)歷的最佳場(chǎng)所。“想著是不是能碰到一些行業(yè)大拿,看看能不能找到伯樂(lè),對(duì)自己拋出橄欖枝?!?/p>

高級(jí)的獵手總是以獵物的姿態(tài)出現(xiàn)。國(guó)內(nèi)私募股權(quán)行業(yè)發(fā)展多年,曾經(jīng)一度叱咤風(fēng)云,錢好募,項(xiàng)目好投,一片欣欣向榮。而今天,樹(shù)挪死,人挪活。“要不要轉(zhuǎn)行?有沒(méi)有什么新的路子?”幾乎成了創(chuàng)投圈投資經(jīng)理們打招呼的新日常。華南某投資人常飛告訴記者,“今年是過(guò)去十年最差的一年,卻可能是未來(lái)十年最好的一年。以前對(duì)這話嗤之以鼻,現(xiàn)在深有感觸。是時(shí)候思考一下轉(zhuǎn)行的事,想一想自己的未來(lái)在哪里呢?”

02 “獵頭的消息都比我靈,不僅推候選人還能推項(xiàng)目”

有朋友開(kāi)玩笑說(shuō),“金融的盡頭是保險(xiǎn)”。是啊,最近就有不少投資圈人選擇了保險(xiǎn)。

“我轉(zhuǎn)行了!從一個(gè)PE合伙人轉(zhuǎn)為保險(xiǎn)代理人,從零做起?!奔汲荚诠蓹?quán)投資行業(yè)做了十多年,曾經(jīng)帶過(guò)近十人的團(tuán)隊(duì),之前為了找新出資人,努力了一年多,還是沒(méi)有有效進(jìn)展,今年公司無(wú)法繼續(xù)運(yùn)營(yíng),為了找新出路,被動(dòng)加入到了失業(yè)大潮。

“現(xiàn)在行業(yè)進(jìn)入冰封期,很多高凈值客戶不再相信資本神話,都捂緊了錢袋子,不愿再投資高風(fēng)險(xiǎn)的PE/VC,而低風(fēng)險(xiǎn)跨越經(jīng)濟(jì)周期的保險(xiǎn)成了他們資產(chǎn)配置的新選擇?,F(xiàn)在確實(shí)有很多人選擇保險(xiǎn),這也說(shuō)得過(guò)去,畢竟是有著比較自然的過(guò)度理由和邏輯。更主要的,也是不想繼續(xù)在投資機(jī)構(gòu)內(nèi)卷?!?/p>

過(guò)去,企業(yè)to VC,現(xiàn)在市場(chǎng)沒(méi)錢企業(yè)開(kāi)始to G,政府為了招引,把子基金GP們都逼成了招商隊(duì),可是投資機(jī)構(gòu)項(xiàng)目退不出來(lái),資產(chǎn)越堆越多,DPI越做越差,不再掏錢的LP就越來(lái)越多,募投管退陷入一個(gè)死循環(huán)。今年,幾乎每個(gè)投資經(jīng)理的心都很躁動(dòng)。

劉凱文是生物藥學(xué)背景,畢業(yè)后去了CRO行業(yè),因?yàn)槭懿涣藢?shí)驗(yàn)室的低頻噪音和氣味,果斷裸辭,轉(zhuǎn)型做了大健康方向的投資經(jīng)理。

“公司領(lǐng)導(dǎo)定的方向是大健康,這與我的專業(yè)匹配,但是領(lǐng)導(dǎo)不懂,而且沒(méi)錢,我剛?cè)肼毜臅r(shí)候,給建了一個(gè)大健康方向的企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù),從不同的領(lǐng)域,比如仿制藥,創(chuàng)新藥,創(chuàng)新療法,醫(yī)療器械等不同層面,不同細(xì)分領(lǐng)域做了項(xiàng)目收集和統(tǒng)計(jì),對(duì)這些企業(yè)的融資情況,管線情況,創(chuàng)始人背景等均做了梳理。但因?yàn)閷?duì)行業(yè)了解不深,到目前沒(méi)有投出去過(guò)一個(gè)項(xiàng)目。所以很多投資經(jīng)理嘴里說(shuō)的獎(jiǎng)金從來(lái)沒(méi)有見(jiàn)過(guò)?!?/p>

白菲菲面試過(guò)幾家中游早期機(jī)構(gòu),都是更傾向于產(chǎn)業(yè)背景的,對(duì)之前的投行經(jīng)驗(yàn)興趣并不大。“國(guó)內(nèi)投行偏重合規(guī)性審查,尤其IPO標(biāo)準(zhǔn)下法律、財(cái)務(wù)、稅務(wù)、業(yè)務(wù)等合規(guī)。但早期項(xiàng)目普遍都有合規(guī)性方面的瑕疵,如果生搬硬套IPO標(biāo)準(zhǔn),投資機(jī)構(gòu)基本投不出項(xiàng)目,所以投行人在偏早期的投資機(jī)構(gòu),往往無(wú)用武之地。但面試還有一個(gè)好處是,及時(shí)的了解行業(yè)動(dòng)態(tài)消息?!卑追品凭褪峭ㄟ^(guò)獵頭知曉了某家VC剛剛拿了政府的錢,“獵頭比我們這些人的消息還要靈通。之前一個(gè)合伙人還說(shuō),好多獵頭除了向他推薦候選人,還在向他推項(xiàng)目?!?/p>

03 中國(guó)創(chuàng)投正脫下長(zhǎng)衫,返璞歸真

自己投的項(xiàng)目,跪著也得繼續(xù)支持?!敖衲暌詠?lái),投資人三方盡調(diào)要比前幾年細(xì)很多,為的就是達(dá)到內(nèi)部風(fēng)控和LP的風(fēng)控要求。”北京某PE品牌負(fù)責(zé)人周劍對(duì)記者講起,最近一家被投企業(yè)在新一輪融資時(shí)就被機(jī)構(gòu)放了鴿子。為此他緊急幫忙聯(lián)系了十來(lái)家熟悉的投資機(jī)構(gòu)對(duì)接,找新資本?!皼](méi)辦法,一堆融資難的項(xiàng)目,創(chuàng)始人和投資人都愁的整宿睡不著。”

融資的過(guò)程處處充滿博弈。國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)中平均每家VC在一年中要初選約200家企業(yè),但最終僅對(duì)4家進(jìn)行投資。天使輪和A輪融資階段的只有30%左右。雖然近年來(lái)政策支持中小企業(yè)融資,但中小企業(yè)融資難、融資貴始終問(wèn)題突出。達(dá)泰資本管理合伙 人葉衛(wèi)剛就對(duì)記者說(shuō)過(guò),達(dá)泰每年看過(guò)的項(xiàng)目超過(guò)600個(gè),但出手的只有大概12-15個(gè),投中的概率不超過(guò)5%。“項(xiàng)目討論會(huì)上我們Say NO的概率要超過(guò)95%。

本·霍洛維茨在《創(chuàng)業(yè)維艱》寫(xiě)道,“在擔(dān)任CEO的8年多時(shí)間里,只有3天是順境剩下的幾乎全是舉步維艱。”如何從融資困難、事業(yè)不順等逆境中尋到一束光,這是所有創(chuàng)業(yè)者和投資人都需要走的路。

近兩年,在成功融到種子輪融資時(shí),創(chuàng)業(yè)公司產(chǎn)生收入的比例在驚人地上升。完成A輪融資的公司中超過(guò)80%都是已經(jīng)產(chǎn)生了收入,相比過(guò)去有了明顯提升。也就是說(shuō),公司取得實(shí)質(zhì)性的業(yè)務(wù)進(jìn)展。

某頭部人民幣機(jī)構(gòu)投資人對(duì)記者吐槽,“今天的A輪融資體量,其實(shí)跟2010年的B輪融資體量差不多。真不知道是項(xiàng)目質(zhì)量真的好了,還是‘錢不值錢’了。簡(jiǎn)單一句話就是,無(wú)論A輪融B輪,D輪融E輪,都貴。”

更讓人悲傷的是,即使項(xiàng)目上市,投資機(jī)構(gòu)也可能面臨拿不到錢的窘境。

2023年前三季度,200多家IPO上市企業(yè)中獲得VC/PE支持的比例同比下降13.3%,且新股首日破發(fā)率歷史性突破20%,創(chuàng)業(yè)板、北交所破發(fā)率更是高達(dá)50%。全球VC/PE行業(yè)都在頭疼破發(fā)、估值倒掛。

一位早期機(jī)構(gòu)合伙人告訴記者:“上市也拿不到錢,退不出來(lái)干著急?,F(xiàn)在一二級(jí)市場(chǎng)倒掛明顯。解禁的3個(gè)項(xiàng)目,跟上市后的高點(diǎn)相比,幾乎跌出一半了?,F(xiàn)在退也只是回本。而且這種壓力已經(jīng)傳導(dǎo)到了募資端。為什么大家都在講做長(zhǎng)線投資,需要耐心資本。退出是需要時(shí)間的,沒(méi)有耐心的LP可不就是另外一個(gè)故事。”

在資本市場(chǎng)劇烈調(diào)整的背景下,正如晨壹投資劉曉丹此前所說(shuō),一旦退出受阻,價(jià)格倒掛,隨著時(shí)間拉長(zhǎng),投資機(jī)構(gòu)的壓力驟升,中國(guó)投資機(jī)構(gòu)洗牌在所難免。所以,現(xiàn)在越來(lái)越多的GP都在基金退出策略上做出調(diào)整,不再只追求上市IPO,相對(duì)的開(kāi)始重視并購(gòu)、回購(gòu)等多元方式,退出速度在加快,甚至尋求隔輪退以及分步退出機(jī)會(huì)。

在中國(guó)創(chuàng)投圈,投資機(jī)構(gòu)中超過(guò)70%的合伙人精力都被放在了募資上。有投資人也曾遭遇過(guò)飛多個(gè)國(guó)家十幾個(gè)城市,見(jiàn)了15個(gè)投資人也沒(méi)能融到幾個(gè)錢的募資窘態(tài)。一份圈內(nèi)IR真實(shí)的調(diào)研顯示:“修改過(guò)的PPT可以繞著地球15圈,你信么?”

由于地緣政治和不確定性的影響,中國(guó)PE/VC行業(yè)已經(jīng)逐步從以往的美元基金主導(dǎo)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槿嗣駧呕鹬鲗?dǎo),PE/VC投向往硬科技、智能制造領(lǐng)域遷移。同時(shí),全面注冊(cè)制為私募股權(quán)基金退出拓寬了道路,不少科創(chuàng)類項(xiàng)目出于政策和上市等因素考量,更愿意選擇人民幣基金進(jìn)行融資。

另外需要注意的一個(gè)現(xiàn)象是,在某個(gè)市場(chǎng)調(diào)研中,市場(chǎng)上超過(guò)30%的投資機(jī)構(gòu)在2023年有境外新設(shè)辦公室計(jì)劃,地點(diǎn)主要分布在中國(guó)香港、新加坡、美國(guó)、以色列。而20%的機(jī)構(gòu)正在進(jìn)行海外募資路演,次數(shù)約為1-4次。

如今,創(chuàng)業(yè)者變少,PE/VC退出預(yù)期降低,出資方愈發(fā)謹(jǐn)慎。私募股權(quán)行業(yè)形勢(shì)大變,眾多中小私募基金管理機(jī)構(gòu)處在破產(chǎn)邊緣,一些頭部機(jī)構(gòu)紛紛從投資海外變?yōu)橹貍}(cāng)國(guó)內(nèi),中國(guó)創(chuàng)投圈,過(guò)去風(fēng)光無(wú)限的投資人們正在脫下長(zhǎng)衫返璞歸真。

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