文｜新經(jīng)濟(jì)e線
日前，中基協(xié)披露的2023Q3公募基金銷售保有規(guī)模前100機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)表明，由于股債市場表現(xiàn)不佳，Top100代銷機(jī)構(gòu)保有規(guī)模持續(xù)回落。
截至2023年三季度末，TOP100基金銷售機(jī)構(gòu)非貨基金保有規(guī)模為8.42萬億，同比增長0.81%，環(huán)比下降0.90%；股票+混合基金保有規(guī)模為5.31萬億，同比下降6.91%，環(huán)比下降5.15%。整體上看，三季度股債市場波動加劇令基金發(fā)行承壓，致使代銷機(jī)構(gòu)保有規(guī)模擴(kuò)張受限。
其中，作為老大的銀行渠道股混基金保有量自2021年中基協(xié)披露百強(qiáng)榜單以來連續(xù)11個季度下滑。截至2023年三季度末，銀行渠道股混基金保有量為2.53萬億元，環(huán)比降幅達(dá)8.88%，其市占率環(huán)比也再度下滑1.95%至47.59%。
新經(jīng)濟(jì)e線注意到，盡管頭部格局相對穩(wěn)定但內(nèi)部集中度進(jìn)一步下降。據(jù)中基協(xié)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2023年三季度末，百強(qiáng)榜單中股混基金前五家和前十家保有規(guī)模合計分別為2.15萬億元和3.01萬億元，占百強(qiáng)榜單保有規(guī)模市占率分別為40.55%和56.58%，環(huán)比分別下降1.37%和1.03%。
與此同時，上榜百強(qiáng)門檻卻在逐步上升。中基協(xié)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至2023Q3，百強(qiáng)榜單中股混基金第100名規(guī)模為32億元，環(huán)比增加1億元，增幅約3.13%，且2023年以來股混基金上榜門檻增速穩(wěn)定在3%左右。不僅如此，百強(qiáng)榜單中的股混基金保有規(guī)模在1000億元以內(nèi)、100億元以內(nèi)的機(jī)構(gòu)排名變動較為頻繁，第100名機(jī)構(gòu)的股混基金保有規(guī)模持續(xù)增長，說明中尾部機(jī)構(gòu)基金銷售競爭更加激烈。
而此次百強(qiáng)榜單最大的一個變化在于，券商渠道股混基金保有量首次取代獨立基金銷售機(jī)構(gòu)成為第二大基金代銷渠道。今年三季度，在銀行、第三方基金銷售機(jī)構(gòu)、券商等三大代銷渠道中，券商是三大類銷售機(jī)構(gòu)中唯一保持環(huán)比、同比均正增長的機(jī)構(gòu)。
券商渠道亮了
新經(jīng)濟(jì)e線獲悉，券商渠道憑借ETF代銷渠道的優(yōu)勢，實現(xiàn)股混基金保有規(guī)模逆勢增長。其中，中信證券、華泰證券、廣發(fā)證券、中信建投證券等四家券商躋身股混基金保有規(guī)模百強(qiáng)榜的前20 名。
不同銷售機(jī)構(gòu)股混基金保有規(guī)模增長幅度
根據(jù)中基協(xié)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2023Q3，券商渠道非貨基金保有規(guī)模為1.63萬億元，環(huán)比增幅達(dá)6.38%；券商渠道股混基金保有量1.38萬億元，環(huán)比增長5.22%，市占率創(chuàng)新高至26.06%，環(huán)比提升2.57%，首次超越第三方基金銷售機(jī)構(gòu)的市占規(guī)模，后者股混基金保有規(guī)模約1.32萬億元。
究其原因，今年二季度以來權(quán)益市場呈現(xiàn)波動下行態(tài)勢，主動權(quán)益類基金管理難度加大，收益整體回落，其中大量基金表現(xiàn)未能跑贏寬基和部分行業(yè)指數(shù)基金，主動管理獲得alpha的概率偏低，而ETF依靠較低的綜合費率和渠道的大力推動而獲得市場更多關(guān)注，這就使得深耕ETF賽道的券商代銷大放異彩。
總體而言，從代銷規(guī)模數(shù)據(jù)中反映出目前基金銷售與市場變動息息相關(guān)，但因為部分ETF表現(xiàn)為“越跌越買”的態(tài)勢，券商渠道股混基金保有規(guī)模直接受益。Wind 數(shù)據(jù)統(tǒng)計表明，截至2023年三季度末，ETF規(guī)模為2.01萬億元，較2023二季度末規(guī)模增長11.01%，ETF規(guī)模增長給券商基金銷售奠定了優(yōu)勢基礎(chǔ)。
從百強(qiáng)榜單上榜機(jī)構(gòu)來看，券商保持過半數(shù)上榜數(shù)量遙遙領(lǐng)先。據(jù)中基協(xié)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2023年三季度末，在基金代銷機(jī)構(gòu)百強(qiáng)榜單中共有53 家券商、24 家銀行、18 家第三方基金銷售機(jī)構(gòu)、3 家基金銷售子公司及2 家保險公司。相比2023Q2，券商數(shù)量增加2 家，分別是中金公司（2023Q3 中金財富、中金公司兩個主體均進(jìn)入百強(qiáng)榜單）、江海證券。
在今年三季度新晉上榜的券商中，中金公司以34億元股混基金保有規(guī)模排名第99位，江海證券以33億元股混基金保有規(guī)模排名第100位。銀行機(jī)構(gòu)上榜環(huán)比減少1家，為東莞銀行，2023Q2東莞銀行曾以35億元股混基金保有規(guī)模排名第97位。第三方基金銷售機(jī)構(gòu)上榜環(huán)比減少1家，為上海陸享基金銷售有限公司，2023Q2該公司曾以43億元股混保有規(guī)模排名第85 位。
據(jù)新經(jīng)濟(jì)e線了解，在百強(qiáng)榜中，逾七成券商均實現(xiàn)股混基金保有規(guī)模增長。截至2023年三季度末，在基金代銷機(jī)構(gòu)百強(qiáng)榜單中的53家券商中有41家實現(xiàn)股混基金保有規(guī)模環(huán)比增長。其中，以華寶證券、財通證券、國海證券增幅靠前，相比2023Q2股混基金保有規(guī)模增幅分別為36.61%、23.81%、15.79%。此外，有10 家券商（包括前述三家機(jī)構(gòu)）股混基金保有量環(huán)比增幅超過10%。
非貨基金保有規(guī)模方面，財通證券、山西證券非貨基金保有規(guī)模增幅超過20%。據(jù)中基協(xié)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2023年三季度末，53家券商中有41家券商實現(xiàn)非貨基金保有規(guī)模環(huán)比增長，其中，以財通證券、山西證券、國金證券增幅靠前，分別為24.00%、22.92%、15.70%。
不同類型銷售機(jī)構(gòu)股混基金保有規(guī)模占比變化
相比之下，24 家上榜銀行中僅有匯豐銀行2023Q3股混基金保有規(guī)模環(huán)比略增1.69%，12家銀行環(huán)比跌幅超10%，其中，江蘇銀行、杭州銀行、興業(yè)銀行環(huán)比跌幅靠前，均超15%。從非貨基金保有規(guī)?？?，與股混基金環(huán)比變動相比，24 家上榜銀行非貨基金保有規(guī)模環(huán)比變動分化更大，其中，7 家銀行實現(xiàn)環(huán)比增長，杭州銀行漲幅最大為25.70%，17 家銀行出現(xiàn)環(huán)比下跌，北京銀行跌幅最大為15.14%，單家銀行機(jī)構(gòu)間非貨基金保有規(guī)模漲跌幅極差達(dá)40.84%。
競爭格局生變
值得關(guān)注的是，隨著券商渠道的快速崛起，這充分說明當(dāng)前基金代銷的競爭格局已悄然生變。
截至目前，雖然招商銀行等零售實力突出的大型銀行，螞蟻基金、天天基金等頭部互聯(lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)仍獨占鰲頭，但在權(quán)益市場持續(xù)波動中，投資者對ETF的偏好上行，券商與銀行和互聯(lián)網(wǎng)等第三方機(jī)構(gòu)的基金銷售保有規(guī)模差距在不斷收窄，券商代銷渠道的協(xié)同優(yōu)勢正逐步顯現(xiàn)。
此外，就財富管理市場而言，買方投顧轉(zhuǎn)型和被動化投資是必然趨勢。在基金投顧業(yè)務(wù)方面，券商相對銀行更具有牌照先發(fā)優(yōu)勢，相對第三方更具有渠道優(yōu)勢，布局領(lǐng)先。隨著我國權(quán)益市場有效性的逐步提升，具有超額收益的產(chǎn)品越來越難獲取，ETF和主動權(quán)益基金的收益差距在逐步收窄，ETF可以憑借其費率低廉、交易靈活等優(yōu)勢成為資產(chǎn)配置的核心底層工具。當(dāng)前，我國基金產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有向美歐等發(fā)達(dá)資本市場靠攏的趨勢。
考察美國市場可以發(fā)現(xiàn)，近十年美國投顧行業(yè)監(jiān)管資產(chǎn)管理規(guī)模和投資顧問人數(shù)均穩(wěn)步增長。據(jù)IAA統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，美國投顧監(jiān)管資產(chǎn)管理規(guī)模自2013年的61.7萬億美元增長至2022年的114.1萬億美元，復(fù)合增速為7.1%；SEC注冊投顧機(jī)構(gòu)自2013年的10895家增長至2022年的15114家，復(fù)合增速為3.7%。2022年除了僅投資養(yǎng)老計劃的投資者外，其余72%的投資者中有48%投資者僅通過專業(yè)投顧來投資共同基金。
新經(jīng)濟(jì)e線獲悉，美國投顧產(chǎn)品大多投資于被動指數(shù)基金和ETF，比如Betterment、Vanguard投資標(biāo)的均為ETF，F(xiàn)idelity權(quán)益投資標(biāo)的為指數(shù)基金等等。其中，集合基金占資產(chǎn)管理規(guī)模最大，其中包含了公司制基金、私募基金等等，2018年-2022年規(guī)模增長了39%。機(jī)構(gòu)客戶為第二大受托資產(chǎn)的來源，包含養(yǎng)老金、保險等等，2018-2022年規(guī)模增長較慢，為18%。高凈值客戶也是一大重要客戶，雖然2022年占個人客戶比例僅為14%，但資產(chǎn)規(guī)模占個人客戶資產(chǎn)總額的77%，占所有托管資產(chǎn)規(guī)模的18%，近年規(guī)模高速增長，2018-2022年規(guī)模增長幅度達(dá)273%。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，我國投顧持牌機(jī)構(gòu)的基金保有規(guī)模市占率依舊呈現(xiàn)波動上升趨勢，但非貨基金保有規(guī)模市占率增速有所放緩。根據(jù)中基協(xié)、資本市場標(biāo)準(zhǔn)網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2023年三季度末，58家具備基金投顧業(yè)務(wù)資格的機(jī)構(gòu)中，有33家機(jī)構(gòu)進(jìn)入百強(qiáng)榜單，分別是27家券商、3家基金銷售子公司、3家第三方基金銷售機(jī)構(gòu)。
2023Q3上榜的33家投顧持牌機(jī)構(gòu)股混基金保有規(guī)模合計1.74萬億元，環(huán)比2023Q2減少43億元；33家投顧持牌機(jī)構(gòu)非貨基金保有規(guī)模合計2.69萬億，環(huán)比2023Q2增加403億元。33家具有投顧業(yè)務(wù)資格的機(jī)構(gòu)股混基金合計保有規(guī)模市占率為32.68%，環(huán)比提升1.61個百分點；非貨基金保有規(guī)模市占率31.93%，環(huán)比增加0.76個百分點。
在29家獲批投顧試點券商中，2023Q3僅華創(chuàng)證券、渤海證券兩家持牌券商無緣基金銷售百強(qiáng)榜單。結(jié)合投顧機(jī)構(gòu)中占據(jù)絕大部分的上市券商2023年半年報披露來看，當(dāng)前基金投顧業(yè)務(wù)逐步向長期激勵演進(jìn)，由量向質(zhì)轉(zhuǎn)變，多家上市券商均在2023年半年報中表示持續(xù)推進(jìn)財富管理業(yè)務(wù)向“買方投顧”模式轉(zhuǎn)變，深化投顧業(yè)務(wù)服務(wù)的時效性、廣泛性。
業(yè)內(nèi)認(rèn)為，隨著業(yè)務(wù)資源的持續(xù)投入和渠道建設(shè)成果的逐步兌現(xiàn)，疊加市場有效性提升令ETF投資漸次成為投資主流方向。屆時，在買方投顧轉(zhuǎn)型的大背景下，控、參股基金公司的頭部券商、綜合實力較強(qiáng)的財富管理券商市占率仍有望不斷擴(kuò)大。