文|子彈財經(jīng) 段楠楠
編輯|蛋總
美編 | 倩倩
審核 | 頌文
上市公司高管內(nèi)斗素來是股民們的“飯后談資”，11月12日，A股又迎來“大瓜”。
國內(nèi)有機硅料巨頭合盛硅業(yè)原總經(jīng)理方紅承之妻孫麗辰公開發(fā)文，實名舉報公司實控人兼董事長羅立國與方紅承股權官司敗訴后，以公司搬離嘉興市為要挾，要求地方對方紅承進行打擊報復。
該文一經(jīng)發(fā)出，便引起股民熱議。隨后，合盛硅業(yè)官方對該事件進行回復，并聲稱對方表述不實。
該事件迅速引起了監(jiān)管層關注，11月13日，上交所對合盛硅業(yè)下發(fā)了監(jiān)管工作函，涉及對象包含上市公司、合盛硅業(yè)實際控制人以及公司高管。
圖 / 合盛硅業(yè)公告
目前雙方各執(zhí)一詞，誰真誰假，“吃瓜群眾們”無從得知。不過，即便沒有舉報事件，在光伏產(chǎn)能過剩的背景下，合盛硅業(yè)目前的處境也不順。
1、前總經(jīng)理方紅承離職4年后被捕
方紅承與合盛硅業(yè)的故事最早可以追溯至2009年，2009年方紅承先后出任合盛硅業(yè)前身合盛有限的副總經(jīng)理、總經(jīng)理，并一直任職至2018年。
在方紅承擔任合盛硅業(yè)總經(jīng)理期間，合盛硅業(yè)經(jīng)營規(guī)?？焖贁U大，公司還成功完成股改上市。
不僅如此，據(jù)四川在線報道，方紅承還在2018年獲得“瀘州市五一勞動獎章”，并稱方紅承是“國內(nèi)有機硅行業(yè)最年輕、最專業(yè)的行業(yè)領跑者”。
2018年12月，合盛硅業(yè)公告方紅承辭去合盛硅業(yè)總經(jīng)理職務。公告中，合盛硅業(yè)肯定了方紅承在推進公司創(chuàng)新發(fā)展方面做出的積極貢獻。
從合盛硅業(yè)離職后不久，方紅承便著手成立自己的公司。
天眼查顯示，2019年4月方紅承參與設立了浙江香林新材料有限公司，2019年7月，又與他人合伙成立了浙江贏科新材料股份有限公司。此外，方紅承還在多家新材料公司擔任重要職位。
然而，方紅承還未開始施展拳腳，便身陷囹圄。
2022年11月，合盛硅業(yè)公告稱，公司前總經(jīng)理方紅承因為涉嫌職務侵占被公安機關立案偵查，并移送檢察機關審查起訴，且方紅承犯罪行為均發(fā)生在合盛硅業(yè)任職期間。
但方紅承妻子孫麗辰在舉報材料中表示，2022年6月13日方紅承被傳喚并拘留，6月14日被違法“監(jiān)視居住”。而方紅承成立的公司，也因為方紅承被拘留，銀行不肯放款，導致項目停滯。
2、股權代持引發(fā)糾紛，家屬舉報羅立國陷害方紅承
據(jù)「子彈財經(jīng)」了解，方紅承與合盛硅業(yè)實控人兼董事長羅立國的爭端，始于羅立國與方紅承股權轉(zhuǎn)讓糾紛。
2017年，方紅承與羅立國簽訂了《股權轉(zhuǎn)讓及代持協(xié)議》，雙方約定本次股權轉(zhuǎn)讓完成后，方紅承間接持有合盛硅業(yè)100萬股，并由羅立國代持。
2019年7月，合盛硅業(yè)高送轉(zhuǎn)，每10股轉(zhuǎn)增4股。因此，方紅承間接持有合盛硅業(yè)140萬股，并一直由羅立國代持。
2021年2月，方紅承要求羅立國支付股權轉(zhuǎn)讓款以及代持期間相應的分紅收入，但羅立國一直未付款。
無奈之下，2021年6月方紅承提出仲裁申請，要求羅立國將股權轉(zhuǎn)讓給自己，并支付股份分紅款。
2022年3月，杭州仲裁委做出判決，支持了方紅承請求，要求羅立國將相關款項支付給方紅承，若按當時股價計算，羅立國需要支付金額超3000萬元。
但羅立國并不服此次裁決，2022年3月25日，向杭州市中級人民法院提起申請，要求法院撤銷仲裁委做出的仲裁裁決，但法院并未支持羅立國請求，依然維持仲裁委做出的裁決。
根據(jù)方紅承妻子孫麗辰表述，在杭州中院做出判決后不久，即2022年6月，方紅承便被派出所拘留。直到2022年11月，合盛硅業(yè)才公告，方紅承涉嫌職務犯罪被拘捕。
孫麗辰還透露，早在2019年和2021年羅立國便以職務犯罪的名義，對方紅承提出刑事控告。但經(jīng)過調(diào)查，并未發(fā)現(xiàn)方紅承有職務犯罪，因此未予立案。
圖 / 微信公眾號“方紅承冤案家屬”
直到2022年9月份，方紅承、方紅興（方紅承弟弟）被平湖市檢察院以涉嫌非國家工作人員受賄罪批準逮捕。
孫麗辰表示，羅立國以公司撤出嘉興市為由，要挾地方對方紅承進行打擊報復。而在合盛硅業(yè)公告中，確實能發(fā)現(xiàn)一些蛛絲馬跡。
2022年5月28日，合盛硅業(yè)公告稱公司向股東大會提交議案，公司住所將由浙江省平湖市搬遷至浙江省寧波市（編者按：平湖市隸屬于浙江省嘉興市）。
但在2022年6月8日，合盛硅業(yè)取消了公司住所變更議案，并同步取消了此次股東大會。
圖 / 微信公眾號“方紅承冤案家屬”
面對孫麗辰的指控，合盛硅業(yè)在11月13日回應道，公司搬遷辦公地址，是由于公司經(jīng)營規(guī)模的擴大，原有辦公場所無法滿足公司辦公需求，因此決定搬遷。
另外，合盛硅業(yè)還表示，因為方紅承未達到股權激勵的條件，因此方紅承不享受任何權益。
目前，方紅承家屬和合盛硅業(yè)各執(zhí)一詞，真相如何我們暫時不得而知。但值得注意的是，這并不是合盛硅業(yè)首次涉及員工討要股權事件。
根據(jù)新能源行業(yè)垂直媒體趕碳號科技在2022年12月9日報道，合盛硅業(yè)部分離職高管和核心技術人員，也曾就公司股權激勵未落實事件與合盛硅業(yè)對簿公堂，并在一審中勝出。
從股權結(jié)構(gòu)來看，合盛硅業(yè)是典型的家族企業(yè)，羅立國家族成員合計持有合盛硅業(yè)股權高達75%以上。
如今再爆出企業(yè)與前職工發(fā)生股權糾紛，也反映出合盛硅業(yè)作為家族企業(yè)，目前存在信息披露不夠透明、公司治理結(jié)構(gòu)不完善等缺點。
3、產(chǎn)品競爭力弱，業(yè)績、股價均大跌
如果說，與前高管及核心人員對簿公堂對合盛硅業(yè)本身的經(jīng)營沒有太大影響，那么，光伏全產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)能過剩則讓合盛硅業(yè)元氣大傷。
從收入來看，合盛硅業(yè)收入主要由工業(yè)硅和有機硅兩部分構(gòu)成，其也是國內(nèi)工業(yè)硅和有機硅的龍頭企業(yè)。
截至2023年6月30日，合盛硅業(yè)的工業(yè)硅產(chǎn)能122萬噸/年，有機硅單體產(chǎn)能173萬噸/年。同期，其工業(yè)硅收入為61.05億元，收入占比為51.14%；有機硅收入為55.07億元，占比為46.13%。
工業(yè)硅主要用途為有機硅、多晶硅以及鋁合金制作，其中多晶硅可用于光伏產(chǎn)業(yè)鏈重要原材料，是工業(yè)硅需求增長的主要推手。有機硅主要用途為建筑、電器、紡織等。
作為有機硅的主要原材料，工業(yè)硅價格決定了有機硅價格走勢。因此，合盛硅業(yè)盈利能力完全看工業(yè)硅的需求以及價格走勢。
在光伏爆發(fā)以前，工業(yè)硅需求較為穩(wěn)定，價格波動相對有限。2021年，隨著光伏裝機量的爆發(fā)，加之工業(yè)硅產(chǎn)能釋放較慢，工業(yè)硅價格一飛沖天。
中信期貨數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，工業(yè)硅價格一直維持在10000至20000元/噸區(qū)間波動，但在2021年8、9月突然飆升至6萬元/噸以上，短期漲幅高達6倍以上。
在產(chǎn)品價格暴漲帶動下，2021年合盛硅業(yè)實現(xiàn)歸母凈利潤82.22億元，同比增長485.52%。同時，公司股價也從20元/股左右，暴漲至250元/股以上，股價漲幅高達10倍以上。
好景不長，工業(yè)硅的暴利也引來了其它市場競爭者。
數(shù)據(jù)顯示，2021年國內(nèi)工業(yè)硅產(chǎn)量為321萬噸。相關機構(gòu)預測，2023年全年，工業(yè)硅產(chǎn)能將達到630萬噸/噸，行業(yè)將進入嚴重產(chǎn)能過剩。
供需關系失衡，工業(yè)硅價格隨之暴跌。
截至11月13日，工業(yè)硅期貨價格已跌至1.4萬元/噸左右，價格較最高點跌幅將近80%。
在此影響下，合盛硅業(yè)業(yè)績連續(xù)下滑。2023年第三季度，合盛硅業(yè)僅盈利4.02億元，同比下滑60.15%。
圖 / 合盛硅業(yè)2023年第三季度財報
在業(yè)績大跌的影響下，公司股價也從最高252.78元/股跌至11月14日的55.50元/股，股價跌幅接近80%，僅剩巔峰期的零頭。
雖然光伏行業(yè)整體已經(jīng)嚴重產(chǎn)能過剩，但與通威股份等多晶硅料巨頭相比，合盛硅業(yè)抗周期能力顯然更弱，這也與合盛硅業(yè)產(chǎn)品有關。
與多晶硅料不同，工業(yè)硅擴產(chǎn)十分容易，原材料僅為硅石、煤炭及石油焦等特別普遍的產(chǎn)品。且工業(yè)硅最大的用途還是有機硅，有機硅下游則是電器、建筑等，近兩年不論是建筑還是電器，都在下行。
因此，合盛硅業(yè)盈利下滑幅度也遠超通威股份等多晶硅料生產(chǎn)廠商。
可以預見的是，隨著下游需求轉(zhuǎn)弱，工業(yè)硅產(chǎn)能進一步釋放，工業(yè)硅價格將進一步下跌，合盛硅業(yè)距離虧損只有咫尺之遙。
4、資產(chǎn)負債率飆升，豪賭“光伏產(chǎn)業(yè)鏈一體化”
或許正是意識到了工業(yè)硅進入門檻極低，合盛硅業(yè)開始布局光伏中下游。
2022年，合盛硅業(yè)對外宣布將用850億元投資打造全球硅基全產(chǎn)業(yè)鏈，其中大部分投資指向光伏產(chǎn)業(yè)鏈。
2021年，合盛硅業(yè)便牽手新疆烏魯木齊政府，計劃打造全球首個“多晶硅-單晶切片-電池組件&光伏玻璃-光伏發(fā)電”的一體化全產(chǎn)業(yè)鏈園區(qū)。
根據(jù)合盛硅業(yè)對外披露的資料，公司目前硅料、組件、光伏玻璃、硅片及電池片對外投資金額就超過400億元。
合盛硅業(yè)之所以如此大手筆對外投資，打造光伏一體化，正是看中了光伏行業(yè)的成長空間。
但出乎所有人意料之外的是，光伏成長周期會如此之短。在不到兩年的時間里，光伏產(chǎn)業(yè)鏈進入到全面過剩的困境，從上游的硅料、硅片到中游的電池片、組件價格均出現(xiàn)“雪崩式下跌”。
因此，即便是光伏一體化巨頭隆基綠能也未能獨善其身，2023年第三季度隆基綠能歸母凈利潤環(huán)比下跌超過40%。
隆基綠能董事長鐘寶申表示，產(chǎn)能緊缺只是少部分時間，光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩才是常態(tài)，只有通過技術創(chuàng)新才能降本增效。
在「子彈財經(jīng)」看來，企業(yè)布局光伏產(chǎn)業(yè)鏈一體化的想法非常美好，但實際操作起來難度極大。
畢竟，從光伏硅料到硅片、電池片都有大量的市場競爭者，且每個環(huán)節(jié)都有絕對的龍頭企業(yè)，而目前合盛硅業(yè)在每個環(huán)節(jié)都沒有突出的競爭優(yōu)勢。
此外，布局光伏一體化還需要大量的資金支持。為此，近幾年合盛硅業(yè)大量對外募資。2022年5月，合盛硅業(yè)宣布定增約70億元，定增金額被實控人羅立國及其家族包攬。
與此同時，合盛硅業(yè)還大量對外借款。2021年底，合盛硅業(yè)長期借款僅為10.66億元，到2023年9月30日，公司長期借款暴增至233.3億元，短期借款也有所增加。同期，公司資產(chǎn)負債率也從33.21%上漲至57.72%。
不僅合盛硅業(yè)，羅氏家族也通過頻繁質(zhì)押股權來獲取資金。
東方財富數(shù)據(jù)顯示，2022年公司整體股權質(zhì)押率僅不到20%，到2022年11月，整體股權質(zhì)押率上升至33%以上，而羅氏家族整體股權質(zhì)押率則在50%左右。
合盛硅業(yè)及羅氏家族豪賭光伏，目前來看不算成功。從光伏發(fā)展歷史來看，行業(yè)產(chǎn)能出清，需要長達數(shù)年的時間，而2023年僅是光伏行業(yè)產(chǎn)能出清的第一年。
行業(yè)產(chǎn)能出清階段，投產(chǎn)的越多則意味虧損越多。合盛硅業(yè)如此豪賭，公司能否堅持到下一輪行業(yè)擴張，尤未可知。
從國內(nèi)近幾十年的商業(yè)史來看，在行業(yè)下行時選擇擴張，有成功案例，也有失敗案例。
這場豪賭能否成功，最終要看合盛硅業(yè)的高層如何有效管理公司，但從其頻繁與前員工“撕逼”、業(yè)績表現(xiàn)和財務情況來看，投資者很難相信羅氏家族有帶領合盛硅業(yè)穿越周期的能力。