文|酒管財經
編輯|阿鑫
最近，華天酒店又開始賣賣賣了。
11月6日，華天酒店公告顯示，擬轉讓控股子公司婁底華天酒店管理有限責任公司（簡稱“婁底華天”）11%股權。
公告中稱，本次標的婁底華天酒店，長期經營不善，目前已資不抵債，轉讓完成后，婁底華天將不再并表，減輕對華天酒店的業(yè)績拖累。
關于轉讓目的，其在公告中提出是為了逐步實現公司向輕資產運營的轉型發(fā)展，優(yōu)化資產結構，提升公司資產流動性和運營效率。
事實上，華天酒店為止損出售旗下資產一直是近年來慣用的手段。
近年來，受困于高端酒店服務業(yè)走弱，華天酒店經營陷入困局，其試圖轉型輕資產卻沒有達到理想效果，始終在不斷資產變賣中艱難求生。
靠“賣子”求生的老路子，今年看來也不會例外。
01 賣子保殼？還是轉型輕資產？
為什么會選擇在此時甩掉婁底華天這個“包袱”?
據其財報數據顯示，婁底華天近年來經營不善。2022年、2023年1-8月，婁底華天分別實現營業(yè)收入2961.52萬元、2580.42萬元，凈利潤分別為-2736.48萬元、-1197.56萬元。
截至今年8月末，婁底華天凈資產為-1.15億元，已資不抵債。
而婁底華天屬于自建酒店，算是重資產“包袱”，而據其估值，婁底華天將實現增值出售。
截至8月末，婁底華天的凈資產賬面價值為-1.15億元，評估價值為6978.82萬元，評估價值較賬面價值評估增值1.85億元，增值率為160.82%。
也就是說，一旦交易完成，華天酒店將有機會在11月底前回籠資金7591.6萬元。
虧損多年的沉重“包袱”，如今還能賣出好價錢，自然不能錯過這難得的回血機會。
對華天酒店來說，為了避免被“ST”，賣子保殼早已不是新鮮事。
過去兩年間，華天酒店先后轉讓了長春華天、湘潭華天兩家子公司100%股權，實現了酒店資產去輕，還完成了北京浩博項目的掛牌轉讓以及張家界置業(yè)股權轉讓、華星物業(yè)房屋及土地使用權資產去化。
從不斷出售資產系列動作看，華天酒店或許想試圖通過變賣資產來擺脫虧損“泥沼”，但從目前效果來看不甚理想。
盡管“賣子“能暫時保證華天酒店不被“ST”，但是對其股價打擊不小。
截至11月10日收盤，華天酒店股價為4元左右，與2015年18元的高點相比，早已進入持續(xù)低迷期。
近幾年一直靠“賣子”保殼的華天酒店，業(yè)績仍不樂觀，幾乎以每年至少一家的頻率處置旗下酒店，才換得財務報表上凈利潤的盈虧交替出現。
2020年—2023年第三季度，華天酒店分別實現凈利潤-5.13億元、8422.99萬元、-3.11億元，-9570.62萬元。
不過，拉長時間軸發(fā)現，自2015年以來，華天酒店的扣非凈利潤一直處于虧損狀態(tài)。
據其今年的三季報顯示，其歸母凈利潤-2100.1萬元，扣非凈利潤-2378.39萬元。
2023年前三季度公司自由現金流為-3706.32萬元，上年同期為-22672.10萬元。2023年前三季度公司自由現金流為-3706.32萬元，上年同期為-22672.10萬元。
從數據分析來看，一方面，華天酒店的營業(yè)收入逐年下滑，另一方面受管理費用率及財務費用率高企的影響，其扣非凈利潤陷入連年虧損的境地。
不難發(fā)現，華天酒店的經營狀況似乎還沒有出現實質性的好轉。
早在2013年，華天酒店就開始意識到非經常性損益在利潤中比例過大，并新增資產運營業(yè)務，資產運營收益不再計入非經常性損益。
華天酒店在2023年前三季度業(yè)績仍虧損的情況下，試圖“故技重施”擬對婁底華天11%的股份進行轉讓處置。
不過，在《酒管財經》看來，華天酒店作為上市公司為了避免連續(xù)虧損，不得不通過出售股權或資產的方法獲得盈利，以防止被*ST或退市的風險。
但是長期而言，這種盈利方法不具有可持續(xù)性，上市公司盈利還是應該依靠正常穩(wěn)定的生產經營活動。
華天靠賣出來的“盈利”老法子，往后是否還能奏效，仍是未知數。
02 一直謀求變輕的華天，其實并不輕
橫向對比來看，因為發(fā)家于湖南的華天酒店，與出身相似的地方酒店集團們相比，這些年已經跟不上其腳步，尤其是與錦江、華住、首旅等巨頭相比，早已不在一個水平線上。
華住集團、首旅酒店、錦江酒店上半年凈利潤分別約為20.05億、5.23億元、2.8億元，而華天酒店仍虧損1.05億元。
上半年，國內11家酒店集團凈利率均值9.04%，華天酒店集團的凈利率最低，為-34.46%，盈利狀況仍不理想。
而與華天酒店同樣有國資背景的雷迪森酒店集團、山東文旅、四川旅投、金陵飯店，近年來都表現不俗，穩(wěn)定向上發(fā)展。
尤其是雷迪森酒店集團，在今年9月完成輕重資產分離，目前已穩(wěn)居省屬國企酒店管理集團首位。
轉型輕資產同樣是華天酒店的發(fā)展重點，但其轉型卻陷入了困境。
早在2012年華天酒店就提出了“重資本、輕資產”經營模式，開始對部分酒店資產保留經營權、按市場價格對外出售所有權的方式盤活酒店沉淀資產。
在酒店業(yè)務模塊，華天酒店致力于品牌輸出，打造出“華天大酒店”“華天假日酒店”“華天精選酒店”等品牌；酒店以托管為主，直投為輔。
盡管華天酒店固定資產總金額不斷減少，但固定資產在總資產中的占比并無明顯下降，近年來仍保持在45%左右，資產結構總體并不“輕”。
處置重資產，似乎更多發(fā)揮著粉飾業(yè)績、回攏現金的作用。
未來，梳理其旗下資產或許仍是華天酒店的很長一段時間內的重點。
03 轉型艱難的華天，缺造血而不是輸血
作為曾名列中國旅游飯店集團十強，國際飯店百強老牌酒店集團，主業(yè)突圍困難重重之下，加上一直奉行的“酒店+旅游 +地產”模式固有的硬傷和資本運作不理想，華天酒店一直在嘗試尋求第二曲線。
從2015年底起開啟轉型之路，一方面通過定增、頻繁的股權質押、向外舉借等方式重新整合資產、融入資金；另一方面，探索進入養(yǎng)生養(yǎng)老、電子商務等領域，力求多元化轉型，但效果不太理想。
曾有業(yè)內人士指出，多元化經營的關鍵在于在相關領域的核心競爭力和核心資源必須共享，華天酒店在此方面做的不太到位。
或許，與其選擇一些“別出新意”的副業(yè)，不如在耕耘多年的住宿業(yè)深化發(fā)展，專注于一些分化的產業(yè)鏈。
不難看出，華天酒店缺的還是長期且能貫徹執(zhí)行的轉型戰(zhàn)略。
雖然華天酒店戰(zhàn)略進行了調整，放棄原本的“酒店+旅游+地產”模式，堅持輕資產運營發(fā)展模式，堅持聚焦酒店主業(yè)及“1+N”多業(yè)態(tài)協(xié)同發(fā)展，但目前來看仍未度過陣痛期。
當然，轉型艱難的華天酒店，也不是沒有翻身的機會。
據啟信寶推出的《全國酒店民宿區(qū)域版圖》中統(tǒng)計，2023年8月存續(xù)酒店民宿企業(yè)數量TOP15城市分別為上海、北京、深圳、成都、廣州、重慶、西安、杭州、鄭州、武漢、合肥、長沙、濟南、青島、南京。
其中，長沙的凈增長率達78.46%，高居TOP15城市第一位，是酒店民宿業(yè)恢復度最高的城市。
作為長沙市第一家五星級酒店，1996年便登陸資本市場成為湖南省酒店業(yè)領軍品牌，華天可以說踩在了復蘇的風口上。
今年上半年，華天酒店實現營收2.68億元，同比增加37.78%，今年上半年營收已經恢復至2019年同期的70.41%。
華天酒店上半年銷售毛利率為21.87%，同比上升12.96個百分點，恢復至2019年同期的四成。
不過，需要注意的是，其毛利率水平仍低于同行業(yè)競爭對手，仍需要盡快提升盈利水平。
此外，“省隊”國資的加持，也讓其未來業(yè)績可期。
今年3月，華天酒店發(fā)布公告稱控股股東擬變?yōu)楹鲜【频曷糜伟l(fā)展集團有限公司。
據悉，湖南省酒店旅游發(fā)展集團是2021年新近成立的國資酒旅企業(yè)，主攻酒店業(yè)、旅游業(yè)、投融資三大業(yè)務板塊，并力爭在“十四五”末進入全國旅游企業(yè)20強。
在新控股股東的支持下，華天酒店或將迎來新的發(fā)展機遇。
不過，國資的加持更多是輸血，華天酒店目前缺的更多是自我造血能力。
與其等資本“輸血”，不如酒店自身“造血”。
未來的華天酒店，想要重回業(yè)績增長軌道，更需要主動"造血"，而非僅靠“輸血”。
《酒管財經》注意到，華天酒店在《2021-2023三年行動計劃》中提出了“到2023年，公司步入良性發(fā)展軌道，完成重資產去化，資產負債率降至50%左右，盈利能力明顯增強”的發(fā)展目標。
資產負債率是綜合評價企業(yè)負債水平的指標，通常而言，負債率處于40%-60%屬正常水準，超過70%的警戒線則需要警惕。
而據其三季報顯示，其資產負債率依舊高達74.98%，距離其預期目標仍有不少差距。
可見，賣子求生猶如割肉斷臂，治標難治本。
能下蛋的雞賣一旦完了，以后靠什么賺錢？
未來，華天酒店能否在轉型路上講出新故事，我們拭目以待。