文|侃見財(cái)經(jīng)
光伏企業(yè)的日子，近一年來(lái)都不太好過(guò)。
逆勢(shì)擴(kuò)產(chǎn)讓原本就過(guò)剩的市場(chǎng)，價(jià)格戰(zhàn)更加激烈。當(dāng)然，光伏企業(yè)的日子不好過(guò)，上下游產(chǎn)業(yè)鏈的日子必然也都不太好過(guò)。但在周期之下，一些偶爾的創(chuàng)新，卻能讓行業(yè)保持活力。
前段時(shí)間，隆基業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，董事長(zhǎng)鐘寶申高調(diào)支持BC電池，讓整個(gè)光伏行業(yè)突然躁動(dòng)起來(lái)。
不過(guò)，在二級(jí)市場(chǎng)上，當(dāng)時(shí)股價(jià)表現(xiàn)最強(qiáng)烈的卻并不是隆基綠能，而是組件及電池供應(yīng)商愛旭股份——還未等發(fā)布會(huì)結(jié)束，愛旭股份股價(jià)便直線拉升至漲停，并最終以漲停收盤。
當(dāng)然，愛旭股份股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)烈也并非沒有道理，畢竟早在2022年，愛旭股份便已經(jīng)推出ABC電池組件，而ABC電池正是BC電池的一種，其是愛旭股份創(chuàng)造的專有名詞；回看過(guò)去，作為行業(yè)龍頭的隆基綠能向來(lái)是光伏行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)，如果未來(lái)整個(gè)光伏行業(yè)真的如隆基綠能所說(shuō)走向BC電池方向，那么率先布局的愛旭股份將最為受益。
但是，這種趨勢(shì)并未持續(xù)太久，市場(chǎng)對(duì)于愛旭股份的熱情很快便褪去了。
截至11月3日收盤，愛旭股份股價(jià)報(bào)收17.72元/股，不但將9月5日的漲幅抹去，而且在最近的4個(gè)月里，愛旭股份的股價(jià)跌幅更是高達(dá)43%。如果從最高位算起，愛旭股份市值蒸發(fā)超過(guò)了330億，在光伏行業(yè)逆周期下，愛旭股份又能否借助BC電池翻身呢？
面臨雙重壓力
對(duì)于愛旭股份來(lái)說(shuō)，雖然押中了BC電池這一技術(shù)路線，但實(shí)則還是“遠(yuǎn)水救不了近火”。
根據(jù)資料顯示，愛旭股份最早成立于2009年11月，發(fā)展初期主要從事太陽(yáng)能電池的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2019年9月，愛旭股份通過(guò)借殼ST新梅，正式登陸A股資本市場(chǎng)，在資本市場(chǎng)的幫助下快速發(fā)展；光伏行業(yè)分析機(jī)構(gòu)InfoLink Consulting數(shù)據(jù)顯示，2019～2022年期間，愛旭股份的光伏電池片出貨穩(wěn)居第二，位居通威股份之后。
雖然擁有較高的市場(chǎng)份額，但愛旭股份其實(shí)也有很多煩惱，一來(lái)各大光伏企業(yè)都開始走一體化生產(chǎn)路線，只生產(chǎn)組件和電池的愛旭股份面臨著不小的壓力；二來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、都在拼現(xiàn)金流，而愛旭股份的負(fù)債和現(xiàn)金流都不是太樂觀。
從2022年的財(cái)報(bào)來(lái)看，愛旭股份97.68%的營(yíng)收都來(lái)自單晶太陽(yáng)能電池及組件業(yè)務(wù)，2.16%的營(yíng)收則來(lái)自受托加工。誠(chéng)然，聚焦單項(xiàng)業(yè)務(wù)可以讓其在這一細(xì)分領(lǐng)域擁有領(lǐng)先的技術(shù)，根據(jù)2021年的財(cái)報(bào)顯示，愛旭股份PERC電池的平均轉(zhuǎn)換效率為23.5%、N型電池研發(fā)的最高轉(zhuǎn)換效率達(dá)26.1%，這一轉(zhuǎn)化率在行業(yè)中已經(jīng)算是非常領(lǐng)先了。
不過(guò)，當(dāng)各大光伏企業(yè)開始走向一體化生產(chǎn)，只生產(chǎn)組件和電池則給愛旭股份帶來(lái)不小的隱患。目前，像通威股份、隆基綠能、晶科能源、阿特斯等光伏企業(yè)都在走垂體一體化路線，并且隨著未來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，垂直一體化更是有可能成為行業(yè)的大趨勢(shì)，而只布局了其中一個(gè)鏈條的愛旭股份，到時(shí)候業(yè)務(wù)很有可能會(huì)出現(xiàn)萎縮的情況。
而從最新的財(cái)報(bào)來(lái)看，這一擔(dān)憂正在成為現(xiàn)實(shí)。今年前三季度，愛旭股份的營(yíng)收增速為-12.43%，尤其是第三季度，單季度的營(yíng)收增速更是為-35.3%，雖然凈利潤(rùn)依舊保持正增長(zhǎng)，但愛旭股份的營(yíng)收已經(jīng)在下滑，情況并不樂觀。
從三季報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，目前愛旭股份的總負(fù)債為231.6億，資產(chǎn)負(fù)債率為69.8%，整體負(fù)債水平偏高。
細(xì)分來(lái)看，愛旭股份的流動(dòng)負(fù)債為151.4億，其中短期借款、應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款和合同負(fù)債分別為1.281億、126.7億和9.221億，三項(xiàng)合計(jì)已經(jīng)超過(guò)了135億；同期，愛旭股份的貨幣資金為48.82億，交易性金融資產(chǎn)為5609萬(wàn)，兩者合計(jì)還不到50億，對(duì)比流動(dòng)負(fù)債和現(xiàn)金流來(lái)看，很顯然當(dāng)下的愛旭股份已經(jīng)有一定的流動(dòng)性壓力。
對(duì)于愛旭股份來(lái)說(shuō)，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下，其業(yè)務(wù)單一、流動(dòng)性競(jìng)爭(zhēng)等劣勢(shì)變得越來(lái)越明顯，雖然確實(shí)押對(duì)了BC電池這一方向，但能不能熬到BC電池時(shí)代到來(lái)，還需要市場(chǎng)去驗(yàn)證。
BC電池，能成為“救命”稻草嗎？
對(duì)于愛旭股份而言，雖然短期面臨不小的壓力，但中長(zhǎng)期卻充滿了希望——畢竟其壓中了BC電池。
但是，BC電池的威力真有這么大嗎？答案顯然是否定的。此前，侃見財(cái)經(jīng)在分析隆基綠能時(shí)也提到過(guò)，BC電池并非新產(chǎn)物，其早在上世紀(jì)80~90年代就開始產(chǎn)業(yè)化。BC技術(shù)的優(yōu)點(diǎn)是能夠最大限度地利用入射光，帶來(lái)更多有效發(fā)電面積，從而提高電池能量轉(zhuǎn)化效率，但缺點(diǎn)也很明顯——工藝過(guò)程較為復(fù)雜，而且成本比較高，不容易大面積推廣。
實(shí)際上，雖然隆基綠能力推BC電池，但市場(chǎng)對(duì)這一方向有不小的爭(zhēng)議，畢竟相比于現(xiàn)在已經(jīng)大面積推廣的TOPCon電池，BC在成本上確實(shí)沒有優(yōu)勢(shì)，而且BC電池的相關(guān)產(chǎn)品在瓦數(shù)、功率、開壓電流與其他技術(shù)都不一樣，意味著對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈以及與儲(chǔ)能系統(tǒng)都提出了更高的匹配度要求，如果要全面轉(zhuǎn)型BC電池就需要投入大量新的設(shè)備，大部分光伏企業(yè)都難以承受。
在當(dāng)下這一階段，即便隆基綠能大力推廣BC電池，但由于其弊端所在，所以短期內(nèi)BC電池只可能是小市場(chǎng)，很難成為行業(yè)大趨勢(shì)，因此即便愛旭股份在BC電池上有技術(shù)儲(chǔ)備，也很難快速地從BC電池上獲利，這或許也是為什么其股價(jià)在短暫拉升之后便快速回落的主要原因——畢竟現(xiàn)在距離BC電池大規(guī)模商用確實(shí)還需要很長(zhǎng)的時(shí)間。
除此以外，目前愛旭股份在BC電池領(lǐng)域的技術(shù)也尚未成熟。根據(jù)媒體報(bào)道，愛旭股份的ABC電池技術(shù)還有很大進(jìn)步空間，從轉(zhuǎn)化效率方面，目前愛旭的目標(biāo)是做到27%到27.5%左右，組件效率也有1%—2%的提升空間；從功率方面，在可以大規(guī)模批量交付的182尺寸72版型610W，54版型450—455W基礎(chǔ)上，產(chǎn)品未來(lái)每一年還有望增加10—20W。
無(wú)論是從行業(yè)來(lái)看，還是從愛旭股份自身的技術(shù)儲(chǔ)備來(lái)看，大家顯然都還沒有做好迎接BC電池成為行業(yè)新趨勢(shì)的準(zhǔn)備。對(duì)于愛旭股份而言，率先在BC電池領(lǐng)域發(fā)力可以為其帶來(lái)更大的想象空間，但未來(lái)到底如何演繹，這背后充滿了不確定性。